Zoltan Pozsar avvisa chì e sanzioni russe minaccianu u statutu di riserva di u dollaru

Durante u weekend, u mondu sbulicò in scossa quandu e putenzi occidentali anu annunziatu chì l'opzione nucleare seria aduprata contr'à a Russia in rappresaglia per a so invasione di l'Ucraina – sanzioni contr'à u bancu cintrali di u paese è espulsioni mirate di banche chjave da SWIFT, una mossa chì hà efficacemente. hà chjusu a Russia fora di u sistema finanziariu occidentale è hà lasciatu a so vasta industria di l'esportazione di petroliu – una salvezza chjave per u regime Putin – in limbu. Ma u veru mutivu di u scossa hè chì questa era a prima volta chì a munita di riserva glubale hè stata armata contr'à l'ecunumia di u G20, stabilendu un precedente chjaru di cumu l'Occidenti puderia è risponde à qualsiasi altra nazione chì seguitava i passi di Russia (qualcosa chì a Cina). hè chjaramente cuntemplazione vis-à-vis Taiwan, è studia attentamente cumu l'Occidenti risponde à Mosca),

In u risultatu, è dopu à a drammatica congelazione di sta settimana di l'assi di u bancu cintrali russu à l'oltremare, hà incitatu à alcuni à dumandassi perchè i paesi custruiscenu riserve di valuta straniera è, più in generale, se a risposta occidentale senza precedente à a Russia ùn hà micca periculu u dollaru. status di riserva.

In ciò chì un avucatu di Washington hà descrittu à Reuters cum'è u " più grande martellu in a stallazione di strumenti", i guverni di u G7 è di l'Unione Europea anu bluccatu l'accessu di certi banche russi à u sistema di pagamentu internaziunale SWIFT è anu ancu fattu un passu più in là di ciò chì parechji si aspettavanu paralizendu circa a mità U bancu cintrali russu di $ 630 miliardi di valuta straniera è riserve d'oru. Fendu cusì, l'Occidenti hà minatu a capacità di Mosca di difende u rublu – chì hà persu finu à un quartu di u so valore dapoi u venneri solu – è ricapitalizà e banche sanzionate in quantu affruntà i corsi bancari nascenti. In fatti, cum'è alcuni ammessi, era l'intenzione esplicita di l'Occidenti di svià i corsi bancari è di crash u sistema finanziariu russu da l'internu.

Mentre era un colpu enormu per l'ecunumia di a Russia, Mike Dolan di Reuters hà scrittu chì a mossa hà suscitatu rapidamente dumande nantu à se l'indirizzamentu di e riserve di riserva cum'è un attu di "guerra ecunomica" pò pruvucà un ripensu da i gestori di riserva in u globu – micca menu in i paesi chì ponu esse. in scontri o affruntà un potenziale cunflittu cù i guverni di i Stati Uniti o di l'UE – nantu à induve stende u so stash naziunale.

Hè un prublema potenzalmentu enormu per i mercati mundiali, postu chì e riserve di valuta straniera di u bancu cintrali anu totalizatu un record di $ 12,83 trilioni à a fine di l'annu passatu – un aumentu di $ 11 trilioni in l'ultimi 20 anni. Stu soldi hè tenutu per suprattuttu in fatture è obbligazioni di u guvernu americanu è europeu – cù u dollaru americanu chì cuntene sempre quasi u 60% di quellu è l'euro circa 20%.

Per esse sicuru, a Russia hè stata longa cunuscenza di u risicu potenziale implicatu à mantene i dollari cum'è riserve, è dapoi l'annessione di Crimea in 2014, u bancu cintrali di Russia avia dispostu in modu stabile e so riserve di a maiò parte di l'assi di dollari americani. Ma u dollaru, l'euro è a sterlina cuntenenu sempre più di 50% di e so participazioni, situate in Francia, Germania, Giappone, Gran Bretagna, Stati Uniti, Canada è Australia.

