“Chì modu di finisce un annu in quale quasi tutti anu guasi tuttu sbagliatu”

Di Michael Every di Rabobank

I Terribili Anni Venti è una Notizia Meravigliosa

Semu tutti aspittendu à u 2023 dopu un altru annu terribile chì face trè in una fila in u Terribile, micca Ruggenti, Venti. Cum'è avvistatu, l'anni 2020 ùn anu micca tenutu a prumessa di flappers è speakeasys, ma a ripetizione storica di a guerra civile russa ripresa in l'Ucraina muderna; un putsch tedescu fallutu guidatu da i dritti ; crescente disordine di u travagliu in u Regnu Unitu; è membri anziani di u parlamentu europeu di Weimar sò stati arrestati cù sacchetti di soldi dopu à una sonda di corruzzione . Eppuru, in questa tappa, pare chì u 2023 farà quattru anni cattivi in ​​una fila.

Basta aspittà per l'impattu ritardatu di a prossima grande crescita di tariffu da a Fed, u BOE è u BCE sta settimana . Chì manera di finisce un annu in quale quasi tutti in i mercati, cumpresi i banche cintrali, anu guasi tuttu sbagliatu.

In u 2023, immaginate micca taglii di i tassi, è forse ancu più alti , ancu quandu l'ecunumia soffre. Immaginate chì u clima infine torna assai più fretu, cum'è solu in u Regnu Unitu, è i prezzi di l'elettricità à l'ingrossu aumentanu à novi livelli record, cum'è appena fattu. Immaginate chì i guverni sferiscenu l'austerità in a gola di tutti, "perchè i mercati". Immaginate i colpi di massa cum'è u risultatu – ancu à u BCE . Immaginate chì i sindicati sò stati messi in ferrovia per accettà "uberficazione", cum'è pruposta in u Regnu Unitu, o per piglià un accordu chì ùn volenu micca, cum'è i sindicati ferroviari solu avianu bisognu in i Stati Uniti.

In cima, avemu avà a prumessa di licenziamenti massivi di l'impieghi di a classe media per via di a tecnulugia . In verità, sò tornatu da duie settimane per scopre chì una IA pò avà scrive un Quotidiana Globale perfettamente adattatu! In u 2019, mi burlava di quantu male AI hà scrittu citendu un script di film per un novu filmu di John Wick in a so cummedia gloriosa completa; Avà si pò scrive struzzioni per caccià un sandwich di burro d'arachide da un VCR in u stilu di l'Anticu Testamentu è ancu Monty Python, chì hè induve aghju avutu per eccellenza.

In corta, una fascia di media, cumunicazioni, PR, è travaglii di secretariale sò per esse automatizati, pigliendu ingressi di classi media cun elli; è ancu in i campi creativi, induve a participazione di a classa obrera hè digià colapsata malgradu a diversità professata di u settore. Cum'è un bon sociologu, ma nisun ecunomista, vi dicerà, radicalisà a classe media hè cumu si passa da un putsch fallutu di u 1923 à un 1933 brusgiatu u Reichstag.

Per d 'altra banda, l'ottimisti chì anu pruvatu à vendeci nantu à i Roaring Twenties avà dicenu chì u 2023 hà da vede i banche cintrali abbassà i tassi …. malgradu l'inflazione core alta è crescente in Europa ; è / o chì i guverni trasmetteranu i cuntrolli per mantene u pane è u circu, cum'è parechji stati di i Stati Uniti sò digià …. quandu sapemu ciò chì succede quandu troppu dumanda scontra troppu pocu offerta; è / o chì a Cina pivota da Covid Zero, è opterà per più stimuli di produzzione eccessiva è di soprainvestimentu … in quale casu l'inflazione di e materie prime occidentali aumenterà – cum'è u flussu di merchenzie chinesi in i mercati mundiali chì provanu digià à cumprà menu. elli.

Ciò chì avemu bisognu hè più fornitura di più cose in altrò : cum'è @elisabethbraw hà tweetatu ieri, "U statu di u mondu in poche parole: i produttori di armi tedeschi chì luttanu per fà munizioni per l'Ucraina per una mancanza di cumpunenti da a Cina". In u risultatu, avemu digià un decenniu davanti à l'anni 1920 in a tendenza storica in l'architettura finanziaria internaziunale – ancu s'è a Germania hè un passageru deliberatu in a storia sta volta.

U fundatore taiwanese di TSMC dice: " A globalizazione è u cummerciu liberu sò guasi morti ", postu chì si traslada a produzzione à i Stati Uniti. A marca di moda Mango hè l'ultima di trasfurmà a produzzione da a Cina ; Apple face ancu cusì. Avà hè un fruttu pocu à dì ciò ch'e aghju fattu dapoi u 2015 : chì a strada hè stata purtata à u mercantilismu glubale. Ancu l'Europa hà avà aduttatu una tale pulitica à fiancu di i Stati Uniti (" L'Europa Prima: Bruxelles si prepara à scaccià i so ideali di liberu scambiu "), mentre chì u Regnu Unitu ripete sempre chì Brexit significa Brexit, è a Cina ùn hà mai cessatu di fà. I mercati di u petroliu, è ancu e commodities in generale, sò diventati cumplettamente pulitizzati, cù tentativi di impone cartelli di cumpratori è venditori, è tappi di prezzu è piani.

