Un graficu di u mercatu o una prova di Rorschach

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Un graficu di u mercatu o una prova di Rorschach?

In un modu, a settimana era abbastanza simplice. L'S&P è u Nasdaq anu cascatu intornu à 1% mentre chì i rendimenti à 10 anni spuntavanu 20 bps. I prughjetti di tagliu di u tassu sò stati ligeramente ridotti è l'ora di iniziu prubabile hè stata rinviata un toccu. Tuttu apparentemente "normale". Allora perchè diavule avemu avutu un graficu cusì?

Aghju pruduciutu alcuni grafici brutti in u passatu, ma questu hè in corsa per u peghju di tutti i tempi. Aghju pensatu à pruvà à riparà, ma dopu hà pensatu, dopu una settimana cusì, perchè ùn andà per a prova completa di Rorschach?

Ci sò trè cose chì vecu in questa carta (sò un pocu paura di ciò chì un psicologu faria di a mo interpretazione, ma quì va):

• Ùn ci era micca una narrativa coherente trà azioni è obbligazioni . A volte avemu vistu movimenti correlati, ma dopu avemu vistu altrettante movimenti inversamente correlati. Cum'è u Mag 7 hè mortu cum'è una regula empirica, a regula empirica di "obbligazioni è azioni sò correlate" puderia ancu avè bisognu di mette.

• Avemu avutu un cummerciu legittimu di "vulu à a sicurità" . U Nasdaq 100 era brevemente calatu di 3% da l'intraday high à intraday low (chì m'hà fattu sentu bè cù i mo paure chì pudemu vede 10% downside assai più facilmente cà 5% upside). A caduta di i prezzi di l'azzioni, accumpagnata da un rally in bonds, pareva esse spurtata da teme per una escalazione imminente da l'Iran. Siccomu a lotta iniziale hà iniziatu l'autunnu passatu, questa hè a prima volta chì possu veramente indicà un momentu induve u risicu geopoliticu hà subitu è ​​senza dubbitu impactatu significativamente i mercati. Aspittendu più "shocks" geopolitichi in i ghjorni è simane à vene, finu à chì u mercatu ùn pare micca esse pricisatu in un risicu significativu (u mercatu di l'oliu hè davanti à l'azzioni è i bonds). U rallye in l'oliu, chì m'aspittava à accade in ogni escalazione o espansione, hè per quessa chì ùn pensu micca chì vedemu un "veru" volu à a mossa di salvezza, perchè pensu chì i rendimenti saranu sottu pressione inflazionistica.

• A liquidità ùn hè micca prufonda. Qualunque sia u bonu umore in quale era, dopu à u rapidu calatu di ghjovi, hè statu annullatu. U ghjornu hà cuminciatu bè, postu chì durante a notte avemu invertitu un pocu di a mossa di ghjovi postu chì nunda di straordinariu hè accadutu in quantu à Israele è Iran. Allora i pagi anu battutu l'aspettativa più altu (chì mi stava inclinatu), è i rendimenti di i boni anu avutu u sensu bonu per andà più altu (di novu, pensu chì avà chì avemu violatu 4,4%, andemu versu 4,6% nantu à 10s). Ma l'azzioni, dopu à qualchi girazioni iniziali, decisu di riunisce nantu à a forza di l'ecunumia. Ragiunate, ma certamente sbattendu u tema chì i rendimenti di ubligatoriu più altu spinghjenu i stocks più bassi. Almenu era cusì chì hà travagliatu finu à a fine di u ghjornu. Da u cummerciu u ghjovi è u vennari, cù movimenti abbastanza grande, aghju pigliatu chì ci hè assai pocu prufundità à i mercati ( è i cummircianti di u ghjornu, l'opzioni 0DTE, etc. sò tutti i movimenti amplificatori ).

Hè ciò ch'e aghju esce da quella carta disordinata!

Ciò chì aghju amparatu a settimana passata

Aghju amparatu uni pochi di cose:

• Rischiu Geopoliticu pò esse tornatu, è ùn hè micca prezzu in. Vede u SITREP di u sabbatu – Iran Prepares to Retaliate .

• L'ecunumia, almenu basatu annantu à l'impieghi , hà u putenziale di sorprenderà à u latu.

• I terrimoti, ancu "minori", sò veramente disturbanti!

• Guest Hosting TV hè difficiule.

• I Stati Uniti parenu crede chì pudemu ghjunghje à una certa risoluzione cù a Cina nantu à u cummerciu, induve avemu u cummerciu è i beneficii chì vulemu, mentre limitanu u so accessu à l'alta tecnulugia è altre cose chì ùn vulemu micca. Solu ùn vecu chì succede cum'è discutitu ghjovi nantu à Bloomberg TV.

• Sembra chì ci sò assai più tori di ligame chì orsi, cum'è noi viultemu 4.4% (una bona nutizia cum'è contrarian).

Bottom Line

Sò sempre nervoso per u risicu di l'equità, è ancu dubbitu chì averemu una rotazione generale (Russell hà fattu assai peggiu di l'S&P 500 sta settimana). L'energia hè u mo settore preferitu perchè pensu chì ci sò parechji venti di coda, in più avete u risicu di a cuda geopolitica per "quasi" gratis (perchè ùn pensu micca chì assai hè ancu prezzu).

Pensu chì l'annu 10 si move avà in u 4.4% à u 4.6% range. Forsi più altu cum'è a maiò parte di u muvimentu à questu livellu hè stata dovuta à una diminuzione di l'aspettattivi di tagliu di tassi, piuttostu cà un aumentu di a prima di risicu. Chì duverebbe vene, è mi piacerebbe vede 2s vs 10s torna à -20 o ancu più vicinu à 0 di quellu.

U creditu serà prubabilmente stancu. Nisun catalizatori evidenti per un grande allargamentu in spreads, ma hè ancu difficiule di vede un mutivu per qualcosa più di un picculu pullback in spreads. Devu à i lettori un rapportu di " rotazione " nantu à u creditu privatu, chì hè stata ritardata cù a pazzia di sta settimana.

Cum'è Seargent Esterhaus li piacia à dì, " semu attenti quì fora" postu chì i risichi aumentanu, è avemu dimustratu quantu pudemu esse suscettibili per elli . In questa nota, per piacè vede u ligame per registrà per u nostru Webinar di Strategia Geopolitica è Macro Securities di l'Academia u marti 9 d'aprile à 1pm ET.