Una Anteprima Di A Settimana Crazy Ahead

Eccu solu una mostra di l'avvenimenti nantu à u ponte di sta settimana: un aumentu di i tassi di a Fed, un predefinitu russu, una riunione trà i Stati Uniti è a Cina, ancu più sanzioni contr'à a Russia, a prima stampa PPI a doppia cifra (10%) in decennii, una grande calata di e vendite di vendita, un freak surge in covid in tutta a Cina, oh è una scadenza di l'opzione nozionale di $ 3.3 trilioni u venneri è tuttu succede cù liquidità à i minimi record. Iè, sta settimana serà pazzia.

Cume Jim Reid di DB riassume ciò chì vene, hè una grande settimana di u bancu cintrali cù a Fed u puntu focale evidenti a mità di settimana. U BoE è u BoJ anu ancu riunioni, cù alcuni di i so contraparti di i mercati emergenti. Videremu ancu CPI per u Giappone è u Canada è una quantità di statistiche di u mercatu di l'alloghju in i Stati Uniti è a Cina. I guadagni includeranu Volkswagen, FedEx è Enel, frà altri.

U marcuri serà ancu un ghjornu di riferimentu ancu fora di a Fed cum'è questa hè a data chì dui Eurobonds russi anu pagamentu di cuponu. Quessi sò chjuchi (c.$ 120bn fora di c.$ 1.75bn di cupuni annuali di valuta dura) ma seranu assai simbolichi. I strateghi di DB scrivenu annantu à u weekend chì questu prubabilmente marcarà l'iniziu di u periodu di grazia di 30 ghjorni chì l'emittenti anu prima chì un predefinitu sia ufficialmente attivatu. 30 ghjorni dà sempre u tempu per esse una fine negoziata di a guerra è dunque questu ùn hè micca probabilmente ancu u mumentu induve vedemu induve l'estressi cumpleti in u sistema finanziariu puderanu reside. Ci hè digià statu un marcatu enormu à a perdita di u mercatu digià in ogni modu cù e nutizie chì venenu o scrivenu. Tuttavia, questu hè chjaramente una storia impurtante per fighjà.

Nantu à a Fed avà è u FOMC cuncludi u marcuri, cù a Fed s'aspittava à elevà i tassi per a prima volta da dicembre 2018. I mercati sò i prezzi in una crescita di + 25bps, in ligna cù a retorica di u presidente Powell à i so testimunianze di u Cungressu un paru di settimane fà. Prima di l'invasione, avemu pensatu chì un 50bps era prubabile di sta settimana è u prublema hè chì ritardà una tale mossa puderia avè da fà più dopu. U mercatu pari d'accordu à un certu puntu cum'è à a fine di u venneri, u mercatu era i prezzi in 6.7 surghjenti questu annu, u più vistu in questu ciculu è sopra à i minimi intra-day post invasion di 4.45. Sta mane simu à 6.92.

Goldman accunsente, è ùn aspetta micca chì a guerra caccià a Fed da una strada di strettu di 25bp-per-meeting. Cù l'inflazione chì prubabilmente resta incomfortablemente alta tuttu l'annu, u FOMC prubabilmente ferma solu s'ellu pensa chì i risichi più stretti chì spinghjenu l'economia in recessione. Cuntinueghjanu à aspittà sette 25bp surghjenti questu annu, seguitu da quattru alti trimestrali in 2023, per una tarifa terminale di 2.75-3%.

I punti sò prubabilmente salti di novu in marzu, ancu s'è a previsione di u FOMC hè prevista per esse un pocu menu hawkish cà a nostra. Goldman s'aspittava chì u puntu medianu mostrarà sei alti in u 2022, ma i risichi sò inclinati à u latu, soprattuttu se i participanti di u FOMC vedenu a riduzione di u bilanciu cum'è l'equivalente à i tassi multipli. U puntu medianu hè previstu di mostrarà quattru più alti in 2023 è una tarifa terminale di 2.5-2.75%, ghjustu sopra à l'estimazione di u 2.5% neutrale di u FOMC.

