Una Lite in Una Terra Luntana

Di Benjamin Picton, Senior Macro Strategist in Rabobank

I figuri di u Core PCE di i Stati Uniti riportati u venneri dimustranu chì l'inflazione rallintò un pocu più di l'espertu in l'annu à lugliu. A crescita annuale di u prezzu hè stata di 2,6% versus una stima di cunsensu di 2,7%, mentre chì a figura di u mese stampatu in linea cù l'aspettattivi à + 0,2%.

Mentre l'inflazione pare in a direzzione ghjusta, i finanzii di a famiglia ùn ponu micca esse. L'ingudu persunale hà cresciutu un 0,3% megliu cà l'aspittatu in u lugliu, ma hè statu eclipsatu da un 0,5% di l'elevazione di a spesa persunale. Avemu da andà finu à ghjennaghju per truvà un mese induve l'ingudu persunale hà crisciutu à un ritmu più veloce di e spese.

U mo cullegu Bas van Geffen hà nutatu u venneri chì a recente rivisione à l'alza in u crescita trimestrale di u PIB à 3% hè improbabile di esse ripetuta in i mesi chì venenu, postu chì l'evidenza cresce chì i cunsumatori sentenu u pizzicu. Mentre a crescita di a spesa supera a crescita di u redditu, avemu vistu una tendenza in crescita stabile in i saldi di carte di creditu mediu è i tassi di delinquenza. Di sicuru, micca una trajectoria sustenibile.

Di sicuru, un tassu di a tarifa Fed stu mese hè praticamente un affare fattu. L'unica quistione avà hè chì anu tagliatu da 25bps, o 50? U mercatu di u futuru implicava probabilità di un tagliu più grande anu scalatu marginalmente da u luni scorsu, malgradu u PIB più forte allora previstu. Sta settimana hà u putenziale di intruduce assai più volatilità in l'estimazione di u percorsu di a pulitica di a Fed cù e dati di l'impieghi ADP è e richieste settimanali di disoccupazione duvute ghjovi è u rapportu di i salarii non-agricole più impurtanti chì scenderà u venneri.

Questu serà u primu rapportu di i salarii dapoi i figuri di lugliu chì cumminati cù una crescita di i tassi BOJ per precipitate un panicu di u mercatu in miniatura uni pochi settimane fà. U rapportu di lugliu hà dimustratu una crescita di l'impieghi lackluster di 114,000 in u mese è u tassu di disoccupazione chì aumentava dui-ticks à 4.3%, attivendu a Rule Sahm in u prucessu. Questa volta u cunsensu di l'economisti indagati hè chì l'impieghi aumentà da 165 000 è u tassu di disoccupazione falà à 4,2%, ma i mercati sò diventati sempri più sensibili à i dati di u mercatu di u travagliu postu chì a Fed hà indicatu un focusu più grande in quella mità di u so mandatu duale. dunque un miss on payrolls prubabilmente vede una risposta forte in i futuri OIS.

I mercati sò i prezzi in una tarifa terminale di i Fondi Fed di ~ 3% da ghjennaghju di u 2026. Superficialmente, ùn ci hè micca imaginazione implicata à ghjunghje à stu numeru cum'è sume à u target d'inflazione di 2% più l'estimazione di a Fed di a tarifa reale neutra di interesse (r*) di 1%. I breakevens di l'inflazione sub-2% di 1 è 2 anni parenu cuntà una storia ligeramente diversa, chì implica chì a Fed hè pronta per sopra à u so scopu d'inflazione mentre mantene i tassi brevi reali à livelli restrittivi.

Un overshoot disinflaziunariu prubabilmente richiederà un deterioramentu più sustanziale in i mercati di u travagliu è un forte rallentamentu di u crescita ecunomica. U nostru stratega di i Stati Uniti, Philip Marey, aspetta una calata in i Stati Uniti chì principia in Q4, ma hè ancu aspittendu chì a Fed mantene i tassi più restrittivi di ciò chì implica u mercatu, postu chì e pulitiche inflazionistiche pruposte da i candidati à a Presidenza minaccianu di mantene a pressione à l'alza. prezzi.

A pulitica era torna in u focu annantu à u weekend, postu chì u partitu d'estrema destra AfD (Alternativa per a Germania) hà vintu a più grande parte di votu in u statu tedescu di Turingia è hè stata assai vicinu à i Democratici Cristiani in u statu di Sassonia. À u valore nominale, u forte risultatu per l'AfD riflette u crescente scontente cù u record di a coalizione di centru-manu di Olaf Scholz nantu à l'immigrazione è a guerra d'Ucraina, ma à un livellu più profondu hè ancu un esempiu di a tendenza di l'elettori à gravità à l'estremi di u spettru puliticu. quandu l'ecunumia ùn hè micca cunsegna per a ghjente ordinaria . Per enfatizà sta osservazione, l'estrema sinistra BSW hà superatu facilmente u SPD di Scholz in Turingia per rivendicà 15,8% di u votu populari.

Mentre i tedeschi anu vutatu in un numeru più grande per i partiti opposti à sustene u sforzu di guerra ucraina, l'Ucraina hà lanciatu novi attacchi di droni contr'à una raffineria di petroliu russa è u Vice Ministru di l'Affari Esteri di Russia hà indicatu chì a duttrina nucleare di u paese hè in rivisione cù u sogliu per l'usu di l'armi nucleari. calatu.

Attualmente, a pusizione di Russia hè chì l'armi nucleari seranu aduprati solu in casu di un attaccu nucleare nemicu, o se un attaccu cunvinziunali minaccia u statu russu. U Kremlin hè avà prontu à rilassà a so pusizioni annantu à l'usu di queste armi in risposta à e putenzi occidentali chì furniscenu armamenti à l'Ucraina chì sò stati aduprati per attaccà obiettivi in ​​e fruntiere di a Russia . E tensioni annantu à u sustegnu occidentale sò state aumentate solu da l'incursione sorpresa di l'Ucraina in a regione di Kursk, chì hà imbarazzatu u Kremlin è hà risultatu in a cattura di millaie di truppe russe.

Mentre l'Ucraina porta a lotta in Russia nantu à u so propiu territoriu, l'appetite in l'Occidenti per cuntinuà à sustene u sforzu di guerra hè chjaramente sottumessu. Donald Trump è JD Vance ùn anu micca secretu u so scetticismu chì u sustegnu à l'Ucraina risponde à a definizione di "interessu naziunale vitale di i Stati Uniti", è i risultati elettorali di u weekend suggerenu una crescente stanchezza di guerra trà u più grande sustenitore europeu di l'Ucraina, chì si trova à esse deindustrializante. precisamente à u mumentu sbagliatu.

In poche parole, u malu ecunomicu minaccia d'accelerà a frammentazione geopulitica chì Christine Lagarde hà avvistatu in aprile di l'annu passatu, cù pressioni attinenti à u centru puliticu chì parenu incapaci di furnisce risposte à e dumande chì i votanti facenu. L'elettori occidentali disgraziati cumincianu à vede l'intrecciamenti stranieri in una manera simile à Neville Chamberlain in u 1938: "una lite in una terra luntanu trà e persone di quale ùn sapemu nunda".