Cù Mosca è Pechino sempre più alleati nantu à u palcuscenicu geopuliticu è a Cina chì si ricusanu di cundannà l'invasione di l'Ucraina o di unisce à e sanzioni occidentali, u yuan cinese – chì attualmente rapprisenta solu u 2,7% di e riserve mundiali – pò esse una opzione clara per i gestori di riserva ansiosi in Mosca o in altrò. .

Di sicuru, a Cina stessa – per tutte e so rilazioni strette cù l'Occidenti – hè statu u più grande stockpiler di riserva da quandu hà unitu à u sistema di cummerciale glubale 20 anni fà in mezzo à un strettu cuntrollu di u so scambiu. Più di $ 3 trilioni di u so tesoru di $ 3,22 trilioni sò stati accumulati da u 2000 – precisamente per cumpensà i flussi stranieri per mantene una tapa nantu à u yuan.

Ma hè questu per cambià, è e sanzioni uccidintali contra a Russia anu marcatu l'iniziu di a fine di u dollaru cum'è a munita di riserva di u mondu?

U prufessore di Berkeley è espertu in a gestione di e riserve mundiale, Barry Eichengreen, ritene chì di i dui imperativi daretu à l'accumulazione di riserva – per intervene o stabilizzà i mercati domestici o cum'è un pettu di guerra contr'à scosse, disastri o crisi di bilanciu di pagamentu – l'ultime pò esse avà in quistione. "L'effettu principale pò esse a diminuzione di a dumanda di riserve ", disse.

"Se i paesi vedenu e riserve è a gestione di e valuta straniera menu utili è dispunibuli, allora anu da accettà l'inevitabbilità di chì i so tassi di scambiu sò prubabilmente movendu di più", aghjunse Eichengreen. "In questu casu, anu bisognu di rinforzà i so sistemi finanziarii è l'ecunumia contr'à l'interruzzioni di u scambiu, per esempiu, scoraggiendu l'imprese da piglià prestitu in valuta straniera".

Chì in sè stessu puderia avè un impattu prufondu nantu à i mercati mundiali è in u mudellu per i mercati emergenti è e economie in via di sviluppu.

Una presa ancu più allarmante vene da l'ex economista di Goldman, Jim O'Neill, chì hà dettu chì e sanzioni occidentali puderanu infine purtà à una riforma maiò di u sistema glubale.

"Frà a cascata, certi paesi ponu vede menu bisognu di accumulà riserve di FX" , disse, aghjustendu chì puderia daveru sementà "riserve di punta" in u mondu. "Puderia (ancu) fà chì alcuni di i mercati emergenti più grande pensanu più seriamente à a riforma è l'apertura di i so mercati domestici, liberalizà è alluntanassi da u sistema centratu in i Stati Uniti".

Ma a presa più sorprendente vene da l'anzianu staffer di a Fed di New York, l'attuale guru di repo è u guru di u mercatu di moneta di Credit Suisse Zoltan Pozsar – chì in ogni altru ghjornu seria un difensore fervente di u statu quo – è chì hà dettu ominosamente chì a risposta à a Russia puderia avè iniziu una sequenza di avvenimenti in muvimentu chì eventualmente porta à a morte di u dollaru cum'è a munita di riserva.

Parlendu à Bloomberg, Pozsar – chì stu weekend hà avvistatu chì u bloccu di a Russia da u sistema finanziariu glubale puderia invià i banche cintrali à pompà aggressivamente a liquidità per stabilizzà i mercati – hà dettu chì i guerri tendenu à trasfurmà in scontri maiò per e valute mundiali, è a Russia perde. accessu à e so riserve di valuta straniera, un missaghju hè statu mandatu à tutti i paesi chì ùn ponu micca cuntà di sti stashes di soldi per esse veramente i soi in casu di tensione.