In quantu à QT, i strateghi anticipanu chì a Fed aduprà sta prossima riunione per annunzià i tappi chì determinanu u massimu di scorrimentu mensuale è, in maghju, annunzià QT chì accuminciaria in ghjugnu. Pensanu chì vedemu 800 miliardi di dollari di scorrimentu quist'annu è un prelievu addiziale di 1,1 miliardi di $ in 2023, una riduzione cumulativa chì hè apprussimatamente uguale à trà trè è quattru aumenti di i tassi . A cosa affascinante hè ciò chì questu face à a curva di rendimentu si sò curretti: u nirvana per a Fed hè ghjuntu à circa neutrali, in un locu cù un manicu 2 nantu à i Fondi Fed è pruvate d'assicurà chì i rendimenti di 10 anni crescenu abbastanza per impedisce l'inversione, ma micca abbastanza per porta à un strettu di e cundizioni finanziarii. Allora se in 12-18 mesi i rendimenti di l'annu 2 sò 2,25-2,5%, i rendimenti di l'annu 10 sò 2,75-3% è l'inflazione torna versu a tendenza, allora a Fed hà tiratu un masterstroke. Se però, i rendimenti di 2 anni sò sopra à 2% è i rendimenti di 10 anni sottu à stu livellu, l'inversione prubabilmente muzzicà. Per d 'altra banda, se a curva s'incurva troppu è i rendimenti più longu sò notevolmente sopra à 3%, u risicu hè chì e cundizioni finanziarii si strinsenu troppu datu a carica di u debitu glubale. Allora, cum'è Reid cuncludi, "a Fed prova di filà una agulla è a so pussibili inflazione li darà un compitu impossibile". U tempu dirà.

Davanti à a Fed attenti à u PPI di i Stati Uniti (marti) è a vendita di vendita (mercuri). Hè assai improbabile di cambià l'equazioni per questu FOMC, ma seranu impurtanti per a direzzione di l'ecunumia è l'inflazione dopu. Avemu ancu ottene una pletora di dati di l'abitazione di i Stati Uniti per finisce a settimana cù l'iniziu di l'alloghju di ghjovi è a vendita di case esistenti di u venneri. Quessi seranu impurtanti sia per l'attività sia per u cumpunente di affitti in CPI.

Torna à i banche cintrali è ghjovi, serà u turnu di u BoE. L'economisti di DB aspettanu una crescita di + 25bps à 0.75%, u livellu pre-pandemia. A so tarifa di terminal prevista hè 1,75%. Infine, u venneri, u Bancu di u Giappone averà ancu una riunione è hè previstu di mantene a tarifa chjave ferma, ma ci hè una chance di a valutazione ecunomica hè stata declassata. A decisione di u Bancu di Russia in u stessu ghjornu serà esaminata per a risposta à i risichi per l'ecunumia da a turbulenza geopolitica in corso.

L'ultimu, è certamente micca menu, u venneri, vedemu un massivu $ 3.3tln di derivative notional expiring, micca solu ghjustu dopu à a decisione FOMC, ma ancu in mezu à una situazione geopolitica cumplessa.

Questu rapprisenta circa 30% di l'interessu apertu S&P scade u 18 di marzu (l'anteprima completa di l'Op-Ex di sta settimana pò esse truvata quì ).

Per cortesia di DB, eccu un calendariu di l'eventi ghjornu per ghjornu:

Lunedì 14 di marzu

• Dati: bilanciu cummerciale di Francia
• Altru: rivista annuale di a "cesta di a compra" in u Regnu Unitu

Marti 15 di marzu

• Dati: US PPI, investimentu immubiliare in Cina, produzzione industriale, assi fissi ex. rurale, vendite al dettaglio, attese di l'inchiesta ZEW in Germania, cambiamentu di richieste di disoccupazione in u Regnu Unitu, tassu di disoccupazione di l'ILO 3 mesi, aspettative di sondaggio ZEW in zona euro, produzzione industriale, bilancia cummerciale in Giappone, avviamenti di case in Canada, vendite di fabricazione
• Earnings: Volkswagen, RWE, Generali

