Vendita al dettaglio, Quants, CTA, Rivenditori: Quale hà Cumpratu è Quale Vendutu Oghje

À a fine, u S&P hà chjusu 0.9% chì mentre a più grande caduta di un ghjornu in trè settimane, ma cum'è avemu osservatu prima oghje puderia esse statu assai peghju se l'indice abbia violatu u supportu chjave in 4.250 o ancu u livellu gamma neutru di 4.300.

È mentre avemu vistu una splutazione di vendita fora di a porta cù l' indice NYSE TICK chì palesa u quartu più grande prugramma di vendita mai apertu …

… a panicca di liquidazione s'hè svanita rapidamente è cunvenientemente, a solita chjesa post-Europa hè emersa subitu nantu à u calendariu cù l'S & P passendu u restu di a ghjurnata comodamente in un territoriu gamma pusitivu, cù qualsiasi tentativu di immersione sottu aggressivamente difesa.

Ma quale era chì comprava, è chì vendia?

Per a risposta andemu à l'ultima nota di Chris Metli, capu di Morgan Stanley Quantitative Derivative Solutions, chì face ribombu à ciò chì avemu nutatu, vale à dì chì ci hè una forte dumanda da u rivenditore longu gamma è retail, "ma se l'S & P 500 pò attraversà quellu supportu, a coda cala rischi da u pusizionamentu cumpletu è l'offerta furzata cresce rapidamente ".

Mentre chì questu ùn hè micca accadutu oghje, a domanda resta: induve hè quellu puntu di rottura trà domanda è offerta? A risposta di Metli hè chì u scrivanu Morgan Stanley QDS cumencia à esse più preoccupatu sottu 4250 chì hè quì chì l'offerta da u rivenditore longu gamma hè compensata da l'offerta forzata da strategie sistematiche. Questu hè mostratu in u grafico sottu.

A bona nutizia hè chì in calata di 1,5% in SPX, chì hè quì chì avemu apertu è induve l'offerta immediata di BTFD hè emersa, i flussi previsti sò sempre inclinati versu a dumanda mentre l'azzioni d'oghje palesanu.

Cusì ripartitu per entità avemu:

I dealers sò longu gamma è à u 1,5% in SPX avianu bisognu di cumprà ~ $ 10bn di futuri oghje.

L'ETF sfruttati sò corti gamma è in calata di 1,5% in SPX duveranu bisognu di vende ~ $ 5 miliardi di futuri (cun ​​2,5 miliardi di dollari di quelli chì venenu in NDX / Tech).

L'obiettivu Vol è e strategie sistematiche anu una quantità modesta per vende u stessu ghjornu in un muvimentu di 1,5% per ch'elli ponu esse ignorati à u margine. A vendita al dettaglio hà acquistatu à una media di circa $ 1.5bn per ghjornu di recente, ma a dumanda di vendita al dettaglio si basa tipicamente in un mercatu falatu è puderebbenu esse cumpratori di $ 2.5bn per un ghjornu in calu di 1.5% se i mudelli storichi si tenenu.

Benintesa, e supposizioni modellate sopra sò prugrammatiche, è cum'è u strategista MS nota, un fattore di swing assai impurtante in u calculu sopra hè ciò chì face u retail – u retail hà aumentatu a compra da a mità di maghju (ghjornu di l'impositu) ma ogni ghjornu i so flussi pò esse variabile.

Intantu, mentre i rivenditori furniscenu un buffer solidu, l'azzioni anu da calà modestamente cù 7 miliardi di dollari di gamma longa à 4300 in SPX, quella gamma diminuisce rapidamente è tocca zero intornu à 4175

Ma mentre i rivenditori è l'investitori à u dettagliu sò prubabili di acquistà audaciosamente ogni modesta immersione, unu di i rischi principali di u puntu negativu annunziatu da Morgan Stanley hè chì i concessionarii anu assai vol per cumprà in un mercatu in calata . Specificamente, u venditore vanna hè fora di i so picchi ma hè sempre estremu – QDS stima chì i venditori duveranu cumprà $ 60mm di vega in una mossa di 5% SPX.

Questa dumanda metterà una offerta à vol – chì si hè manifestata sta mane quandu VIX s'hè alzatu guasi 5 punti paragunatu à un 1.5% SPX selloff, ben sopra e norme storiche .

I squilibri in u mercatu VIX futures / ETP puderanu cuntribuisce à una spremitura di vol ancu (ancu se u pusizionamentu ùn hè micca storicamente estremu quì). Ma una dinamica assai impurtante da fighjulà hè chì, à tempu chì cresce u vol, i cummercianti anu delta per vende delta – per ogni aumentu di 1 puntu in vols di greva fissa, i concessionarii anu circa 650mm $ di futuri da vende .

Ci sò altri risichi di svantaghju, vale à dì u pusizionamentu cumpletu, cù a lunghezza di u gestore di l'assi in futuri SPX torna à picchi storichi, interessu cortu bassu, è strategie sistematiche chì anu grandi quantità da vende più di una settimana se u selloff accelera.

Salvendu u megliu per più tardi, Metli torna à ciò chì pare esse l'iniziu di tuttu questu – u mercatu di i tassi – induve u scrivanu QDS di Morgan Stanley stima chì i CTA sò sempre brevi obbligazioni è à i rendimenti attuali duvenu cumprà $ 95bn nozionale di Durata equivalente à TY a prossima settimana, chì puderia cuntinuà a manifestazione di bonu è mette pressione nantu à l'azzioni mentre l'investitori di capitale temenu chì u mercatu di i bonds sappia qualcosa chì ùn sanu micca nantu à e prospettive di crescita futura.

A cunclusione di Morgan Stanley parla da sola: " À i livelli attuali di SPX, QDS aspetta sempre qualchì stabilizazione in u mercatu azionario, ma sarebbe prestu à esce si l'azione di u prezzu diventa più disordinata à u puntu negativu".