Ùn pare micca bè: Goldman avvisa chì a guida di i guadagni hè “deludente” cù 5 di 6 cumpagnie chì abbassanu l’aspettattivi

A fine di dumenica, u capu di stratega di l'equità di Goldman, David Kostin, hà publicatu una nota intitulata " Anatomia di a vendita di l'S&P 500 è a correzione di Nasdaq: a compressione di a valutazione è a re-valutazione di u risicu di l'equità " (dispunibule per i sottumessi prufessiunali) chì mette in risaltu cumu a caduta di l'8% in u S&P500 da u 3 di ghjennaghju (da a mità di u luni, a caduta hè ora di 10%, cù l'S&P ufficialmente in currezzione) è a caduta di u 16% di u Nasdaq – currisponde à a caduta in dicembre 2018 quandu Powell hè statu obligatu à finisce u strettu di a Fed. hè stata guidata da una crescente preoccupazione per a crescita futura è da una forte crescita di a prima di risicu di l'equity (ERP).

Cum'è Kostin nota, a rapidità è l'ampiezza di a diminuzione di l'indice S&P 500 hà resu particularmente sfida per i gestori di fondi per navigà. Mentre chì u settore di l'Energia hà aumentatu da 12% da quandu l'indici hà cullatu, i deci altri settori sò tutti diminuiti. A caduta di l'11% in a Tecnulugia di l'Infurmazione hà fattu guasi a mità di a diminuzione di l'indice durante l'ultime 13 sessioni di cummerciale.

È cù u Nasdaq 100 fighjendu un mercatu bearsu in un certu puntu sta settimana – cù menu di 4% per andà finu à ch'ellu hè calatu di 20% da u so ATH – Kosting nota chì i prezzi di parte per più di a mità di i cumpunenti di l'indici (55 cumpagnie) anu calatu di 10% o più durante l'ultimi dui mesi. U NDX porta una alta cuncentrazione è alcuni di i più grandi constituenti corretti dramaticamente. Per esempiu, NVDA (-29%) è AMZN (-22%) sò stati colpiti particularmente duramente durante a currezzione mentre GOOGL (-12%) è MSFT (-14%) cadunu menu bruscamente.

U crash di u mercatu di Goldman post-mortem da parte (chì Kostin hà fiascatu à predichendu in a so barrage di note alcista ancu mentre Goldman vendeva miliardi in azioni ), ciò chì avemu trovu più interessante in a nota di Goldman hè chì cinque di e 6 cumpagnie chì furniscenu guida 1Q22 finu à avà. sta stagione di earnings hà riduciutu l'aspettattivi, è à fiancu à a rotta più larga di u mercatu, u multiplu P / E avanti per l'indice S&P500 hè cascatu da 2 punti à 19.6X da 21.5X. Ma ancu dopu à a cuntrazione multipla, e valutazioni di l'equità fermanu altu nantu à una basa storica, (~ 94th percentile versus l'ultimi 40 anni).

Prima di guardà a guida, Goldman nota chì a stagione di earnings hè stata finu à avà carattarizata da vendite pusitive è revisioni di l'EPS, ma i prezzi di l'azzioni in caduta, cù Kostin aghjustendu chì "una forte calata di i prezzi di l'azzioni pò riflette un saltu in u costu di l'equità o una crescita ridutta. S&P 500 aggregate sales and EPS estimate revisioni per 2022 sò stati pusitivi durante l'ultimi periodi di 1 è 3 mesi. In ogni casu, i rotazioni recenti di u mercatu è e conversazioni di l'investituri indicanu preoccupazione per a prospettiva di crescita ".

Cù questu in mente, quì hè un ochju à ciò chì ancu Kostin ammette hè " Guida disappointing. L' investituri sò più interessate in a guida di u futuru da i dirigenti, è l'infurmazioni recenti nantu à quellu frontu sò stati cuncernati. Cinque di e sei imprese S & P 500 chì furnianu. A guida formale di u 1Q 2022 dopu i risultati di u 4Q hà riduciutu l'aspettattivi ".

Perforendu in quellu puntu criticu, u stratega di GS nota chì dopu à a liberazione di i risultati 4Q, solu sei cumpagnie in l'S&P 500 furnì una guida formale à pocu pressu per 1Q 2022. Sfortunatamente, cinque di e sei imprese guidate sottu cunsensu per u prossimu trimestre, cumprese trè di l'azzioni chì anu battutu l'aspettattivi in ​​4Q. Solu Micron Technology (MU) "beat-and-raised".

Quì Kostin ci ricorda chì l'impresa più notevule per furnisce una guida aghjurnata hè stata Netflix chì "sturnò l'investitori abbassendu drasticamente a so rata prevista di crescita di l'abbonati netti in 2022. L'azzioni cadevanu da 22% u ghjornu dopu è $ 50 miliardi di capitali sò stati sguassati annantu Venneri. U prezzu di l'azzioni hè cascatu da 33% da quandu l'S&P 500 hà cullatu à u principiu di ghjennaghju è da 41% da chì NDX hà righjuntu u so più altu in u Novembre ".