Mercuri u 16 di marzu

• Dati: Vendite al dettaglio di i Stati Uniti, indice di prezzi d'importazione, indice di prezzi d'esportazione, inventarii di cummerciale, Indice di Mercatu di l'Abitazione NAHB, prezzi di casa nova in Cina, utilizzazione di capacità di u Giappone, ordini di macchine core, CPI Canada, vendite di cummerciu in grossu
• Banche cintrali: decisione di a Fed
• Earnings: Lennar, E.ON, Inditex
• Altru: i ministri di difesa di l'OTAN si riuniscenu

Ghjovi 17 di marzu

• Dati: iniziu di l'abitazione in i Stati Uniti, permessi di custruzzione, richieste iniziali di disoccupazione, produzzione industriale, utilizzazione di capacità, CPI di u Giappone
• Banche cintrali: riunione di BoE, Lagarde, Lane, Schnabel, Visco di u BCE parlanu
• Earnings: Accenture, Enel, FedEx, Dollar General, Verbund

Vennari 18 di marzu

• Dati: Vendite di casa esistenti in i Stati Uniti, indice di punta, bilanciu cummerciale in Italia, bilanciu cummerciale di l'Eurozona, costi di u travagliu, vendite di vendita di u Canada.
• Banche cintrali: riunione di BoJ, riunione di u Bancu di Russia
• Guadagni : Vonovia

Infine, quandu si fighjenu solu i dati macro di i Stati Uniti, Goldman scrive chì i dati ecunomichi chjave liberati sta settimana sò l'inflazione PPI u marti, a vendita di vendita u mercuri, è l'indice di fabricazione di Philly Fed u ghjovi. A riunione di u FOMC di marzu hè sta settimana, cù a liberazione di a dichjarazione à 2:00 PM ET u marcuri, seguita da a cunferenza di stampa di u presidente Powell à 2:30 PM. Ci sò parechji impegni di parlà pianificati da i funzionari di a Fed sta settimana.

Luni u 14 di marzu

• Ùn ci hè micca una liberazione economica maiò prevista.

Marti 15 di marzu

• 08: 30 AM PPI dumanda finali, ferraghju (GS + 1.0%, consensus + 0.9%, last + 1.0%); PPI ex-alimentu è energia, ferraghju (GS + 0,7%, cunsensu + 0,6%, ultimu + 0,8%); PPI ex-food, energy, and trade, February (GS + 0.7%, consensus + 0.6%, last + 0.9%): Avemu stimatu un aumentu di 0.7% per PPI ex-food è energia è PPI ex-food è energia, è u cummerciu, chì riflette un impulsu cuntinuu da i colli di bottiglia di a catena di supply, a carenza di travagliu è i prezzi di e materie prime. Stimu chì u PPI di u capu hè aumentatu da 1.0% in ferraghju.
• 08:30 AM Indagine di fabricazione Empire State, marzu (cunsensu +7.0, ultimu +3.1)

