Xi Jinping serà capace di rinvivisce l’ecunumia chinesa ?

Cina, se a battaglia contr'à u virus rallenta l'ecunumia. L'analisi di Giovanni Buffa, Senior Fund Manager di AcomeA SGR

Dopu à trè anni assai pusitivi per e borse internaziunali, u 2022 hè dimustratu per esse un annu difficiule micca solu per i mercati azionari emergenti, ma ancu per quelli sviluppati.

I mutivi sò cumuni è principarmenti attribuiti à sti causi:

1. Inflazione estremamente alta chì spinghja i banche cintrali, in particulare a Fed, per esse assai aggressivu in a so pulitica monetaria, creendu risichi di una rallentazione o ancu di recessione;
2. A guerra in Ucraina cù l'aumentu di i prezzi di a materia prima, in particulare l'energia è l'alimentu, chì, in seguitu à ciò chì hè accadutu in 2021, cuntinueghja à generà prublemi di inflazione è marginalizazione per parechje cumpagnie;
3. U rallentamentu di l'ecunumia chinesa indotta da a strategia domestica per cuntene a pandemia (a chjamata "strategia zero covid" o ZCS) chì prevede blocchi assai severi è longu, chì paralizanu e catene di furnimentu di parechji settori è pruvucannu un colapsu. in u cunsumu è a dumanda interna;
4. Un dollaru assai forte chì rapprisenta una variabile fundamentale per i mercati emergenti è hè correlata negativamente à u so rendiment.

A reazzione di e borse ùn deve dunque esse surprisa, cù l'indice MSCI EM Asia in $ chì hà registratu pèrdite da u principiu di l'annu di quasi 14% cù picchi di 15% in quantu à u mercatu cinese. Cù rari eccezzioni (cum'è u Cile), i mercati emergenti in altre zone geografiche ùn eranu micca brillanti cù l'indice generale MSCI EM TR in euro in u rossu da circa 7%.

In l'ultima dicada, a Cina hè stata u veru mutore di crescita di l'ecunumia glubale è u so mercatu rapprisenta 1/3 di tuttu u MSCI Em. In l'ultimi dui anni, però, i borse lucali sò stati penalizzati cumparatu cù u restu di i mercati. . . U MSCI China in 2021 hà in fattu persu 22,4% chì, aghjuntu à e perdite di l'annu in corso, porta à una perdita cumulativa di quasi 40% cù un drawdown da i massimi di ferraghju 2021 di quasi 35%.

I motivi di a vendita sò chjaru:

• strettu regulamentu di u settore di a tecnulugia;
• Squeezed nant'à u mercatu immubiliare chì rapprisenta sempre una fetta assai impurtante di l'ecunumia di u paese;
• A transizione ecunomica hè sempre luntanu da i miri di cunsumu internu stabiliti da u guvernu;
• Tensioni cù i Stati Uniti è Taiwan è una sfiducia generale di investisce in cumpagnie chì a trasparenza di u bilanciu è i risichi geo-pulitichi sò più altu ch'è mai.

A questi fattori deve esse aghjuntu e recenti misure anti-Covid, chì causanu un rallentamentu ecunomicu assai significativu, in certi modi paragunabili, ancu s'ellu in una misura minore, à ciò chì hè accadutu in i paesi occidentali durante a prima onda di Covid. A cità più affettata hè Shanghai, induve milioni di persone sò stati cunfinati in a so casa per parechje settimane, tantu chì e vendite di vendita in Aprile sò cascate da 48%.

Parechji imprese sò chjusi è per mantene a produzzione in settori strategichi, i travagliadori sò custretti à campà isolati in fabbriche. In ogni casu, a gestione di una variante contagiosa cum'è l'Omicron sottu l'illusione di pudè resettate l'infizzioni pare esse una battaglia persa, soprattuttu s'ellu si cunsidereghja l'immensa populazione di u paese (più di 1400 milioni di abitanti).

Queste pulitiche, cumminate cù a campagna di screening di pupulazione costosa, implicanu costi ecunomichi diretti è indiretti significativi. L'elezzioni per u Sicritariu Generale di u Partitu Cumunista di Chine si feranu in u vaghjimu è a reelezzione di Xi Jinping per u terzu mandatu pare avà prubabile.

Tuttavia, u discontent per a gestione di a pandemia hà cuminciatu à sparghje trà alcuni membri di u Partitu Cumunistu, a cumunità di l'imprenditori è a pupulazione, chì hè abbastanza raru in un paese autarchicu cum'è a Cina, tantu chì u Politburo stessu, a decisione suprema. L'organu di creazione di u CCP, hà avutu à emette una dichjarazione in quale ellu prumetti di ritruvà ogni forma di dissensu nantu à a pulitica di cuntrollu di Covid in u paese.