Perchè l'investituri sò obsesionati da a guida? Perchè mentre l'investitori cinici spessu scherzeghjanu, "Gestioni sò l'ultimi à sapè" Goldman nota chì "i dirigenti anu ancu una linea di vista nantu à e so catene di supply, ordini di i clienti è altre tendenze operative". Ci sò parechji venti contrari chì rendenu una sfida di guida in avanti per i dirigenti, cumprese u travagliu (costu, reclutamentu è ritenzione), a salute publica (a variante Omicron è i cambiamenti di e regulazioni di u guvernu lucale, è e restrizioni di viaghju), catene di supply (costu è dispunibilità di spaziu nantu à i navi,). ferrovie, è camioni), è a pulitica monetaria (ritmu di l'aumentu di a Fed è a strada di i tassi d'interessu à longu andà).

È dopu ci hè a Fed, chì u so turnu sempre più hawkish hà allarmatu l'investituri in equità. Sicondu i calculi di Goldman, dui mesi fà, quandu u NDX hà cumerciatu à un altu record, i futuri di i tassi d'interessu implicavanu dui alcesi durante 2022. Oghje si trova à quattru 25 bp alti (unu per quartu) chì lasciaria a tarifa di fondi à 1.0% – 1,25% à a fine di l'annu. Ancu s'è a so previsione di basa hè ancu di quattru surghjenti, l'Economisti di i Stati Uniti di Goldman anu suscitatu a prospettiva chì a Fed puderia caminari cinque volte (cun ​​​​un incrementu in maghju) è forse ancu strette in ogni riunione di questu annu da marzu.

Inutili, u PCE core elevatu è l'inflazione di u travagliu sò i causi prossimi per u strettu previstu. U percorsu incertu di l'inflazione futura spiega a gamma di previsioni intornu à u ritmu è a durazione di a stretta dopu à u liftoff.

E malgradu a cumpressione in i multipli PE, i metrichi di valutazione restanu à u celu altu: mentre u multiplo P/E forward per l'indice S&P500 hè cascatu di 2 punti o 9% dapoi u principiu di l'annu (da 22x à 20x) in termini assoluti, l'equità. e valutazioni fermanu à livelli vicinu record, in u percentile 94 versus l'ultimi 40 anni.

Una osservazione finale evidenziata da Kostin (ci hè assai più in u rapportu sanu) è hà da fà cù u posizionamentu di l'investituri.

Ancu se a durata di l'investitore in equità hè diminuita in l'ultime settimane, ferma sempre elevata versus a storia. I dati di leverage di fondi di speculazione di alta frequenza da u desk Prime Services di Goldman mostranu chì i fondi di speculazione anu tagliatu l'effetto nettu da 86% u 30 di dicembre à 80% oghje. Questa riduzzione di risichi hà purtatu u leverage net à u livellu più bassu in l'annu passatu. Tuttavia, relative à l'ultimi 3 anni, u leverage net si trova in u percentile 57th. Cumu l'avvisa Kostin, "u pusizionimentu sopra à a media suggerisce chì l'investituri necessitanu un catalizzatore à pocu pressu per aghjunghje a durata, ma pochi catalizzatori evidenti sò evidenti à pocu tempu " .

Un catalizzatore potenziale seria un rallentamentu di l'inflazione, ma l'economisti di Goldman – chì anu sbagliatu in u 2021 nantu à l'inflazione, aspittendu ch'ella sia transitoria solu per esse pruvata in modu ridicolu sbagliatu quandu ancu Powell hà dettu chì hè ora di ritirà a parolla "transitoria" – facenu. ùn s'aspittava chì succede finu à 2Q (di sicuru, una volta chì l'attuale crash di u mercatu traduce in termini di inflazione, aspettate una caduta maiò di pressioni inflazioni). Dice questu, è abbastanza ovviamente, "un cummentariu dovish da a Fed o una stagione di guadagnu estremamente forte puderia guidà l'investituri per aumentà l'allocazioni di equità in e settimane à vene".

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Allora cumu si mette in a luce di tuttu questu? In vista di a prospettiva di rinfurzà e cundizioni finanziarie, Goldman ricumanda à l'investitori i propri azioni cù attributi di "qualità" (cum'è bilanci forti) à valutazioni moderate. Intantu, l'azzioni di piccula capitalizazione è di valore economicamente sensittivi tendenu à soffrenu in mezzu di e cundizioni finanziarie strette. In ogni casu, assai stocks di bilanciu forti oghje sò in crescita rapida è cummerciu à valutazioni elevate, spieghendu perchè i stock di bilanciu debule anu superatu YTD. È cù l'incertezza intornu à i marghjini, Goldman ricumanda ancu chì l'investituri pussede azioni cù un forte putere di prezzu.