Un Settembre Per Dimenticà: Eccu i Meglii è i Peggiori Attivi In Settembre, Q3 è 2023

Sia Settembre è Q3 anu vistu un rendimentu scarsu per i mercati in tuttu u bordu: cum'è Henry Allen di DB scrive in a rivista trimestrale di u rendimentu di u bancu, annantu à u Q3, o solu 11 di i 38 attivi non monetari chì a banca tedesca traccia, eranu in territoriu pusitivu, è in Settembre, solu 7 eranu pusitivi facendu u peghju mese di u 2023 finu à avà.

larga I cali anu avutu parechje cause, ma u più impurtante era u sensu chì i banche cintrali eranu prubabilmente mantene i tassi d'interessu più altu per più longu – finu à chì qualcosa si rompe – cù una crescita di $ 20/bbl in i prezzi di u petroliu annantu à u trimestre. E perdite anu aghjustatu ancu à a reputazione di settembre cum'è u peghju mese per i mercati finanziari in l'ultimi anni. Infatti, era u 4u annu in una fila chì l'S&P 500 è u STOXX 600 eranu calati per settembre, è ancu u 7u annu consecutivu chì l'agregatu di bonu globale di Bloomberg era calatu per u mese.

Eccu alcuni di i punti principali di u rapportu, cù tutti i dettagli quì sottu.

• Settembre hè statu u 4u annu consecutivu chì l'S&P 500 (-4,8%) è u STOXX 600 (-2,0%) sò calati per settembre, è ancu u 7u annu in una fila chì l'agregatu di bonu globale di Bloomberg hè calatu per u mese. .
• I rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti à 30 anni anu vistu a so più grande crescita trimestrale (+83.9bps) dapoi u Q1 2009.
• I JGB di 10 anni quasi duppiu (+ 36.5bps) à 0.76% in Q3, à u più altu livellu da 2013.
• I prezzi di u petroliu Brent Crude anu aumentatu + 27.2% in Q3 à $ 95.31/bbl, chì hè a so più grande crescita trimestrale da u Q1 2022 quandu l'invasione di l'Ucraina da a Russia hà iniziatu.
• L'indici di u dòricu rinfurzatu da + 3.2% in Q3, aiutatu da una forte crescita di i rendimenti reali di i Stati Uniti. À u cuntrariu, l'altri muniti maiò si sò debilitatu contr'à u dollaru, cumpresu l'euro (-3,1%), u yen giapponese (-3,4%) è a libbra britannica (-4,0%).
• Nantu à a basa YTD, u NASDAQ hè sempre guidatu u modu (+ 27.1%) cù u S&P (+ 13.1%) forte ancu cù a vendita di settembre / Q3. Tuttavia, l'S&P 500 di uguali pisu hè "solu" + 1,8% in 2023, chì mette in risaltu a ristrettezza di a manifestazione.
• In una basa YTD, u Nikkei (+ 9.1%) è Stoxx 600 (+ 7.9%) restanu belli ancu cù una correzione -6.6% è -5.0% in Q3 rispettivamente. Tuttavia, l'Hang Seng hè -7.2% YTD dopu à una diminuzione di -4.1% in Q3.
• Ancu cun un annu bruttu per u redditu fissu, US HY (+5.3%), EU HY (+5.0%) è EM bonds (+4.1%) anu dimustratu chì u trasportu hà finalmente vintu in u 2023, ancu s'è i so rendimenti sò largamente in 2023. linea cù i tassi di cash-end short-end.

Quarter in Review – A panoramica macro d'altu livellu

Quandu si trattava di l'assi finanziarii, a storia più grande di u Q3 hè stata a vendita massiva di ubligatoriu, chì hà mandatu i rendimenti à i massimi multi-annu in u mondu. Per esempiu, u rendimentu di u Treasury 10yr hà finitu u quartu + 73.5bps à 4.57%, è à u piccu intraday u 28 di settembre era altu cum'è 4.686%, chì ùn avemu micca vistu da u 2007. I rendimenti si movenu più altu in a curva, ma ci hè statu ancu un chjappamentu chjaru. Chì hà lasciatu i rendimenti di i Treasuries 2yr + 14.8bps à 5.04%, mentre chì quelli di i Treasuries 30yr anu vistu u so più grande aumentu trimestrale da u Q1 2009, cù una crescita di + 83.9bps à 4.70%. Era assai a listessa storia ancu in altrò, cù u rendimentu di bund tedesca 10yr + 44.8bps à 2.84%, chì ùn hè micca vistu da 2011. Intantu in Giappone, u rendimentu di 10yr era + 36.5bps à 0.76%, chì hè u più altu da u 2013.

