Una Banca Vede Una Bizzarra Divergenza di Mercatu: L’azzioni sò in tuttu u mumentu, ma l’investitori si preparanu per a crisa

Qualcosa di stranu si passa.

Da una banda, e scorte sò cummercializate à u massimu di tutti i tempi, levitendu ogni ghjornu senza una cura apparente in u mondu, cù i trader apparentemente cumpiacenti chì qualsiasi sacchetta d'aria in u mercatu significa solu più alloghju da a Fed chì pò micca diminuisce è chì, secondu à certi, pò ancu à più QE. Da l'altra parte, i signali tradiziunali di u mercatu di l'ours cum'è l'indicatore di paura è di cupidità di CNN, sò prufondi in un territoriu neutru, avendu immersu in un territoriu di "paura" da pocu un mese fà …

… mentre l'indice SKEW chì parechji vedenu cum'è un indicatore di preparazione di crash, hè vicinu à i massimi di tutti i tempi, pruvucendu un avvertimentu da nimu altru chì Goldman Sachs .

Ripiglià questu apparente scisma in u mercatu, osservatu l'ultima volta appena d'Agostu scorsu quandu una gamma-squeeze di u mercatu orchestrata da SoftBank hà spaventatu i cummercialisti chì anu paura chì l'ecunumia ùn sia abbastanza vicina da sustene a rampa epica di u mercatu, u strategistu SocGen Arthur Van Slooten è Alain Bokobza dumanda se ciò chì vedemu hè un "segnale di qarning o una prudenza eccessiva?"

Cum'è u duo SocGen a dice, l'Indicatore di Risicu Multi Asset (SG MARI) di a banca hè attualmente in giru sopra u risicu profondu fora di u territoriu malgradu i mercati sempre in crescita, chì pone parechje dumande:

• L'investitori sò veramente assai risicati?
• Quantu hè insolitu l'ultimu minimu?
• Cumu simu ghjunti quì?
• Sò state azzioni, obbligazioni, FX o materie prime chì anu scatenatu l'immersione?
• U più impurtante, chì hè u "missaghju" – un signale d'avvertimentu di prublemi maiò avanti (= Vendita) o l'investitori sò troppu prudenti (= Cumprà)?

Dopu, i strategisti SocGen coprenu ogni puntu unu per unu:

Risicu nantu o Risicu fora? Cù u S&P 500 in crescita + 20,4% annu finu à a data è Euro Stoxx 50 à + 19,2%, l'investitori parenu arricchiti di fiducia, "forse ancu finu à u puntu di cumpiacenza" chì hè stata a prima impressione di SocGen quandu u so strategu di mercatu hè tornatu da e vacanze è hà pigliatu u pulse di i mercati. Ma sorprendentemente, u seguitore SG MARI di a banca di u pusizionamentu di u risicu di l'investitori in futuri è opzioni dà esattamente u segnu oppostu, indicendu chì l'investitori sò notevolmente rischi (vede u grafico sottu). Solu trè ghjorni nanzu à u discorsu 'affusolatu' di Jay Powell in Jackson Hole, SG MARI hà toccu u limitu inferiore di a so gamma di cummerciale normale à -1,06, guasi una deviazione standard sottu a so media à longu andà.

Quantu hè insolita l'ultima lettura di SG MARI? Assai. SocGen hà vistu solu una lettura cusì bassa in solu 9% di tutte l'osservazioni dapoi u 2000. In u passatu, ogni calata sottu u livellu attuale di SG MARI hè stata tipicamente scatenata da una crisa maiò cum'è a bolla TMT, a crisa subprime è u ' taper tantrum '. U livellu attuale hè inferiore ancu à a lettura di Covid-19 marcata di marzu 2020! À u cuntrariu, ogni volta chì SG MARI hà rimessu da i livelli attuali, hà tipicamente annunziatu l'iniziu di un tonu più pusitivu, chì hè bonu per l'assi risicati cum'è l'equità è e materie prime ma micca per i tassi.

Cumu hè trasciutu u passu in modu di risicu? Dapoi i minimi indotti da COVID-19 à a fine di marzu 2020 (-0,85, dopu una vendita chì durò solu 14 settimane), iniziative di politica rapida anu mandatu SG MARI più altu, culminendu à 0,56 u 15 di ghjennaghju 2021. Dapoi, l'indicatore hà si n'andò à pocu à pocu più in u risicu fora di u territoriu, cù a calata accelerendu moderatamente in l'ultimi trè mesi. I dui grafichi sottu indicanu chì u minimu attuale (grafico LH sottu) hè assai più inusuale cà l'ultima goccia (grafico RH).

