CIO di Hedge Fund: In i Mercati, a Forza Gravitazionale più Forte hè Prudutta da Stop-Los Imposti da Leverage

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

"Avemu sguardu in u spaziu-tempu curvo vicinu à un bucu neru supermassivu", hà dettu Michael Johnson, ricercatore in u Centru di Astrofisica di Harvard-Smithsonian, maravigliatu di l'imaghjini. "È hè piena di attività, sempre burbling with turbulent energy and occasionally erupting in bright flares of emission", hà aghjustatu Johnson, stendu altu nantu à u nostru picculu pianeta, à 27.000 anni luce (159.300 trilioni di miglia) da Sagittarius A *.

À questa vasta distanza, viaghjemu à traversu u spaziu à 140 miles per seconda, rotendu intornu à u burato neru supermassivu in u centru di a nostra Via Lattea. L'uggetti più vicini si movenu più veloce. Stelle più vicinu à Sagittarius A * viaghjanu à 141 000 miles per seconda. U plasma chì circundava l'orizzonte di l'eventi di u burcu neru orbita à 190.000 miglia per seconda, si surriscalda à un trilione di gradi, poi sparisce. Dentru a nostra galassia, a gravità vince, eventualmente, sempre. O cusì pare. U tempu dirà.

A cuntrariu di i corpi celesti, i mercati finanziarii sò a nostra creazione, è cum'è tali sò una parte di a natura quant'è noi, vale à dì indistinguibile. In i mercati finanziarii, a forza gravitazionale cunnisciuta più forte hè prodotta da a presenza di stop-loss imposti da leverage. U più grande u stop, u più grande u pull.

A forza naturale in ghjocu hè faciule da capisce. Cumu a dimensione di a pusizione aggregata cresce troppu grande in quantu à a so capacità di sustene una perdita di capitale, u mercatu hè attiratu versu u prezzu chì forza a liquidazione. Quandu i prezzi s'avvicinanu à quellu livellu, u prucessu accelera, a temperatura aumenta.

In questu percorsu, a cumminazzioni di contraparti chì esigenu più margini, liquidazione di longhi nervosi, è venditori corti chì pressanu pusizioni produce un risultatu quasi inevitabbile. Avemu vistu questu ripetutamente. Long Term Capital Management hè stata vittima di gravità. Cusì eranu ancu i venditori di volatilità di VIX ETP in Feb 2018.

L'Archegos unwind hà pigliatu dui ghjorni in Apr 2021. Questa settimana una stablecoin di u dollaru americanu chjamatu UST hà succorsu à a gravità. Un'onda d'urtu s'hè lampata in i mercati di l'assi digitale. È cù e tampiratura cusì elevata, u tempu chì s'accelerà, simu lasciati à esaminà attentamente e numerose grandi tappe in l'universu di $ 200 trilioni di assi tradiziunali.

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Stop: Cum'è un ghjovanu pit trader in u 1989, m'hà amparatu à capisce induve i grandi ordini di stop-loss eranu prubabilmente truvati. I mercati in equilibriu russu tendenu à oscillate, vagare. Ma quandu ci sò i cummircianti cù grandi pusizioni leveraged, è ùn anu micca a capitale per sustene una grande mossa contr'à e so esposizioni, eventualmente seranu custretti à piantà per scelta o da i creditori. Quandu i prezzi si avvicinanu à quellu livellu di stop-loss, a tendenza accelera. Calchì volta tali mercati si movenu in un minutu quant'è altrimenti in una dicada. U spaziu-tempu hè curvatu intornu à tali tappe.

Stop II: I mercati sò soprattuttu significati in ritornu. I so alti è bassi sò a ricerca di l'equilibriu di a natura. U dannu à quelli chì sò in u latu sbagliatu di fermate in tali mercati passa largamente inosservatu in u sistema finanziariu più largu. Ma certe volte i stop sò esistenziali. Attaccà elli precipita un muvimentu auto-perpetuatu chì ùn hè mai invertitu. Cumpagnia, valute è sovrani – qualchì volta tutti à u stessu tempu – sperimentanu cambiamenti permanenti. È in i tempi di grandi cambiamenti, cum'è questa dicada turbulente, queste sò e tappe per fighjà più attentamente. Eccu alcuni :

