“Un Fondu Più Difficile Emerge”: 5 Ragioni Perché Goldman Comincia à Turnà Bearish

U rimborsu notevuli di a settimana scorsa in scorte da i minimi di u luni chì, per ricurdà, hà pruvucatu u primu flussu da azzioni in 2021 …

… hà suscitatu parechje dumande trà l'elite di Wall Street induve ancu alcuni di i più grandi toru sò perplessi da l'inversione violenta di u mercatu (chì, però, era predita currettamente da quanti di traccia di flussu cum'è Charlie McElligott di Nomura ).

È ùn hè micca solu a capacità implacabile di u mercatu di internalizà ogni azzione avversa di u mercatu è esce in cima mentre una onda di BTFDers si precipita: cum'è u strategu di Goldman Chris Hussey hà scrittu tardi venneri, "una cosa chì attira di più in più a nostra attenzione è era" front è centru 'sta settimana hè cumu l'ecunumia, a pulitica è a crescita di i guadagni parenu esse in rapida transizione luntanu da a splusione iniziale post-pandemia di alloghju è attività è versu un ritmu più lente chì i freni sò pressati nantu à una varietà di parti principali di u macchina di crescita ".

Cum'è Hussey nota in più, a crescita hè bella per avà è ancu robusta, cù l'economisti di Goldman chì prevedenu una crescita di u PIB di 4,5% prevista per allargassi finu à u 2022, ma cum'ellu mette in guardia "una economia sviluppata cum'è i Stati Uniti ùn pò cresce à un ritmu di 9% per assai longu –Perchè si ritrova da una pandemia ".

Intantu, mentre elabora quì sottu, una seria di pezzi puderebbenu cascà in piazza per "sfruttà i freni" nantu à una parte di a crescita torrida chì avemu vistu dapoi chì i vaccini sò stati distribuiti à l'iniziu di questu annu. Frà questi Goldman incalca nantu à l'impattu di u stimulu chì svanisce, di e catene di furnimentu, di u virus, di a Cina, è ancu di e valutazioni di stock chì sò "coalescenti per creà un fondu più difficiule per a crescita di i guadagni è espansione multipla in i mesi, o almenu anni avanti".

Eccu uni pochi d'osservazioni annantu à tutti i 5 di questi fattori potenzialmente " frenanti" :

1. Stimulu . U FOMC hà indicatu chì a diminuzione "pò prestu esse ghjustificata" in a riunione di sta settimana è à u fondu di a dichjarazione, i rendimenti di i Tesori di 10 anni sò aumentati 15 bp à 1.45% mentre i tassi front-end anu resettatu notevolmente più altu cum'è mostratu in u grafico sottu.

Curiosamente, l'azzioni anu aumentatu ancu in u spinu di a dichjarazione di a Fed, cunsulidendu u ribombu da a vendita di u luni. E mentre a Fed ùn hà ancu fattu nunda – solu suggerisce ch'ellu hè in traccia di – e roti parenu avà esse in piazza per liquidà l'ultimu prugramma QE di a banca centrale è per inizià à aumentà i tassi – appena un annu da avà. Aghjunghjendu à questu puntu, Michael Hartnett di BofA nota chì a diminuzione globale hè iniziata (BCE, BoE, BoC, RBA, Fed) chì vedrà una forte calata di a liquidità centrale globale chì era 8,5 trilioni di dollari in u 2020, si riduce à 2,1 trilioni di dollari in u 2021, è serà solu 0,1 $ in u 2022 (mette questu in cuntestu, postu chì u focu COVID e banche centrali anu compru $ 800MM di beni ogni ora, un numeru chì si riduce à <$ 100MM in a seconda metà di u 2022 ).

È à u listessu tempu a pulitica monetaria pare cambià da u pedale di u gasu à i freni, a pulitica fiscale pò esse dinò. Cumu l'avemu nutatu a settimana scorsa, l'economistu puliticu di Goldman hà scrittu sta settimana nantu à i rischi crescenti intornu à u prossimu prugramma di spesa federale di i Stati Uniti è l'estensione di u limitu di u debitu in " Collision Course ?" è "More Risk Downside from Washington".

2. Catene di Fornimentu . L'incapacità di e cumpagnie di ottene parti, persone è merci hè stata una di e ragioni principali per chì avemu avvertitu nantu à u ritardu di crescita di crescita chì avemu osservatu l'ultima settimana. Mentre Goldman hà cunfidenza chì e limitazioni di a catena di fornimentu sò principalmente una funzione di una ripresa troppu rapida di a dumanda, è cusì vedenu cum'è un prublema temporanea, ma per i costruttori di case, i pruduttori di l'automobili è i camionisti hè tuttu un prublema di fornimentu oghje chì mette una pressione ascendente. nantu à i prezzi è a pressione potenzialmente in calata nantu à i margini (ancu se i margini si sò tenuti abbastanza bè finu à avà). In casu di casu, u 30 d'Agostu avemu avertitu chì una mansa di avvisi di prufittu venenu in e prossime settimane, è trà FedEx, Nike, PPG, è assai altri hè solu ciò chì hè accadutu.

