World Out Of Whack: Cummentariu di Mercatu Globale è Prospettiva

Presentatu da Ritesh Jain di World Out Of Whack

Oghje, cum'è in u passatu, ùn hè micca a megliu idea chì vince, ma a narrazione chì cattura u più menti. Nunda ùn sona vera chè sta citazione di u 1933 fatta da u Ministru di a Propaganda di a Germania nazista

"Hè u dirittu assolutu di u Statu à surveglia a furmazione di l'opinione publica". – Ghjiseppu Goebbels

Cum'è i casi di Coronavirus continuanu à aumentà in parechje parti di u mondu è chì i blocchi sò messi in opera, a storia duveria parè trista; ma ci hè ancu luce à a fine di u tunelu per via di i vaccini. Dopu chì i vaccini sianu stati amministrati à a maiò parte di a pupulazione, ci serà assai dumanda pent-up chì aiutarà l'ecunumia à ricuperà. Dice questu, chì hà bisognu di vaccini quandu avete e banche centrali chì sustenenu i mercati introducendu quantità elevate di liquidità?

Ciò chì pare esse bolle avà, puderia diventà espunenziale. Cum'è JC Parets scrive "A nutizia era velenosa in u 2020. Serà peghju in u 2021". L'investitori chì spessu capiscenu i mercati sà cume spegne e nutizie è focalizassi nantu à ciò chì hè impurtante.

A vasta liquidità chì avemu oghje emana da i bilanci di e banche centrali. Cum'è più dollari stampati elettronicamente sò pompati in i mercati finanziarii, u costu di u finanzamentu scende, spingendu cusì e valutazioni di l'assi più alti. Sta visione hè rinfurzata ancu di più da un dollaru indebulitu, è ancu da u fattu chì Jerome Powell hà chjamatu a lea esplicita trà i bassi tassi d'interessu è e alte valutazioni in i mercati.

Vaste quantità di liquidità ponu ancu creà assai fragilità in i mercati. Ancu se e banche centrali continuanu à iniettà liquidità in u sistema, à un certu puntu i mercati a valeranu cumpletamente. Una volta chì accade, pò diventà a forza motrice più grande chì pò istituisce i mercati per un taper tantrum 2.0 di sorte cume u sistema richiede micca solu una continuazione di a prestazione di liquidità ma quantità crescenti di questu. L'investitori ùn devenu più cuntinuà à pensà à quantu sò aumentati i bilanci di a banca centrale, ma piuttostu à u ritmu à chì i bilanci crescenu. A mostra quì sottu di Morgan Stanley indica una decelerazione in u ritmu di crescita di i bilanci di a banca centrale G-4 mentre ci avvicinemu à a fine di u 2022.

Cum'è a maiò parte di i lettori a saperanu dighjà, i mercati finanziari sò sistemi cumplessi, chì significa chì sò assai interconnessi è chì anu cicli di feedback. Queste cicli di retroalimentazione portanu à effetti non lineari, chì significa chì picculi scossa ponu trasformassi in grandi per via chì ogni node in u sistema sia interconnessu cù altri nodi. Per paragunà, quandu si accumula troppu neve, a probabilità chì ancu un picculu fioccu di neve possa scatenà una valanga cresce significativamente.

Cù a correlazione mediana trà e classi di beni chì righjunghjenu novi massimi, a probabilità di una valanga cresce. Nuddu puderia avè preditu chì COVID-19 apparissi quandu hà fattu; ma ciò chì si sapia dapoi un pezzu era chì per via di a mundialisazione, u mondu era assai più propensu à cunnosce eventualmente una pandemia glubale. In un modu simile, cume i mercati diventanu sbulicati da i so fundamentali sottostanti è diventanu guidati da a liquidità (chì a so volta cunduce e correlazioni più alti), a probabilità di una "valanga" accaduta in i mercati diventa sempre più probabile.

A risposta à a pandemia glubale hè stata di furnisce un finanzamentu per mezu di garanzie di prestiti è finanzamentu di l'assi verdi da u guvernu. Avemu avutu prugrammi di allentamentu quantitativu dapoi u 2008, ma ùn avemu micca vistu l'inflazione in beni è servizii perchè e banche ùn prestavanu micca soldi. Ciò significava chì un aumentu di l'offerta monetaria ùn li facia entrà in l'ecunumia vera. Oghje, però, dopu avè sperimentatu un scossa ecunomica causata da COVID-19, a risposta di u guvernu hà purtatu à i soldi chì ghjunghjenu à l'ecunumia vera.