Xi hè a figura daretu à a quale u ZCS hè natu, per quessa, una volta cumpleta da u guvernu cinese nantu à sta questione pare assai improbabile, almenu finu à l'elezzioni di u vaghjimu. In ogni casu, ghjunghje à l'ultime cù l'ecunumia in ghjinochji è cù un altu tassu di disoccupazione, soprattuttu trà i ghjovani, certamenti ùn aiuta micca e so chance di rielezzione.

Ciò chì aspittemu chì succede in e prossime settimane / mesi hè dunque un allentamentu di e pulitiche restrittive di a LPN chì ponu dà un pocu di tregua à l'ecunumia, in particulare à u cunsumu.

À u listessu tempu, u guvernu cinese mette in opera una seria di misure per sustene l'ecunumia di natura monetaria è fiscale chì duverebbe darà fruttu in un futuru vicinu, ancu s'è l'inefficacità parziale di i canali di trasmissione à l'ecunumia reale durante i blocchi limiterà assai. i benefici in l 'immediatu. U puntu di svolta, in u nostru parè, puderia esse rapprisintatu da un sustegnu direttu à u cunsumu, dopu à ciò chì hè accadutu in i paesi occidentali durante a pandemia. E misure implementate finu à oghje anu, infatti, principarmenti cuncernate i taglii di i tassi è di e cuntribuzioni è un aumentu di a spesa infrastrutturale, mentri assai pocu hè statu fattu per sustene e famiglie è u so cunsumu. Se queste misure sò state implementate è u scenariu di crescita zero in 2022 hè stata evitata, u mercatu reagisce assai positivamente.

Indipendentemente da ciò chì puderia succorsu (nimu ùn possiede a bola di cristallu), hè chjaru chì u guvernu di Pechino hè sottumessu à una pressione enormosa chì prova di rinviviscia una ecunumia anemica cù annunzii quasi ogni ghjornu di novi misure fiscali, regulatori è monetarii. Tuttavia, u mercatu resta scetticu annantu à e misure implementate finu à a data, i prezzi in un scenariu assai negativu. In fatti, l'indici MSCI China tratta u guadagnu previstu à solu 11x è intornu à 9x quelli stimati per 2023. L'azzioni di l'internet chinesi sò passati da esse cunsiderate cum'è crescita di crescita à valori di valore; Basta à dì chì Alibaba hè passata da u cummerciu di i so prufitti à 60x à l'iniziu di 2021 à l'attuale 12x, cù quasi a mità di a so capitalizazione di u mercatu rapprisentata da cash in u bilanciu.

In stu cuntestu difficiule, avemu avanzatu in modu coerente cù u nostru approcciu di a gestione di u valore contrarian, accumulendu pusizioni in particulare nantu à u mercatu cinese per sfruttà a so debulezza, tenendu in mente chì l'investimenti in azioni sò fatti per u mediu / longu termine è chì in u mercatu. Cortu, salvu chì ùn ci sò cambiamenti drastici in a prospettiva, a volatilità deve esse sfruttata à u so vantaghju, se sustene da i valori fundamentali.

Cridemu chì Covid serà solu una parentesi per l'ecunumia cinese, cum'è hè stata per e economie sviluppate, è chì i prezzi d'oghje ùn riflettenu micca i valori core di parechje cumpagnie chinesi. Di sicuru, a volatilità resterà alta per qualchì tempu è Covid ùn hè micca l'unicu prublema di u paese: relazioni cù i Stati Uniti è tensioni geopulitichi in u Pacificu, relazioni cù Russia è Taiwan, incertezza regulatoria è demugrafia sò prublemi chì anu da esse risolti. è chì ghjustificà una prima di risichi più altu, ma deve esse enfatizatu chì à e valutazioni attuali assai di sti negatività parenu esse digià largamente scontati in i prezzi.

Attualmente circa 36% di u fondu AcomeA Emerging Countries hè investitu in Cina, mentre chì l'esposizione à Corea di u Sud, Taiwan, Brasile, Sudafrica, Grecia è Australia sò state mantenute. U fondu hè un all cap chì pò dunque piglià pusizioni nantu à i cosiddetti stocks di big-cap blue chips, ma ancu nantu à e cumpagnie chjuche è mid-cap, chì attualmente cuntenenu circa 50% di a cartera.

---

Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/xi-jinping-riuscira-a-rianimare-leconomia-cinese/ u Sun, 12 Jun 2022 05:55:40 +0000.