Ciò chì cambia per Cdp è Tim cù a mossa di Enel cun Maquarie nantu à Open Fiber
Fatti, cumenti è analisi dopu à a decisione di Enel nantu à Open Fiber. Riflessioni nantu à a borsa, scenarii di analisti, prossime mosse di Tim è Cdp per u prugettu di rete unificata
Ciò chì cambia per Cdp è Tim cù a mossa di Enel cun Maquarie nantu à Open Fiber. Eccu fatti, numeri, cumenti, analisi è scenarii. Partendu da a borsa.
Telecom hè u megliu in Piazza Affari cù una crescita di circa 2,5%, dopu à u cunsigliu di Enel d'eri, chì hà decisu di inizià e procedure per vende un minimu di 40% è un massimu di 50% à u fondu australianu Macquarie di u capitale di Open Fiber, di quale Enel hè un azionista uguale cù Cdp.
U prezzu per 50% di u capitale hè di 2,65 miliardi di euro, cumprendu u prestitu di l'azionari di 270 milioni di euro chì appartene à Enel è chì Macquarie hè rispunsevule. À sente alcuni osservatori, u lume verde di Enel per a vendita di a so participazione in Open Fiber avvicina a fusione cù FiberCop, a sucietà di rete secondaria di l'anzianu monopolistu di e telecomunicazioni. Ma in verità, sicondu l'altri osservatori – è si dice ancu di Cdp – a valutazione di Open Fiber da u fondu australianu ùn facilita micca i prossimi passi versu a rete unitaria trà TIM è Open Fiber.
COSU U CUNSIGNU DI ENEL hà decisu nantu à a fibra aperta
Ieri, u cunsigliu di Enel hà datu u lume verde à a vendita di un minimu di 40% è finu à u 50% (tutta a participazione detenuta) di Open Fiber à Macquarie Infrastructure & Real Assets, dendu à u CEO, Francesco Starace, un mandatu specificu .
A CUNSIDERAZIONE PER A TRANSAZIONE TRA ENEL E MAQUARIE SU FIBRA APERTA
A cunsiderazione per a vendita di 50% di u capitale sociale di Open Fiber hè uguale à 2,65 miliardi. S'ellu era 40% si staria à 2,12 miliardi. Se a chiusura di a transazzione hè dopu u 30 di ghjugnu 2021, a cunsiderazione serà aumentata à un ritmu di 9% annuale calculatu da u 1u di lugliu 2021 è finu à a chiusura stessa. "Ùn hè micca chjaru ciò chì Enel hà l'intenzione di fà cù una participazione residuale potenziale di 10%, se a venderà à Cdp (à turnu un azionista di 50% di Open Fiber) o rimarrà trà l'azionisti ancu dopu à una potenziale fusione di Open Fiber cù FiberCop" , dice Radiocor .
U gruppu guidatu da u CEO, Francesco Starace, raccoglie una plusvalenza di più di trè volte i prezzi di u libru di Open Fiber, chì nettu di a so parte di u prestitu à l'azionariu (270 milioni) hè stimatu à circa 6,7 miliardi, hà sottolineatu Repubblica : "Open Fiber hà circa 2 miliardi di debiti, ancu se l'attuali azionisti Enel è Cdp (50% ognunu) si sò messi à dispusizione per cuntribuisce 450 milioni di capitale novu, chì ùn sò ancu stati versati in e casce di u gruppu. E fonti finanziarie riportanu chì l'iniezione di capitale duveria prubabilmente esse fatta prima chì a transazzione sia firmata, facilitendu cusì ancu l'apertura per e banche creditorie di trasferisce l'azzioni trà Macquarie è Enel ".
I DUE EARN-OUTS A FAVORE DI ENEL
L'offerta prevede ancu a ricunniscenza di dui guadagni diversi in favore di Enel. Un guadagnu hè ligatu à a cunclusione positiva, cun ghjudiziu finale, di a disputa iniziata da Open fibre contr'à Tim per una condotta anticoncorrenziale messa in opera da quest'ultimu. Questu guadagnu assicura u pagamentu à Enel di u 75% di a compensazione netta chì deve dunque esse raccolta da Open Fiber.
U SECONDU GAGNU
L'altru guadagnu hè ligatu à a creazione di valore derivante da a pussibule creazione di a rete à banda larga unica trà Open Fiber è Tim. Dispone chì, in casu chì u trasferimentu di l'investimentu in Fibre Aperte detenutu da Macquarie Infrastructure & Real Assets si produci in un Irr superiore à 12,5%, una parte uguale à 20% di u valore realizatu da Macquarie serà ricunnisciuta à Enel. Infrastrutture è Beni Reali chì superanu sta soglia, finu à un massimu di 500 milioni in casu di vendita di 50% di Fibra Aperta è di 400 milioni in casu di vendita di 40%.
