Treasury “Ùn hà micca decisu” Ancora nantu à Buybacks; Mantene a vendita trimestrale di u debitu invariatu

Ieri avemu dettu chì "cu tuttu u focu annantu à a Fed dumane, serà diliziosu (ironicu) se u Treasury ruba u spettaculu cun un annunziu di compra TSY durante l'annunziu di rimborsu di 8:30 am".

Cù tuttu u focu annantu à a Fed dumane, serà piacevule se u Treasury ruba u spettaculu cun un annunziu di compra TSY durante l'annunziu di rimborsu di 8:30 am.

– zerohedge (@zerohedge) 1 di nuvembre 2022

Di sicuru, cum'è discutitu in modu estensivu, una compra di u Treasury – qualcosa chì ùn hè micca stata fatta in seriu dapoi l'iniziu di l'anni 2000 – seria l'equivalente funziunale di un hibridu QE / operazione twist, solu unu realizatu micca da u Treasury, è cusì ogni annunziu affermativu. oghje avissi avutu un impattu ancu più grande nantu à i mercati di ciò chì Powell dicia à 2 ore di sera.

Cusì avanti prestu à l'annunziu di rimborsu di 8:30 am d'oghje quandu in mezu à a discussione di compra avemu leghje u seguente:

A Treasury hè attualmente à studià potenziali buybacks. In l'agostu, u Cumitatu di Cunsigliu di Prestiti di u Treasury hà furnitu un analisi aghjurnatu nantu à i buybacks, custruendu nantu à una presentazione da 2015. Questu trimestre, u Treasury hà dumandatu à i venditori primari per e so opinioni nantu à e dumande relative à parechji usi putenziali per buybacks, cumpresu supportu di liquidità è gestione di cash and maturity. . Inoltre, u Treasury cuntinueghja à scuntrà cù una larga varietà di i participanti di u mercatu per valutà i costi è i beneficii assuciati cù buybacks. U Treasury aspetta di sparte i so risultati nantu à i buybacks cum'è parte di futuri rimborsi trimestrali. U Tesoru ùn hà micca fattu una decisione nantu à se o cumu implementà un prugramma di compra, ma darà un grande avvisu à u publicu nantu à qualsiasi decisione.

In altri palori, ùn ci hè ancu una ricuperazione … perchè una scorta rapida di i materiali di discussione TBAC assuciati (chì presenteremu in un post di seguitu) mostra chì i buybacks di u Treasury sò veramente ghjunti , vale à dì:

Debt Manager Taylor hà allora rivisu l'opinioni di i venditori primari nantu à un potenziale prugramma di ricuperazione di u Tesoru. In generale, i venditori pensanu chì un prugramma di ricuperazione di u Treasury valeva più esplorazione. Certi venditori anu focu annantu à i beneficii potenziali per a liquidità di u mercatu, mentre chì altri anu nutatu l'utilità potenziale per a gestione di u cash è di a maturità. A maiò parte di ricumandemu chì e compra potenziale sò realizate in modu regulare è prevedibile, in cunfurmità cù u quadru di u Treasury per l'emissione di u debitu. In quantu à u finanziamentu di l'acquistu, a maiò parte di i cummercianti suggerenu chì l'aumenti necessarii di e dimensioni di emissione à maturità appiattata à a fuga ùn anu micca un impattu significativu nantu à a distribuzione di a maturità di u debitu, seranu gestibili à l'asta, è ùn anu micca erode materialmente a prima di liquidità. assuciatu à i securities on-the-run. Nantu à a dimensione di un prugramma potenziale focu annantu à a liquidità di u mercatu, a più favurita per scaling buybacks per aiutà à sustene a liquidità in un ambiente tipicu di u mercatu. Infine, i venditori anu evidenziatu l'impurtanza di una cumunicazione chjara da u Tesoru nantu à i scopi è i dettagli di implementazione di qualsiasi prugramma potenziale.

Chì vene dopu:

U Cumitatu hà dumandatu nantu à i prossimi passi di u Treasury in quantu à a compra. U Subsecretariu Assistente Smith hà indicatu chì u Treasury era sempre a cugliera infurmazione in quantu à i costi potenziali è i benefici di i buybacks in una varietà di casi d'usu, cumpresu u supportu di liquidità è a gestione di liquidità è di maturità, è chì u Treasury ùn avia ancu pigliatu una decisione nantu à se o cumu implementà. un prugramma di ricuperazione . U Cumitatu hà pensatu chì era prudente per u Tesoru di studià più sta questione.