I banche cintrali anu ghjucatu un rolu in quella vendita, cum'è l'investituri si sò spustati per spinghje u prubabile timing di ogni tagliu di tassi. Per esempiu, à a riunione di settembre di a Fed, u FOMC hà risuscitatu u so puntu medianu per u tassu di i fondi fed in 2024 da 50bps, suggerendu chì ci seranu menu taglii l'annu prossimu di ciò chì si pensava prima. Questu hè statu riflessu ancu in i prezzi di u mercatu, cù u timing di un primu tagliu di 25bp da a Fed imbuttatu da Q2 2024 à Q3 2024. Intantu, u BCE hà aumentatu u so tassu di depositu à un massimu di 4% in settembre.

E preoccupazioni per l'inflazione restanu ancu in sfondate, in parte grazia à una nova crescita di i prezzi di u petroliu annantu à Q3. In fattu, i prezzi di u petroliu Brent Crude anu aumentatu + 27.2% à $ 95.31/bbl, chì hè a so più grande crescita trimestrale da u Q1 2022 quandu l'invasione di l'Ucraina da a Russia hà iniziatu. In parte, hà seguitu a nutizia chì l'Arabia Saudita è a Russia allargavanu i so tagli di produzzione à a fine di l'annu. Intantu, ci era ancu un focusu crescente nantu à i deficit di bilanciu persistenti è l'impattu chì averebbe nantu à i tassi, micca menu dopu chì Fitch Ratings hà diminuitu a qualificazione di creditu di i Stati Uniti in Aostu da AAA à AA +.

Un altru tema di u quartu hè statu crescente indicazione chì i dati ecunomichi glubale si stende. In i Stati Uniti, a crescita media di 3 mesi di i salarii non agriculi hè avà solu + 150k, chì hè u più debule chì hè statu da l'onda iniziale di a pandemia in 2020. È in a Zona Euro, u PMI cumpostu hè statu in territoriu contractionary. in tuttu u Q3, cù letture sottu 50 in lugliu, agostu è settembre.

Questu sfondate significava chì l'equità anu avutu un rendimentu debule, cù l'S&P 500 in calata -4.8% in termini di rendimentu tutale annantu à settembre. Questu hè u peghju mese di l'annu finu à avà per l'indici, è l'abbanduneghja -3,3% annantu à u Q3 in tuttu. Hè sempre pusitivu nantu à una basa YTD, in ogni modu, cù un + 13.1% di guadagnu, anche se quelli guadagni sò stati guidati da un gruppu relativamente ristrettu di azioni, cù u S&P 500 ponderatu uguale solu + 1.8% YTD. Hè statu ancu un quartu debule per l'azzioni in altrò, cù u STOXX 600 (-2.0%) è u Nikkei (-3.4%) ancu perdendu.

Quali assi anu vistu u più grande guadagnu in Q3?

• Commodities di l'energia: I prezzi di u petroliu anu vistu un forte rebote in Q3, chì seguita una corsa di 4 declini trimestrali consecutivi. U crude Brent hè cresciutu di + 27,2% à $ 95,31/bbl, è u WTI hà aumentatu + 28,5% à $ 90,79/bbl. I prezzi di u gasu naturale sò ancu più alti, cù quelli in Auropa + 12,8% à 41,86 € / MWh, dopu una corsa di 3 cali trimestrali consecutivi.
• Dòlar di i Stati Uniti: L'indici di u dòricu rinfurzatu da + 3.2% in Q3, aiutatu da una forte crescita di i rendimenti reali di i Stati Uniti. À u cuntrariu, l'altri muniti maiò anu debilitatu contr'à u dollaru, cumpresu l'euro (-3,1%), u yen giapponese (-3,4%) è a libbra britannica (-4,0%).

Qualessi assi anu vistu a più grande perdita in Q3?

• Obbligazioni sovrane: Hè stata a peor performance trimestrale per i bonds sovrani in un annu, cù perdite per i Treasuries di i Stati Uniti (-3,4%) è i sovrani Euro (-2,5%). I muvimenti significanu chì i dui sò negativi nantu à una basa YTD di novu.
• Equities: L'equities anu calatu in tuttu u Q3, cù cali per l'S&P 500 (-3.3%), u STOXX 600 (-2.0%) è u Nikkei (-3.4%). L'eccezzioni principali à questu mudellu eranu i stock di energia, cù quelli in l'S&P 500 + 12.2% annantu à u trimestre.

Infine, quì hè un riassuntu di u rendiment per classi di attivu denominati in FX lucali è USD, per u mese di settembre …

…. per Q3…

… è per 2023 YTD.

Più in a nota completa dispunibule per i subs pro.