E verità di Tria nantu à i bilanci finanziarii, u Fondu di Recuperazione è a BCE
Ciò chì l'anzianu ministru di l'Ecunumia, Giovanni Tria, hà scrittu annantu à a BCE è micca solu. L'articulu di Giuseppe Liturri
Ùn ci hè micca bussula è manca u timone. Hè u tittulu cù quale un'intervenzione di l'anzianu ministru Giovanni Tria hè stata publicata sabbatu in u Sole 24 Ore . Cummentemu quì sottu i passaghji i più interessanti.
Bisognu di un bagnu di realità.
Questu ci dice, per esempiu, chì u prospettivu quadru ecunomicu-finanziariu presentatu da Nadef cum'è a basa di a lege di u bilanciu hè u pruduttu di un eserciziu dutifulu ma purtroppu pocu utile, perchè hè oramai obsoletu è ùn riflette micca i prublemi chì affronteremu [ …] In altre parolle, sia u denominatore sia u numeratore di u ratio deficit / PIB stimatu da u guvernu per l'annu in corsu sò incerti. Dunque, l'effettu espansivu o cuntrastante di a quantità spesa finu à avà hè ancu incertu. […] Ma questu ùn hè micca u puntu principale, perchè l'incertezza ùn pò micca esse eliminata oghje.
Amparemu, infine da una voce auturizata, ciò chì hà cuminciatu à esse chjaru dapoi a mità di settembre, ancu prima di a publicazione di u Nadef: qualsiasi eserciziu di previsione macroeconomica per i prossimi mesi hà un risicu elevatu di pruduce figure scritte nantu à u ghjacciu. In altre parolle, simu di novu di fronte à u risicu di fà u listessu sbagliu fattu di marzu: muvimentu tardi è micca longu. Dunque, hè megliu à sbaglià da u latu di a prudenza eccessiva chè di l'ottimisimu. Gualtieri lotta sempre per capì.
Ciò chì manca hè a narrazione di un aiutu esternu decisivu chì cunsiste in l'arrivu imminente di l'aiuti finanziarii rappresentati da abbundanti fondi europei, chjamati "opportunità uniche" è cumunicati cume capaci di risolve ogni prublema, ancu senza alcuna visione italiana di strategia crescita. U paradossu hè chì sta narrazione hà servutu à copre l'assenza stessa di una strategia di reazione à a crisa è a crescita successiva. Hè ciò chì aghju chjamatu l'approcciu "bancariu bancariu" à u pianu Eu di Prussima Generazione. Una dimarchja, chì prevalerà micca solu in Italia, ma ancu prubabilmente in Bruxelles, secondu a quale l'idea ferma di una Europa chì cuntrolla i prughjetti naziunali da finanzià invece di finanzà massivamente i prugrammi europei coordinati, aiutendu à questu fine finanziariamente i paesi più impurtanti. debuli per participà cù investimenti naziunali. Una dimarchja chì hè destinata à scuntrà una volta di più cù u cunflittu di interessi naziunali chì anu bluccatu a custruzzione di l'Europa finu à avà.
In dece linee, Tria smonta tutta a retorica viota di a "pioggia di miliardi" venuta da l'Europa. A scelta di finanzà prughjetti naziunali hà da scuntrà cù interessi naziunali strutturalmente divergenti, chì hè a storia di l'UE in l'ultimi 30 anni. I nodi sò rimasti irrisolvuti è l'interessu di i più forti hà sempre prevalutu: l'asse franco-tedescu. È avemu fattu l'errore di cunfidà u destinu di a nostra ripresa à stu disordine, pensendu chì puderia copre l'assenza totale di una strategia propria per reagisce à a crisa. Doppiu è fatale sbagliu.
Alcune cunsequenze logiche derivanu da questu approcciu "contatore bancariu". U primu hè chì u guvernu scopri oghje (quale hè statu u spia?) Non solu chì l'ESM hè un prestitu, ma chì a maiò parte di l'altri fondi europei in discussione sò. In questa logica, hè chjaru chì i paragoni sò fatti, micca solu in Italia, trà e condizioni di creditu alternative, vale à dì trà quelle di u mercatu è quelle europee. U veru prublema, dunque, hè di decide a quantità di u debitu sustenibile supplementariu è ancu di analizà e fonti preferibili di finanziamentu. Sì solu e cosiddette "sovvenzioni" restanu in u campu, vale à dì l'azzioni di u debitu cumunu europeu da sparte trà i vari paesi, sò fondi utili ma assai limitati paragunatu à i bisogni futuri vicinu.
U famosu aiutu europeu hè dunque largamente prestiti (vale à dì u debitu, per quelli chì ùn anu ancu l'idee chjare). I sussidi sò utili ma insufficienti in relazione à i bisogni. Allora ciò chì conta oghje hè avè un'idea di debitu sustenibile, indipendentemente da a fonte di finanziamentu (Cummissione UE, Mes o mercatu di tituli). È ogni sfarenza modesta in i tassi d'interessu di e varie fonti ùn movenu di sicuru a barra di sustenibilità.
