Volatilità, Cina è inflazione: eccu i 3 fattori da tene d’ochju
Da settembre pare di più in più evidente chì l'attività ecunomica sottostante face numerosi ostaculi. Eccu quali. L'analisi di Richard Flax, Chief Investment Officer Moneyfarm
Dopu una prima metà di l'annu caratterizata da prestazioni generalmente positive, i mercati anu rallentatu u so ritmu in u terzu quartu. E azzioni di u mercatu sviluppate sò cresciute solu marginalmente, mentre chì e obbligazioni mundiali sò rimasciute largamente invariate. À u cuntrariu, l'azzioni di i mercati emergenti anu fattu più forte. A turbulenza in Cina, scatenata da a crisa di certe cumpagnie immubiliare in un cuntestu di rallentamentu di a crescita, hà pesatu nantu à a borsa chì hè calata di circa 7% in u trimestre.
In l'ultimi mesi, tutte e nostre discussioni sò state duminate da trè prublemi principali. U primu hè statu a ripresa di l'ecunumia glubale. Avemu vistu chì i dati macro si deterioranu un pocu, ciò chì significa chì a recuperazione ùn hè forse micca forte cum'è alcuni di i scenarii più ottimisti spiegati.
U secondu focusu, una volta di più, era l'inflazione. In generale avemu presuppostu, cù assai altri, chì l'inflazione finisceria gradualmente versu a soglia di 2%, l'obiettivu di a maiò parte di e banche centrali.
In generale, pare chì i banchieri centrali cumincianu à tracciare a strada di a normalizazione – forse un pocu più prestu di ciò chì averiamu pussutu pensà. Ma, in un mondu induve e catene di furnimentu fermanu sottu pressione, continuemu à pensà chì a rimozione di u stimulu serà un prucessu graduale è attentu.
Infine, avemu giratu assai a nostra attenzione versu a Cina. Durante l'ultimu annu avemu vistu numerose azzioni da u guvernu di Pechino destinate à e grande corporazioni, piattaforme internet è cumpagnie immubiliare. A crisa di Evergrande, una grande imubiliare, merita assai attenzione.
Mentre i rendimenti sò stati abbastanza modesti durante u trimestre, finu à questu annu avemu vistu una cumminazione di forti ritorni è bassa volatilità in i mercati finanziarii. Restemu generalmente ottimisti nantu à a ripresa glubale è e prospettive per l'assi risicati, ma saremu piacevuli surpresi se a volatilità per i prossimi dodici mesi hè bassa cum'è l'avemu vistu l'ultimu annu.
UN RITURNU GRADUALE À A REALITÀ
U terzu quartu di u 2021 hà marcatu un elementu di discontinuità rispettu à u restu di l'annu. Quandu l'estate s'era avvicinata, l'ottimisimu apparentemente senza limiti per a forte ripresa hà lasciatu a piazza à un umore un pocu più sordu.
In u terzu quartu, alcuni ostaculi potenziali sò emerguti in u campu di visione di a maiò parte di l'investitori chì in qualche modu suggerenu una navigazione più prudente. A pandemia pare esse cuntrullata più o menu in ogni locu, ma a variante furibonda di Delta è u pianu di u tassu di vaccinazione anu limitatu, almenu in parte, a capacità di e economie di vultà à a nurmalizazione cumpleta.
L'ultimi mesi anu vistu i pulitichi chinesi fà una guerra cumpleta contr'à i giganti tecnichi di u paese (è campioni di a crescita) in nome di l'uguaglianza ecunomica è suciale è di una crescita più sustenibile. In quantu d'investitori mundiali, simu stati capace di fighjà l'ostilità chì si sviluppanu da una distanza piacevule. Ùn si pò dì listessa cosa riguardu à a crisa di Evergrande: a pussibilità chì a più grande sucietà immubiliare di a Cina possa esse predefinita bastava per inchietà a maiò parte di l'investitori mundiali dapoi qualchì ghjornu.