Cù a liquidità in i Treasuries chì quist'annu hà colapsatu cum'è i volumi di cummerciale è a volatilità aumentanu in seguitu à u ritmu più aggressivu di a Fed stringhje in decennii, numerosi strateghi anu dettu chì cumprà torna i cosiddetti titoli off-the-run – u debitu chì ùn hè più un benchmark attuale – puderia aiutà à migliurà e cundizioni di cummerciale.

Cumprate à parte, ùn ci sò state sorprese in quantu à l'emissione di obbligazioni reali in a settimana di rimborsu à vene, induve – cum'è previstu – u Tesoru di i Stati Uniti hà fermatu a più longa serie di taglii à e so vendite trimestrali di u debitu à più longu andà in circa ottu anni, mostrà a fine. di un periodu di riduzione storica di u deficit fiscale.

Un divariu di bilanciu in rapida diminuzione – grazia à a fine di a spesa di succorsu di a pandemia è da una ricuperazione ecunomica chì hà stimulatu i rivenuti fiscali record – hà permessu à u Tesoru di riduce e so chjamate aste di rimborsu trimestrali l'ultimi quattru volte. Ma tuttu cambia rapidamente, è u deterioramentu di e prospettive fiscali – è a recessione chì vene – cuntribuiscenu à una crescita di i bisogni stimati di prestitu. È u cuntinuu scorrimentu di a Riserva Federale di a so cartera di Treasuries hè furzendu u guvernu à emette più debitu à u publicu. In fatti, cum'è u Tesoru hà insinuatu u luni, quandu hà svelatu i so ultime fonti è usi di u debitu Q4, avarà bisognu di emette $ 150BN più di ciò chì era previstu prima …

… u cunsensu si passa rapidamente à un "ritornu à a normalità" è à l'asta di TSY più grande avà chì avemu passatu.

In particulare, u Tesoru hà dettu chì venderà $ 96BN di tituli à longu andà in e so aste di rimborsu trimestrali a settimana prossima. Questu era in ligna cù l'operazione d'aostu, (chì era $ 98BN, ma dopu a cuntabilità per i trims pianificati prima à a vendita di nota di dui anni). I rivenditori avianu preditu currettamente un totale invariatu. E dimensioni di l'asta di rimborsu sò ancu invariate da a nova emissione più recente o riapertura. A riapertura di TIPS di dicembre di 5 anni aumenterà da $ 1b mentre chì a nova emissione di TIPS di 10 di ghjennaghju serà mantinuta.

• Treasury per vende $ 40BN di note di 3 anni l'8 di nuvembre; unch da uttrovi
• Treasury per vende $ 35BN di note di 10 anni u 9 di nuvembre; unch da uttrovi
• Treasury per vende $ 21BN di bonds di 30 anni u 10 di nuvembre; unch da u rimborsu d'aostu, è più $ 3BN da uttrovi

È visualmente:

Sicondu u Tesoru, a so emissione suscitarà novi soldi da investitori privati ​​​​di circa $ 40,7 miliardi.

Invertendu una tendenza prima, u Treasury hà ritenutu da più cutbacks in a vendita di bonds di 20 anni, chì anu luttatu questu annu cù livelli di liquidità dimmed. Solu uni pochi di dealers avianu previstu un tali muvimentu, dopu à riduzioni passate di a maturità.

U rimborsu di $ 96BN era u più chjucu da maghju 2020, è paragunatu cù un piccu di $ 126b righjuntu prima in Febbraio 2021; e dimensioni di l'asta in tutta a curva anu cuminciatu à cresce in 2018 per finanzià i taglii fiscali è aumentanu in 2020 per finanzià a risposta federale à a pandemia. In ogni casu, annantu à l'annu passatu, u Treasury hà diminuitu gradualmente i cuponi nominali è i taglia di l'asta FRN "per allineà megliu l'emissione cù i bisogni di prestitu previsti".

U Tesoru hà dettu chì "crede chì e dimensioni di emissione attuali u lascianu bè posizionatu per affruntà una gamma di bisogni potenziali di prestitu, è cum'è tali, ùn prevede micca di fà cambiamenti à u cuponu nominale è a nova emissione FRN o di riapertura di dimensioni d'asta in u prossimu Novembre. 2022 – ghjennaghju 2023 trimestre ".

