Un sbagliu di pulitica in fattu

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

"Instabilità di u Mercatu" Provoca BOE à Inverte QT. Hè a Fed Next?

A "inestabilità di u mercatu" resta u risicu più significativu per i banche cintrali in u mondu. Malgradu u so desideriu di cummattiri l'inflazione crescente, l'instabilità di u mercatu hè un risicu più grande per l'ecunumia glubale per via di e quantità massive di leverage. Avemu discututu prima l'impurtanza di cuntrullà l'instabilità. Per sapè:

" Curiosamente, a Fed dipende sia da i participanti di u mercatu sia da i cunsumatori, crede in questa idea. Cù l'interu di l'ecosistema finanziariu avà più forte chì mai per via di e misure disgraziate di a Fed di suppressione di i tassi d'interessu è inundazioni di u sistema cù livelli eccessivi di liquidità, a "instabilità di stabilità" hè avà u risicu più significativu.

U "paradossu di stabilità / instabilità" assume chì tutti i ghjucatori sò raziunali, è tale razionalità implica evità di a distruzzione cumpleta. In altre parolle, tutti i ghjucatori agiranu raziunale, è nimu ùn premerà "u grande buttone rossu".

Finu a ora, a Fed ferma furtunata cù una diminuzione di volatilità bassa in i mercati. In altri palori, a "stabilità di u mercatu" cuntinueghja à permette à a Riserva Federale di a sala operatoria necessaria per a campagna di caminata più aggressiva da a fine di l'anni 70. A volatilità di u mercatu è i spreads di creditu restanu "beni cuntenuti" malgradu i tassi d'interessu drasticamente più alti è un decadenza di u mercatu di borsa.

In ogni casu, i mercati stabili ponu diventà inestabile rapidamente quandu qualcosa si rompe per via di l'aumentu di i tassi o a volatilità. U Bancu di l'Inghilterra (BOE) hè un esempiu eccellente di ciò chì succede quandu e cose andavanu. U BOE hè statu obligatu à cumincià à cumprà bonds per risolve una crisa potenziale cù i fondi di pensioni di u Regnu Unitu. I fondi di pensione ricevenu un margine cù i rendimenti cadenu è ponu garanzii supplementari quandu i rendimenti aumentanu. In ogni casu, quandu i renditi spike, cum'è l'hannu recentemente, i fondi di pensioni sò colpi cù "calli di margini", chì anu u putenziale di causà inestabilità di u mercatu. A causa di a leva custruita in tuttu u sistema finanziariu, l'instabilità di u mercatu pò sparghje cum'è un virus à traversu i mercati mundiali. Questu hè statu vistu l'ultima volta cù a Crisi di Lehman in u 2008.

L'azzioni di u BOE hè un avvenimentu isolatu? Forse micca. Sicondu Charles Gasparino, a Fed puderia esse u prossimu.

SCOOP (1/2): I funzionari di @federalreserve sò sempre più preoccupati per a "stabilità finanziaria" in uppusizione à l'inflazione postu chì i tassi più alti cumincianu à sfracicà i ligami, mi dicenu parechji grandi investitori. A Fed cresce preoccupata per u pussibule "Momentu Lehman" cù u tassu FF di 4% cum'è Obbligazioni è derivati

— Charles Gasparino (@CGasparino) 30 septembre 2022

U Riscu di Instabilità di u Mercatu

A Riserva Federale hè prufondamente impegnata in a so campagna aggressiva per soffocà l'inflazione crescente. Cume Jerome Powell hà dichjaratu à u Summit di Jackson Hole di questu annu:

" Ripristurà a stabilità di i prezzi richiederà un pocu di tempu è richiede l'usu di i nostri strumenti in forza per portà a dumanda è l'offerta in un megliu equilibriu. A riduzzione di l'inflazione hè prubabile di dumandà un periodu sustinutu di crescita sottu a tendenza. In più, ci sarà assai prubabilmente una certa ammollimentu di e cundizioni di u mercatu di u travagliu. Mentre i tassi d'interessu più elevati, a crescita più lenta è e cundizioni di u mercatu di u travagliu più morbidi abbatteranu l'inflazione, anu ancu purtatu qualchì dolore à e famiglie è à l'imprese. Quessi sò i costi disgraziati di riduce l'inflazione. Ma un fallimentu di ristabilisce a stabilità di i prezzi significaria un dolore assai più grande ".

Mentre a Riserva Federale hè disposta à causà "qualche dolore" per ottene a vittoria, speranu di fà senza evucà una recessione. Tale pò esse una sfida per duie ragioni principali:

1. A Fed ferma focu annantu à i dati ecunomichi ritardati, cum'è l'impieghi, chì sò assai sottumessi à revisioni futuri, è;

2. I cambiamenti à a pulitica monetaria ùn si prisentanu micca in l'ecunumia finu à circa 9-12 mesi in u futuru.

U prublema cù l'usu di a Fed di dati ecunomichi per guidà e decisioni di pulitica monetaria era u sughjettu di una nota di ricerca di a Riserva Federale di San Luis . Per sapè:

"In i dui trimestri chì portanu à a recessione media, tutte e misure anu sempre sperimentatu varii gradi di crescita positiva. Intantu, subitu dopu à l'iniziu di a recessione media, tutti i sei indicatori anu diminuitu, chì ultimamente persiste per tutta a recessione ".

Tali ci porta à u sicondu puntu più criticu.

I cambiamenti à a pulitica monetaria anu un ritardu di 9-12 mesi prima di vede in l'ecunumia. Per quessa, cum'è a Fed hè rializatu i tassi basati nantu à i dati ecunomichi ritardati, u risicu di un "errore di pulitica" diventa più altu. À u mumentu chì i dati ecunomichi si deterioranu, l'aumentu di i tassi precedenti ùn anu micca impattu l'ecunumia, chì eventualmente approfondisce a recessione.

