Ùn ci hè statu una narrativa di u mercatu coerente altru ch’è l’aspittà di l’emergenze di l’avvenimenti di risicu

Da Stefan Koopman, Senior Macro Strategist in Rabobank

U flussu di sta settimana di nutizie macro-ecunomiche ùn hà micca pussutu cambià l'azzione di prezzu push-and-pull in i mercati. Ancu s'è a volatilità realizata hè relativamente alta, in particulare in u spaziu di l'equità, i movimenti di u mercatu attuale riflettenu principarmenti a pusizioni mischia prima di a decisione di a Fed d'oghje è a riunione di u BCE di dumane, è à mezu à a pressione per chjude i libri prima di a fine di l'annu. Ùn ci hè statu micca una narrativa coherente altru ch'è solu l'aspittà per questi avvenimenti di risicu per materializà.

Questa insouciance persisteva dopu à a liberazione di certi prezzi di pruduttori americani punchy per nuvembre, chì "senza sorpresa hà surprisatu" à u latu. I PPI eranu più fermi in tuttu u bordu; l'indici core hè aumentatu da 6.8% y/y à 7.7% y/y, mentri una crescita à 7.2% y/y era prevista da l'analista. L'aumentu quasi paragunabile di l'IPC dimustra a capacità di l'imprese di i Stati Uniti di trasmette questi costi aghjuntu à i cunsumatori . Eppuru, l'indice NFIB di nuvembre hà dimustratu chì l' inflazione pesa u sentimentu .

Cum'è cù i PMI, l'aumentu di u NFIB à solu una lettura cusì cusì di 98.4 in realtà documenti nantu à certi dettagli veramente pessimisti. I prupietarii di e picculi imprese aspettanu di manera eccessiva chì e cundizioni di l'affari s'aggravanu in i mesi à vene: u puntuatu di un 38% negativu nettu hè statu ligatu per un minimu record di 48 anni. Inoltre, un 54% nettu di i rispondenti pensa à aumentà i prezzi più in i mesi à vene, chì era un record record di 48 anni è suggerisce chjaramente chì l'inflazione di i Stati Uniti ùn si stende di colpu. Infine, vale a pena nutà chì solu u 9% di i pruprietarii di e piccule imprese anu dichjaratu chì ùn anu micca avutu micca impattu da e recenti interruzioni di a catena di supply.

Questi numeri di sicuru alimentaranu in a decisione di u FOMC d'oghje è ponu pruduce alcuni punti salvatichi. In ogni casu, stu pezzu d' opinione di Narayana Kocherlakota illustra quantu a mente veloce pò cambià in fronte di novi evidenza. Hè statu presidente di u Bancu di a Riserva Federale di Minneapolis da u 2009 à u 2015 è unu di i principali culombi durante u so mandatu, ma avà vede u risicu di una spirale ascendente auto-rinforzante per via di l'aumentu di i salari è di l'aumentu di i prezzi sticky . Ellu prupone chì a Fed duveria lancià aumenti di i tassi d'interessu "meeting-by-meeting" in a prima mità di l'annu prossimu è di "cuntinuà finu à chì l'inflazione torna vicinu à 2%". Se u FOMC si move veramente per piglià i so cunsiglii, pruvucarà un grande saltu in i mercati finanziarii è probabilmente ingegnerà una recessione globale.

L'ecunumia di u Regnu Unitu hà unitu ancu à u club di inflazione > 5% sta matina . U più grande pezzu di l'aumentu di u prezzu ferma cuncintratu in i beni è l'energia, chì sò prezzu in u mondu, è l'aumentu simultanea di i so PPI suggerisce chì ci hè più per vene nantu à questu fronte. Per d 'altra banda, i costi di i servizii, chì sò prezzu in u paese, ùn anu micca aumentatu tantu in nuvembre. U MPC di u Bancu hà praticamente signalatu chì volenu aspittà cumu si svolge Omicron, postu chì hè riluttante à risicà una ricuperazione digià balbuzie. Dice questu, se l'impattu di l'Omicron nantu à l'ecunumia hè abbastanza ligeru, cum'è a maiò parte di l'economisti aspettanu sempre, a pressione per agisce più prestu chè dopu aumenterà una volta di più.

Vale a pena nutà chì l'IMF hà sentitu a necessità di strofinare un pocu di sali extra in e ferite di u Bancu avvistendu chì deve evità u "bias inaction" nantu à l'inflazione. Eppuru u FMI hà ignoratu u scambiu chì l'aumentu di i tassi d'interessu in risposta à a pressione di i prezzi glubale significa sacrificà l'impieghi domestici è a crescita di a produzzione . In u Regnu Unitu, induve i prezzi (globali) crescenu più veloce di i salarii domestici, u risicu di l'effetti di a seconda volta resta limitatu. Ancu s'è u mercatu di u travagliu hè strettu in uni pochi settori chjave, l'evidenza chì l'aumentu di u salariu risponde à i prezzi più alti hè sempre scarsa. Questu significa chì u Regnu Unitu face a so terza stretta di u salariu reale in pocu più di una dicada, è, salvu chì a paga ùn si riprenda notevolmente in i prossimi mesi, a prospettiva lugubre per i standard di vita cuntinueghja finu à l'annu prossimu. Hè una dosa d'austerità monetaria in più di u sustegnu fiscale chì hè digià sbiadita allora veramente ciò chì hà bisognu?

Un altru wild card per l'ecunumia di u Regnu Unitu hè – una volta di più – incertezza pulitica. Ieri sera, 98 parlamentari Tory anu vutatu contr'à i piani di Johnson di presentà i passi di vaccinazione Covid. Questa hè una grande ribellione Tory, cù solu 20 ribelli in menu ch'è u so predecessore May avia per a so pruposta di via di u conundrum Brexit. In u 2019, questu hà eventualmente attivatu una crisa di dirigenza. Una perdita in l'elezzione parziale di dumane in North Shropshire pò rinfurzà a critica intornu à Johnson. L'ironia sottostante hè chì puderia avè persu a so autorità parlamentaria nantu à una di e so pruposte più sensibule. Questu hè solu unu di quelli effetti collaterali sgradevoli di u Brexit, pensemu.

Ghjornu avanti

Riturnà à i Stati Uniti, induve u Cungressu hà datu a so appruvazioni finali sta matina per elevà u tettu di u debitu da USD 2.5trn. Questu duverebbe esse abbastanza per mette sta materia à riposu finu à dopu à l'elezzioni di midterm 2022.

A Fed prubabilmente succhiarà tutta l'aria fora di u mercatu oghje quandu ghjunghje à a so decisione pulitica cruciale. Dopu à u pivot di Powell à u principiu di u mese, una accelerazione in a diminuzione di i so acquisti di asset da u ritmu attuale di USD 15bn à u mese hè abbastanza cumpletamente prezzu in. Pensemu chì radduppià stu ritmu à USD 30bn per mese averebbe più sensu, perchè crea l'opzione di una prima caminata u 16 di marzu è permette à u FOMC di scappà da a so straitjacket. Tuttavia, aspittemu chì l'altitudine si faci in ghjugnu è dicembre. Per piacè vede l'anteprima di Filippu quì .