Se MS è BofA anu ragiò nantu à a diminuzione di a dumanda di u cunsumadore è a cuntrazzione di u margine, duvemu cumincià à vede avvisi di guadagnu Q3 in e prossime 2 settimane.

– zerohedge (@zerohedge) 30 d'Agostu, 2021

• Fighjendu i Homebuilders, Goldman mette in risaltu cume DRI hà calatu a guida di u trimestre di Novembre per l'incapacità di uttene abbastanza materiali è manodopera mentre u cumpagnu di costruttore LEN hè ancu iniziatu menu cumunità in l'ambiente attuale.
• In Autos, a banca scrive chì e vendite di vitture di settembre seguitanu circa u 25% sottu à i livelli di l'annu fà – questu hè contra Settembre 2020 è u core di a pandemia – cume l'inventarii di i rivenditori sò à livelli storicamente bassi. A bona nutizia per i pruduttori di l'automobile: i prezzi sò forti – ancu se questu ùn pò micca esse cusì bonu per l'inflazione è a pulitica Fed (vede # 1 sopra).
• È infine in Transports, FDX hà mancatu i guadagni sta settimana chì face una scarsità di camionisti è speditori.

3. U virus . In più di l'interrupzioni di a catena di furnimentu, Goldman hà citatu prima a variante Delta cum'è una ragione per chì vedevanu una crescita più lenta di u PIL 3Q21 quandu anu calatu a previsione economica di a banca torna u 6 di settembre. Avanzate duie settimane, è l'onda estiva di u virus parenu avè culminatu …

… ancu in u Sud di i Stati Uniti – cum'è u graficu sottu mostra chjaramente.

Cummentendu nantu à u graficu quì sopra, Goldman hà dettu chì "ciò chì averiamu pussutu amparà st'estate hè chì u virus hà sempre a capacità di disturbà u ritmu di crescita ancu trà e pupulazioni cù alti tassi di vaccinazione. A crescita ùn pare micca esse stata deragliata st'estate , ma pare esse in tendenza più lente di a maiò parte pensavanu chì tornaria à u Memorial Day ".

4. Cina . Simu entrati sta settimana cù assai scritti nantu à cume e questioni intornu à u mercatu immubiliare di a Cina stanu cunducendu un cambiamentu di sentimentu globale "risicu". È surtimu sta settimana senza nisuna risoluzione per i prublemi di u mercatu immubiliare di a Cina, eppuru u S&P 500 hè UP in a settimana. Ma mentre si hè rivelatu chì a Cina ùn hà micca derailatu u mercatu toru sta settimana, u mercatu immubiliare di a Cina hè sempre assai grande (vede " U Mercatu di l'Alloghju hè Guasgiu Ghjalatu" – Un Problema Ancu Più Grande Emerge Per a Cina "). E incertezze persiste. Forse ciò chì continuemu à scopre hè chì a Cina ùn hè più u ventu di coda sustenutu à a crescita glubale chì era torna in l'anni dopu à a Grande Crisa Finanziaria quandu u paese stava spinghjendu i tassi di crescita di u PIB à duie cifre (vede "A Cina hè rispunsevule per più di A Terzu di a crescita di u PIB mundiale – Questu hè un prublema ".)

5. Valutazione . D'appressu à Goldman's Hussey, "e valutazioni di a borsa raramente si rompenu sottu à u so pesu" è di solitu ci vole un altru catalizatore più fundamentale per fà diminuisce i guadagni è l'investitori paganu menu per i guadagni. Ma cum'è Peter Oppenheimer di Goldman hà messu in risaltu in una nova nota di strategia glubale sta settimana, i ritorni di u mercatu borsariu sò prubabilmente silenziati in avanti in relazione à i cicli passati. Perchè? Entremu in u ciculu attuale cù valutazioni elevate, tassi ultra-bassi, è marghjini di l'impresa di u ventu di u salariu è di a regulazione in crescita è di u ventu di a dirotta da a mundialisazione. È cum'è u graficu di a banca di a settimana quì sottu illustra, storicamente i rendimenti avanti di 10 anni per i titoli di capitale sò stati in tendenza più bassa quandu anu cuminciatu à a nostra valutazione elevata attuale.

U graficu di Goldman di a settimana: A valutazione ùn hè micca tipicamente a causa di una burbuila chì scoppia è l'azzione pò stà "cara" per un bellu pezzu. Ma per un bellu pezzu, i rendimenti chì puderete aspettà di uttene investendu in azzioni tendenu à esse assai più chjuche quandu cumprate azzioni à aluazioni elevate chè quandu li cumprate quandu sò "boni".