“Nisun altru settore ùn pò mancu paragunà”: i stock di tecnulugii di i Stati Uniti sò in crescita, ma u lussu francese li caccia fora di l’acqua

Da Dhaval Joshi, Chief Strategist in BCA Research

Riassuntu

• U settore di crescita preeminente di a borsa ùn hè micca a tecnulugia di i Stati Uniti, hè u lussu francese. Nisun altru settore ùn pò paragunà cù u putere di prezzu massivu è sustinutu di i lussu francesi.

• U risicu per i lussu francesi ùn hè micca una rallentazione di China, u risicu hè chì l'aumentu strutturale di super-ricchezza vene à a fine. Eppuru, se qualcosa, a disrupzione chì vene da l'IA generativa aumenterà a super-ricchezza.

• Possede una esposizione strutturale diretta à i lussu francesi. In più di u settore di crescita preeminente, l'ecunumia assai diversa di i lussu dà à u settore eccellenti qualità di diversificazione.

• Lussi francesi strutturalmente sovrappesi versus tecnulugia di i Stati Uniti. Mentre i lussu francesi è a tecnulugia di i Stati Uniti sò cummercializati nantu à valutazioni largamente simili, u fossatu intornu à a prufittuità di i lussu francesi hè più impregnable cà u fossatu intornu à a prufittuità di a tecnulugia di i Stati Uniti.

• Strutturalmente sovrappeso Francia (CAC 40) versus a zona euro (Eurostoxx 50). L'esposizione di u 40 per centu di a borsa francese à i lussu continuarà à dà un grande vantaghju annantu à i so pari di a zona euro.

L'aumentu recente di l'inflazione di l'ecunumia maiò in a mità di un cifru hè statu chjamatu a più grande crisa di u costu di a vita in una generazione, una crisa chì hè sempre luntanu da esse risolta. Ma per i super-ricchi, u costu di a vita "estremamente bè" hè stata gonfiata in a mità di cifri per decennii. Basta à dì chì sta inflazione sustinuta in i prezzi di lussu ùn hè micca stata una crisa!

Ogni annu per l'ultimi quarant'anni, Forbes hà calculatu un "indici di u costu di a vita estremamente bè" basatu annantu à i prezzi di i beni è servizii indispensabili in a cesta di spesa tipica di un miliardariu. Per esempiu, a cestera attuale include un vestitu Gucci di lana nera è di seta à u prezzu di $ 2800, una borsa nera Hermès Maxi 2.55 à u prezzu di $ 10,000, è di sicuru l'obligatoriu 1oz. di Chanel no. 5, un snip à solu $ 345. Dapoi decennii, u prezzu di questa cesta di lussu hà inflatatu à un percentinu di 5 affidabile constantemente, sopra à l'inflazione ordinaria (Chart 1).

Quì si trova u casu d'investimentu per u settore di lussu. Nisuna altra industria o settore in u mondu pò vantà un putere di prezzu cusì massivu è sustinutu.

Lussi francesi Trump Tecnulugia US

Cù tuttu u buzz intornu à l'AI, pudete esse perdonatu per pensà chì u settore di crescita preeminente di a borsa hè a tecnulugia di i Stati Uniti. Ma tu saresti sbagliatu. U settore di crescita preeminente di a borsa hè i beni di lussu francesi.

In a maiò parte di l'orizzonti di u tempu annantu à l'ultimi decennii, i lussu francesi anu trumped a tecnulugia di i Stati Uniti nantu à a crescita di u prufittu, u rendimentu di u prezzu è u rendimentu tutale di ritornu. Questu include durante a prima rivoluzione internet (Web 1.0), durante a rivoluzione di e social media (Web 2.0), è ancu durante a ripresa post-pandemica (Charts 2-4).

A preeminenza di u settore di u lussu hè chì a so ecunumia difiere da altri beni è servizii in trè manere impurtanti.

• Prima, à u cuntrariu di l'altri beni è servizii, i lussu anu una elasticità di u prezzu di a dumanda chì hè più grande di unu. U significatu chì, mentri per a maiò parte di i beni è servizii, un prezzu più altu riduce a dumanda, per i lussu hè u cuntrariu. U più altu hè u prezzu di u lussu, u più grande hè u so cachet, l'exclusività, è in ultimamente a dumanda. Questu spiega u putere di prezzu massivu è sustinutu di i lussu.

• Siconda, per via di sta putenza di prezzu massiccia è sustinuta, u settore di lussu hè assai menu dipendente da a crescita di u voluminu di vendita. Iè, i marchi di lussu volenu penetrà in novi mercati cum'è a Cina, ma a crescita di vendita senza restrizioni di un lussu in un mercatu diminuiria a so qualità chjave – l'esclusività. Allora, mentri Apple puderia vulete chì tutti anu un iPhone, Hermes certamente ùn vole micca chì tutti anu una borsa nera Maxi 2.55!

