Neel Kashkari Hè A Definizione Di "Periculu Morale"

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Neel Kashkari, in una recente intervista di CNBC, hà dettu: "Ùn vedu nisun periculu murale quì " quandu ci hè dumandatu se l'iniezioni massicce di liquidità di a Fed anu scuppiatu una bolla.

Chì hè esattamente a definizione di "periculu murale".

Nom – ECONOMIA

A mancanza d'incentive per guardà da u risicu induve unu hè prutettu da e so cunsequenze, per esempiu, da l'assicuranza.

Fighjate u graficu seguente.

L'Apocolipse Zombie

E cumpagnie zombi dipendenu da un clima d'investimentu speculativu per l'emissione di obbligazioni per a so sopravvivenza. Cum'è discututu in "Récessioni sò una bona cosa:"

"I" Zombies "sò imprese chì i costi di serviziu di u debitu sò più alti di i so prufitti, ma sò mantenuti vivi da un prestitu implacabile.

Hè un prublema macroeconomicu. E imprese zombi sò menu produttive, è a so esistenza abbassa l'investimentu in e l'impieghi in imprese più produttive. In breve, un effettu collaterale di e banche centrali chì mantenenu i tassi bassi per un bellu pezzu hè di mantene vive l'imprese improduttive. In ultimamente, ciò abbassa u ritmu di crescita à longu andà di l'ecunumia. »- Axios

Tale spiega ancu perchè ci sò attualmente livelli record di emissione di "junk bond" in u mercatu.

"L'emissione in u 2020 finu à aostu hè stata di 291,9 miliardi di dollari, in crescita di 71% annantu à l'annu. I strategisti di creditu di BofA Global Research prughjettanu avà un vulume primariu di tuttu l'annu di 375 miliardi di dollari. Tali averebbe sfracellatu u record record attuale di 344,8 miliardi di dollari in u 2012, secondu LCD. "

Curiosamente, u numaru di cumpagnie "Zombie" in u mercatu hà toccu massimi decennii in u 2020. L'intervenzioni massivi di a Riserva Federale, i salvamentu, è i tassi zero anu furnitu u supportu di vita chì fallenu e cumpagnie necessarie. Da una perspettiva di u mercatu, i flussi di liquidità da a Riserva Federale anu aumentatu l'appetiti speculativi è l'investitori accatastati in "zombies" cun abbandunatu imprudente .

Perchè? A causa di a mancanza di incentive per guardà da u risicu cum'è investitori credenu chì a Fed li prutegge da e cunsequenze di u risicu.

In altre parolle, a Fed hà "assicuratu" contra e perdite potenziali.

Nisun Risicu In ogni locu

Benintesa, Neel ùn vede alcun periculu murale in i grafichi sopra. Nè mancu vede alcun "periculu murale" da a distorsione di i mercati di creditu. Attualmente, i spread di rendimentu si scambianu vicinu à livelli storicamente bassi in mezu à una recessione economica.

Nemmenu pare avè rimarcatu u "periculu morale" sia di una crescita di l'accumulazione di debitu sia di i prezzi di l'assi gonfiati. Tali ponu esiste solu finchè i tassi restanu vicinu à zero è a politica monetaria rimane accomodante.

Mentre Kaskari "ùn vede alcuna correlazione trà l'intervenzioni monetarii di a Fed è a borsa", ancu CNBC hà fattu a cunnessione.

'L'incrementu di u bilanciu di a Fed hè stata quasi in traccia cù a salita di u mercatu. U bilanciu s'hè allargatu di 10% dapoi uttrovi, mentre chì u S&P 500 hà sparatu à 12%, cumpresu chì hà nutatu u so megliu quartu trimestre da u 2013. '"- CNBC

Tuttavia, ùn ci hè micca "pranzu gratuitu".

Micca u peghju

Per chì a Fed continuessi à furnisce un sustegnu monetariu à i mercati, devenu monetizà quasi ogni dollaru di emissione di debitu US per u futuru prevedibile.