CUMU U RAPPORTU EQUITA DICE DI ENEL E OPEN FIBER
Ancu s'ellu ci vulerà ancu qualchì tempu prima chì a transazzione sia chjusa (micca troppu, secondu Radiocor , perchè Enel hà specificatu chì, se a vendita ùn hè micca chjusa u 30 di ghjugnu 2021, per ogni ghjornu in eccessu, una tipa d'interessu hè prevista per predefinitu di 9% calculatu annantu à una basa annuale) è se ci sò qualchi prublemi da risolve, secondu Equita, chì hà una visione positiva nantu à a quota, questa hè "una nutizia positiva per Enel, chì mette fine à un longu prucessu di negoziazione è genera una plusvalenza significativa per u gruppu in l'ordine di 1,5 miliardi di euro in casu di una vendita di 40% è 1,95 miliardi in casu di una vendita di 50%, o circa 2% di a capitalizazione di u mercatu ". À sente l'analisti, a plusvalenza "ùn genererà micca a distribuzione di un dividendu straordinariu, ma chì serà adupratu per assorbe novi piani di efficienza, chì darà à Enel un buffer significativu per i risultati di i prossimi anni".
L'ANALISI DI SECURITÀ MEDIOBANCA CUN SCENARIOS IN A RETE UNITARIA TRA TIM E FIBRA APERTA
Mediobanca Securities cunsidereghja ancu chì u prugressu di Enel per a vendita di Open Fiber hè "pertinente", chì pò facilità l'implementazione di una rete unica, "un prugettu chì puderia aiutà à superà a divisione digitale, un prublema chì diventa ancu più pertinente oghje, date e misure restrittive per Covid-19 sempre in opera è avè Cdp cum'è azionista di maggioranza di Open Fiber pò facilità u prucessu ", hà sottolineatu a banca d'investimentu. "À u nostru parè, sforzi cumuni per distribuisce ultra BB, publicu è privatu, puderanu accelerà u prucessu è risparmià soldi, ciò chì seria una bona nutizia per Tim è Open Fiber, è ancu per tuttu u paese. Cum'è un ricordu, una lettera d'intenti hè stata firmata trà Tim è CDP à a fine di aostu per uttene questu scopu. Apparentemente, valori di guvernanza è di patrimoniu, tutti i patrimonii devenu esse valutati à e listesse cundizioni di u mercatu, restanu ostaculi, mentre chì da u latu tecnicu i cunsultanti sò dighjà stati numinati ".
POSITIVU DI U GIUDICAMENTU DI BANCA AKROS SU TIM DÀ U MOVIMENTU DI ENEL
U passu Enel d'eri hè un passu pusitivu per Tim – secondu Banca Akros – chì almenu elimina l'incertezza nantu à a posizione di Enel è trasferisce a decisione di cunclude ulteriori accordi à Macquarie Infrastructure & Real Assets. "Ùn vedemu micca prublemi maiò cù e cundizioni o cù a firma, postu chì dubitemu chì Cdp Equity sia in accordu cù l'offerta di Macquarie Infrastructure & Real Assets, nè per a chjusura, postu chì l'accordu hè simile à quellu accordu trà Tim è Kkr chì hà ottenutu un appruvazione rapida da l'autorità. In listessu tempu, i tempi si sovrappondenu cù a chjusura prevista di a transazzione Tim / Kkr, da marzu 2021, è cù a scadenza prevista di l'accordu trà Tim è Cdp Equity su Open Fiber ".
A RETE SINGOLA INIZIÀ QUI?
A stu puntu, per Fidentiis, u prugettu di rete unica "duverà principià prestu", riassume Mf . A finalizazione di a rete unica hè un compitu impurtante per u guvernu talianu per maximizà l'usu di più di 40 miliardi di euro di u Fondu Eu di Prussima generazione. "A valutazione di Open F
iber, à parè nostru, pò esse un pocu stretta, ma vale a pena di precisà chì i stessi criteri aduprati per determinà u valore di Open Fiber devenu esse applicati à a rete di Tim per uttene a valutazione teorica cumpleta necessaria per determinate u raportu di swap ", hà dettu Fidentiis.
COSU FARÀ CDP SEGUNDU FIDENTIIS
Inoltre, "credemu chì Cdp ùn eserciterà micca i so diritti preventivi nantu à Enel Open Fiber è cume Macquarie acquisterà tuttu u 50% di l'attivu, mentre invece credemu chì Macquarie è Cdp modificheranu alcuni aspetti di a guvernanza attuale per dà a maggioranza à Cdp ", aghjunse Fidentiis, ricurdendu u tempu di l'accordu cù Enel Open Fiber: definizione di u valore di FiberCo è Open Fiber da u quartu trimestre di u 2020 è firma di a fusione da u primu trimestre di u 2021.