A pandemia hà amparatu i guverni ch'elli ponu avà – attraversu i prugrammi MMT-lite – prestà direttamente à l'ecunumia per mezu di u canali bancariu cummerciale.

"Pudete cunduce un cavallu à l'acqua, ma ùn pudete micca fà lu beie" hè una citazione adatta per a liquidità (M2) chì si sparghje in u sistema ma chì si rifiuta di multiplicassi (M3). A velocità M3 hè stata testarda in cascata dapoi marzu 2020 ma secondu l'Indicatore di Velocità di Gavekal questi soldi cercanu infine di multiplicassi. Dittu altrimente, u cavallu hà finalmente decisu di beie acqua.

Ma prima di cumincià à ammirà u graficu sottu duvete tene à mente chì

Ciò chì hè bonu per l'ecunumia hè male per i mercati è ciò chì hè male per l'ecunumia hè bonu per i mercati.

Lascia mi spiegà. A liquidità hè fungibile. Pò andà à i mercati finanziarii o pò andà à l'ecunumia vera. Se i vaccinati funzionanu è e chjusure di l'imprese è i licenziamenti diminuiscenu allora i soldi nascosti in l'assi finanziarii si sparghjeranu versu l'ecunumia vera è furzeranu a pulitica monetaria à stringhje e cundizioni finanziarie.

Dunque, a crescita di a Velocità di u Dinaru ùn hè micca bona per i mercati finanziarii è à u cuntrariu porterà à una elevata volatilità in l'assi finanziarii.

L'aumentu di a velocità hè male per u dollaru US è u Dollaru US deve cuntinuà à calà ma micca in linea diritta. Questa liquidità alza attualmente tutte e barche, ma pensu chì vedemu certi attivi chì facenu megliu cà altri in 2021. A mo scumessa hè nantu à u Giappone, u Vietnam, u cuntinente africanu, è e merchenzie in generale cù una pusizione rialzista cuntinua nantu à i metalli preziosi, u petroliu crudu è prudutti agriculi.

Valuta digitale di a Banca Centrale.

Parechji sò stati scritti in i media nantu à e valute digitali di a banca centrale (CBDC), è pudemu vede l'alba di CBDC cù a Cina chì pare sempre di più a prima chì lancia a so versione, cunnisciuta cum'è CBEP.

Cum'è una carta MicroStrategy intitulata "U costu di u Soldu ùn hè nunda":

Se l'offerta di denaru hè creata centralmente, deve esse ancu usata, o diretta, centralmente cume in effetti stemu vedendu à u mumentu cù i blocchi è l'enorme crescita di i deficit di u bilanciu. Sottu à un schema CBDC, a banca centrale diventerà arbitru di quale deve è chì ùn deve esse cuncessu di creditu. Determinendu u prezzu di i soldi, determina ciò chì hè "valore" è cusì ciò chì hè pruduttu è cunsumatu, è cumu si produce. Determina quale hè u veru ritornu di u capitale è quantu capitale hè distruttu. Imprimendu soldi per cumprà Tesori, hà rifurmatu tutta l'ecunumia intornu à una più grande spesa è cuntrollu di u guvernu. Sottu una muneta digitale di a banca centrale, a pulitica monetaria diventerà cumpletamente pulitica.

Bullish nantu à u Giappone

U Giappone hè l'unicu paese in u G-7 induve a pulitica monetaria è a pulitica fiscale travaglianu perfettamente grazia à e riforme integrate di l'Abenomica. E valutazioni sò economiche, è più impurtanti, hè un mercatu assai amatu da una prospettiva di investitori istituzionali è retail. Di seguito hè un graficu di flussi di 5 anni in u più grande ETF giapponese (EWJ).

