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Chì serà l’impattu di a guerra nantu à e materie prime è i mercati finanziarii

Chì serà l'impattu di a guerra nantu à e materie prime è i mercati finanziarii

Trè mesi di guerra in Ucraina: u bilanciu nantu à i mercati è l'assignazione di l'attivu. L'analisi di Filippo Casagrande, Head of Insurance Investment Solutions di Generali Asset & Wealth Management

Malgradu l'escalation di tensioni chì circundanu a crisa ucraina, i prezzi di i prudutti di l'energia anu diminuitu in l'ultimu mese. Mentre chì u prezzu di Brent hà cuntinuatu à fluttuà trà $ 100 è $ 110 u barile, u prezzu di u gasu europeu livatu in u ghjugnu hà marcatu una forte currezzione discendente, vultendu à i livelli di pre-invasione è marchendu una calata di quasi 70%. à principiu di marzu.

In ogni casu, a situazione hè menu rosy in vista di e maturità più longu di i cuntratti negoziati nantu à i mercati finanziarii. I prezzi di u gasu da esse furnitu à a fine di u 2022 sò guasi stabile, mentre chì per quelli chì saranu consegnati in u 2023 è l'anni à vene, novi alti sò registrati, chì dimustranu chì u mercatu ripristà à l'alza a pussibilità di una fase prolongata di furnimentu. prublemi. Inoltre, e tensioni nantu à i prezzi di u gasu sò in espansione fora di l'Europa è anu affettatu ancu i Stati Uniti in una misura sempre più grande. In fatti, u prezzu di u gasu furnitu in u ghjugnu citatu in i Stati Uniti hà risuscitatu à 55% paragunatu à a fine di marzu è quasi duppiu paragunatu à i livelli prima di l'iniziu di u cunflittu, solu per curregà un pocu in l'ultimi ghjorni.

In generale, a prissioni nantu à i prezzi di e commodità ferma alta. I prezzi di u granu è di u granu citati in i Stati Uniti cuntinueghjanu à cresce, avà vicinu à i massimi di tutti i tempi dopu à l'aumentu trà 40% è 50% registrati da u principiu di l'annu. Questu hà ripercussioni serii nantu à i prezzi di l'alimentu di u cunsumadore, mettendu a sicurezza alimentaria di milioni di persone in u mondu in risicu.

A corsa di l'inflazione è e pulitiche monetarie

Dopu à u repricing viulente di l'estimi di l'aumentu di u bancu cintrali in l'ultimi mesi, l'ultime duie simane anu vistu una ligera currezzione discendente. I cumenti di u presidente di a Fed Powell – chì hà attualmente escludutu a pussibilità di aumenti da 75 punti di basa in a prossima riunione di a Fed – è i timori di a crescita anu, infatti, pisatu nantu à l'estimi di e prossime mosse da a Fed è in u futuru. prospettive di l'inflazione.

A prospettiva di l'inflazione ùn hà micca cambiatu significativamente, in ogni modu, cù scossa energetica chì aghjunghjenu una stampa di l'inflazione sottostante alimentata da a forza di u mercatu di u travagliu è stimuli fiscali è monetarii passati.

In i Stati Uniti d'America, l'inflazione hè cascata pocu in April, ma più cuntenuta di l'estimi di l'analisti: l'inflazione core hè cascata à + 6,2% annu / annu, mentre chì l'indici generale si stalla à + 8, 3%. Tuttavia, sta rallentazione hè purtata da i cumpunenti più volatili (in particulare a calata di i prezzi di l'auto usate pesa), mentre chì i cumpunenti più strutturali liati à l'andatura di u mercatu di u travagliu (a disoccupazione à 3,6% in aprile, praticamenti à livelli preesistenti). -Covid) è u mercatu immubiliare cuntinueghja à registrà novi massimi. In l'Eurozona, l'inflazione core hà acceleratu à 3,5% annu in aprile (+ 7,5% inflazione generale), chjaramente u più altu livellu dapoi a nascita di l'euro. A disoccupazione hè cascata ancu più, à 6,8% in marzu, u livellu più bassu mai registratu in l'Eurozona.