I PROSSIMI PASSI DI ENEL
Avà una altra fase di u prucessu si aprirà, durante a quale alcuni punti duveranu esse definiti, per esempiu Enel duverà decide se mantene o micca una participazione: "Ùn hè micca chjaru ciò chì Enel intende fà cù una participazione residuale potenziale di 10%, se venderà à CDP se decide di esce à una data più tardi o se decide di restà trà l'azionari ancu dopu a fusione potenziale di Open Fiber cù FiberCop ", scrivenu l'analisti di Banca Akros.
In fatti, in e settimane à vene un accordu serà ghjuntu cù a Cassa Depositi è Prestiti, chì hà l'altru 50% di Fibra Aperta è l'intenzione di cullà à a maiurità. U CDP hà u dirittu di appruvazione nantu à i novi investitori è a prelazione per tutta a parte di Enel. Ancu una sola parte basterebbe per cresce in a maiurità, Corriere della Sera hà rimarcatu : «L'action dépend essentiellement du prix. A governanza di Open Fiber serà dinò ridefinita. A revisione hè una di e clausole à chì Macquarie hà subordinatu a chjusura, cun l'autorizazione di sparte i ducumenti di due diligence cù una seria di fondi chì a susteneranu ".
U SCENARIO PER DEPOSITI E PRESTITI
Ma hè a mossa di Enel ieri per CDP una bona nutizia? Per Repubblica, iè, ma per u gruppu Cassa Depositi è Prestiti (ancu azionista di Tim) ci hè ancu menu bona nutizia in a decisione di Enel: "A bona nutizia per u CDP, chì cù Enel cuntrolla Open Fiber, hè chì u so 50% hà rivalutatu quant'è quellu di u giant elettricu; a gattiva nutizia hè chì per piglià u cuntrollu di Open Fiber duverà investisce più capitale. In fattu, Enel s'hè impegnatu à vende trà 40 è 50% à l'Australiani, lascendu cusì un margine per restà azionista in Open Fiber cù una participazione di 10%. Cdp, chì in casu di vendita di Enel pò aduprà u so dirittu di primu rifiutu, puderà cumprà u 40 o 50% chì Macquarie hà sceltu, ma ùn hà ancu negoziatu cù Enel a pussibilità di ripiglià u so 10% residuale è pussibule. D’altronde, u fondu australianu hà pagatu à Enel u listessu prezzu per u co-cuntrollu (2,65 miliardi per 50%) è per 40% (2,12 miliardi) ".
L'ANALISI DI U SOLE 24 ORE
Ci sò quelli chì dicenu, tuttavia, chì cù a mossa d'eri da Enel u prugettu di rete unica diventa più cumplicatu. "L'operazione Open Fiber per Enel di Francesco Starace hè un capolavoru finanziariu, ma hè precisamente u prezzu straordinariu strappatu à Macquarie chì mette un cuneu nantu à u prugettu di rete unica – hà scrittu Il Sole 24 Ore – Telecom ùn serà mai capace di ricunnosce un un travagliu sempre inachevatu di valore – 5,3 miliardi per u 100% di l'equità – solu ligeramente inferiore à a capitalizazione di l'azzioni ordinarie (5,7 miliardi à i prezzi di a borsa d'eri) di tuttu u gruppu. Quandu, à u principiu di a storia, Mediobanca avia valutatu Open Fiber finu à 8 miliardi in valore d'impresa (capitale più debitu), l'ipotesi sottostante era chì tuttu u mercatu in Italia s'appoghja nantu à quella rete, una volta chì a copertura naziunale hè stata cumpleta . Il Sole 24 Ore cunclude: «Hè evidente chì Telecom ùn ricunnoscerà mai u prezzu prupostu da Macquarie, mancu in termini di scambiu durante a fusione. U mercatu, chì tene dui terzi di u capitale, ùn a permetteria micca. Ma ancu se e valutazioni di a rete Telecom da cunferisce (una rete chì, à u cuntrariu di quella di u challenger, hà sempre rame da cunvertisce in fibra), ùn truverebbe micca sughjetti di u mercatu disposti à investisce in questu, per a semplice ragione chì averianu marghjini di prufittu, avendu scontu in anticipu e valutazioni parechje di e sinergie chì ponu esse liberate da a messa in cumunu di e duie infrastrutture ".
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cambia-per-cdp-e-tim-con-la-mossa-di-enel-con-maquarie-su-open-fiber/ u Fri, 18 Dec 2020 12:21:47 +0000.