Tutte e sfide di l’inflazione
Eccu l'effetti di l'inflazione nantu à l'azzioni, i bonds. Analisi da Adrian Hilton, capu di i tassi mundiali è di u debitu di i mercati emergenti, è Edward Al-Hussainy, analista di i tassi di interessu senior è di valute in Columbia Threadneedle Investments
Durante l'ultimi 20 anni, a custruzzioni di portafogli in a gestione di l'attività hè stata duminata da una correlazione negativa trà azzioni è obbligazioni. A cosa hè duvuta? Hè un fenomenu relativamente novu, chì ùn esistia micca in l'anni 1980 o 1970. In effetti, ricolla à a mità di l'anni 90, quandu l'inflazione si hè stabilizzata intornu à u dui per centu. Dapoi sta correlazione hè stata mantenuta, dunque a quistione hè se a Fed è ciò chì accade à a politica fiscale sò capaci di cambià a struttura di l'inflazione, trasformendu a relazione trà inflazione è l'ecunumia in generale è pruvucendu l'inflazione à aumentà., Hè u correlazione negativa trà azzioni è obbligazioni chì cambieranu? Ùn sapemu micca.
Questa rilazioni, una volta di più, hè stata a petra angulare di a custruzzione di u portafogliu è credu ch'ellu hè improbabile di cambià rapidamente, ma puderia cumincià à crepà si l'inflazione cresce ulteriormente. In altre parolle, i bonds, in particulare i bonds di u guvernu o altre forme di debitu publicu, ponu esse vistu cum'è un strumentu protettivu contra a deflazione. Avemu compru u debitu cù l'idea chì ci prutegeria da i svantaghji causati da episodi deflazionarii, è in l'ultimi 25 anni, si hè rivelatu un mercatu estremamente prufittuosu, una forma assai attraente di buffer di portafoglio. Se l'inflazione strutturalmente si riposizionava più altu, quellu buffer diventerà menu necessariu. Hè dunque prubabile chì vedemu una riallocazione di l'investimenti fora di l'assi di rifugiu sicuru è, più generalmente, un cambiamentu versu u risicu, chì inevitabilmente renderà i portafogli più volatili.
FINE DI QE E INFLAZIONE. U GHOST DI U TANTRUM TAPER
Per capisce ciò chì QE hà significatu per l'investitori in obbligazioni, pruvemu à pensà à u cosiddettu termine premium, chì in realtà rappresenta u ritornu di un asset senza risicu (cum'è un Tesoru US) chì un detentore riceve in più di i tassi stabilitu da a pulitica monetaria per l'avvene. Dunque, u terminu premium si pò dì chì hè quella sorte di extra nantu à u rendimentu di e obbligazioni chì ùn pò micca esse spiegatu da i cambiamenti previsti in i tassi d'interessu à breve termine stabiliti da a banca centrale; cumprendu i Tesori di i Stati Uniti (in u casu di i Stati Uniti), QE comprime quella prima in avanti in un modu chì pò esse cunsideratu artificiale. Hè cusì chì un stimulu hè furnitu: eliminendu quellu termine premium hà u scopu di stimulà l'appetitu di risicu, incanalendu l'investitori versu altri tippi d'investimenti.
U fantasma chì persegue i decisori pulitichi hè quellu di u "taper tantrum" accadutu in u 2013, quandu a Fed, chì avia accennatu à a so intenzione di riduce u so prugramma QE, hà finitu per rinfurzà e condizioni finanziarie, ristabilendu quellu termine premium un pocu prematuramente è certamente più di ciò chì era ghjustificatu da a crescita è e prospettive di l'inflazione di l'epica. Hè per quessa chì i decisori pulitichi ùn volenu assolutamente micca rientre in u listessu sbagliu.
À l'altra estremità di a curva di rendiment, a Fed ci hà dettu chì in questa occasione hà cambiatu un pocu a so manera di reagisce è, invece di agisce per cuntrastà l'incrementi à breve termine di l'inflazione, intende pianificà a so propria politica. un modu per assicurà chì l'inflazione crescente sia sustenibile, permettendu di superà l'obiettivu d'inflazione. Questa hè una attitudine diversa da quella chì a Fed avaria avutu in u passatu per l'inflazione sopra u target di 2% di l'indice core PCE. Chjamanu un scopu di inflazione mediu flessibile. Significa chì, in realità, s'impegnerà à lascià i tassi immutati per più tempu di quantu l'avaria in un'altra situazione.
Alcuni temenu chì questu implica una sorta di via inflazionista permanente è, in effetti, se a Fed hè veramente disposta à pressà l'acceleratore più longu, i tassi à breve termine resteranu più bassi per più tempu. Ma un scenariu più inflazionariu hè più luntanu. A quistione hè, a Fed serà capace di mantene u so nervu? U mercatu hà recentemente testatu u so impegnu à guidà in avanti, cuminciendu à prezzu un tassu leggermente più aggressivu di a crescita di i tassi di interessu chè à u principiu di l'annu. Quandu avemu scontru alcuni di questi effetti di basa in u corsu di questu annu è l'inflazione cumincia à cresce, a Fed sarà sottoposta à una pressione crescente per cambià a so attitudine. Ancu un sustenidore di stagnazione seculare cum'è Larry Summers principia à vede qualchì risicu d'inflazione in u stimulu fiscale messu in opera questu annu chì hè prubabile d'alarmà a Fed.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/tutte-le-sfide-inflazione/ u Mon, 07 Jun 2021 05:37:58 +0000.