Sicondu i dati di Bloomberg, l'estimazione di l'inflazione media per u 2022 in i Stati Uniti hè aumentata à 7,0%, cumparatu à 6,2% à a fine di marzu, è à 6,5% in l'Eurozona, da 5,6% à a fine di marzu. I paraguni cù l'estimi à a fine di u 2021 dannu una idea ancu più chjara di l'estensione di e revisioni: in fattu, hè partitu da 4,4% in i Stati Uniti è 2,45% in l'Eurozona. L'estimazioni per l'inflazione media in u 2023 cuntinueghjanu ancu à aumentà, righjunghjendu + 3,0% in i Stati Uniti (+ 2,35% à a fine di u 2021) è + 2,4% in a zona Euro (+ 1,5% à a fine di u 2021).

Ancu s'è i numeri di l'inflazione sò finu à avà surprised constantemente à l'alza, ci vole à dì chì in i prossimi mesi pudemu avè principiatu à vede un calatu, per via di a riduzzione graduale di l'effetti di basa ligati à l'aumentu di i prezzi di l'energia è di certi beni è servizii volatili. . . A diminuzione moderata di l'inflazione registrata in April in i Stati Uniti indica in questa direzzione. In ogni casu, deve esse ricurdatu chì l'inflazione sottostante ferma persistente è ùn hè micca ancu mostra segni di rallentà. In verità, seguita a dinamica di u mercatu di u travagliu è di u mercatu immubiliare cù un ritardu di 6-9 mesi, è à u mumentu questi mercati ùn anu micca ancu righjuntu u piccu di u ciculu.

Mercati finanziari è prospettive

Dopu à i pisanti perditi patiti durante u mese d'aprile in u settore di u bonu è di l'equità, u mese di maghju hà inizialmente vistu una continuazione di sta tendenza negativa. I timori nantu à a crescita è l'aumentu di i tassi reali anu spintu i mercati di borsa più bassi, mentre chì i spreads di creditu ghjunghjenu à novi massimi da u principiu di l'annu, superendu quelli righjunti à u principiu di marzu in i ghjorni immediatamente dopu à u scoppiu di a guerra in Ucraina.

In a seconda settimana di maghju hè stata registrata una timida ripresa di ricuperazione, inseme cù a riduzzione di l'aspettattivi di una crescita di i tassi di i banche cintrali è una calata di i rendimenti. I tassi di core, dopu avè risuscitatu da altri punti di basa 10-25 (bps) in a prima settimana, sò tornati à calà. Infatti, i tassi decennali in Germania è in i Stati Uniti avianu largamente superatu l'1% è u 3% rispettivamente, solu per rinvià è si stabiliscenu ligeramente sottu à sti soglie.

Caduta più pronunciata in i tassi di cortu-termine, in particulare in u Regnu Unitu (2 anni à -37bps da a fine d'aprile) dopu chì u Bancu d'Inghilterra hà signalatu pocu cunvinzione per indicà novi alti dopu à cunducerà i tassi à 1% in a riunione à u principiu di u mese. In ogni casu, u steepening di e curve deve esse tempuranee: l'aumentu di i tassi di u BCE è di a Fed deve favurizà un novu flattening, cù una pussibule reinversione di a curva US.

I spreads publichi è privati ​​cuntinueghjanu à spustà più altu, ma i spreads publichi anu ritracciatu più marcatu in a seconda settimana. A diffusione di BTP-Bund, dopu avè sbulicatu 200 bps, hè cascatu novu à l'area di 190 bp. À u cuntrariu, i spreads di creditu anu aumentatu significativamente: + 17bps per European Investment Grade, + 47bps per European High Yield. In i Stati Uniti, HY hà risuscitatu bruscamente (+ 70 bps), chì s'era mantenutu bè in termini relative finu à avà.

In quantu à u mercatu di l'equità, u MSCI World Index hà marcatu un ulteriore calatu di 3,2% (in dollari) da i so livelli à a fine d'aprile. Cunducendu i cali di novu in u settore di u Crescita (-5,4% in Europa versus una diminuzione di 1,1% marcata da Valore), cù u Nasdaq in calata di 4,2% ma in crescita di 6% da i minimi marcati in u mese. A Cina hè ancu cattiva (MSCI China -6.9%), induve pesanu e dure pulitiche di bloccu contr'à Covid.

Fighjendu à u futuru, paragunatu à u scenariu à a fini d'aprili, ci hè un certu gradu di fatigue in a dinamica di crescita chì principia à pisà nantu à l'expectativa di l'aumentu di i tassi. Certi indicatori di stu scenariu, cum'è u rapportu di u ramu à i prezzi di l'oru, parenu avè u piccu è sò in diminuzione per teme di crescita.