Cum'è tali, fa eco à l'opinioni espresse sopra chì pò avè sempre menu sensu per i gestori di riserva glubale di mantene i dollari per a sicurità, postu chì puderanu esse cacciati ghjustu quandu sò più necessarii.

Di sicuru, a Russia ùn era micca u primu paese à amparà a manera dura chì e riserve di dollari ponu esse armate in un mumentu. L'annu passatu, a mossa di l'amministrazione Biden per catturà l'assi di cassa di l'Afghanistan è cunfiscà l'oru di u paese tenutu à a Fed di NY per impedisce l'accessu da i Talibani, era un altru signale chì e riserve ponu esse congelate.

Pozsar, simile à O'Neill, sustene chì sta ricunniscenza incuraghjerà i banche cintrali à diversificà fora di u dollaru, o pruvate à rinfurzà e so valute à l'assi chì sò menu suscettibili à l'influenza di i guverni americani o europei. Comu tali, e tensioni recenti puderanu inaugurà un novu ordine monetariu in quale i paesi sò assai menu interconnessi per mezu di cunti bancari è riserve internaziunali.

Parlendu à u podcast Odd Lots, Pozsar hà dettu chì " a maiò parte di e riserve di FX chì esistenu in u mondu oghje sò tutte forme di soldi internu, vale à dì chì sò passività di qualcunu". I dipositi bancari, i dipositi bancari è i titoli sò tutti " dentro soldi" – soldi è rivindicazioni cum'è soldi chì sò a responsabilità di qualcunu altru, è sò situazioni cum'è questu quandu "soldi fora", o rivindicazioni di soldi cum'è lingotti d'oru chì ùn sò a responsabilità di nimu, hè rè, soprattuttu s'ellu hè cullucatu in volte naziunale. A cuntrariu di i saldi in u Deutsche Bundesbank, G-SIB occidentali, o Euroclear, cuntrole ciò chì avete.

Facendu eco di ciò chì hà dettu u weekend , Pozsar hà dettu à Bloomberg chì "s'ellu tene u debitu sovranu di un paese, o tenete un depositu in una banca cintrali di un paese straneru, o se tenete depositi in istituzioni finanziarii occidentali, sò tutti. forme di soldi internu chì ùn cuntrullà micca. Qualchissia ti deve. E queste cose ponu esse sanzionate ".

"Se un bancu cintrali hè in una situazione cum'è questu è a munita hè sottu pressione, ùn vene mai à avè da rinfurzà a vostra valuta à qualcosa? Cum'è l'oru ? Pensu chì queste sò tutte e dumande chì duveranu esse in cima à a mente ", aghjunse, scurdendu di mintuvà u bitcoin è altre cripthe, chì una generazione sana vede avà cum'è oru digitale.

"Ùn sò micca s'ellu ghjunghjerà à questu, ma se e cose peghju, pudete esse basamente ri-ancora u rublu à una pila d'oru perchè avete bisognu di un'ancora in situazioni cum'è questu", disse, rifacendu ciò chì avemu. anu dettu per anni, vale à dì chì in casu chì a Russia vulia veramente sguassate da l'attuale mondu "riserva di dollari", duverebbe svelà una munita sustinuta d'oru, una chì hè co-sponsorizzata da u yuan cinese, chì poi annunzià ancu unveil. hè diventatu d'oru.

Altri sparte ancu sta vista disgraziata: pochi ghjorni fà, l'ex stratega di Societe Generale Dylan Grice, chì dapoi hà fundatu Calderwood Capital, hà descrittu i mossi recenti cum'è una "arma" di soldi. "Pudete ghjucà a carta solu una volta", hà tweetatu. " A Cina farà una priorità per ùn avè micca bisognu di USD prima di andà per Taiwan. Hè un puntu di svolta in a storia monetaria ".

mai vistu l'arme di soldi in questa scala prima … avete solu ghjucà a carta una volta. Cina farà una priorità per ùn avè micca bisognu di USD prima di andà per Taiwan. hè un puntu di svolta in a storia monetaria: a fine di l'egemonia di u USD è l'accelerazione versu un ordine monetariu bipolari.

