US: U ritornu di a crescita di u redditu reale hè una bona o una mala nutizia per l’investituri?
Un cummentariu nantu à u ritornu di a crescita di l'ingudu reale è l'implicazioni per l'investituri. L'analisi di George Brown, Economist, Schroders
U premiu Nobel in l'economia Milton Friedman hà rimarcatu una volta chì "l'inflazione hè una tassazione senza legislazione". Pochi americani ùn anu micca d'accordu cù sta dichjarazione, datu l'esperienza di l'ultimi anni. In fattu, l'aumentu di a compensazione di i travagliadori à u ritmu più veloce in una generazione hè stata compensata da a forte crescita di l'inflazione chì hà disturbatu decennii di prezzi bassi è stabili.
In ogni modu, u cunsumu reale di a famiglia hè cresciutu in modu stabile in questu periodu. Perchè i Stati Uniti ùn avianu nè un sistema di retenzione di u travagliu nè un sistema di sussidiamentu salariale durante a pandemia, circa 22 milioni di travagliadori sò stati inizialmente licenziati. Cume e restrizioni sò gradualmente diminuite, l'imprese ricustruianu a so forza di travagliu, sustenendu cusì una crescita forte è stabile di u cunsumu.
Hè dunque più sensu di cunsiderà a spesa reale di a famiglia in termini assoluti. È in questu sensu a situazione hè ancu più straordinaria. Ùn hè micca solu vultatu à i livelli pre-pandemichi in un annu, ma hà ancu superatu a tendenza di a decada precedente ancu in u cuntestu di u più forte è più prolungatu strettu di u redditu reale in 40 anni. Cumu e famiglie ghjunghjenu stu risultatu?
I risparmi sò in diminuzione…
In termini simplici, i cunsumatori anu riisciutu à cumpensà u deficit usendu u risparmiu "eccessu" accumulatu durante a pandemia. I fatturi chì cuntribuiscenu sò i trasferimenti fiscali diretti, cum'è i cuntrolli di stimulus, è l'assistenza indiretta, cum'è a moratoria nantu à eviczioni è i prestiti studianti. Inoltre, e regule di distanzamentu suciale è i chjusi di l'imprese in u 2020 anu limitatu i punti di vendita per i cunsumatori, facendu ancu un aumentu di u risparmiu.
Sicondu i nostri stimi, sti fattori anu generatu pocu più di $ 2 trilioni di risparmiu eccessivu. Ma questi sò quasi venduti, cù solu circa 8% restante. Sospettemu dunque chì e famiglie metteranu sempre più da parte una parte di u so redditu dispunibile. Questu puderia pisà u cunsumu di a famiglia in u cursu di l'annu, inseme cù altri fattori cum'è una ricuperazione di i rimborsi di i prestiti studianti.
Ma a crescita di u redditu reale hè finalmente tornata
Tuttavia, ci hè statu un sviluppu impurtante: a crescita di u redditu reale hà finalmente tornatu pusitivu. U mutore principalu hè statu a calata di l'inflazione, cù a tarifa annuale CPI caduta da un piccu di 9% à solu 3% in l'annu passatu. Mentre chì e probabilità di più cali sò limitati avà chì i prezzi di l'energia sò largamente sbulicati, ci hè ancu pocu ragiò per aspittà chì l'inflazione aumenterà bruscamente à pocu pressu.
Intantu, l'indicatori principali suggerenu chì a crescita di a compensazione si moderarà, mentre restanu à ritmi rispettabili. Inoltre, licenziamenti generalizati ùn pare micca esse previsti per u mumentu. Sembra dunque chì i cunsumatori di i Stati Uniti sò disposti à prufittà di un periodu di crescita di u redditu reale per almenu l'annu dopu, chì puderia esse abbastanza per sustene a spesa ancu in fronte di i venti in contra.
A crescita di u redditu reale hè una bona o una mala nutizia per l'investituri?