Mentre a Cina affronta a debacle di Evergrande – cun l'investitori esposti à l'Altu Rendimentu di a Cina – u restu di u mondu finanziariu hà rivoltu a so attenzione à a logistica è à e frizioni di u mercatu di u travagliu. I prublemi d'inventariu anu impeditu à e cumpagnie di capitalizà a dumanda aumentata è di conseguenza a ripresa di a rotazione hè rallentata.
Cum'è s'ellu ùn bastessi, un altru anellu debule in a filiera mundiale hè ancu entratu in u centru di primura in settembre: a dipendenza energetica. Quandu l'attività ecunomica aumentava, l'Asia, l'Europa è i Stati Uniti cuminciavanu à cumpete per l'energia. E fonti rinnovabili ùn anu micca riesciutu à suddisfà l'eccessu di dumanda, dunque, e grandi putenze geopolitiche anu luttatu per e scarse risorse di gas naturale è petroliu. Esportatori tradiziunali cum'è i Stati Uniti sò stati ubligati à trattene e riserve naziunale per sustene a pruduzzione.
E RENDIMENTI ERE POSITIVE ALTRU
Malgradu tuttu, u terzu quartu era sempre carattarizatu da una crescita economica pusitiva. Ancu tutti i prublemi chì affettanu a catena di fornimentu, a mancanza di manodopera, l'aumentu di i prezzi di l'energia sò attribuibili in ultima istanza à un aumentu improvvisu di a dumanda. Questu crea un cuntestu pusitivu sottostante chì ci permette di guardà i prossimi mesi cun ottimisimu prudente.
U mumentu ecunomicu s'hè indebulitu per via di i prublemi chì avemu discuttu, ma a crescita hè sempre luntana da diventà negativa. U sustegnu puliticu è a ripresa ecunomica sustenenu i mercati azionarii. L'investitori in euro sò stati ancu aiutati da u dollaru US, chì si dimostra un rifugiu sicuru per i mercati finanziarii; mentre chì e prestazioni di l'azzioni si deterioravanu in a seconda metà di settembre, u dollaru verde hè apprezzatu contr'à i so principali omologhi mundiali.
Da una prospettiva di strategia d'investimentu, ci hè una forte relazione trà i rendimenti di i bonds di u guvernu è e prestazioni di obbligazioni di valore. Quandu i rendimenti aumentanu, i valori di l'azzioni superanu. Tradizionalmente, i settori di valore superanu in i tempi di forte crescita ecunomica, mentre i valori di crescita crescenu megliu quandu u restu di l'ecunumia rallenta, offrendu poche altre opportunità di restituisce capitale.
Hè largamente credutu chì e cumpagnie di crescita, cume più fortemente sfruttate, soffrenu di più da a crescita di i rendimenti di obbligazioni è anu ancu una durata un po più longa di l'altre industrie avendu un flussu di cassa chì hè più prughjettatu in un futuru luntanu., Diventendu cusì più esposti à u tasso muvimenti.
L'INFLAZIONE ALZA A CAPA
Quandu valutemu u ciclu di e nutizie, hè impurtante per noi di vede attraversu u rumu di fondu è di isolà i fatti chì davveru guidanu u sviluppu per i nostri investitori. L'ultimu fattore di risicu da cunsiderà hè a pussibilità chì l'inflazione si dimostri menu transitoria di ciò chì inizialmente si pensava è di ciò chì avemu predicatu in l'ultimi mesi dopu à a seguita di e banche centrali.
A nostra visione hè chì ciò chì e banche centrali pensanu nantu à a materia importa in realtà. Fed, Bank of England è BCE cuntinuanu à enfatizà cumu u fenomenu hè ligatu à a situazione ecunomica, ancu s'elli cumincianu à include in a so narrativa a pussibilità chì l'aumentu di i prezzi abbia più cunsequenze strutturali. À u nostru parè, questu ùn cambia micca assai a prospettiva di a pulitica monetaria à cortu andà ma puderia in qualche modu influenzà a rapidità è u tempu di u smuntamentu di u sustegnu ecunomicu à mezu tempu, una prospettiva chì avemu bisognu di monitorà.
