Chì prospettive per u redditu fissu?
Fatti di redditu fissu, numeri è scenarii. Analisi da Paul McNamara, Direttore d'investimentu di GAM per u Debitu di i Mercati Emergente
A nostra prospettiva per u debitu lucale EM resta quasi invariata à a fine di l'annu. A classa d'attivu hè sottoesposta è se a crescita glubale resta solida finu à u 2022, cum'è l'aspittemu, puderia prufittà di u putenziale di rendimenti totali pusitivi – qualcosa chì puderia esse inusual in u spaziu di u redditu fissu se i rendimenti di u Treasury anu aumentatu (è i prezzi calanu. ) quandu a Fed accumincia a tapering è aumentà i tassi di interessu. Videmu i primi segni di stabilizazione di l'attività in Cina, è malgradu e preoccupazioni per a variante Omicron, credemu chì i blocchi severi sò improbabili, ancu in Europa. S'ellu cuntinueghja, u mudellu di crescita glubale centratu in i Stati Uniti è a forza di u dollaru currispundente chì era una caratteristica di u 2021 duveranu debilitatu, soprattuttu quandu si cunsiderà un impulsu fiscale negativu da i Stati Uniti. Cridemu chì e valutazioni EM sò attrattivi, cù un buffer di rendimentu sustanziale versus i mercati sviluppati è a maiò parte di e valute economiche – anche se, cum'è Turchia hà dimustratu, e distinzioni sò chjave.
RESTE DA CAPIRE COME E SE OMICRON AFFECTA L'ATTIVITÀ ECONOMICA
Adrian Owens, Direttore d'investimentu, GAM's Global Macro & Currency Fixed Income Ancu s'ellu ùn hè ancu chjaru cumu a variante Omicron affettarà l'attività ecunomica in i prossimi mesi, ci sentimu cunfidenti in predichendu chì, in ogni modu, ùn aiuterà micca per l'" inflazioni. Se i guverni implementanu misure più restrittive per affruntà u virus, dannerà ancu u latu di l'offerta è aggravarà solu l'attuale sbilanciamentu di dumanda-offerta. Hè ancu prubabile di risultatu in una retirazzione ancu più lenta di a liquidità di u bancu cintrali. Se, invece, a variante Omicron ùn hà micca un impattu significativu nantu à l'attività ecunomica, allora simu tornati à u statu quo induve i principali banche cintrali stanu in daretu à a curva è ùn anu micca apprezzà a piena estensione di pressioni inflazionisti in attu.
VALORE RELATIVE ANCORU BON IN MBS NON AGENZIA
Tom Mansley, Direttore d'Inversione, Asset and Mortgage-Backed Securities in GAM I fatturi di l'offerta è di a dumanda chì anu pruduciutu u mercatu di u toru di l'abitazione sò prubabilmente di stà per qualchì tempu. Dunque, aspettemu chì i prezzi di l'abitazione cuntinueghjanu à aumentà in u futuru, ma à un ritmu più lento. I tassi di predefinitu di l'ipoteca anu cascatu drasticamente da u so piccu in u sicondu trimestre di u 2020. Esperemu chì l'arretrati, i foreclosures è i perditi cuntinueghjanu à calà grazia à u tassu di disoccupazione bassu è l'assi sustanziali chì i pruprietarii anu avà à dispusizione. Mentre i spreads di creditu anu recuperatu gran parte di e perdite da u big selloff in marzu 2020, ùn sò micca tornati ancu à i livelli pre-Covid in i mercati di sicurezza senza agenzie sustinuti da l'ipoteca, cusì vedemu sempre un bonu valore relativo in questi mercati versus. altri settori di redditu fissu.
DEBTU SUBORDINATU, A PANDEMIA HA MUSTRATU A RESILIENZA DI U SETTORE BANCARU
Romain Miginiac, CFA, Capu di Ricerca per Strategie di Opportunità di Creditu in GAM Investments Covid-19 hè statu un fattore pusitivu per u debitu subordinatu, chì riflette a resistenza di u settore finanziariu è i fundamenti sani. I banche anu affrontatu a crisa cù livelli di capitale assai rassicuranti, cù Common Equity Tier 1 (CET1) avà à un livellu record di 15,8%; un scenariu carattarizatu da una crisa finanziaria mundiale saria statu gestibile senza mette in risichi i cuponi di l'Additional Tier 1 (AT1). U regulamentu s'hè dimustratu estremamente supportu per i detentori di obbligazioni, postu chì i banche avianu accumulatu capitale prima di a crisa di Covid-19 è l'excedente di capitale aumentatu durante a crisa. Mentre i buffer di capitale scenderanu ligeramente da i massimi record, postu chì i banche anu cuminciatu à pagà dividendi di novu, u fattu chì u Bancu Centrale Europeu (BCE) hà rialzatu u bloccu di dividendu era un votu di fiducia per a resistenza di l'industria è, per quessa, ancu pusitivu per i detentori di obbligazioni. . E valutazioni parenu attraenti, in particulare datu a vendita recente. Pensemu chì ci hè un putenziale upside à longu andà; i spreads sò attualmente intornu à 340 bps paragunatu à i minimi pre-Covid-19 di 270 bps. Mentre chì i novi AT1 anu menu caratteristiche amichevuli à i bondholders (triggers, risichi di cuponu più altu, etc.), questu hè più cà mitigatu da i fundamenti di l'emittenti forti. L'offerta deve esse ancu un forte catalizatore per 2022; u prossimu hè prubabile di esse u primu annu di fornitura negativa netta in u mercatu AT1 (più redenzioni chè novi emissioni). Stòricamente, l'offerta hè stata un fattore preghjudiziu per l'AT1, datu l'emissioni massive per risponde à i bisogni di $ 30 miliardi o più in a maiò parte di l'anni dopu à 2014. In più di l'offerta netta negativa, ci sarà una goccia in 2022. accelerazione di i ligami legati. chì serà raccoltu datu a scadenza di u grandfathering di dicembre 2021, purtendu l'offerta netta "reale" in territoriu negativu. Un approcciu olisticu per investisce in u debitu subordinatu hè cruciale per l'investituri à longu andà, in a nostra vista. Mentre ci piacenu l'AT1 di i banci, pensemu chì l'investitori duveranu fucalizza nantu à strutture solide chì attualmente offrenu un rendimentu megliu ponderatu per u risicu (emittenti core europei, obbligazioni di estensione à pocu risicu, date di chjama più brevi). In u settore di l'assicuranza, u Restricted Tier 1 (RT1) cuntinueghja à offre un valore attraente, cù spreads simili à AT1, ma cù una struttura più favurevule per i bondholders (risicu di coupon più bassu, senza regime di bail-in). I ligami legati restanu ancu una zona interessante per circà cù una attitudine selettiva.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/quali-prospettive-per-il-reddito-fisso/ u Sat, 15 Jan 2022 07:13:17 +0000.