I Bond Heretics, Not Bond Vigilantes, sò u più grande risicu per i rendimenti

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

U più grande risicu à mediu termine per i bonds ùn hè micca da i cumpratori chì esigenu un prezzu più bassu, ma da i gestori multi-assi chì vedenu pocu bisognu di mantene assai debitu di u guvernu à tutti, à ogni prezzu.

Bond vigilantes sò tornati in u focu.

L'aumentu di i rendimenti di i Stati Uniti è di u mondu à u più altu in più di una dicada hà incitatu a speculazione chì l'investituri cercanu una compensazione più grande per mantene u debitu di u guvernu postu chì a taxa d'inflazione resta elevata è i deficit fiscali aumentanu.

I rendimenti di u tesoru sò disaccoppiati da i mutori sottostanti generalmente affidabili , cum'è a forza di a fabricazione o u rapportu di prezzu di u ramu à l'oru.

Hè listessa cosa cù un mudellu di valore ghjusta chì fattori in u petroliu, i tassi di u bancu cintrali è a forma di a curva di rendiment.

I rendimenti di i Stati Uniti à 10 anni à circa 4.7% sò avà quasi 50 punti di basa sopra u valore di u mudellu.

A prima di terminu – essenzialmente a diffarenza trà u rendimentu è u ritmu di cortu termine previstu – hà cuminciatu à accelerà più altu, è torna à esse pusitivu in i Stati Uniti, spinghjendu a curva di rendimentu più ripida.

Nantu à i bonds à longu andà, a prima di termini hè stata in decadenza seculare in a maiò parte di l'ultimi quattru decennii, inizialmente cum'è l'aspettattivi di l'inflazione sò stati ri-ancorati dopu a stagflazione di l'anni 1970.

Cuntinuò à calà cum'è l'inflazione cuntenuta hà cambiatu a correlazione di ubligatoriu à u negativu, facendu i Treasuries una copertura attraente per l'azzioni – per via di a diminuzione di a volatilità di a cartera è di l'aumentu di i rendimenti adattati per u risicu – mentre agiscenu ancu cum'è una copertura di recessione.

A prima di terminu hè stata ulteriormente depressa da l'astensione quantitativa.

Ma in u regime d'inflazione elevata di l'oghje, a correlazioni stock-bond hè di novu pusitiva.

I Treasuries perdenu a so efficacità cum'è una copertura di cartera.

È a so utilità cum'è una splutazioni di recessione hè in un terrenu più chjuca, cum'è u prossimu scossa di crescita puderia esse accumpagnata da una scossa inflazionistica, cù l'azzioni è i bonds chì cascanu inseme.

In l'ultimi 20 anni o più, u portafogliu tradiziunale 60/40-like – quellu chì attribuisce u 60% di i soldi à l'azzioni è u 40% à i bonds – hà furnitu rendimenti pusitivi adattati per u risicu à parità cù approcci simili chì utilizanu assi cum'è commodities o oru invece di ligami.

Ma in u regime di l'inflazione di l'anni 1970, una strategia 60/40 cù i Treasuries hà fattu assai male, sia direttamente sia versus altre cartera 60/40.

Portfolios chì utilizanu l'approcciu 60/40, vol-targeting è strategie di parità di risicu pussede centinaie di miliardi, se micca trilioni di dollari in Treasuries.

Ma s'è i ragiuni di pussede elli – e so proprietà di lisciamentu di a cartera è a prutezzione di a recessione – ùn ponu più esse presu, i gestori ponu interrogà à pussede parechji di elli, ùn importa ciò chì u prezzu.

In un mondu di tassi di cash elevati, pussede più azioni pò finiscinu per vede più attrattiva – u ritornu di TINA (Ùn ci hè micca una alternativa), ma cù una vindetta (in ogni modu malconsigliatu chì pò esse).

Ci sarà sempre a dumanda di u debitu di u guvernu, da e famiglie, i banche è i rispunsevuli di responsabilità. Ma per una grande circunscrizzione, pussede UST hè una scelta.

Cù i non-credenti, ùn ci hè micca bisognu di vigilantismu, solu una rapida uscita passata da i banchi è fora di a chjesa di i ligami – è ancu rendimenti più alti in cunsequenza.