“Posizionamentu”, “Puts”, è un “pivot” di a Fed: Nomura dice chì u mercatu “più vicinu à u fondu” prima di l’IPC

Cù a copertina corta di David Tepper aghjunghjendu un pocu di più volatilità à una situazione digià volatile, u rallye di sollievu di sta matina in l'assi di risicu hè appiccicatu à a vita mentre i cummircianti guardanu u posizionamentu estremu è l'over-hedging davanti à a stampa CPI cruciale di dumane cum'è a munizione potenziale per un'altra fusione di a fine di marzu.

Soprattuttu, cum'è Charlie McElligott di Nomura spiega, u mercatu hè andatu in daretu à e so aspettative "più falche" è monetizing espressioni negativi in ​​USTs è futuri STIR, è ancu di sbulicà i flatteners …

Per chì l'azzioni abbianu gammi, dumane serà prubabilmente bisognu di un secondu CPI miss consecutivu chì poi porta à una retorica Fed più dolce è, in cunseguenza, l'expectativa di u mercatu vedrà allora u percorsu di a pulitica esse ulteriormente resettatu (digià l'aspettativa di retrocede per parechji anni 50 oltre lugliu) – induve un "miss" puderia vede u mercatu più aggressivu downshift Fed pricing versu una aspettazione di "pausa" post lugliu.

Altrimenti, hè una "terra di nimu" imbarazzata cù l'Equities cum'è un "propie duru" intantu chì face chì questu set pare sempre più cum'è una "greva di i cumpratori", sapendu chì ghjugnu resta un "pilotu automaticu" di 50bps aumentu à menu chì l'inflazione hè stata. per in qualchì modu "shock" à u latu di dumane.

Equities Funds sò cusì risicati, cù una esposizione storica estremamente bassa (per esempiu, u nostru mudellu Vol Control cum'è un proxy bruttu per u VaR-down à avà 5.5% esposizione dapoi '11) fora di u spinu di i flussi di liquidazione in corso – chì Vol agisce totalmente "meh" malgradu a viulente vendita di Spot, senza una vera dumanda di "Crash-y Downside" (più solu "rolling-out") versus soprattuttu a dumanda Upside, cù più preoccupazione di manca un rallye – da quì a recente distruzzione in Skew.

Finu à questu puntu, l'Esposizioni sò cusì estremamente bassu è utilizendu u nostru mudellu di Controlu di Volu di Equities US cum'è un proxy bruttu per entità gestite VaR – L'esposizione à l'Equities di i Fondi hè avà solu @ 5,5% dapoi u 2011.

In più, a pusizione "Net Short" di CTA Trend / Managed Futures in Global Equities hè avà solu 2.3% il (ranking Net Exposure) dapoi u 2011 dopu avè vendutu ~ – $ 54.6B in l'ultimi 1m / ~ – $ 16.3B in l'ultimu 1w.

Posizionamentu di l'opzioni – McElligott nota chì a dinamica di "overhedging" legatu resta estremamente attraente: "Short Gamma" accoppiatu cù brutalmente brevi / "Delta Negativu" (SPX $Delta = -$680.4B / 0.1%ile; QQQ $Delta = -$ -38.9B / 0.6%ile, in realtà off lows bc di l'acquistu UPSIDE sopra menzionatu tardi; IWM $Delta = -$19.4B / 0.2%ile)

Dunque , trà u posizionamentu estremu è l'over-hedging , McElligott vede spaziu per un risultatu "mezu di vetru" in u cortu termini: pare sicuru chì simu più vicinu à u "fondu" nantu à i flussi di vendita da una perspettiva cumportamentale. , cum'è ieri pareva esse un eserciziu di gestione di risichi assai "liquidazione".

Infine, u stratega di Nomura avvirtenu chì si sente chì a Fed hè digià annusatu è "priming the pump" per un pivot direzionale di "retorica ammorbidente" – per esempiu, u cummentariu di Bostic ieri hè notevole in u drawdown Equities (fendu duie apparizioni di parlà separati à questu) ; per quessa, cuntinuemu à fighjulà a lista di parlanti Fed oghje per più signali di "tonu ammorbidente":

• 7:40 AM Fed's Williams: L'aumentu di 50bps sò casi di basa, ùn sò micca sicuru d'avè bisognu di elevà i tassi sopra neutrali.

• 9:15 AM Fed's Barkin: Piglierà tempu per calà l'inflazione, ùn hè micca bisognu di creà una recessione profonda.

• 1:00 PM Waller è Kashkari di a Fed Parlanu à u Club Economicu di Minnesota

• 3:00 PM U Mester di a Fed discute di e sfide di a pulitica monetaria è di stabilità finanziaria durante a normalizazione di u bilanciu

• 7:00 PM Bostic di a Fed Discute a Politica Monetaria è l'Ecunumia

A Fed sà chì sò a dumanda "shocking" cù questu impulsu viulente di strinzamentu di FCI, cù tutti i cumpunenti chì travaglianu avà : Dollar, Real- and Nominal- Yields all continuing their violent moves above in last weeks, à u stessu tempu chì Equities Vol hè à estremi lucali (1m rVol à 100%ile, 3m rVol à 100%ile in 1Y lookback, 1m SPX ATM Vol @ 96%ile) inseme cù IG Corp Credit Spread allargamentu (IG CDX à i massimi post COVID-peak, Bloomberg US Agg Corp. OAS media à + 2SD versus intervallu parente passatu 1Y).

In fatti, e cundizioni finanziarie sò più strette da u powell flip-flopped in dicembre 2018…

U strettu aggressivu "front-loaded" hè ovviamente "sanguinate" l'eccessi speculativi di u periodu di l'annu passatu 2, finu à chì a Fed signala chì ùn ponu più piglià i risichi di crescita di downside da l'overshooting di FCI.

Intantu, hè u stessu missaghju di sfida di a Fed chì mantene u cuncettu di "capped" / "Fed selling Calls": i manifestazioni in u risicu facilitanu FCI, chì hè contraproducente à i so sforzi per tumbà a pressione inflazionistica di a dumanda.

Hè per quessa chì pensu chì l'Equities sò più cum'è una "greva di i cumpratori" in questa junzione … bc simu sempre tenuti in ostaggi da u fattu chì a Fed hà da ottene 50bps in ghjugnu fattu almenu per u "deal" precedente cù u mercatu quandu anu andatu in daretu è uccisu u potenziale per i scenarii di 75bps "hawkish left tail" a semana passata.

Ma s'ellu avemu a seconda consecutiva "soft" Core CPI versus aspettative – chì hè cusì fortemente focalizata da u mercatu à dumane – Credu chì u mumentu chì a Fed inclina una messageria più larga di "guida in avanti" versu a diminuzione di l'altitudine da u novu "cap" di 50bps invece di qualcosa chì pare più vicinu à "una seria di 25bps surghjenti", e cose puderianu esse un pocu strane … perchè questu hè quasi un "facilitamentu" direzionale di facto versus ciò chì hè statu prezzu – cù u putenziale di veramente "boom" dopu dopu. L'Op-Ex di u venneri, se i Put sò di novu purgati.