• Putin: A Russia si avvicina à una fermata. U so colapsu demugraficu lentu hè cunnisciutu dapoi decennii. U so debbule mutore ecunomicu colapserà sottu à e sanzioni, privandu a Russia di a capitale per sustene è difende contr'à l'avversarii domestici è stranieri. L'appartenenza à l'OTAN di a Finlandia è a Svezia hè u tipu d'azzione di prezzu chì vede quandu si avvicina à una fermata. Cusì ancu u ritmu acceleratu di e visite di Kiev da i dirigenti mundiali è u sabre nucleare di i ministri di difesa russi. Se a Russia ùn era micca una grande putenza nucleare, una fermata seria imminente. Ma hà 1,500 testate nucleari attualmente implementate. Questu hè chjaramente u più grande risicu di u mondu à pocu pressu.
• Famine: Ciò chì pareva esse una tendenza di a globalizazione sempre in espansione hà permessu à i guverni mundiali è i so rispettivi sistemi ecunomichi per ottimisà per l'efficienza. Ma l'efficienza hè vinuta à u costu di fragilità, dipendenza . L'attuale scossa di i prezzi di e materie prime, è a penuria di l'alimentariu, devastate a maiò parte di e nazioni povere. Questu hè solu principiatu. U pianu di l'Indonesia per limità l'esportazioni di l'oliu di palma, è a decisione straordinaria di l'India di pruibisce l'esportazioni di granu, hè ciò chì vede cum'è i guverni avvicinanu si ferma. L'accumulazione hè principiata. Questu hè u più grande risicu di 2-3 anni di u mondu.
• Unione: L'Europa hè un prughjettu chì scambia e limitazioni di l'unione pulitica per a prumessa di a fine di a guerra senza sensu. Ùn hè statu cuncepitu per l'efficienza ecunomica, è finu à avà hà evitatu una integrazione monetaria cumpleta. Hà fattu un accordu energeticu cù a Russia chì hà lasciatu a so ecunumia dipendente, vulnerabile. Avà deve superà una crisa energetica, risichendu un cunflittu direttu cù a Russia. Mentre i nemici cumuni tendenu à unisce e nazioni inseme, u cuntinente hà una longa storia di frattura, lotte internu. Hè ancu tendenu à fà movimenti versu una integrazione più grande solu in tempi di stress agutu di u mercatu . U mercatu caccia per tali tappe. A 10 anni di spread Germania / Italia hè 190bps.
• America: Ùn ci hè micca una nazione megliu pusizionata per un mondu chì hè deglobalizing chè i Stati Uniti. Hè u più grande pruduttore di l'alimentariu, hà enormi risorse energetiche, innovatori, mercati di capitali, etc. Tali vantaghji sò stati venduti in avanti. I stranieri possedenu $ 53.3trln assi di i Stati Uniti è i Stati Uniti pussede $ 35.2trln di assi stranieri. U deficit esternu nettu hà aumentatu tranquillamente quasi 10 volte da u principiu di a crisa di u 2008 . I nostri pulitici anu fattu prumesse di u dirittu chì prughjettanu u debitu di u guvernu di più di 200% di u PIB in i prossimi trenta anni, quasi u doppiu di a parte attuale di u PIB. Tali sbilanciamenti vasti anu da esse risolti per default o devaluation (inflazione). L'ultimu hè più prubabile. A menu chì a Fed cuntene l'inflazione aggressivamente, u mercatu sniff the stop.

Anecdote : U Sun fusione 600 milioni di tunnellate d'idrogenu in eliu ogni secondu per pruduce a pressione esterna necessaria per compensà a so gravità. Tutte e stelle stabili campanu in stu statu di equilibriu idrostaticu. Quandu u so carburante hè eventualmente spesu, a gravità prevale, è si sfondanu in elli stessi, ottenendu novi equilibri guvernati da a lege quantica. Stelle chjuche cum'è u nostru Sole diventanu nane bianche. I più grandi diventanu stelle di neutroni, l'uggetti più densi in l'universu visibile. E stelle più massive superanu tutte e forze cunnisciute è spariscenu sanu sanu – stu colapsu à un pirtusu neru si faci in menu di un secondu. Spinning quì nantu à un picculu pianeta blu, à 27 000 anni luce di distanza da u centru invisibile di a nostra galaxia, a scala è a velocità di tali forze pare menu estreme. Eppuru, osservemu tutte e cose intornu à noi chì luttanu senza fine, senza pietà, per l'equilibriu. U clima ci ricorda constantemente chì i sistemi cumplessi si movenu in modu volatile mentre cercanu l'equilibriu. Questu si estende à tutti i sistemi naturali, criaturi, cumpagnie, nazioni ancu.

In tutta a storia, i nostri regni, paesi è imperi anu avutu à pruduce abbastanza pressione esterna per mantene l'equilibriu è prevene u colapsu. I più prusperi anu mantenutu l'equilibriu attraversu a custruzzione di sistemi ecunomichi vibranti. Tali economie generanu surplus abbastanza per sustene l'investimentu è finanzià una difesa robusta contr'à quelli chì minaccianu a so esistenza. Certi nazioni anu successu per via di a cunquista, a cunfiscazione, a schiavitù, a selvaggia. Altri attraversu u capitalismu. Ci sò parechji mudelli in trà.

Quandu e nazioni crescenu più prusperu, i so guverni anu un travagliu relativamente faciule. Ma quandu u mutore ecunomicu vacilla, devenu fà scelte difficili per sustene a pressione esterna necessaria per evità u colapsu. Parechji guverni fallenu; sustene un sistema ecunomicu sanu hè un travagliu duru, chì richiede previsione, investimentu, ingenuità, risichi. In u so fallimentu, tali guverni ricorrenu à a coercizione, a cunfiscazione, à i crackdowns. Paganu e so fatture è corrompenu i citadini cù soldi presi in prestito contr'à l'avvene di a so nazione, lascendu diminuite, eventualmente impoverite.

In un ultimu tentativu di sfidà a gravità, è avvicinendu a so stop loss, i guverni stampanu soldi. È hè per quessa chì e nazioni fallenti soffrenu u colapsu di a valuta.