Ùn pudemu micca avè una pulitica monetaria basata nantu à a furtuna

di Tor Vollalokken . U blog hè apparsu prima di u mese cum'è un op-ed in Dagens Næringsliv. Tor Vollalokken hà godutu più di quindici anni cum'è Investment Banker è trent'anni cum'è analista indipendente è cunsiglieru di sovrani, fondi di speculazione, gestori di fondi, uffizii di famiglia è cumpagnie energetiche in u mondu, cuncintratu in valute scandinave.

A sfida strutturale di NOK

L'indebilitamentu di a corona in l'ultimi anni hè, per mè, spiegatu attraversu dui fattori strutturali:

1. Un grande flussu di capitale in kroner hè causatu da un surplus d'importazione in u bilanciu cummerciale di merchenzie (u settore di u petroliu hè lasciatu fora, postu chì hè essenzialmente un equilibriu di valuta).

Stu saldo di corona negativu hè statu dapoi un bellu pezzu, ancu s'ellu hà acceleratu un pocu in l'ultimi anni. Sia u Ministeru di Finanze è Norges Bank sò, sicuru, cuscenti di stu saldo negativu, ma probabilmente vedenu u finanziamentu di u deficit di u bilanciu – chì hè un afflussu di corone – cum'è currisponde à questu flussu di capitale di corona – è in una larga misura hà .

2. U prublema relativamente novu si trova in u bilanciu di securities, induve in l'ultimi quattru anni i Norvegesi anu investitu significativamente più in azioni straniere è bonds chì i stranieri anu in Norvegia.

Questu hà risultatu in una grande fuga di capitale di a corona da a Norvegia, tantu chì spiega a parte più larga di l'indebolimentu di a corona.

Alcune di l'investimenti chì i Norvegesi facenu à l'esteru sò cuperti di valuta, è questu riduce un pocu a pruduzzione di a corona.

I ragiuni chì i stranieri ùn investenu più di quelli chì facenu è, perchè i Norvegesi investenu quant'è à l'esteru, sò certamente parechji.

Ùn sò micca un puliticu, è per quessa ùn aghju micca opinioni nantu à questu. Aghju fattu solu unipochi di supposizioni nantu à s'ellu si ponu esse attese cambiamenti in i tassi, e cundizioni regulatori è l'ambizioni, chì rinfurzà o debilitarà a corona. Cumu l'aghju vistu oghje, tali cambiamenti sò pocu è prubabilmente per qualchì tempu in u futuru. Per quessa, assume chì u flussu di capitale strutturale in corone in i prossimi anni cuntinuerà à circa u listessu livellu di ciò chì hè statu vistu da u 2020, è serà dunque una fonte di ulteriore indebolimentu di a corona.

Strumenti di pulitica

Norges Bank hà solu a tarifa di pulitica cum'è strumenti per ottene u so scopu di inflazione, è ùn hà ancu dimustratu u desideriu di utilizà altre strumenti.

Hè criticu per a mira di l'inflazione chì a corona ùn si debilita più. A corona duverà probabilmente ritruvà un pocu di terra da u so livellu attuale, per chì a projezzione di l'inflazione di u Norges Bank in settembre ùn sia micca aghjustata à l'altu.

Questu estiu aghju espressu in "Dagens Næringsliv" chì u Norges Bank hè "cornered". Per quessa, vogliu dì chì serà u tassu di scambiu di a corona chì determina u futuru livellu di u tassu d'interessu in Norvegia. Pensu chì questu hè disgraziatu. U tassu d'interessu deve esse stabilitu basatu annantu à l'obiettivu di l'inflazione è i sviluppi desiderati per l'imprese è e famiglie , cumprese l'ottenimentu di un altu impiegu.

U prublema strutturale di a corona pò esse risoltu.

Questu pò accade per e decisioni pulitiche chì stimulanu l'aumentu di l'investimentu in Norvegia da l'esteru o riduce l'appetite di i Norvegesi per l'investimentu straneru. Una volta: Ùn hè micca a mo tavola.

In alternativa, l'investituri speculativi ponu cumprà a corona cum'è un contrappesu à u flussu di capitale di a corona. Averaghju grandi riserve in i mo clienti chì diventenu una suluzione à u prublema speculativu di a corona. Sò abbastanza grande in u tutale per una suluzione di cortu-termine, ma cù un forte mutivu di prufittu, solu cumprà a corona quandu una quantità di paràmetri sò in u locu, è u tassu d'interessu di a corona hè solu unu di elli.

Alimentatu à u salvamentu?

L'incentive più impurtante hè in realtà a prospettiva di u dollaru è u tassu di interessu di u dollaru – chì hè completamente fora di u cuntrollu di Norges Bank. Se i mo clienti prima cumprà a corona, è poi sceglienu micca di vende a corona di novu dopu una apprezzazione in u scambiu, vulianu esse pagatu bè. Questu significa un differenziale di tassi d'interessu à e valute di i partenarii cummerciale, chì simu assai luntanu da oghje.

Pensu chì hè tristu chì Norges Bank si face dipendente da investitori speculativi. U prublema strutturale di a corona ùn deve esse risolta da elli.

Norges Bank hà invece bisognu di l'usu allargatu di misure per prevene un livellu indesiderablemente altu per i tassi di interessu. Per quessa, aghju prupostu chì una piccula parte di u Fondu Oil sia cuperta di valuta, per neutralizà u flussu di capitale di a corona. U so scopu hè di assicurà assai menu volatilità in u tassu di scambiu di a corona è un livellu di scambiu chì ùn minaccia micca u target d'inflazione o a calculabilità finanziaria per l'imprese è e famiglie.

U fondu di u petroliu hè una risorsa chì nisun altru paese hà. Hè più di 20 volte a riserva di valuta di Norges Bank. A mancanza di successu per l'intervenzioni di valuta in occasioni precedenti o per altri paesi hè dunque, in u mo parè, micca assai pertinente.

Ùn espansione l'usu di strumenti significa mentre ùn stabilisce micca i tassi d'interessu à livelli incomfortablemente elevati significa chì u Norges Bank s'appoghja à l'altri banche cintrali chì taglianu i tassi d'interessu – è assai.

In pratica hè a pulitica monetaria largamente basatu nantu à a furtuna.