Per questa ragione hè necessariu guardà u mondu reale cun chiarezza è senza retorica. L'Italia è l'altri paesi europei, in particulare quelli di a costa miridiunale, tenenu sempre solu per u mutivu chì tutte e regule europee sò state suspesi. I Stati individuali sò stati permessi di fà u debitu naziunale in quantu ognunu hè capace di surghjenti nantu à i mercati finanziarii. Questi mercati sò stati drogati da l'intervenzione di a BCE, cum'è in altre zone di u mondu da altre banche centrali, cù forme di monetizazione piatta di i deficit chì anu permessu di ottene creditu à pocu costu. […] In altre parolle, liberi à tutti. Cum'è veramente in a lotta contru a pandemia: ognunu per ellu stessu. U risultatu hè chì, avendu crollatu i tassi d'interessu à i quali i Stati ponu emettà debiti nantu à u mercatu, parechji paesi cumincianu à mette in causa u fattu chì a causa di l'emergenza sembra chì i prestiti di u mercatu sò dispunibili è ottenibili in e boni condizioni. U prublema hè, dunque, quellu di l'accumulazione di debiti sovrani è di a so prospettiva di sustenibilità. A storia di u "Fondu di Recuperazione" ferma impurtante, ma svanisce da a centralità. Una pussibile differenza trà u prestitu da l'Europa o da i mercati hè chì alcuni puderebbenu pensà chì, in realtà, a prima alternativa, chì pare affettà di più i guverni in a fase di "approvazione di creditu", a faciliterà dumane micca onurà i debiti. In altre parolle, serà più faciule per evità un impegnu davanti à i creditori "sovrani", cun qualchì accordu, o davanti à i creditori privati? Moltu dipende da u rolu chì e banche centrali continuanu à ghjucà.
Quì Tria ci sorprendenu cù ingressi impurtanti. In fatti, scopre chì, senza Patti di Stabilità assurdi è cù a BCE chì compra u debitu publicu, i paesi di a zona euro tenenu u colpu di a crisa Covid. Interessante. Una tesi micca nova emerge quì sottu (u prufessore Mario Baldassarri ne hà ancu parlatu) è ch'ellu hè megliu d'indebituassi cù a Cummissione chè cù i mercati, à a luce di u più grande spaziu di negoziu permessu da a prima. Ma a risposta hè furnita da u Tria stessu: tuttu dipende da a banca centrale. Se face u so travagliu, ùn ci hè bisognu.
Allora induve hè u puntu di svolta europeu? […] Ùn hè micca un prublema di dumane, perchè l'ecunumie dipendenu da e aspettative è i debiti, è l'investimenti chì omu spera di finanzà cù questi debiti, sò sustenibili solu in base à e aspettative. Ovviamente, a prima dumanda hè u rolu di a BCE chì oghje, cum'è i singuli stati, pare certamente più "libera", ma chì a futura pulitica dipende da l'interpretazione non univoca di u so mandatu.
Eccu u puntu cruciale. L'azzione di a BCE si basa oghje nantu à e regule tirate da i capelli. Ùn ci hè micca certezza se è cumu si pò cuntinuà nantu à a strada pigliata. Dunque a prima riforma da fà hè di eliminà a pruibizione di u finanziamentu di u debitu publicu per via di l'acquisti di a BCE, sanzionata da l'articulu 123 di u TFUE.
Per u mumentu, di pettu à l'emergenza, è aspittendu chì u "Pianu di Resilienza è Riacquistu Ec
unomicu" esca da e stanze secrete, ciò chì deve esse fattu hè ciò chì in sta colonna, ma in larga compagnia, hè dichjaratu da Marzu in quà. Assicuratevi emettendu debiti nantu à i mercati, cume si face dopu qualchì incertezza, ma ùn sparghjite micca queste risorse onerose in e precipitazioni è assignateli strettamente à a compensazione di l'imprese è di l'individui chì anu veramente perdutu redditu. Cuntene a paura è l'incertezza relative à a pandemia, chì bloccanu l'ecunumia, investendu immediatamente in a capacità di u sistema sanitariu di operà per u cuntinimentu, u trattamentu è a coesistenza cù l'infezzione. Dunque investisce in una più grande sicurezza di u sistema di trasportu, scole è uffizii induve u cuntagiu pò alimentassi. Principià investimenti publichi invece di annunzià li. Soprattuttu, dà un segnu chì l'apparechji publichi è l'istituzioni funzionanu è agiscenu, è ùn sò micca limitati à parlà à l'avvene. A sfiducia hè una bestia brutta, sia per l'ecunumia sia per a sucietà. Per tuttu què ùn si tratta micca di scrive, per duvere istituziunale, in un bilanciu, chì sapemu dighjà chì ùn currisponderà micca à ciò chì accadrà, cifre attribuite quì è culà, ma per leghje obiettivi chjari, strumenti adatti è urganizazione . In altre parolle, avemu bisognu di guvernà è micca stà in u guvernu. Tuttu què ùn si percepisce micca. Ciò chì si percepisce hè l'assenza di una bussula è sopratuttu di un timone.
A glossa di u prufessore hè cumpletamente accettabile. I soldi di l'Europa ùn esistenu micca. L'emergenza hè gestita emettendu debiti, destinati à restà in perpetuità in u portafogliu di a BCE, per finanzà a salute, i trasporti, e scole, rinfurzà l'amministrazione publica (u prufessore Gennaro Zezza, in un documentu interessante , hà fattu l'ipotesi di l'assunzione di più di un milione di persone in PA per rinvivisce a crescita). Per fà tuttu què, ci vole una grande capacità organizzativa è di spesa è una forte unità di scopu in una squadra di guvernu chì hè nata unita solu da u desideriu di impedisce, in aostu 2019, chì esistinu altri risultati pulitichi. È u risultatu hè questu. L'impotenza totale di cuncepisce è, soprattuttu, di implementà qualcosa.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/le-verita-di-tria-sulla-bce-bilancio-recovery/ u Mon, 26 Oct 2020 11:15:07 +0000.