In più, sta carta di Morgan Stanley spiega a storia giapponese in termini simplici:

Bullish in Vietnam

Vietnam serà unu di i pochi paesi di u mondu chì vanterà tassi di crescita nominali di PIB à duie cifre una volta finita a rallentazione indotta da COVID. U paese hà tassi veri in a gamma di 200-300 bps è un deficit fiscale bassu, chì hè una rarità in u mondu d'oghje. I tassi reali pusitivi, l'inflazione bassa è stabile, u disoccupazione bassa, è un bilanciu di contu currente pusitivu sò caratteristiche di una forte economia. L'India mostrava tutte ste caratteristiche in u 2002-2003 (eccettu un bilanciu pusitivu di CA) ghjustu nanzu chì un boom di cunsumu naziunale principia. U Vietnam serà ancu un grande beneficiatu di un "boom di reshoring" fora di a Cina

https://www.bofaml.com/content/dam/boamlimages/documents/articles/ID20_0147/Tectonic_Shifts_in_Global_Supply_Chains.pdf

Bullish in Africa

L'Africa hè ricca di risorse è serà a prossima fruntiera di a crescita guidata da l'avanzamentu tecnulugicu, a connettività è più impurtante u campu di battaglia di larghezza per e duie superpotenze in concorrenza cioè, Stati Uniti è Cina. A Cina cresce dighjà a so influenza in Africa per mezu di a so Cintura è Iniziativa di Strada è prevede di cumplementà ciò allargendu a so portata CBDC in tuttu u cuntinente.

I paesi africani avranu un accessu assai megliu à u creditu è ​​seranu capace di schisà un ciclu di svalutazione di a valuta, chì li furnisce una stabilità economica assai necessaria.

https://www.forbes.com/sites/rogerhuang/2020/05/25/china-will-use-its-digital-currency-to-compete-with-the-usd/?sh=5dd1bbab31e8

Bullish su Commodities

E materie prime crescenu guasi sempre quandu ci hè un scossa laterale di l'offerta. L'aumentu di i prezzi di e merchenzie hè raramente guidatu da a dumanda perchè a dumanda pò esse mudelata, mentre chì i shock di l'offerta sò assai più difficiuli da prevede. Se vedi u graficu quì sottu truverete chì tutti i picchi è i bacini accadenu intornu à l'eventi, è credu chì COVID-19 era un tale avvenimentu, chì hà rottu e catene di fornimentu in u mondu. L'anni di suttinvestimentu in materie prime è energia in generale aspettavanu un catalizatore per cumincià à presentassi in i prezzi è pensu chì avemu quellu catalizzatore fermu in postu. Credu ancu chì e commodità molli, i metalli di basa, tuttu u cumplessu energeticu cumpresu u carbone è l'Uraniu è i metalli preziosi vedenu più afflussu di capitale postu chì sò sottu riprisentati in u portafogliu d'investitori.

Induve pudemu perde u più soldi?

Avemu da capisce chì i mercati ùn sò micca boni per alcuna misura.

Dicu chì a risposta più faciule hè in consensu, ma a cosa più preoccupante per mè hè u sentimentu. Avà, questu ùn significa micca chì utteneremu una correzione imminente di i prezzi, ma significa chì u mercatu hè vulnerabile à qualsiasi catalizatore negativu. Ùn mi ricordu micca di luttà cù tanti di questi catalizatori negativi à l'iniziu di un annu, è soprattuttu quandu a maiò parte di l'assi ùn eranu micca economici da una prospettiva storica. A rinascita di u virus, una crescita sorpresa di l'inflazione, missteps di pulitica, un saltu in i rendimenti di u bonu o spreads di obbligazioni, paure di stagflazione, a Cina lancia a so valuta digitale, catene di fornitura rotte, punti di infiammazione geopolitichi ecc. – è a lista ùn hè ancu esaustiva da ogni imaginazione, à parè meiu.

Credu chì ci hè una pussibulità ragiunevuli chì qualchissia di sti catalizatori puderia materializzassi è dà un ambiente risicu-off in vari punti in 2021. Spergu di vede una correzione 10-20% in indici largu ogni volta chì un episodiu risicu-off si materializza cù drawdowns assai più grande per i tituli individuali. Tutte e correzioni saranu accolte cun una risposta cun forza da parte di l'autorità monetarie è / o fiscali chì ùn restanu più chè di sustene u sistema è speranu di gonfia u massiccia sporgenza di debitu custruita in u sistema.

U megliu modu per ghjucà questu ambiente hè sia avendu cassa (almenu 30%) cum'è attribuzione di l'assi, pronta per esse distribuita à breve tempu, o cumprendu assai fora di opzioni di chjamata di soldi nantu à a volatilità ogni volta chì i mercati sò in una fase di euforia. .

U dispiegamentu di cassa durante questi eventi deve esse in produttori di merci, proprietarii di beni o Mercati emergenti