Comu mostra, a tarifa annuale di cambiamentu di a tarifa di i Fondi Fed hè issa l'aumentu più aggressivu in a storia. In ogni casu, ogni campagna precedente di caminata di tariffu hà purtatu à una recessione, mercati bearsi, o avvenimentu ecunomicu.

Tuttavia, a Riserva Federale ùn opera micca in un vacuum ecunomicu. Altri fattori cuntribuiscenu ancu à u strettu di a pulitica monetaria è l'impattu nantu à u crescita ecunomica. Quandu l'altri fattori, cum'è i tassi d'interessu più alti, i prezzi di l'assi cadenti, o un dollaru crescente coincidenu cù a campagna di pulitica di a Fed, u risicu di "inestabilità di u mercatu" aumenta.

Un sbagliu di pulitica in fattu

L'attuale attaccu di inflazione hè assai sfarente di quellu vistu à a fini di l'anni 70.

Milton Friedman hà dichjaratu una volta chì e corporazioni ùn causanu micca inflazione; i guverni creanu inflazione stampendu soldi. Ùn ci era micca un esempiu megliu di questu cà l'intervenzioni massive di u Guvernu in 2020 è 2021 chì anu mandatu turni successivi di cuntrolli à e famiglie (creendu a dumanda) quandu un arrestu ecunomicu limitava l'offerta per via di a pandemia.

L'illustrazione ecunomica seguente mostra tali insegnamenti in ogni classe "Econ 101" . Senza sorpresa, l'inflazione hè a cunsequenza se l'offerta hè ristretta è a dumanda aumenta da furnisce cuntrolli di "stimolu" .

U prublema per a Fed hè l'influenza di dati ecunomichi ritardati nantu à e so decisioni. À u cuntrastu, l'estimazioni anticipate per l'inflazione sò digià cadute rapidamente cum'è a dumanda ecunomica falters per via di a liquidità colapsante.

Stòricamente, "u megliu cura per i prezzi alti sò i prezzi alti". In altri palori, l'inflazione si risolve da sè stessu cum'è l'alti costi limitanu u cunsumu. Tuttavia, a Fed ùn opera micca in un vacuum. Mentre chì a Fed hè rialzendu i tassi d'interessu per rallentà l'attività ecunomica, i tassi d'interessu è u dollaru anu ancu aumentatu dramaticamente in l'ultimi mesi. Quelli aumenti applicanu più pressioni ecunomiche discendente aumentendu i costi in u paese è in u mondu. Ùn hè micca surprisante, i forti aumenti annuali in u dollaru sò coincidenti cù l'inestabilità di u mercatu è a caduta economica.

Inoltre, l'aumentu di u dollaru hà accumpagnatu l'aumentu più forte di i tassi d'interessu in a storia. L'aumentu bruscu di i tassi d'interessu, in particulare in una ecunumia assai indebitata, sò problematiche in quantu i bisogni di serviziu di u debitu è ​​i costi di prestitu aumentanu. I tassi d'interessu solu ponu destabilizzà una ecunumia, ma quandu si cunghjunghjenu cù un dollaru crescente è l'inflazione, i risichi di inestabilità di u mercatu aumentanu notevolmente.

A Fed lamperà

Dopu più di 12 anni di u prugramma di pulitica monetaria senza precedente in a storia di i Stati Uniti, a Riserva Federale si mette in una situazione povira. Risicheghjanu una spirale d'inflazione s'ellu ùn aumentanu micca i tassi per calmà l'inflazione. Se a Fed aumenta i tassi per tumbà l'inflazione, u risicu di una recessione è l'inestabilità di u mercatu aumenta.

Comu nutatu à u principiu, i preghjudizii di cumportamentu di l'individui restanu u risicu più seriu per a Fed. Per avà, l'investituri ùn anu micca "hit the big button red", chì dà u spaziu di respirazione di a Fed per elevà i tassi. In ogni casu, u BOE hà scupertu chì l'instabilità di u mercatu superficia rapidamente quandu "qualcosa si rompe".

Quandu a Fed truvà i limiti di e so intervenzioni monetarie? Ùn sapemu micca, ma suspettemu chì anu digià passatu u puntu di micca ritornu, è a storia hè una guida eccellente per i risultati avversi.

• À l'iniziu di l'anni 70, era l'azzioni "Nifty Fifty",

• Allora ligami messicani è argentini uni pochi anni dopu

• "Portfolio Insurance" era a "cosa" in a mità di l'anni 80

• Dot.com qualcosa era un investimentu eccellente in u 1999

• L'immubiliare hè statu un ciculu di boom / bust quasi ogni decenni, ma u 2007 hè statu un doozy.

• Oghje, hè immubiliare, FAANNGT, debitu, creditu, private equity, SPAC, IPO, azioni "Meme" … o megliu … "tuttu".

A Riserva Federale cuntinueghja à dichjarà e so intenzioni di aumentà i tassi è di riduce u so bilanciu à u ritmu più veloce in a storia, postu chì l'inflazione hè u nemicu chì deve scunfighja. In ogni casu, mentri l'inflazione alta hè preghjudiziu à u crescita ecunomica, l'inestabilità di u mercatu hè assai più insidiosa. Hè per quessa chì a Riserva Federale si precipitò à salvà i banche in u 2008.

Sfortunatamente, dubemu chì a Fed hà u stomacu per "inestabilità di u mercatu". Cum'è tali, dubemu chì aumenteranu i tassi quant'è u mercatu attualmente aspetta.