Dopu à Steamrolling Credit Suisse AT1 Investors, UBS vende obbligazioni CoCo di i so propiu

A memoria istituzionale di Wall Street hè ora ufficialmente più corta di quella di un algo HFT.

Esattamente una mità d'annu dopu chì innumerevoli investitori sò stati cancellati quandu u bail-in forzatu di u giant svizzeru Credit Suisse ora difuntu da UBS hà invertitu a cascata di ricuperazione, è sguassatu i detentori di obbligazioni AT1, pur mantenendu u valore (frazionariu) di l'equità per evità l'ottica di fallimentu bancariu. , Nimu altru ch'è UBS prova se l'illuminazione pò colpi duie volte, è secondu a FT hè – divertenti – roadshowing à i putenziali investitori un bonu AT1 (aka Contingent Convertible) propiu, malgradu l'oghje legendariu scrittu di tali obbligazioni emessi da u so crosstown. peer, chì hà frantutu a fiducia in u mercatu è hà innescatu una onda di prucessi. Ma apparentemente a cunfidenza ùn hè stata abbastanza abbassata, però, è avà UBS prova di vede quantu soldi stupidu hè veramente lasciatu fora.

Sicondu u rapportu, i dirigenti di l'UBS sò stati chjappà l'investituri dopu avè riportatu risultati trimestrali di scoppiu u mese passatu, in quale u bancu hà guadagnatu un record di $ 29 miliardi – u più grande prufittu trimestrale chì ogni banca hà mai signalatu è era u 2u prufittu più altu di qualsiasi cumpagnia durante u Q2. daretu solu Berkshire Hathaway – grazia à u storicu trasferimentu di "boni" assi di CS à UBS mentre i contribuenti svizzeri restanu à u ganciu per i "cattivi".

Durante u roadshow, a squadra UBS hà suggeritu cambiamenti à i termini di futuri titoli di livellu 1 supplementari per rende più piacevuli à i detentori di l'obbligazioni, ma fundamentalmente a sicurezza sottostante resta sempre a stessa borsa di merda senza valore in u peghju scenariu, chì serà. UBS hè statu sottumessu à pressione per rimpiazzà finu à $ 17 miliardi di obbligazioni Credit Suisse AT1 in i prossimi anni per migliurà l'efficienza di a struttura di capitale di a banca allargata è liberà fondi per i ritorni di l'azionisti è l'acquisizioni potenziali.

Ùn sò micca tutti un idiota, però, è certi investitori sò prudenti dopu chì i detentori di obbligazioni anu persu miliardi di dollari durante a salvezza di Credit Suisse quandu una lege d'urgenza purtata da u guvernu svizzeru hà permessu à u regulatore finanziariu di u paese, Finma, di "prutege" l'azionisti mentre sguassate. fora i titulari AT1.

Simile à i salvataggi di i sindacati in i fabbricanti di l'automobili americani dopu à a crisa finanziaria, a decisione hà scuzzulatu a ghjerarchia tradiziunale di i creditori bancari è minatu a fiducia in AT1, chì sò stati introdotti dopu à a crisa finanziaria postu chì i regulatori anu pruvatu à alluntanà u risicu da i depositanti è impostu più grande. esigenze di capitale nantu à i banche in casu di fallimentu.

"UBS travaglia freneticamente in sfondate per risolve questu", hà dettu un gestore di fondi di bond chì hà scontru recentemente i rapprisentanti di u bancu. "Anu bisognu di dà à l'investituri cunfidenza chì a struttura di capitale ùn serà micca invertita è e regule ùn saranu micca cambiate à l'undicesima ora".

Una opzione discututa hè di rimpiazzà i bonds AT1 di UBS, chì sò pensati per esse scritte in casu chì a banca si mette in prublemi, cù versioni di a sicurità chì seranu cunvertiti in equità.

"A cunversione di l'equità hè probabilmente megliu è ci hè più dumanda se fate cusì", hà dettu un altru investitore di bonu. "Ma ùn simu ingenu è ùn pensate micca chì cambia u risicu".

L'AT1 ùn anu micca una data di maturità, ma pò esse chjamatu ogni cinque anni da l'emittente. I banche di solitu chjamanu AT1s quandu sò capaci di riessuà rimpiazzamenti. UBS hà un bonu di $ 700mn ($ 510mn) chì hè chjamatu à a fine di nuvembre è di $ 2,5 miliardi chì hè chjamatu à a fine di ghjennaghju.

Quandu UBS in Aostu hà riportatu $ 29 miliardi di prufittu, una cifra trimestrale record per una banca, per via di un guadagnu contabile da l'acquistu di Credit Suisse, u CEO Sergio Ermotti hà dettu ch'ellu pesava quandu rientra in u mercatu AT1.

"Avemu fighjendu u mercatu cù cura", disse. "Evalueremu u timing è a necessità di appughjà i mercati quandu hè necessariu".

"Anu da fà i so bonds cum'è l'investitori possibili", hà dettu un gestore di bond implicatu in u roadshow UBS. "Anu ancu da pagà una prima."

"Pensu chì puderanu fà un affare", hà dettu un altru investitore. "UBS hè ovviamente una banca assolutamente massiccia avà, probabilmente troppu grande per fallu è troppu grande per salvà per l'economia svizzera avà, cunziddi a so dimensione".

Di sicuru, hà ragiò, è u mumentu ch'ellu vede un contu di balena caccià u 30% o più di l'offerta, ogni Tom, Dick è Henrich chì gestisce i soldi di l'altri chjamanu scramble per uttene un pezzu di l'azzione 10x oversubscribed, cumplettamente inconsciente. chì in uni pochi d'anni daranu di novu in causa à UBS per esse scritte à zero, cum'è a stampa fine avvisa. Solu sta volta a Svizzera – chì idioticamente accunsentì à fà di UBS una banca chì hè assai più grande di u PIB svizzero mai serà – ùn salverà più nimu, perchè ancu ella si troverà trascinata finu à u fondu.