Ciò chì cambierà in i mercati dopu l’ultimi muvimenti di a Fed
L'analisi di Alessandro Fugnoli, strategu capu di i fondi Kairos
Solu raramente, quandu i panni chì portemu di solitu cumincianu à stringhje, hè colpa di u tintaraghju chì hà fattu u lavu sbagliatu. A maiò parte di u tempu i panni diventati chjuchi ci dicenu chì stemu pigliendu pesu è ci mandanu un signale particularmente utile sè ùn simu micca abituati à pisà noi stessi di modu regulare.
À quellu mumentu un trilemma si apre. Pudete pruvà à vultà à u vostru pesu precedente cù una dieta è aumentendu l'attività fisica. In alternativa, pudemu accettà di soffocà ind'i nostri panni è campà (male) cù u nostru novu pesu. Hè una scelta chì ci permette di cuntinuvà à cunsiderà ciò chì ci accade transitoriu è di ricusà a nova realità à noi stessi è à l'altri chì ci puntanu. A sofferenza hè ancu un incitantu custante, sì simu di bona fede, per ùn permettà micca chì a situazione si deteriori ulteriormente.
A terza alternativa hè di cumprà panni di una taglia più grande, aiutendu ci in sta scelta difficiule cù u discorsu chì i vechji cuminciavanu à esse usati è ùn eranu più à a moda. U vantaghju di sta scelta hè chì si pò infine ritruvà a respirazione è muvendusi bè. U svantaghju hè chì, cume a sensazione di soffocazione sparisce, u signale di sveglia sparisce ancu. Se continuate à manghjà più di ciò chì hè necessariu, i vostri panni appareranu prima o dopu chjucchi di novu è u trilemma risusciterà.
Di solitu l'alternative chì avemu descrittu sò sperimentate in sequenza. Prima culpite i tinturi secchi, dopu pruvate a dieta. Quandu a vuluntà di stà nantu à una dieta svanisce, l'idea ripiglia chì u novu pesu serà transitorio quantunque. Finalmente compranu i più grandi vestiti. A caduta in l'infernu hè riversibile, ma più si lascia lascià andà, più hè difficiule di ristabilisce a cundizione originale.
L'idea cumencia à circulà chì, se in un annu l'inflazione, dopu à u focu transitoriu di cinque, a Fed s'hè stabilizzata à trè, invece di alzà i tassi o di continuà à lottà per evità di fà, puderia dichjarà chì i trè hè u novu dui, vale à dì u novu scopu puliticu. Ramintemu chì e leggi chì guvernanu e banche centrali li danu u compitu di assicurà a stabilità di i prezzi, ma ùn furniscenu micca una definizione di inflazione. Una volta chì qualsiasi cifra sopra u zeru hè stata cunsiderata cum'è tale, allora hè stata passata à dui, dopu à abbundanti dui recentemente adottati prima da a Fed è dopu da a BCE. Nunda impedisce, nè in tiuria nè in pratica, di passà à trè sinnò, cum'è Blanchard avia prupostu dopu à a Grande Recessione di u 2008, direttamente à quattru.
L'ufficiali di a Fed chì anu dumandatu u so parè anu fin'à avà ricusatu di risponde (Powell) o anu rifiutatu l'idea (Bullard). Hè una attitudine capiscitoghju. Cù u mercatu di obbligazioni tranquillu è perfettamente cunfortu cù rendimenti veri severamente punitivi, ùn ci hè nisuna ragione per agità spettri è lascià piazza à a cuntruversa.
Per quelli chì investenu hè impurtante capisce solu una cosa. Di l'insieme di obiettivi chì i legislatori anu datu à e banche centrali (cuntrollu di l'inflazione, impiegu massimu, stabilità finanziaria) è di quelli chì e banche centrali si sò recentemente stabilite (cambiamentu climaticu, lotta contr'à e disuguaglianze) ciò chì di gran lunga ciò chì conta soprattuttu in u mumentu hè l'occupazione, chì u clima è e inugualità sò accessorii.
