“Questu ùn hà micca sensu”: i regulatori europei si precipitanu à calmà l’investitori AT1 dopu à u Shock Wipeout di Credit Suisse

14 anni fà, l'amministrazione Obama (o piuttostu u so lackey di Wall Street Steve Rattner) hà vultatu u prucessu di fallimentu in u so capu cù u capitulu 11 di General Motors, chì steamrolled a cascata di liquidazione di fallimentu paghendu i piani di pensione sottofinanziati (è micca assicurati). di i travagliadori di u sindicatu GM è Chrysler à 40 centesimi nantu à u dollaru, mentre chì cramming down creditors assicurati , furzendu à accettà 29 centesimi nantu à u dollaru in ricuperazione.

Dumenica, qualcosa di simile hè accadutu cù Credit Suisse quandu, assai à u scossa di u mercatu di u Tier 1 supplementu di $ 275 miliardi di l'Europa, circa $ 17 miliardi in Credit Suisse AT1, alias Contingent Convertible, i bonds sò stati sguassati ancu quandu i detentori di azioni ricevenu più di $ 3 miliardi in considerazione. da UBS per cortesia di i contribuenti svizzeri chì anu finitu per pacà miliardi in passività contingente.

 Ùn hè micca surprisante, sta matina, l'universu tutale di i bonds più risicate di i prestiti europei – quelli di u livellu AT1 – hè cascatu dopu chì UBS hà accunsentutu à cumprà a banca in un accordu storicu, infurzatu da u guvernu, destinatu à cuntene una crisa di fiducia chì avia cuminciatu à sparghje. i mercati finanziarii mundiali. Hè stata a più grande perdita per u mercatu AT1 di l'Europa, chì hè stata creata dopu à a crisa finanziaria per assicurà chì e perdite seranu purtate da l'investituri è micca da i contribuenti.

Cum'è mostra in u graficu di presentazione di Credit Suisse quì sottu, in un scenariu tipicu di scrittura, l'azionisti sò i primi à piglià un successu prima chì i bonds AT1 affrontanu perdite . Hè per quessa chì a decisione di scrive u debitu più risicatu di u bancu – piuttostu cà i so azionisti – hà pruvucatu una risposta furiosa da alcuni detentori di obbligazioni.

"Questu ùn hà micca sensu", hà dettu Patrik Kauffmann, un gestore di cartera di riti fissi in Aquila Asset Management, chì detiene Credit Suisse CoCos. "L'azionisti duveranu ottene zero" perchè "hè chjaru chì l'AT1 sò anziane à i stock".

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– Sean Tuffy (@SMTuffy) 20 di marzu di u 2023

Cum'è nutatu a notte scorsa , l'eliminazione di 16 miliardi di franchi (17,2 miliardi $) di i cosiddetti obbligazioni AT1 di Credit Suisse hè a più grande perdita per u mercatu europeu di $ 275 miliardi in questi titoli, chì sò stati creati dopu à a crisa finanziaria per assicurà chì e perdite seranu soportate. da i investituri micca da i contribuenti.

Capendu chì u caosu è a furia trà l'investituri AT1 puderianu sparghje a prossima tappa di contagione di u mercatu, u luni matina i regulatori europei si sò precipitati à rassicurà l'investitori chì l'azionisti duveranu affruntà perdite prima di i detentori di obbligazioni dopu à l'acquistu di Credit Suisse Group AG hà sguassatu u debitu Additional Tier 1 di u bancu mentre priservà più di $ 3 miliardi in valore di equità.

I creditori junior duveranu sopportà perdite solu dopu chì i detentori di azioni sò stati sguassati cumplettamente, secondu una dichjarazione cumuna da u Cunsigliu di Risoluzione Unicu, l'Autorità Bancaria Europea è a Supervisione Bancaria di u BCE, chì apparentemente ùn sò micca stati cunsultati dumenica durante e decisioni turbulente chì anu priservatu alcuni. valore di l'equità in CS mentre sguassate tutta a so tranche AT1.

Ignazio Visco, membru di u Cunsigliu di Guvernazione di u BCE, hà dettu in un avvenimentu in Milanu chì i regulatori anu l'arnesi per trattà i prublemi di liquidità, ma ùn ci sò micca prublemi attualmente. Le ministre italien des Finances Giancarlo Giorgetti a déclaré que le risque pour les banques italiennes n'était "pas significatif". Hà aghjustatu chì era "sorpresu" da a decisione svizzera di priurità l'azzionisti nantu à certi obbligazioni.

Cume Bloomberg nota, e clausole chì anu purtatu à i ligami sò marcati à zero ùn sò micca cumuni. Solu i ligami AT1 di Credit Suisse è UBS Group AG anu una lingua in i so termini chì permette una scrittura permanente è a maiò parte di l'altri banche in Europa è in u Regnu Unitu anu più prutezzione, secondu Jeroen Julius, un analista di creditu in Bloomberg Intelligence.

Se u mercatu di novu emissione AT1 riapre, a cunversione di l'equità pò diventà u mecanismu dominante di assorbimentu di perdita per rassicurà l'investituri chì ùn saranu micca sguassati davanti à l'azionisti, Julius di BI hà dettu.

Eppuru, à ghjudicà da l'azzione di u mercatu, l'investituri ùn si fermanu micca per sapè. Ogni tipu di debitu bancariu risicatu hè cascatu u luni è l'analisti anu previstu cunsequenze di vasta portata à u mercatu di finanziamentu di l'Europa. U mercatu per i novi obbligazioni AT1 prubabilmente andrà in congelazione profonda, i cummircianti anu dettu.

Le note perpetue emesse da Deutsche Bank AG, Unicaja Banco SA, Raiffeisen Bank International è BNP Paribas SA sò tutte calate di più di 10 punti u luni. A nota di 7,125% di u Deutsche Bank di £ 650 milioni ($ 792 milioni) hè cascata quant'è 17 pence à circa 64, u so più grande calatu di un ghjornu. A maiò parte di l'altri finanziatori europei note di u Tier 1 (AT1) addiziale hè cascatu à i minimi record.