Da una banda, questu aghjunghje à l'evidenza crescente chì l'ecunumia di i Stati Uniti pò esse diretta per un sbarcu suave. E cundizioni di u mercatu di u travagliu parenu esse normalizà gradualmente da livelli eccessivi è ci sò segni chì u settore di a fabricazione hà passatu u so bassu ciclicu. Inoltre, l'inflazione di l'IPC core hè diminuita significativamente dopu avè sguassatu l'outliers idiosincratici cum'è i prezzi di l'alloghju è di l'auto usate.
In ogni casu, l'investituri duveranu esse ugualmente preoccupati per a fine di a stretta di l'ingudu reale. E famiglie ùn ponu micca risparmià quant'è u so redditu cum'è l'aspittavamu, ma invece destinanu più à spese supplementari. Questu puderia pruvucà e tensioni di u supply-side à resurface, purtendu à un resurgimentu di pressioni inflazionisti è a prospettiva di effetti di seconda volta.
In generale, credemu chì un "sbarcu suave" facia a pressione nantu à l'inflazione, chì permette à a Fed di cutà i tassi di interessu più prestu è più bassu. Mentre in u scenariu alternativu di "resilienza di u cunsumadore", duverebbe aumentà i tassi più è immerse l'ecunumia in una recessione profonda.
Dui fattori per monitorà
Qualessu di sti risultati pò esse materializatu dipende da dui fattori. U primu hè se a produtividade mantene u ritmu. In u 2020, hè aumentatu cum'è i travagliadori pocu qualificati sò stati licenziati, mentre chì l'impiegati più produttivi anu pussutu passà à u travagliu remoto. Da tandu, a produtitività s'hè debilitatu in modu stabile cù a nurmalizazione di a cumpusizioni di a forza di travagliu, tantu chì hà normalizatu in a so tendenza.
Ùn hè chjaru se a produtividade serà capace di mantene u passu cù i salarii reali. Ci hè ragiuni per esse ottimistu, datu a spesa di capitale di grandezza di l'imprese grazia à l'Attu di Riduzzione di l'Inflazione. Tuttavia, tali investimenti ùn sò micca sempre traduce in guadagnà di produtividade, chì pò esse influinzatu da una quantità di fatturi. In ogni casu, hè un aspettu chì seguiteremu da vicinu in i prossimi trimestri.
U sicondu fattore determinante hè a ricuperazione di a rata di participazione. Rimane circa 0,7 punti percentuali sottu u so livellu di ferraghju 2020. Stu deficit hè stata cuncentrata trà i travagliadori anziani chì si sò ritirati prima è ùn sò improbabile di vultà in quantità sufficienti. Piuttostu, ogni ricuperazione di u tassu di participazione hà da vene da l'immigrazione, chì hà registratu una ricuperazione incuraggente.
Cosa aspetta da u futuru
Se a produtitività torna à a normale in linea cù a so tendenza è l'offerta di travagliu migliora, un sbarcu suave hè u risultatu più prubabile. Tuttavia, à u cuntrariu di u scenariu delineatu in a nostra previsione, a taxa di disoccupazione hè sempre di circa 0,8 punti percentuali sottu à l'estimi di u NAIRU. Dunque, in l'absenza di una recessione, un periudu sustinutu di crescita sottu à a tendenza pò esse necessariu per frenà abbastanza a dumanda eccessiva.
Cusì, mentri l'inflazione di l'inflazione è a crescita di l'impieghi indicanu chì l'ultima crescita di a Fed hè prubabile di esse l'ultima, suspettemu chì un scontru di a Fed hè sempre un pocu luntanu. In ultimamente, u FOMC hè prubabile di cuntinuà à teme u risicu di l'effetti di a seconda volta è per quessa stà pacienza per assicurà chì ùn facilità micca a pulitica monetaria prematuremente, per salvaguardà u risicu previstu da u nostru scenariu di resilienza di u cunsumadore.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/usa-il-ritorno-della-crescita-dei-redditi-reali-e-una-buona-o-una-cattiva-notizia-per-gli-investitori/ u Sat, 12 Aug 2023 05:18:25 +0000.