"Randy Quarles hà dettu chì a Fed puderia restà impegnata in a compra d'assi per qualchì tempu chì i mercati finanziarii trattanu cun troppu Treasurys per trattà da soli. U debitu publicu tutale hè avà à pocu menu di 27 trilioni di dollari, da 23 trilioni di dollari in u primu trimestre di questu annu. U debitu hè ancu 9,4 trilioni di dollari più altu ch'è in u primu trimestre di u 2008 à mezu à a crisa finanziaria è u Guvernu s'hè impegnatu in una crescita di longu andà in l'imprestamentu ". – WSJ

Vista a quantità di debitu necessariu per sustene a crescita ecunomica attuale, a Fed ùn hà più scelta chè di cuntinuà a monetizazione di u debitu Federale à tempu indefinitu.

Tali lascia solu DUE risultati pussibuli da quì, tramindui ùn sò micca boni.

1. Powell & Co. continuanu à mantene i tassi à zero. Quandu a demugrafia anziana tense i sistemi di pensione è di benessere suciale, u debitu continuerà à soffocà l'inflazione è a crescita economica. U ciculu chì hà principiatu guasi 40 anni fà continuerà mentre i SU adopranu a "Sindrome di u Giappone".

2. U secondu risultatu hè assai peghju, chì hè un disaccoppiu ecunomicu chì porta à un prucessu massiccia di riduzzione. Un tale avvenimentu hà iniziatu in u 2008 ma hè statu tagliatu da l'intervenzioni di a Banca Centrale. In u 2020, a Fed hà arrestatu torna u prucessu di riduzzione. I dui eventi anu purtatu à una parità più sistema carcu di debitu, chì aumenta u risicu di una crisa chì l'intervenzioni di a Fed ùn ponu piantà.

Cumu l'avete nutatu, ci hè un precedente per una Banca Centrale chì diventa guasi tuttu u detentore di u mercatu di obbligazioni.

Failure To Launch

Dapoi a crisa finanziaria, u Giappone hà gestitu un prugramma massivu di "facilitazione quantitativa" , chì, in una basa parente, hè più di 3 volte a dimensione di quellu in i Stati Uniti Mentre i mercati borsisti anu fattu bè, a prosperità economica hè menu di prima u turnu di u seculu.

Inoltre, malgradu u bilanciu di u BOJ chì cunsuma 80% di i mercati di l'ETF, per ùn parlà di una parte significativa di u mercatu di u debitu di l'imprese è di u guvernu, u Giappone hè statu afflittu da recessioni rotanti, bassa inflazione è bassi tassi d'interessu. (U tassu di u Tesoru di 10 anni in Giappone hè cascatu in territoriu negativu per a seconda volta in l'ultimi anni.)

Mentre l'ingegneria finanziaria sustene i prezzi di l'assi, pensu chì u Giappone sia un esempiu perfettu chì l'ingegneria finanziaria ùn solu ùn faci nunda per un'ecunumia à mezu à longu andà, ma hà in effetti cunsequenze negative. " – Doug Kass

Dimenticendu e lezioni di u 2008

U prublema di u debitu espone u risicu di a Fed è perchè sò oramai intrappulati à u puntu zero.

In vista chì a crescita economica hè rimasta sfuggente in l'ultima decada, hè improbabile chì radduppià u bilanciu di a Fed migliurà i risultati futuri. Mentre u Signore Kashkari ùn riesce micca à ricunnosce l'impattu di e so politiche, avemu avà una decina d'esperienza chì mostra chì u debitu crescente è i deficit impediscenu a crescita organica.

L'ecunumia di i Stati Uniti hè letteralmente nantu à u sustegnu perpetuu di a vita. L'eventi recenti mostranu troppu chjaramente chì, à menu chì i stimuli fiscali è monetarii continui, l'ecunumia, è per estensione, u mercatu di borsa, fallenu.