• Terzu, u settore di lussu hà una barriera massiva à l'ingressu. Questu hè chì ci vole decennii – o ancu seculi – per custruisce a qualità di fiducia, u cachet è l'esclusività necessaria in una marca di lussu. Cusì, i principali marchi di lussu anu custruitu un fossatu massivu intornu à a so prufittuità, facendu quasi impregnabile per i cuncurrenti.

Cumu aghju spiegatu in BCA Research – Can Tech Supercharge Profits? Don't Bet On It, u fossatu equivalente intornu à a prufittuità di u settore tecnologicu di i Stati Uniti durante a rivoluzione di e social media (Web 2.0) era u cusì chjamatu "effettu di a rete". Una volta uttene e rete, u valore di una reta per un utilizatore aumenta à l'aumentu di u numeru di l'utilizatori, risultatu in un "vincitore-tutti": Amazon per shopping, Google per a ricerca, o Facebook per socialising.

In questu modu, è aiutatu da una regulazione laxista, una mansa di cumpagnie tecnologiche di i Stati Uniti sò diventate l'oligopolii Web 2.0 cù grande fossa intornu à a so prufittuità. A quistione hè avà, i creaturi di l'AI generativu anu un fossatu intornu à a so prufittuità, cum'è impregnable cum'è u fossatu intornu à i lussu francesi.

Per i lussu, u veru risicu ùn hè micca a Cina

Per i marchi di lussu, a nuvola evidenti in l'orizzonte hè a rallentazione in Cina, chì hè statu u so mercatu di più rapida crescita. Eppuru, cum'è l'aghju spiegatu in BCA Research – U Motore di a China Falla, è L'Ecunumia Mondiale Perde Altitudine, a Cina hà generatu u 41 per centu di a crescita ecunomica di u mondu in l'ultimi deci anni. Cusì, a crescita stellare di a Cina hà fattu u mercatu in crescita più veloce per quasi tutti i prudutti, micca solu di lussu.

In fattu, l'esposizione generale di vendite di lussu francesi à l'Asia fora di u Giappone hè solu ligeramente sopra à u 25 per centu di u pesu di a regione in u PIB glubale – anche se Hermès hè sopraesposta à u 48 per centu di e vendite, mentre chì LVMH hè sottoesposta à u 20 per centu.

In ogni casu, per reiterà, a vendita di lussu è a crescita di i profitti ùn si basa micca nantu à a crescita di volumi. Una parte significativa vene da u putere di prezzu massivu è sustinutu di lussu (Grafico 5).

In modu cruciale, u putere di i prezzi di i lussu dipende ancu da a capacità di i super-ricchi per assorbirlu, chì hà fattu assai facilmente. U mutivu simplice hè chì in l'ultimi quaranta anni, a super-ricchezza – cum'è misurata da u valore nettu tutale di Forbes 400 – hè aumentata à 10 per centu annu, assai sopra l'inflazione di lussu.

U veru risicu per u settore di lussu ùn hè micca una rallentazione in Cina. U veru risicu hè chì l'aumentu strutturale in super-ricchezza vene à a fine. In ogni casu, a disrupzione chì vene da l'IA generativa aumenterà a super-ricchezza – sguassendu i travaglii di redditu mediu mentre aumentà e pusizioni di e superstars. L'ironia hè chì u megliu ghjocu d'investimentu nantu à l'IA generativa puderia esse i lussu francesi.

Trè cunclusioni d'investimentu

Arrivemu à trè cunclusioni d'investimentu strutturale:

Prima, pussede una esposizione strutturale diretta à u settore di u lussu francese . In più di u settore di crescita preeminente, l'ecunumia assai diversa di i lussu dà à u settore eccellenti qualità di diversificazione.

Siconda, strutturalmente sovrappeso di lussu francesi versus tecnulugia di i Stati Uniti . Mentri lussi francesi è tecnulugii di i Stati Uniti sò cummercializazioni nantu à valuazioni largamente simili (Grafico 6 è Graficu 7), u fossatu intornu à a prufittuità di lussu francese hè più impregnable chè u fossatu attornu à a prufittuità di a tecnulugia di i Stati Uniti. Perchè, cum'è discutitu prima, ùn ci hè micca un effettu di rete evidenti attornu à l'IA generativa.

Inoltre, a recente underperformance di i lussu francesi versus a tecnulugia di i Stati Uniti hà righjuntu una cumplessità colapsata à cortu termine chì signala un bonu puntu d'entrata (Grafico 8).

Terzu, strutturalmente sovrappeso Francia (CAC 40) versus a zona euro (Eurostoxx 50). U CAC 40 hà una ponderazione di quasi 40 per centu à i lussu (cuntendu L'Oréal cum'è una cumpagnia quasi-lussu). A grande esposizione à i lussu francesi hà datu, è continuerà à dà à a borsa francese un grande vantaghju annantu à i so pari di a zona euro.