È micca, attenti, cù a metrica disoccupata chì hè sempre stata aduprata, ma cù a nova metrica disoccupata, cum'è Powell hà ripetutu cù a massima chiarezza in Jackson Hole. Teoricamente, a disoccupazione puderia ancu calà à zeru, ma finu à chì u numeru di persone disoccupate (u missiavu in pensione, a mamma chì stà in casa per piglià cura di i zitelli), vale à dì di quelli chì ùn cercanu micca un travagliu, sia ancu ridutta, e pulitiche fermeranu ultraespansive. Inflazione? Andate induve vulete, basicamente. Pruvaremu à fà qualcosa puliticamente o amministrativamente, spinghjendu l'OPEP à pruduce più oliu o riducendu u prezzu di a droga per auturità, ma micca assai di più. Per avà, basta à dì chì l'inflazione hè transitoria. S'ellu hè veramente, va bè. Se no, vedemu l'annu prossimu cumu risolve a narrativa. L'ipotesi di elevà l'obiettivu di a politica à u 3%, se necessariu, pò ancu esse utile.
Questu in America. In Auropa ci hè un altru trè per centu chì alcuni cumincianu à parlà torna, quellu di Maastricht chì si riferisce à i deficit publichi. Hè un limitu chì in u corsu di l'anni hè statu resu più cumplessu è cumplicatu al di là di e credenze da l'usu è l'abusu di u cuncettu di deficit strutturale ma chì hà, quantunque, calculatu in Europa, un retrogustu inconfundibile di austerità è svalutazione interna .
Ristabilisce u rigore fiscale è monetariu à una pandemia sempre in corsu (finu à a prova contraria) è cù l'inflazione europea chì hè solu inflazione da u petroliu, l'IVA tedesca è l'inflazione salariale solu tedesca hè cum'è fà chì a famiglia sana, ancu i zitelli, sia debbule, perchè u babbu hà guadagnatu uni pochi di sterline. Fà lu solu in un mondu ultraespansivu significa circà una rivalutazione di l'euro. U mercatu hà capitu subitu a situazione è inizia un prucessu di recuperu di a valuta europea cun una certa determinazione. Di conseguenza, e borse di cuntinente cumincianu à cresce menu chè Wall Street.
L'esplosioni di l'avucati di l'austerità devenu esse presi in contu, ma à u mumentu ùn devenu micca fà troppu dannu. U bloccu magiuritariu chì si riunisce in a BCE intornu à a Francia hà un bellu ghjocu, cù a pandemia in corsu è a variante mu ghjunta digià in terra europea, in a definizione di ogni ipotesi di diminuzione prematura.
Sapemu ancu chì nunda di seriu serà decisu finu à chì un novu guvernu sia furmatu in Germania, o almenu finu à a fine di l'annu. L'elezzioni francesi si feranu subitu dopu, chì si tenenu d'aprile è chì parenu assai aperti.
Allora pruvemu à riassumere. Hè vera, ci sò ancu più impegni in l'offerta glubale di ciò chì si pensava. È ci sò ancu spazii d'aria inaspettati in a dumanda cù a ricunniscenza chì u cicculu varianti-vaccinazioni-varianti novi hè prubabile di cuntinuà cù a cunsiquenza persistente di una alta propensità à risparmià.
Tuttavia, se hè pussibule (cume hè ancu assai prubabile) di mantene una bona capacità generale per a crescita finu à a mità di l'annu prossimu, i mercati borsisti accogeranu ogni macro data. E sorprese negative, in realtà, seranu lette cum'è una giustificazione per una ulteriore estensione di politiche ultra-espansive.
Sempre longu nantu à u mercatu di borsa, dunque, ancu se sapete chì l'eccessi di sentimentu è di pusizionamentu duveranu di tantu in tantu sfuglià in qualchì correzione rapida è sapendu chì a scena pulitica in Washington si riscalderà gradualmente da avà à a mità d'ottobre cun un trafficu tamantu. marmellata di pacchetti fiscali, tettu di debitu è spettri tecnichi di difettu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-cambiera-nei-mercati-dopo-le-ultime-mosse-fed/ u Sun, 05 Sep 2021 05:16:39 +0000.