Curiosamente, mentre u Signore Kashkari dice chì "ùn vede nisun periculu murale" , hà dichjaratu recentemente chì " dimentichemu e lezioni di a crisa finanziaria 2008 ":

"L'azionari sò stati salvati. I cunsiglii di amministrazione sò stati salvati. A gestione hè stata salvata. Dunque, da a so perspettiva, ùn ci hè stata crisa. Ci scurdemu di e lezziò di a crisa di u 2008. I salvati anu travagliatu troppu bè. E crisi finanziarie continuanu à accade 'perchè ci scurdemu di quantu eranu cattivi.' »- Neel Kashkari

Ié, avemu rescatatu tuttu, è e cunsequenze di ùn permette mi
cca à u sistema di "schjarisce si" anu purtatu à ulteriori distorsioni in l'ecunumia è i mercati.

A Fed hè a Cause

Quandu a Fed prova à nurmalizà a pulitica monetaria, causanu subitu una crisa finanziaria in u mercatu. A distruzzione resultante di u patrimoniu netu di e famiglie richiede una risposta immediata da a Fed di tassi d'interessu zero è liquidità. In seguitu, creanu a prossima "bolla" per cumpensà a deflazione di l'ultima.

Un recente studiu di a Fed mostra chì u risultatu di e so azzioni hè u ritardu di a crescita ecunomica è una espansione massiva di u "gap di ricchezza", induve u top-10% cuntrolla a maiò parte di u patrimoniu netu.

Postu chì una magiurità di a pupulazione ùn participeghja micca, o solu marginalmente, à i mercati finanziarii, u " boost" hè restatu cuncentratu à u 10% superiore. U studiu di a Riserva Federale a cunferma. Cusì o a Fed hà sceltu deliberatamente di ignurà e cunsequenze di e so azzioni, o hà mentitu flagrante annantu à questu.

Nisuna Scelta

Sfurtunatamente, i decisori pulitichi, cù a Riserva Federale, sò bluccati.

"Siccomu i pulitici volenu esse rieletti, invià soldi à e famiglie hè un modu per" cumprà u votu ". L'Americanu mediu ùn capisce micca e so richieste à u Guvernu per più sustegnu per creà a so inugualità economica ".

À u cuntrariu, a Riserva Federale serve à a misericordia di e banche centrali di Wall Street. Hè per quessa chì a so pulitica si concentra nantu à u gonfiu di i prezzi di l'assi per u 10% superiore, sperendu chì un ghjornu scorri finu à u 90% inferiore. Dopu un decenniu, ùn hè micca accadutu.

Cumu l'avete nutatu, u Giappone hè a strada chì seguitemu.

«A crescita m onetaria (è QE) pò elevà è gonfia meccanicamente i mercati azionari. Per esempiu, in u mercatu di i Stati Uniti, un effettu collaterale hè chì via u mercatu 'repo', si trasforma in cumerci sfruttati in i mercati azionari . Ancora una volta, l'autorità stanu à mancà i proiettili è anu cuminciatu à mette in discussione l'efficacia di a larghezza monetaria.

U ritrattu più grande hè chì l'ingegneria finanziaria ùn aiuta micca un'ecunumia. Probabilmente u ferisce. S'ellu hà aiutatu, dopu à mega-dosi di e cose in ogni forma imaginabile, l'ecunumia giappunese sarebbe ronzante. Ma l'ecunumia giappunese face u cuntrariu. U Giappone hà pruvatu à sustituisce a pulitica monetaria per una sana pulitica fiscale è ecunomica. È u risultatu hè pessimu ". – Doug Kass

Una cosa hè certa, " ripetendu e stesse azzioni fallite è aspettendu un risultatu diversu" ùn hè mai statu una soluzione per u successu.

Simu ragiunevolmente sicuri chì ùn funzionerà ancu sta volta.