Separatamente, l'asta di Securità Protette da Inflazione di u Tesoru (TIPS) durante u trimestre hè previstu di include una seconda riapertura di $ 15b à 10 anni in nuvembre, una riapertura di $ 19b à 5 anni in dicembre è una nova emissione di $ 17b à 10 anni in dicembre. ghjennaghju

"Datu u desideriu di u Tesoru di stabilizzà a parte di TIPS cum'è un percentu di u debitu cummerciale tutale pendente è una dumanda robusta cuntinuata, u Treasury continuerà à monitorà e cundizioni di u mercatu TIPS è cunsiderà se aumenti modesti successivi seranu appropritatu", hà dettu, nutendu chì l'emissione grossa di TIPS. TIPS per aumentà di $ 14b in 2022 dopu $ 17b in 2021.

Cumprate à parte, u TBAC hà dettu chì in quantu à a dumanda di cummentariu publicu nantu à a trasparenza di dati post-trading supplementari nantu à e transazzioni di u mercatu secundariu da u 26 d'Agostu, a maiò parte di i cumenti ricevuti eranu "ampiamente di sustegnu à i sforzi per aumentà gradualmente" a trasparenza, cù differenze d'opinioni u ritmu è l'estensione adattati; u dialogu hà da cuntinuà à a cunferenza di u 16 di nuvembre co-ospitata da a New York Fed è un gruppu di travagliu inter-agenzia.

In altrò, u Tesoru ùn hà micca offrittu alcuna aghjurnazione nantu à quandu aspetta chì u limitu di u debitu federale diventerà vincolante per e so operazioni.

Infine, u TBAC hà ancu discututu i cunsiglii di finanziamentu per u trimestre attuale è u prossimu. hà nutatu chì, mentri l'estimazioni di u deficit à pocu pressu anu aumentatu un pocu, a parte di u T-bill di u debitu pendente hè prevista per stà vicinu à l'estremità più bassa di a gamma cunsigliata da u Cumitatu. I prughjetti di i concessionarii primari per l'emissione sò ragiunate coerenti per l'AF 2023, anche se varianu significativamente per l'FY 2024, datu aspettative variate nantu à a crescita ecunomica è u timing per u SOMA run-off. U Cumitatu hà dettu chì "recumanda di mantene e dimensioni di l'asta à i livelli attuali per questu trimestre è dopu. U Cumitatu ricumanda ancu $ 1 billion aumenti in 5-year TIPS reopening in dicembre".

In generale, TBAC hà cunclusu chì u percorsu raccomandatu di dimensioni di l'asta per u trimestre attuale è u prossimu duverebbe permette à u Tesoru di risponde à i so bisogni di finanziamentu in modu efficiente, mantenendu a flessibilità per accoglie più bisogni di finanziamentu significativu in casu chì surgenu. In un orizzonte più longu, sta strada di emissione hè prevista per:

• mantene a maturità media di u debitu di u Tesoru è a so durata media quasi invariata;
• lascià a parte di u T-bill di u debitu pendente in u range raccomandatu da 15% à 20%;
• è cresce gradualmente a parte di TIPS in u debitu pendente.

In riassuntu, l'emissione netta di nova fattura in i prossimi trè mesi serà di circa $ 250 miliardi è un altru $ 300 miliardi in u primu trimestre calendariu di u 2023, o più di $ 500 miliardi in totale chì duverebbe – in teoria – aiutà à mitigà u drawdown in riserve à a Fed. cum'è i fondi di soldi li compranu è cambianu da RRP (finu à avà chì ùn hè micca accadutu, postu chì i saldi di RRP restanu invariati à i massimi record, mentre chì e riserve continuanu à tank).

Dittu chistu, datu l'incertezza considerableu chì circundava l'ecunumia è i bisogni prughjetti di prestitu, TBAC hà dettu chì "U Treasury hà bisognu di mantene a flessibilità in u so approcciu"; a prughjezzione hè ancu sottumessu à u tettu di u debitu chì ùn hè micca una limitazione obbligatoria; ma s'ellu hè, allora u Treasury pò sguassate una parte di i so $ 596 miliardi in saldo di cassa.