U bullishness di u mercatu nantu à l’euro contr’à u dollaru pare sbagliatu

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

I speculatori longu l'euro versus u dollaru parenu fora di u passu cù differenziali di tassi reale. Tuttavia, u posizionamentu curtu in l'euro versus a sterlina pare più in sintonia cù a prospettiva di i tassi d'interessu.

In generale, i speculatori sò flat u dollaru, basatu annantu à u rapportu di Cumpagnia di Traders. Ma questu maschera un longu in EM FX versus u dollaru, è un cortu in DM FX . Questu hè stata quasi u tema per l'ultimu annu, ancu s'è a cunvinzione nantu à u cortu DM hè stata assai più esitante, cù u dollaru nettu longu versus valute DM più silenziu cà u dollaru curtu versus EM FX.

A maiò parte di questu hè sensu à traversu u prisma di differenziali di tassi reale. Tutti i paesi maiò cù differenziali di tassi reale di u volu più altu chì i Stati Uniti sò EM, cum'è Messicu, Brasile è India. Tutti i DM FX anu differenziali di tassi reale più bassi; l'unicu valute maiò EM ancu cù differenziali più bassi di i Stati Uniti sò i dollari taiwanesi è di Singapore, u vintu coreanu è, senza sorpresa, datu a rata di inflazione stratosferica di u paese, a lira turca.

Finu à avà, u posizionamentu hè largamente allinatu cù differenziali di tariffu reale. Ma in e pusizioni aggregate ci sò un paru di anomalie. U più notevuli hè l'euro. U cortu nettu generale in valute DM maschere u posizionamentu longu in sterlina è euro.

Sia u Regnu Unitu è ​​​​l'Europa anu differenziali di tariffu reale più bassu cà i Stati Uniti, ma u percorsu di a tarifa prevista per a Fed vede menu taglii cà à u BOE in 2024. A tarifa di pulitica reale di l'Europa, però, hè prevista per esse più bassu di quella di i Stati Uniti à a fine. di st'annu. Cusì u posizionamentu longu in l'euro pare più fora di u passu cù differenziali di tassi reale.

Questu hè ancu inconsistente cù u posizionamentu in EURGBP, chì pare in linea cù differenziali. Cum'è u graficu di sopra, i speculatori sò abbastanza cortu l'euro contr'à a sterlina, relative à l'ultimi dui anni. I tassi reali sò più bassi in Auropa paragunatu à u Regnu Unitu, è se usemu swaps di fissazione CPI, a tarifa reale in Europa hè prevista di falà ~ 65 bps in 2024, versus crescente ~ 25 bps in u Regnu Unitu.

Shorts in l'euro versus a libbra parenu esse riflettendu a trajectoria di a tarifa, mentre chì longs in l'euro versus u dollaru pò truvà u ventu contru à elli questu annu.