Watch Real, Micca Rendimenti Nominali

In a so nota cutidiana sta mane, u strategu di creditu principale di Deutsche Bank, Jim Reid, scrive chì ellu "hà fattu u so cappellu di creditu" è hà fighjatu a relazione trà i renditi è i spread di creditu (è per estensione l'attività di risicu) datu quantu hè d'attualità a discussione di u rendiment. I grafichi quì sottu fighjanu una currelazione à longu andà di 2 anni trà i dui per rendimenti nominali è veri. Cumu pò esse vistu ùn ci hè micca una relazione "unica per tutti". Tuttavia, alcune tendenze impurtanti sò accadute.

Reid osserva chì per i rendimenti nominali, a correlazione trà i rendimenti è i spread per a maiò parte di l'ultimi 70 anni hè stata negativa. Questu face un pocu sensu cum'è "se i rendimenti crescenu, nurmalmente hè indicativu di una economia più forte chì, à u so turnu, deve esse bona per e imprese è visa-versa".

Tuttavia, sta correlazione inversa à longu andà si indebulisce prima di a pandemia. Cù a Fed chì hà rottu i mercati di obbligazioni, u strategu di DB nota cun tactu chì "QE è i tassi negativi avianu forse creatu una compensazione per a relazione tradiziunale cume QE hà calatu i rendimenti ancu in una prospettiva economica positiva". Cum'è tali, aghjusta, "qualsiasi inversione di QE o risicu per ellu puderia purtà à rendimenti più alti è spreads". Claramente, u mercatu accunsente cù questu.

Benintesa, a pandemia hà ripresu a relazione inversa à l'estremi ancu se i spread si sò stretti massicciamente da marzu in un periodu induve i rendimenti nominali sò sempre più alti, soprattuttu da lugliu. Cusì u serviziu nurmale à longu andà hè statu ripresu "ma cù spreads vicinu à i collanti ciclichi ci hè un limitu per quantu questu puderia cuntinuà se i rendimenti aumentanu ulteriormente". Avà pare chì 1,50% di 1,75% – secondu à quale dumandate – hè u puntu di punta.

Curiosamente, a correlazione cù i renditi veri hè diventata più pusitiva in l'ultima decada è hè stata cusì durante a pandemia. In u strettu massivu da u marzu scorsu, 10 anni i rendimenti veri americani sò cascati -150bps mentre i rendimenti nominali aumentavanu. Tuttavia, da a mità di farraghju, i veri rendimenti sò aumentati 30-40bps è i spread di creditu sò andati più largu, supportendu a correlazione moderna più positiva di u ghjornu.

Cum'è Reid riassume, "cù un sistema finanziariu cusì indebitatu, i rendimenti veri contanu probabilmente di più chè quelli nominali. Se i rendimenti nominali aumentanu ma l'inflazione cresce di più (vale à dì i rendimenti reali inferiori), questu causerebbe senza dubbiu una certa volatilità ma duverebbe aiutà à quelli chì anu debiti elevati (per esempiu, imprese) assumendu chì l'ecunumia ùn soffre micca ".

Tuttavia, u peghju casu seria "se i rendimenti veri crescenu notevolmente da quì, allora tutti l'assi di risicu soffreranu probabilmente tenendu in contu a carica di debitu chì u sistema finanziariu hà. Cusì a correlazione trà i renditi veri è u creditu serà probabilmente forte avanti".

Hè per quessa chì a mossa di a settimana scorsa hè stata impurtante ma per avà i veri rendimenti sò sempre assai bassi, " solu micca cusì bassi ch'elli eranu. Eccu ciò chì ci vole à fighjà".