Questu puderia traduce in una resistenza più grande per i tassi d'interessu mentre cuntinueghjanu a so crescita, chì principia in ghjennaghju 2022. Questa puderia esse una prima stabilizazione maiò di i tassi di u guvernu (almenu US) è ​​se avemu vistu una diminuzione di a volatilità di i tassi, questu puderia. favurizeghja un ritornu di i flussi in questa classa d'attivu, stabilizendu cusì u mercatu di bonu di u guvernu.

In quantu à l'attivu più risicatu, però, l'incertezza resta alta. L'aumentu di i tassi reali hà daveru purtatu à una riduzzione di i multipli di a borsa, ma finu à avà ùn avemu micca vistu una correzione in l'estimi di crescita per i prufitti di l'imprese. Se i segni di una rallentazione di a crescita cuntinueghjanu, questu si traduce in una pressione discendente nantu à l'estimazioni, potenzalmentu pisanti nantu à i mercati di l'equità è i settori beta più altu di u mercatu di creditu.

Cù questu in mente, credemu chì e seguenti sò i principali linee guida per a gestione di l'allocazione tattica di cartera:

  • Mantenemu un underweight in u cumpunente equity. I risichi di crescita aumentati pesanu nantu à l'attrattiva di sta classa di attivu, malgradu una diminuzione digià significativa di i multipli di u mercatu. A correzione più grande di u settore di Crescita è di e liste americane paragunate à u settore di u Valore è di e borse in Europa chì hè accadutu in l'ultimu mese hè stata significativa è suggerisce una prudenza più grande in u posizionamentu relativo in questa classa di attivu.
  • In quantu à u mercatu di ubligatoriu, credemu chì i limiti psicologichi di 3% per a tarifa di u Treasury di i Stati Uniti di 10 anni è 1% per a tarifa di Bund tedesca rapprisentanu un livellu pussibule per andà versu una postura più constructiva nantu à i bonds di u guvernu. Infatti, u scambiu trà e pulitiche monetarie restrittive è l'impattu nantu à a crescita hè diventatu sempre più evidenti, è questu puderia scoraggià più pressione à l'alza nantu à i rendimenti. Mantenemu una preferenza per i pezzi longhi nantu à e parti curtite, induve i rendimenti ponu sempre muvimenti à l'altu per via di e pulitiche monetarie di a Fed è di u BCE.
  • À u listessu tempu, cuntinuemu à circà l'opportunità d'investimentu in u mondu di i boni non governamentali. In particulare, i novi prublemi in qualità di creditu di qualità Investment Grade, particularmente à un scontu è dunque à spreads assai attrattivi, pò esse u megliu modu per aghjunghje l'esposizione di creditu. Cù u listessu principiu è l'attenzione à a selezzione, certi nomi in a gamma menu risicatu di u settore europeu High Yield sò attrattivi. Ripetemu a più grande prudenza nantu à u mercatu americanu High Yield, chì i spreads sò sempre compressi relative à u mondu europeu è emergente, malgradu l'aumentu in i ghjorni recenti.
  • In listessu modu, mantenemu u nostru interessu in l'area di i bonds emergenti in munita lucale, induve i rendimenti offerti sò assai altu grazia à l'azzione preventiva di a maiò parte di i banche cintrali emergenti. Parechji paesi è i so mercati emergenti anu digià affruntatu ciclichi di crescita di tassi assai aggressivi da i so banche cintrali in l'ultimi mesi è trimestri. I bonds emergenti di munita lucale sò una di e pochi classi di attivu chì mostranu ritorni pusitivi da u principiu di l'annu è credemu chì questu pò cuntinuà. In listessu modu, i mercati di l'equità emergenti sò ancu megliu posizionati à quelli di i paesi sviluppati è e valutazioni relative sempre vicinu à i minimi di tutti i tempi suggerenu chì questu hè un bonu tempu per cunsiderà una allocazione più grande à questa classa di attivu.
  • Infine, cuntinuemu à attribuisce à l'assi privati, u debitu è ​​l'equità, ma cun un forte focusu in settori è geografie specifiche.

Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/impatto-guerra-mercati-materie-prime/ u Sun, 22 May 2022 06:38:19 +0000.