Un saccu di parti in muvimentu …

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Siccomu l'azzioni ripigliò a so vendita u marcuri, cù l'S&P finalmente chjudendu 2% più bassu in una sola sessione, ci sò uni pochi di cose da indicà è mette in risaltu.

De-Grossing, Rotazione versus De-Risking

Questu hè statu u focu di u rapportu Know When to Fold 'Em di stu weekend.

Continuemu à vede strategie quant / sistematiche / CTA cum'è fonti maiò di vendita in corso . Queste strategie tendenu à esse assai "momentum" guidate è tendenu à aumentà a so dimensione di pusizioni mentre travaglianu. Ch'ella sia pussede azioni, o mette nantu à flatteners (i dui chì sò presumitu di esse grandi cumerci in questu subset di u mondu investitore), tendenu à aghjunghje cum'è vincenu. Tendenu à agisce cum'è cummerci "stop loss seeking". Impulsanu è spinghjenu, l'investitori chì scommettenu contr'à questi mistieri sò sopped, spinghjenu più, etc. Hè assai successu (è cuntinuemu à argumentà chì era u mutivu maiò chì 10's hit 5% last autumn). Sò ancu assai rapidi è senza rimorsu quandu taglianu pusizioni. Pocu pocu "orli è arruggini" – i triggers sò colpiti, si chjude . Cercate più pressione nantu à l'equità è menu inversione in 2s vs 10s cum'è sti cummerci si stendenu.

Vol targeting funds, qualcosa da sofisticate strategie di parità di risicu, à strategie 60/40 pò ancu esse obligatu à vende azioni è ancu bonds più datati . In un simplice, dui asset vol targeting strategia (induve pusizioni sò disignati à avè una certa volatilità previstu à u livellu di cartera), ci sò 3 cose chì sò impurtanti. A volatilità di ogni classa di attivu è a correlazione di e classi di attivu 2. Mentre pò esse contru à l'intuitivu, i correlazioni cambianti sò generalmente u più grande mutore. Hè ancu assai peggiu per u vol di cartera prevista quandu una sola classa di attivu vede un spike maiò in u vol, se l'assi sò correlati negativamente. Allora, cum'è VIX va più altu, cù l'indice MOVE (una misura di u tesoru vol) chì ferma assai sottu à i ricenti ricenti, duverebbe causà vol targeting funds per vende azzioni è probabili bonds (de-risking). Questi paràmetri ùn sò micca necessariamente aghjustati ogni ghjornu, ma aspetta più pressione di vendita da sta categuria d'investituri.

U cumerciu di u cumerciu hà sbulicatu soldi in a borsa. Chì hà rallentatu, ma ùn ci hè cero evidenza di ogni tipu di prufittu maiò o timore di u retail, chì, hè spessu attivatu solu dopu à più cali.

Vol selling , cum'è una strategia hà sbulicatu in l'ultimi anni (u ghjornu zero à u mercatu di l'opzione di scadenza hè statu un fattore in questa crescita). Questa strategia pò esse spessu vista cum'è cullà nickels davanti à un roller di vapore. Avà, per un periudu assai longu, e strategie anu pigliatu assai nickels, ma sò stati pruvati? L'outflows da queste strategie supprimeranu a vendita di volatilità, chì duverebbe purtà à più volatilità, è datu u posizionamentu attuale, prubabilmente più svantaghju di l'equità.

AI Cost versus Benefit

Tutti sapemu chì u costu di l'implementazione di ogni tipu di strategia di IA hè aumentatu rapidamente in l'ultimu annu (senza di chip, etc.). Mentre chì ogni strategia di implementazione di l'AI hè stata acclasciuta da l'investitori in azioni, pudemu finalmente vede i primi segni chì i mercati dumandanu se u costu di l'IA ùn hà micca superatu i benefici di l'AI per u mumentu.

Impieghi

U BLS hà aghjurnatu i so dati Q4 è hà dimustratu circa 300.000 impieghi in menu di quelli stimati inizialmente . Questu hè sopra è fora di e rivisioni "mensual" – chì cuntinueghjanu à esse stupente skewed to the downside (amazingly, cum'è a lege di i medii ùn predice micca u numeru di rivisioni downward versus upward, nè a dimensione relativa di tali rivisioni).

Avemu signalatu chì u Mudellu di Nascita / Morte Distorte i rapporti di l'impieghi. L'argumentu hè statu chì u mudellu hè statu un percentinu di più grande di l'impieghi totali (è in certi mesi, senza ellu, avaristi avutu una crescita negativa di u travagliu). Quandu un mudellu, o "numaru plugged" diventa una parti disproportionately grande di u numeru vo circate di stimà, vi deve esse preoccupatu.

Aghjunghjite à quessa a nostra tesi, chì l'aghjustamenti staghjunali, chì piglianu anni per cambià, sò sbagliati è anu sopravvalutatu l'impieghi in Q1 è feranu l'impieghi in Q3. L'argumentu di basa hè chì l'aghjustamenti sò sempre preghjudizii versu u clima è i mudelli di vita chì anu cambiatu assai (a demografica si alluntanassi da i lochi cù l'inguerni friddi, à quelli chì sò stati caldi, ùn hè micca cumplettamente captu in u prucessu d'aghjustamentu attuale è cuntribuiscenu à più debuli. rapporti di quelli previsti questu estate).

U Yen

Assai chiacchiere nantu à "carry trades" è ciò chì influenza u Yen rapidamente apprezzatu puderia avè nantu à i prezzi di l'assi globale. Hè passatu da 162 appena l'11 di lugliu, à 152 cum'è scrive sta mattina.

Ùn aghju micca una vista forte nantu à questu, ma aghju prestu attenzione, postu chì vene ripetutamente in conversazioni.

Bottom Line

Più de-risking.

Avemu sempre à circà un rapportu PCE di migliurà (prugressu nantu à l'inflazione, etc.), ma ùn ne scurdemu micca, a prima tappa di sta vendita di tecnulugia hè accaduta nantu à ciò chì era un rapportu CPI favurevule. Dunque, qualunque rimbalzamentu di l'equità avemu in u titulu (se hè una bona data) hè prubabilmente solu una altra opportunità di vende.

I Treasuries sò quasi tornati à a nostra gamma di 4.3% à 4.5% nantu à 10 ieri. I rendimenti sò più bassu di novu, ma a diffusione trà 2s è 10s, à -14, hè in u circondu di u minimu numeru invertitu in 2 anni, è cuntinuemu à avè curve "normali" cum'è mira.

U creditu duverebbe debilitatu un toccu in simpatia cù l'equità in rubrica più bassa, ma duverebbe superà significativamente!

Bona furtuna è tantu per una bella settimana d'estate "tranquila"!