Mercuri u 16 di marzu

• 08:30 AM Vendita di vendita, ferraghju (GS -0.5%, cunsensu + 0.4%, last + 3.8%); Vendite di vendita ex-auto, ferraghju (GS flat, consensus + 0.9%, last + 3.3%); Vendita di vendita ex-auto & gas, ferraghju (GS -0,3%, cunsensu + 0,4%, ultimu + 3,8%); Core vendite di vendita, ferraghju (GS -0.6%, consensus + 0.3%, l'ultimu + 4.8%): Avemu stimatu una calata 0.6% in ferraghju core vendita di vendita (ex-autos, benzina, è materiali di custruzione; mamma sa). E vendite di ghjennaghju sò state prubabilmente stimulate da un ostaculu staghjunale bassu è da spedizioni tardive di certi ordini di vacanze, è cerchemu a normalizazione in ferraghju, ancu in a categuria nonstore. L'annullamentu di u creditu di l'impositu per i zitelli puderia ancu pisà nantu à a spesa in u rapportu di sta settimana. Da u latu pusitivu, aspittemu un ripresa in a spesa di ristorante cum'è l'onda Omicron si calava. Stimatemu una calata di 0.5% in a vendita di vendita di vendita, chì riflette una vendita di auto più bassa, ma i prezzi di benzina più altu.
• 08:30 AM Indici di i prezzi di l'importazione, ferraghju (consensus + 1.6%, last + 2.0%)
• 10:00 AM Inventarii cummerciale, ghjennaghju (consensu + 1.1%, l'ultimu + 2.1%)
• 10:00 AM Indice di u mercatu di l'immubiliare NAHB, marzu (consensu 81, l'ultimi 82)
• 02:00 PM Dichjarazione di u FOMC, riunione di u 15 à u 16 di marzu: A riunione di sta settimana serà guardata soprattuttu per indizi nantu à u ritmu di strettu dopu à marzu in a dichjarazione, a trama di punti, è i cumenti di u presidente nantu à a guerra. Cuntinuemu à sette 25bp surghjenti questu annu, seguitu da quattru alti trimestrali in 2023, per una tarifa terminale di 2.75-3%. Esperemu chì u FOMC finalizà è pubblicà u so pianu di bilanciu à a riunione di maghju è dopu annunzià l'iniziu di riduzzione di bilanciu à a riunione di ghjugnu.

Ghjovi u 17 di marzu

• 08:30 AM Reclami iniziali di disoccupazione, settimana finita u 12 di marzu (GS 210k, consensus 220k, last 227k); Continuing claims senza travagliu, a settimana finita u 5 di marzu (consensus 1,480k, last 1,494k); Stimu chì e richieste iniziali di disoccupazione sò cascate à 210k in a settimana finita u 12 di marzu.
• 08: 30 AM Filadelfia Indici di fabricazione Fed, March (GS 10.0, consensus 15.0, last 16.0): Stimu chì l'indice di fabricazione di Filadelfia Fed hà diminuitu da 6.0pt à 10.0 in March, riflettendu un sentimentu trascinatu da u cunflittu in Ucraina.
• 08: 30 AM Housing principia, ferraghju (GS + 5.0%, consensus + 3.8%, last -4.1%); Permessi di custruzzione, ferraghju (consensus -2.4%, l'ultima revisione + 0.5%): Stimu chì l'iniziu di l'abitazione hè aumentatu da 5.0% in February. A nostra previsione incorpora permessi più elevati, un trascinamentu di virus più chjucu, è una reversione media dopu un calatu in ghjennaghju.
• 09:15 AM Pruduzzione industriale, ferraghju (GS + 0.1%, consensus + 0.5%, last + 1.4%); Pruduzzione di Manufacturing, February (GS + 0.6%, consensus + 1.0%, last + 0.2%): Utilizazione di capacità, February (GS 77.6%, consensus 77.9%, last 77.6%): Stimu chì a produzzione industriale hè aumentata da 0.1% in February, cù una forte produzzione minera chì compensa a produzzione auto più debule. Stimu chì l'utilizazione di a capacità era flat à 77.6%.

Vennari 18 di marzu

• 10: 00 AM Vendite di casa esistenti, ferraghju (GS -5.0%, consensus -6.2%, last +6.7%); Stimu chì e vendite di casa esistenti anu diminuitu da 5.0% in ferraghju, dopu un aumentu di 6.7% in ghjennaghju.
• 01:20 PM Richmond Fed President Barkin (FOMC non-voter) parla: Richmond Fed President Thomas Barkin discuterà a prospettiva economica durante un avvenimentu ospitatu da l'Associazione Bankers di Maryland. Testu è Q&A cù l'audienza è i media sò previsti.
• 02:00 PM Fed Governor Bowman (votante FOMC) parla: Fed Governor Michelle Bowman hà da participà à un avvenimentu virtuale Fed Listens nantu à "Helping Youth Thrive".

Fonte: DB, Goldman, BofA