Perchè i prezzi di l’obligazioni cuntinueghjanu à cresce?
Chì succede in u mercatu di bonu? L'analisi di Alessandro Fugnoli, strategu capu di i fondi Kairos
Chì accade? Perchè i prezzi di l'obligazioni cuntinueghjanu à cresce, mandendu veri renditi in un territoriu sempre più negativu? Perchè sta succorsu cum'è l'inflazione hè à i livelli più alti di l'ultimi vinti anni? Ciò significa chì a recuperazione si indebulisce? O significa chì a fiducia chì a battaglia trà l'omu è i virus serà vinta da noi hè in fallimentu?
Cuminciamu cù a crescita. L'Europa viaghja bè, ancu di più chè previstu. L'Asia va cusì. L'America hè andata à un bellu principiu, cù un secondu trimestre chì hà cuminciatu eccezionalmente forte ma finitu cù un rallentamentu notevule. Nantu à i mercati, cum'è sempre, hè l'America chì dà u tonu è a direzzione è e so surprizze, in l'ultime settimane negative, influenzanu e borse di u mondu sanu.
A delusione americana hà duie cause. U primu hè a diminuzione parziale di a crescita di a dumanda cumpressata da a pandemia. Ci hè un desideriu di compensà a tristezza è a paura (ùn sottovalutate mai a vuluntà di u consumatore americanu di spende, dice un vechju proverbiu) ma questu ùn si traduce micca in euforia. Ci hè ancu qualchì prudenza, soprattuttu perchè u guvernu ùn invierà più soldi è perchè e prestazioni straordinarie di disoccupazione finisceranu di settembre.
A seconda ragione hè chì u mercatu di u travagliu, ancu in America, hè attraversatu da ogni tipu di tensioni. Ci hè sempre parechje persone in casa ma, à u listessu tempu, hè difficiule di truvà persunale ancu paghendu di più chè nanzu. Pigliate u casu di i risturanti, custretti à serve solu a metà o un quartu di e tavule dispunibili per ragioni di distanzamentu è ancu custretti da e nuove regule nantu à i salarii minimi à pagà di più (qualchì volta assai di più) per u so persunale. Ùn hè da stupisce chì parechji scelenu di stà chjosi.
Tuttavia, l'irregularità di a crescita ùn deve micca fà ci scurdà chì a ripresa americana hà sempre prospettive assai solide. A seconda metà di u 2021 serà menu flottante chè a prima metà, ma a crescita si prevede di rimanere à un ritmu annualizatu rispettabile vicinu à u 5 per centu. L'Europa duveria cuntinuà à fà bè è in Asia u rallentamentu cinese deve finisce prestu grazia à a nova orientazione pro-crescita di a pulitica ecunomica.
Perchè allora i tituli di u guvernu continuanu à calà in u rendiment è in crescita di u prezzu? I mutivi sò varii.
U primu, chì avemu citatu, hè u raffreddamentu di u boom americanu trà aprile è ghjugnu. U secondu hè chì l'offerta di obbligazioni da u Tesoru hè calata, chì in e fasi più scure di a pandemia, apprufittendu di i tassi calati à 0,50 durante u decenniu, avia emessu un trilione in più di u necessariu è hà depositu u provenu cù u Fed. U Tesoru tira da u so contu Fed, u ritorna à a normalità, è hà dunque menu bisognu di emette nuove obbligazioni.
L'offerta (temporanea) più bassa di obbligazioni di u guvernu s'unì à a dumanda continuata di obbligazioni da parte di a Fed per un allentamentu quantitativu (120 miliardi, più quasi quant'è in u restu di u mondu). A questu hè stata aghjunta a dumanda di cupertura da quelli chì, assumendu una calata di i prezzi dopu à i dati di l'inflazione, s'eranu calati. Infine, in i ghjorni recenti, avemu vistu a riallocazione à redditu fissu di pusizioni chì eranu state aperte nantu à u scambiu nantu à e azzioni cicliche è chì sò state avà chjose.
Quandu i guverni crescenu in u prezzu, e borse di borsa anu reconsideratu u cummerciu di riflazione. I stocks ciclichi curretti è a crescita è i settori difensivi sò di ritornu in moda. Per avà, a currezzione generale hè cuntenuta.
Per avè più chiarezza duveremu aspittà a ripresa di vaghjime. In settembre, cum'è avemu vistu, e prestazioni straurdinarie di disoccupazione cesseranu in America. À quellu puntu u mercatu di u travagliu serà liberu di truvà un equilibriu micca artificiale è pudemu cusì misurà a so vera forza è l'impattu annantu à l'inflazione salariale.
Finu dopu l'estate, dunque, i mercati di i valori flutteranu senza una tendenza definita. Ci saranu soldi da cumprà à u puntu negativu perchè e prospettive per a seconda metà di l'annu è u 2022 restanu boni, ma ci seranu ancu venditori in avanti mentre a ipotesi di una quarta onda di pandemia sia aperta.
In questu cuntestu, e banche centrali cercanu di stà in corsu. A Fed ùn hà micca pensatu di alzà i tassi prima di l'elezzioni di nuvembre 2022 (ancu menu se u pacchettu di l'impositu à l'infrastruttura duveria indebulisce o ancu incalcà in u Cungressu) è l'unica marghjina di manuvra ch'ella hà cuncessu à cortu andà hè in diminuzione (fine di 2021 o principiu di u 2022, pocu cambiamentu) è, à pocu tempu, nantu à u mantenimentu di liquidità in eccessu, chì hà oramai superatu i trilioni di dollari.
A BCE, da a so parte, si hè dotata di a rivista strategica quinquennale appena cumpletata cù novi strumenti per dà si più flessibilità. U cambiamentu climaticu è u costu di funziunamentu di e case (micca i prezzi di e case, attenzione) cume elementi novi per a formulazione di a politica monetaria è per u calculu di l'inflazione sò vaghe è difficiule da misurà. In pratica, seranu mudelati cù formule cumplesse chì lasceranu à a BCE più spaziu di manuvra è u mercatu di più incertezza (vede l'infinite lite nantu à u Rente Equivalente di i Proprietarii Americani).
Hè chjaru chì a BCE hà bisognu di rompe e catene di u so statutu è cerca modi per eludà e so limitazioni, ma hè ancu chjaru chì si face cù u frenu di manu tedescu accendutu, cum'è si vede in a nova formulazione di u scopu di inflazione .più generosu cà u precedente ma più limitatu cà quellu americanu.
In riassuntu, ci hè un modestu rallentamentu di a crescita di i Stati Uniti è un pocu di più risicu di pandemia da una parte è attese di inflazione inferiori da l'altra, mentre e banche centrali mantenenu in fondu u so parcorsu espansionariu. U grande vantaghju pò piglià una pausa, ma ùn hè micca finita. U prossimu giru hè cù i guadagni di u secondu trimestre, chì devenu esse assai boni. Per quelli cun pusizioni equilibrate, ùn ci hè nisuna ragione per esce da u mercatu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-i-corsi-dei-bond-continuano-a-salire/ u Sun, 11 Jul 2021 05:31:12 +0000.