Venirà a stagflazione ?
Trà teme di stagflation è segni di migliurà. L'analisi di Pasquale Diana, capu di Macro Research di AcomeA SGR.
Sentemu più è più di stagflation, chì hè una cumminazione di recessione o crescita zero (stagnazione) è alta inflazione. Questa cumminazzioni spessu coincide cù forti aumenti di i prezzi di u petroliu, cum'è in l'anni 1970.
Per parechje ragioni, stagflation oghje pare menu prubabile chè in l'anni 1970: l'aspettattivi di l'inflazione sò più stabili, i nostri ecunumii utilizanu menu energia ch'è in u passatu, è l'aumentu di u petroliu crudu hè statu menu severu chì in l'anni 1970. assai bonu u BIS in un articulu recente.
In ogni casu, più di a stagflazione stessu, ciò chì veramente preoccupa u mercatu hè a direzzione di u viaghju: simu veramente in una situazione in quale l'inflazione cuntinueghja à sorprenderà à l'alza, mentri a crescita disappoints expectations?
Fighjendu l'evoluzione di u cunsensu particularmente nantu à a crescita in Cina è in l'Europa, sti teme sò capisci. Uni pochi settimane fà, u mercatu aspettava una crescita di 6% in Cina è una crescita di 4% in Europa in u sicondu trimestre. Avà, sti stimi sò intornu à 1%. È in quantu à l'inflazione, i prezzi anu cresciutu à un ritmu vicinu à u 10% annualizatu in l'ultimi 3 mesi in l'Eurozona è in i Stati Uniti.
In vista di sta dinamica, a priorità di i banche cintrali chì anu sempre i tassi d'interessu vicinu à u cero hè di cuntene l'inflazione, ancu debilitandu a dumanda se ne necessariu. A Fed hà guidatu u mercatu à dui alti 50bp in u ghjugnu è u lugliu, è u BCE hà predicatu in fondu una crescita di 25bp in lugliu.
Ci vole à ricurdà chì l'inflazione per sè stessu ùn hè micca un prublema per u mercatu. Dice questu, una inflazione cusì alta forza i banche cintrali à elevà i tassi, indipendentemente da ciò chì succede à a crescita. Per quessa, i tassi aumentanu ancu quandu (cum'è avà) l'ecunumia ùn anu micca a forza per trattà i tassi più altu. Questu hè u mutivu chjave chì i risichi di stagflation preoccupanu i mercati, è a causa di e perdite in i mercati di risicu vistu questu annu.
Chì pò interrompe sta spirale negativa apparente ? Ci sò trè fattori, chì ponu esse chjaramente rinfurzatu mutualmente.
Prima, un rallentamentu di u momentu di inflazione. Ci riferemu quì micca tantu à a dinamica annu annu, chì inevitabbilmente gode di effetti statistichi favurevuli (effetti di basa) in i mesi chì venenu chì rallentanu l'inflazione. Piuttostu, serà impurtante per vede se l'inflazione rallenta nantu à una basa cíclica, dunque mensili.
Siconda, ci sò segni chjaramente chì l'aumentu di i tassi sò digià avè un effettu nantu à l'ecunumia, è cusì i banche cintrali cumincianu à ghjucà un tonu menu hawkish. Questu significaria chì a maiò parte di l'aghjustamentu di a tarifa hè digià fattu.
Terzu, una migliione di e prospettive di crescita glubale, in particulare in i zoni (Cina, Europa) induve i risichi parenu più grande.
Ci sò segni (timidi) chì auguranu bè. Videmu quali. Nantu à l'inflazione, i dati d'aprile cuntinueghjanu – cum'è vistu – per avè una dinamica francamente preoccupante. Hè ancu veru, però, chì l'expectativa di l'inflazione futura sò stabilizzate è chì a dinamica di u salariu ùn hè micca una grande preoccupazione per u mumentu.
Nantu à i tassi, hè chjaru chì u ritornu di i tassi ipotecarii di i Stati Uniti à 30 anni à u so livellu più altu da u 2011 (più di 5%) hà un forte effettu nantu à u mercatu di l'abitazioni. In April, a vendita di casa di i Stati Uniti era cascata più di 40% da u so piccu 2020. Ùn hè micca surprisante, dunque, chì u tonu di a Fed cumencia à cambià marginalmente. Per esempiu, Bostic (presidente di l'Atlanta Fed) hà dettu chì a Fed puderia cunsiderà una pausa in u so ciculu bullish in settembre.
Infine, in Cina, assistemu à e decisioni di u guvernu per fà un usu più aggressivu di a leva fiscale è – sopratuttu – una uscita graduale da i recenti blocchi, chì anu paralizatu l'attività ecunomica. Ùn hè ancu chjaru cumu a Cina reagisce à e novi ondate di Covid. Tuttavia, s'ellu hà sappiutu evità novi blocchi, questu normalizà ancu e catene di supply glubale è caccià a pressione da l'inflazione.
In cunclusioni, ci sò ragioni per esse prudentemente più ottimista. Avemu vistu una correzione maiò in u mercatu è una crescita significativa di i tassi d'interessu à longu andà, chì l'hà purtatu à livelli assai più apprupriati. Da quì in avanti, hè dunque legittimu di aspittà una migliione di i renditi di u mercatu in i settori induve sta crescita di i tassi – accumpagnata da un allargamentu di a diffusione – hà fattu più danni. Questu include, per esempiu, u debitu di u mercatu emergente di valuta dura.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/arrivera-la-stagflazione/ u Sun, 05 Jun 2022 05:57:26 +0000.