L'analisi chì pò esse facilmente rimpiazzata da una IA perchè mostra assai poca intelligenza attuale suggerisce chì un tali sfondate significa chì u dollaru americanu hè finitu piuttostu cà circa à guadagnà un novu affittu di vita. Scurdate di parlà di BIS di $ 65 trilioni di passività derivate di u dollaru off-book in più di e nostre stime di $ 50 trilioni di passività in u libru ex-dollaru di i Stati Uniti contr'à l'assi ex-dollari americani di solu $ 7 trilioni. Dopu tuttu, a Russia hà da legalizà a criptu! Inoltre, Xi di a Cina si n'andò in l'Arabia Saudita è si strinse a manu piuttostu chè u pugnu, cusì u petroliu sarà prestu à scambià in CNY è in USD!

Questi argumenti Mediu Oriente – Regnu Mediu – Middlebrow sò largu di a marca. Cum'è indicatu prima in 2022 in " Perchè Bretton Woods 3 ùn funziona micca ", u prezzu di u petroliu resta in dollari americani . Data a valuta saudita in modu efficace * hè * u dollaru americanu, ùn ci hè nulla incentivazione per alluntanassi da ellu, soprattuttu in una valuta illiquid, puliticu, ora volatile, chì i so assi anu calatu in valore recentemente. Ciò chì pudemu vede, in u megliu, hè * una parte * di u cummerciu Saudi-Cina – induve l'anzianu gestisce un surplus enormu – prezzu in dollari, ma sbulicatu bilateralmente senza aduprà dollari, per esempiu, "Ùn manderemu micca. voi i dollari per quelli widgets, è ùn vi preoccupate micca di mandà ci i dollari per a quantità equivalente di oliu ".

A debulezza di u dollaru chì avemu vistu tardi ùn hè micca basatu annantu à i cambiamenti geopulitichi, solu falsi speranze di ciò chì ci aspetta per l'Europa in particulare, è ancu di felicità-clapping da a banda chì gridava "Roaring Twenties!" – chì è Fed swaplines cum'è linee di salvezza in u mare di passività di dollari offshore.

Ma se i Stati Uniti si concentranu di novu nantu à a so propria classa media, ancu s'ellu hè per via di a produzzione di collari blu di e cose, micca a produzzione di collari bianchi di cattive sceneggiature di TV è filmi, media, è PR, ecc. cà l'impurtanza di merchenzie – è i tassi più alti per più – allora u dollaru sarà ancu più altu, micca più bassu, mentre chì e valute esportatrici nete, cum'è l'EUR è CNY, saranu più bassu, micca più altu.

In breve, ùn sò micca ciò chì 2023 averà, ma a strada versu un ritornu à a "normalità" di 2% di crescita di u PIB è di 2% di CPI hè eccezziunale strettu, cù risichi di coda assai grassi da ogni parte. Infatti, Philip Marey, utilizendu un approcciu dinamicu Nelson-Siegel, hà appena modellatu trè scenarii Fed :

• Se u mondu evoluzione secondu e prughjezzione di u FOMC, u rendimentu di 10 anni serà eventualmente in una strada discendente chì à longu andà cunverge à pocu sottu à 2%. (Ancu se Filippu ùn vede ancu micca taglii di tariffu à pocu pressu.)
• Se l'inflazione diventa più altu è più persistente, u rendimentu di 10 anni puderia prima risaltà à 5,4% in 2024 è poi torna à 3,7% à longu andà. (Chì faria un disordine di una nova fascia di pusizioni di u mercatu.)
• Se l'ecunumia torna peghju di l'anticipatu da u FOMC è stagnate, u rendimentu di 10 anni puderia eventualmente falà in territoriu negativu. (È se i Stati Uniti sò negativi, ùn vulete micca imaginà induve seranu tutti l'altri!)

A mo propria metodulugia di Heath-Robinson / Rube Goldberg dice u stessu: se avete tuttu sbagliatu in 2022 pensendu chì e cose ùn puderanu micca veramente cusì terribili allora aspettate finu à ottene una carica di 2023; è 2024; è 2025, ecc. Scusate, ma questi veramente saranu i Terribili Vinti.

L'unicu vantaghju hè a meravigliosa nutizia oghje chì i Stati Uniti, in più di fà un grande sfondate in l'IA, anu ancu fattu un avanzu potenzialmente cambiante in a tecnulugia energetica. I scientisti americani anu riesciutu à ottene una fusione nucleare riescita, in uppusizione à a fissione , a generazione di energia, chì hè statu un santu graal di energia verde illimitata, economica dapoi l'anni 1950. Di sicuru, avemu avutu assai falsi alba in questa zona prima.

Inoltre, ancu * si * questu hè veru, è a crisa climatica è energetica pò esse risolta, questu significa chì risolvemu tutti l'altri prublemi simultaneamente? Appena ! Solu scuzzulate a scatula in tutti i modi novi.

A nova tecnulugia necessitaria inputs novi, scarsi, in u listessu modu i veiculi elettrici ? A Russia, di colpu, senza musculu geopuliticu di l'energia di i carburanti fossili, sparisce solu in silenziu cù u so arsenale nucleare? I Sauditi è l'altri pruduttori di petroliu è di gasu, parechji apparentemente desiderosi di "scaccià u dollaru", facenu u listessu cum'è affruntà a ruina ecunomica? I Stati Uniti sparterianu a so nova tecnulugia maravigghiusa cù l'Europa è a Cina, o mantenenu per u so propiu vantaghju? Ci saria un angolo militare, cum'è ci era cù a fissione nucleare ?

Forse un AI dicerà altrimenti, è probabilmente a maiò parte di l'analisti di u mercatu susteneranu sta nutizia grida "Torna à u 2%!", Ma presumimu chì l'anni 2020 continuerà à vedemu affruntà cù a metacrisi globale di ciò chì u novu ordine mundiale serà simile. .