Qualcosa di attivu hà in particulare spostatu u dial ? No. U minimu attuale di SG MARI hè u risultatu di letture relativamente debule da ognuna di e so quattru cumpunenti – a media ponderata di indicatori per azzioni, obbligazioni, FX è commodities – senza una sola metrica chì si distingue. Probabilmente, questu hè esattamente ciò chì un bonu indicatore aggregatu deve fà: mette in evidenza una tendenza chì ùn hè micca immediatamente evidente da una semplice osservazione di e so variabili sottostanti.

Segnali prudenti da azzioni è obbligazioni. Per SG MARI, i pantaloncini netti da l'indicatore di posizionamentu azionario di a banca (SG EPI) entranu direttamente in l'equazione ma i lunghi netti da l'indicatore di posizionamentu di i tassi (SG RPI) sò invertiti prima. Dunque, l'ultimu aumentu di SG RPI cuntribuisce à a bassa lettura di SG MARI – chì face sensu quandu SG RPI segnala aspettative sempre più forti di una ulteriore calata di i tassi, implicendu una prospettiva bearish per a crescita chì ghjustificerebbe l'investitori chì piglianu una situazione di risicu.

Ancu prudente FX è Posizionamentu Commodities. L'ultime gocce in l'indicatori di Piazzamentu di e Valute di SocGen (SG FXPI) è di Posizionamentu di Commodità (SG COPI) anu alimentatu direttamente à l'indicatore di risicu multi asset SG MARI, ancu se cù ponderazioni inferiori ch'è per azzioni è obbligazioni. A calata in SG FXPI indica pusizioni generalmente più brevi in ​​valute cicliche versus USD. In u casu di u dollaru australianu (AUD), questu hè largamente spiegatu da a calata di i prezzi di u ramu in relazione à u rallentamentu di a crescita economica di a Cina. Ma cume u ramu ùn face micca parte formalmente di l'indicatore di a commodità di a banca, l'ultima calata in SG COPI hè di u 100% per via di l'equilibriu trà u petroliu crudu è l'oru.

Una lettura bassa di SG MARI scrive prublemi maiò avanti? Sicondu SocGen, "a ghjuria hè sempre fora. " U graficu quì sottu mostra a più longa storia dispunibule di SG MARI, cù frecce chì indicanu periodi di crisa finanziaria maiò. Una osservazione impurtante hè chì a crisa pò esce indipendentemente da u livellu di SG MARI ghjustu prima ch'elli sianu scatenati. In tutti i casi, SG MARI poi corregge fortemente, cù a lunghezza di a correzzione chì indica a gravità di a crisa à portata di mano. Per estensione, u bassu livellu attuale ùn spiega micca necessariamente prublemi maiò avanti … ma puderia benissimu.

In alternativa, l'investitori "spaventosi" mandanu un signale chjaru di Buy? Innò. SocGen prova à prevene ogni accusa (apparentemente da i so clienti) chì sta inizendu una panica di u mercatu, nutendu chì, cum'è illustratu da u graficu sopra, ogni volta chì SG MARI cambia -1 deviazione standard sottu u so intervallu di cummerciu normale – un puntu chì hà ghjustu attraversatu – signaleghja l'iniziu di un saltu decente più altu, è a banca dumanda "Sempri prublemi maiò avanti, ci hè una ragione perchè ùn hè micca u casu avà? Sì accussì, l'ultima calata in SG MARI puderia esse interpretata cum'è un Cumprà signal. " Ben sicuru … ma u prublema hè chì di solitu à u mumentu chì u so indice di risicu sia à -1, i mercati stanu falendu. Solu sta volta sò in tutti i tempi alti. Cusì l'extrapolazione di u passatu à a situazione presente pare ingenu à u megliu è manipulatore à u peghju.

Spin apart, SocGen hè currettu chì dopu à parechji mesi di prestazioni eccezziunali di u mercatu, simu oramai à l'orlu di un cambiamentu impurtante, quantunque graduale si possi fà in pratica. A banca pensa chì u ritmu di cambiamentu di pulitica chì include l'aghjustamenti monetarii è fiscali puderia esse largamente dipendente da a rapidità di restrizioni COVID, ancu in i mercati emergenti. Intantu, a crescita massima hè dighjà stata raggiunta, prima in Cina, induve una politica menu restrittiva pò ancu esse necessaria più tardi questu annu.

In breve, a banca francese riassume chì "cume a transizione di i mercati da u territoriu" goldilocks "è i livelli di valutazione capricciosi à un ambiente più sperimentale cù a prospettiva di rallentà i guadagni è di aumentà i rendimenti di obbligazioni, questu ùn hè guasi u mumentu adattu per cunclude chì SG MARI dà un signale di compra direttu. In effetti, u sollievu annantu à a natura graduale annunziata di a diminuzione di a Fed è u disaccoppiu cù l'augmentazioni di i tassi dopu ponu rivelassi di breve durata. "È questa hè a versione micca filata di a realtà.