Chì ne serà di l’oliu è di u BTP
"Annullamenti à breve termine, ma compra opportunità in una prospettiva trimestrale / semestrale", da Antonio Cesarano, strategu globale in capu di Intermonte
A prima parte di ferraghju hè stata influenzata da a ripresa (in parechji casi cun interessu cum'è in u casu di e liste di i Stati Uniti è di a China) di a presa di prufitti chì hè emersa in a seconda parte di ghjennaghju. Utilizendu u tema di liquidità cum'è principale variabile esplicativa di a dinamica di u mercatu, in a seconda metà di ghjennaghju a dumanda implicita per un "novu fornimentu" emerge indipendentemente da a fonte d'origine.
Eccu a risposta da e quattru fonti principali subitu:
- Politica fiscale: in i Stati Uniti, a discussione nantu à u pianu Biden di 1900 miliardi di dollari, chì, in una misura sostanziale, hè cumposta da "soldi in elicotteru" per i cunsumatori è ancu da l'aiutu à i stati in difficultà, hà principiatu bè. . L'intenzioni di Pelosi sò per appruvazione à a fine di ferraghju;
- Politica monetaria: sia a Fed sia a BCE anu accentuatu chì, à u mumentu, ùn ci hè bisognu di preoccupassi per qualsiasi segnu di ritornu di l'inflazione postu chì a priorità hè di mira per una ripresa rapida di l'occupazione;
- Riacquistu: trà a fine di ghjennaghju è ferraghju, e cumpagnie statunitensi anu fattu grandi emissioni chì saranu in parte sviati per cumprà riacquisti è dividendi, cum'è in u casu u più impurtante di l'obligazioni di 14 miliardi di dollari (cù una maturità massima di 40 anni) emessi da Apple
- Creditu: questa hè a forma preferita di Cina di iniezione di liquidità chì, à u cuntrariu di i Stati Uniti, prova ancu à evità l'eccessi razionendu a liquidità in circulazione. Hè un pocu cum'è avè un frigorifero pienu, ma cun una persona davanti à voi chì raziuneghja u cunsumu cutidianu di alimenti. U mutivu di sta attitudine hè probabilmente ligatu à a necessità di evità u fiorimentu di e bolle speculative. In altre parole, i Stati Uniti sfruttanu di più nantu à l'aumentu di liquidità in circulazione in u sensu generale, mentre a Cina travaglia principalmente nantu à a leva di u creditu à l'ecunumia.
Per i mercati, l'ottimisimu hà tornatu rapidamente in vista di a liquidità entrante, indipendentemente da a fonte d'origine. U favore per l'assi statunitensi hè fortemente aumentatu (testimuniatu ancu da i recenti dati nantu à i flussi vs a fonte d'azzioni US EPFR) in vista di l'enormi piani di spesa chì venenu: in più di quellu menzionatu da 1900 miliardi di dollari, un secondu pianu ghjunghjerà presumibilmente in u mese di marzu, focalizatu nantu à l'infrastruttura è u supportu per e piccule imprese chì producenu beni, servizii è impieghi in i Stati Uniti.
Ùn hè micca cuincidenza chì l'indici Russell 2000 hà ottinutu guasi una doppia prestazione dapoi u principiu di l'annu paragunatu à u Nasdaq (+ 16% vs + 9%).
In attesa di l'arrivu di liquidità, a capitalizazione di l'indici americani vs di l'agregatu monetariu M2 hè andatu versu livelli storicamente assai alti.
L'impazienza per l'arrivu cuncretu di liquidità hè dunque diventata alta. A settimana prossima u Senatu di i Stati Uniti serà occupatu à vutà nantu à l'impedimentu di Trump mentre chì in u frontu di e materie prime, cumincieremu à valutà chì attitudine di l'Arabia serà davanti à a riunione OPec + di u 4 di marzu. L'Arabia hà accettatu di piglià una riduzzione enorme di a produzzione di fronte à una crescita in particulare in Russia, probabilmente di fronte à un scambiu geopoliticu chì pò avè seguitu u schema seguente: L'Arabia riduce a produzzione, dunque sustene u prezzu di u petroliu grezzu è dunque Oliu di scisto americanu, i Stati Uniti ringrazianu offrendu l'ombrellu NATO à l'Arabia.
Entremu dunque in una fase di transizione assai corta in attesa chì u pianu Biden sia appruvatu è per a rassicuranza chì l'OPEC + cuntinueghja à ammansà i prezzi di u petroliu, grazia ancu à l'aspettativa pusitiva di ricuperazione trasmessa da a campagna di vaccinazione. Aghjunghjite à questu l'attenzione crescente potenziale per a paura di una più grande diffusione di e varianti Covid, chì hà digià purtatu a Germania à allargà u confinimentu finu à u 7 di marzu.
Tutti i fattori chì puderanu attivà a pussibule presa di profitti à breve tempu.
Tuttavia, u clima sottostante rimane pusitivu, in vista di u doppiu supportu per e pulitiche fiscali (US in primis) è e pulitiche monetarie menzionate sopra, dunque l'attitudine di apprufittà di i trasferimenti per accumulà nantu à i mercati borsisti continua à esse valida. A più grande preferenza per l'assi di i Stati Uniti (ancu in vista di u secondu pianu d'infrastruttura di i Stati Uniti) puderia tende à favurisce una apprezzazione media di u dollaru finu à 1,18 / 1,19 à a fine di marzu è 1,16 à a fine di ghjugnu. U tema di l'aumentu di u debitu puderia esse pigliatu in cunsiderazione in una fase successiva, una volta chì l'eliminazione di euforia post Covid chì puderia influenzà u secondu trimestre hè stata eliminata. Dunque, e fasi di deprezzamentu tempuranee versu l'area 1.22 / 1.23 sò sempre da cunsiderà opportunità di compra di dollaru, almenu finu à marzu / ghjugnu.
Infine, un focusu nantu à i BTP, in attesa di l'arrivu di u guvernu Draghi. U muvimentu chì hè natu finu à a diffusione di u strettu agi / BTP di i tassi di interessu sembra fà parte di u muvimentu chì puderia poi continuà da marzu / aprile, vale à dì finu à chì una nova versione di u pianu di recuperu sia presentata cù u calendariu annessu di i piani di riforma chì puderia esse bè messu in opera da e agenzie di rating chì esprimeranu u so parè trà a fine di aprile è u principiu di ghjugnu. Inoltre, una parte di a liquidità chì e banche italiane puderianu ritirà in vista di a prossima operazione Tltro à a mità di marzu puderia sbuccà in BTP, ancu à a luce di e prospettive più ottimiste alimentate da l'arrivu di Draghi. Inoltre, in termini tecnichi, l'avvene BTP hà un livellu storicamente assai bassu di interessu apertu aggregatu, lascendu cusì spaziu per una pusizione direzionale più larga da l'operatori, probabilmente in termini di prezzi rialzisti.
In questu cuntestu, hè pussibule fà l'ipotesi di u zero significativu di u spread vs Spagna da marzu / aprile, chì hè attualmente in a zona di 30 bp, cù a diffusione Italia / Germania destinata à a zona 60/70 bp.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succedera-a-petrolio-e-btp/ u Sun, 14 Feb 2021 05:46:24 +0000.