– Dylan Grice (@dylangrice) 27 di ferraghju 2022

Un avvirtimentu simili hè statu emessu da Steven Englander, ex capu di Citi di FX è attuale Direttore Generale di Standard Chartered Bank.

"Hè una cosa assai longu, dunque nunda di immediata o ancu dì nantu à una basa di dui à trè anni, ma s'è ciò chì vedemu hè una dimostrazione di u putere di a forza ecunomica è finanziaria, a risposta logica s'ellu ci hè un U risicu chì sarete in a fine di riceve hè di vede ciò chì pudete fà per immunizà sè stessu ", disse. "Stranamente, pò esse una seconda risposta – quale hè essenzialmente u vostru potenziale nemicu ecunomicu chì importa da voi è ciò chì pudete fà per avè u massimu impattu nantu à a so ecunumia è almenu in a vostra .

Di sicuru, nunda di questu hè una sorpresa per a Russia, chì hè stata febbrilmente rotazione fora di e so riserve di dollari "dentro soldi", cumpresu u dumping fora di tutti i so Treasuries di i Stati Uniti in 2018 sicondu i dati ufficiali, è ammucciendu una riserva record d'oru in 2018. u prucessu. In fatti, cum'è Pozsar hà nutatu u weekend, " u Bancu di Russia hà avà più oru chè dipositi in banche cintrali straniere!"

Un altru anticu stratega di Citi, Brent Donnelly, chì avà dirige Spectra Markets, hà cuncordatu cù Pozsar: "In un ghjocu cooperativu, u più cummerciale glubale è l'accumulazione di riserve di FX anu sensu". un avversariu è pò esse congelatu o vaporizatu à a discrezione di quellu avversariu … U cummerciu glubale è l'accumulazione di riserve FX hà … menu sensu ".

Ma mentri un numeru crescente di paesi, in particulare quelli chì restanu ideologicamente allineati cù a Russia, cum'è a Cina è l'India, puderanu cercà di rotà tranquillamente – è micca cusì tranquillamente – fora di u dollaru, anu affruntatu un altru prublema: anu bisognu di cunvertisce quelli trilioni. in dollari in qualcosa, è per ora a piscina di potenziali assi adattati ferma limitata. Dopu dinò, se vulete evità u sistema fiat sanu – postu chì in u sistema ogni attivu hè a responsabilità di qualcunu altru è vice versa – unu averebbe bisognu di circà rifuggiu fora, vale à dì, in un assi non-fiat.

Quì l'oru hè u candidatu più ovvi, ancu s'ellu cum'è Bloomberg nota, ci hè solu assai dispunibule, chì di sicuru hè una vista ristretta – dopu tuttu, tuttu ciò chì duverebbe succede hè chì l'oru sia rivalutatu per fà valenu assai più. . Incidentally, era nimu altru chè un ecunomicu Pimco chì torna in 2016 suggerì chì, per salvà l'ecunumia è svalutà u dollaru, a Fed deve cumprà oru .

In casu, u guvernu di i Stati Uniti pò solu cunfiscà tuttu l'oru fisicu esistente è svalutà u dollaru contru à questu, simile à ciò chì FDR hà fattu cù l'infame ordine esecutivu 6102.

Allora a Fed cumminciarà à cumprà oru in u mercatu apertu? Dubitemu … ma cum'è l'attenzione hè ora rivolta à "regular" (leghje pruibizione) criptu per evità l'oligarchi russi di utilizà à per aggirare e sanzioni, hè ragiunatu chì u prossimu puntu di attivazione cum'è u sistema fiat cuntinueghja longu u so implacable. caminu à a disintegrazione terminale, serà una cunfiscazione di tutti i metalli preziosi. Hè solu questione di tempu.