Da u puntu di vista di a pulitica monetaria, pocu hè cambiatu in u terzu quartu, cù a Fed è a BCE mantenendu u quadru attuale di pulitica accomodante, ancu se a nurmalizazione si pò aspettà forse prima di quella prevista. L'inflazione hà da ghjucà un rolu impurtante in u delicatu equilibriu trà l'aspettative è l'azzioni di a banca centrale in i prossimi mesi. Hè divintatu torna una volta una primura maiò di i pulitichi, postu ch'ellu ùn hè micca un prublema da qualchì tempu, mentre a definizione di a parolla "transitoriu" – deliberatamente lasciata vaga da i banchieri centrali – pò perde prestu a so strada. Se a crescita di i prezzi continua à supera a ripresa di u mercatu di u travagliu, i banchieri centrali ponu esse ubligati à agisce più prestu di u previstu.
REBILANCIAMENTU: CUMU ABBANDU U CUNTESTU ATTUALE
In l'ultimi mesi avemu vistu una forte crescita in l'ecunumia glubale chì si hè tradutta in ritorni assai pusitivi. U 2021 hà scontru i premessi è credemu chì sta fase pusitiva continuerà in i mesi à vene, ancu se forse in misura minore. Cù sta supposizione, avemu cambiatu e nostre scelte tattiche, guardendu i prossimi mesi cun fiducia, ma adattendu i portafogli per affrontà megliu alcune di e tendenze di cui avemu parlatu prima.
BOND
A prospettiva di a crescita di i tassi da e banche centrali averà evidentemente cunsequenze nantu à i portafogli, affettendu negativamente u valore di e obbligazioni. Siccomu i bonds cù una maturità più longa sò quelli chì sò più influenzati da l'aumento di i tassi di interessu, avemu decisu di riduce a nostra pusizione in obbligazioni di u guvernu è in obbligazioni emergenti di lunga durata.
Per rimpiazzà li, avemu aumentatu u pesu di i prestiti corporate High Yield è inclusu un ETF nantu à i tituli di guvernu emergenti in dollaru, dinò cù una breve durata. In realtà avemu riduttu l'esposizione à u risicu di i tassi di interessu per uttene un cumpunente di coupon più altu cù una qualità di creditu inferiore. Infine, avemu vindutu una parte di a nostra esposizione à i mercati emergenti in obbligazioni in valuta locale. U rendiment eccessivu nantu à a versione in dollaru ùn era più abbastanza per cumpensà u risicu aumentatu derivante da i tassi di cambio emergenti.
AZIONI
Per i nostri portafogli cù profili di risicu più alti, ci avemu focalizatu nantu à u latu di l'equità, mantenendu l'esposizione generale largamente immutata. Aspettemu chì a crescita in i prossimi mesi sia più sottumessa di quella chì avemu vistu finu à questu annu.
Tuttavia, cù i tassi di bonu sempre bassi, l'azzioni parenu a migliore opzione per circà u rendiment. Tuttavia, u livellu di equità in u portafoglio rimane à livelli chì ùn sò micca eccessivi è i principali rischi globali parenu esse di natura transitoria o di probabilità limitata.
U cambiamentu da mintuvà nantu à l'azzioni riguardava a pusizione tattica chì avemu pigliatu in favore di l'azzioni Value. In nuvembre, avemu decisu di fucalizza nantu à queste azzioni per prufittà di una crescita più elevata di i guadagni aziendali di quelle cumpagnie chì avianu ancu da prufittà di a riapertura da u lockdown. Anu avutu ancu valutazioni più economiche paragunate à i livelli pre-Covid, è una sensibilità più bassa in quantu à l'aumentu di i tassi d'interessu.
Criemu chì u vantaghju di a valutazione hè restrittu è chì gran parte di u ribombu in i rivenuti è i guadagni hè oramai daretu à noi. Avemu dunque avà ridistribuitu una parte di u pesu di l'azzioni Value nantu à l'azzioni mundiali. A nostra vista, stu riequilibru renderà i portafogli più adatti per navigà in a nurmalizazione di a pulitica monetaria è di l'ecunumia in generale, un prucessu chì aspettemu di accelerà in u 2022.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/volatilita-cina-e-inflazione-ecco-i-3-fattori-da-tenere-sottocchio/ u Sun, 24 Oct 2021 05:41:45 +0000.