Un altru Paradossu di u Mercatu: Wall Street Lotta per Spiegà Risconti di Equità Influssi in mezu à a Turbulenza

Qualcosa di stranu hè accadutu in u mercatu di borsa: per e ultime trè settimane, e azzioni – è in particulare a tecnulugia – sò diventate martellate, cù u Nasdaq chì scorre brevemente in una correzione di 10% mentre u S&P hè statu ancu duramente colpitu (ancu se ùn si pò dì listessa per i stock di riflazione cum'è l'energia chì anu aumentatu in l'ultime settimane). Alcune altre vittime notevuli: Apple hè cascatu 15% da a fine di ghjennaghju. Tesla hà persu più di un quartu trilione di dollari in valore di mercatu in trè settimane, è più di 1,5 trilioni di dollari sò stati spazzati da u Nasdaq in menu di un mese.

Eppuru, malgradu questu successu à risicu di l'assi nantu à u recente di a crescita di i tassi di interessu, accumpagnata da un piccu parallelu sia in u VIX, sia in u so equivalente di u mercatu di obbligazioni, l'indice MOVE …

… Venerdì avemu segnalatu chì secondu l'ultimi dati di flussu di u fondu EPFR , 22,2 miliardi di dollari in novu soldi scurrianu in azzioni a settimana scorsa, dopu à l'ingressu massivu di 46,2 miliardi di dollari di a settimana precedente chì era u 3 ° più grande di u record, purtendu l'entrata totale di 16 settimane à $ 436BN, una splutazione stupefacente di entrate cum'è mostratu in u grafico sottu.

Questa divergenza hè stata cusì bizzarra – storicamente, l'investitori anu sempre tiratu soldi in tempi di stress è di volatilità accentuata, invece stanu arendu quantità record di liquidità in azzioni – chì David Kostin di Goldman hà dedicatu u so rapportu Weekly Kickstart à u tema. In una nota intitulata "L'ansietà di i tassi crescenti roils i prezzi di e azzioni, ma sustene ancu e prospettive per forti entrate di capitale" , u strategu di capitale Goldman scrive chì, "i tassi aumentavanu, è i tituli cadevanu, i tituli di crescita di lunga durata cadevanu, ma i fondi di capitale continuavanu à grandi entrate nette ".

U fondu mutuale di capitale è l'entrate di ETF anu totalizatu 163 miliardi di dollari dapoi u principiu di ferraghju, u più grande afflussu di cinque settimane registratu in termini assoluti in dollaru è u terzu più grande in una decina in quantu à l'assi. Ancu se a copia di salvezza recente di i tassi hà pesatu largamente nantu à i prezzi di l'equità, u ritmu di l'entrate in fondi d'azzione durante l'ultime settimane hà acceleratu paragunatu cù u principiu di l'annu.

In cuntrastu, i flussi settimanali in fondi di obbligazioni anu avutu una media di circa $ 10 miliardi in Farraghju, 50% menu di l'entrate settimanali in Ghjennaghju. Inoltre, i fondi di u mercatu monetariu anu vistu uscite nette di 34 miliardi di dollari durante u mese scorsu.

Hè da nutà chì l'investitori di vendita al dettaglio ùn aranu indiscriminatamente denari contanti in tutti i titoli, è invece a rotazione in fondi di capitale hà a più favurita strategie chì beneficianu di accelerà a crescita economica, in altre parole ci hè stata una rotazione di novu soldi da a crescita è à u valore . Infatti, quandu si guarda in termini assoluti in dollaru, mentre i fondi di capitale di i Stati Uniti anu vistu grandi entrate durante u mese scorsu (+ 62 miliardi di dollari), relativamente à l'assi, EM, Value, small-cap, è i fondi di capitale di Materiali anu vistu u più grande entrate, consistente cù a surperformance di l'azzioni sensibili à a crescita economica.

È quì Kostin face una curiosa osservazione pruvendu à spiegà sta inundazione di capitale novu cum'è e azzioni – bè, soprattuttu azzioni tecnologiche è di crescita – sò martellate – secondu u strategu Goldman, "a storia mostra chì i fondi azionarii generalmente sperimentanu entrate quandu i tassi reali sò susi. Duranti lu passatu 10 anni, u fondu più favurevuli di i flussi Fondi ghjustizia hè stata quandu tutti rates, veru è Inflation breakeven stati susi (spittàculu 2). "

Questu, Kostin aghjusta, hè intuitivu postu chì a dinamica si verifica tipicamente quandu l'aspettative di crescita stanu migliorendu. Tuttavia, i fondi di capitale sò generalmente sperimentati afflussi quandu i tassi reali aumentavanu è l'inflazione à uguale era calata. In breve, i flussi di fondi di capitale sò stati più chjaramente delineati da a traiettoria di i rendimenti veri chè da l'inflazione durante l'ultima decada.

Questu pare certamente esse cunfirmatu da i dati: in u so ultimu rapportu "Posizionamentu è Flussi di Investitori" (dispunibule per i prufessiunali ), Parag Thatte di Deutsche Bank ripiglia ancu sta divergenza è scrive chì "i flussi di fondi di obbligazioni anu rallentatu bruscamente sta settimana cum'è i tassi s'arrizzò, ma l'afflussi di capitale continuanu à entrà "è cum'è Kostin, cunclude chì" l'ambiente di i tassi crescenti cuntinua à spinghje grandi entrate in fondi di capitale (+ 22,2 miliardi di dollari sta settimana) "ancu se si aspetterebbe", i flussi di capitale di sta settimana sò andati assai versu settori è stili ciclichi, mentre i Fondi di crescita anu vistu uscite "

Sia chì u graficu quì sopra finisci in lacrime dipenderà infine da quantu investitori di capitale anu da tirà nantu à l'assi di riflazione, ignurendu di quantu dulurante puderia esse u crash di alta durata in i tassi di crescita / tecnulugia (è postu chì i FAAMG contanu sempre circa 25% di u S & P500, puderia esse assai dulurosu in effetti).

In alternativa, pò benissimu esse chì i rendimenti, l'inflazione o i prublemi di crescita ùn anu nunda à chì vede cù l'afflussi massivi di vendita al dettaglio chì osservemu, è tuttu hè dovutu à a marea di investitori Robinhood / Reddit chì sò avà abituati à cumprà ogni singulu dip. Infatti, cum'è Bloomberg rimarca in fine di settimana, nisuna turbulenza di u mercatu hè stata abbastanza per sbatte l'investitori à u dettagliu chì sò avà abituati à u salvamentu di a Fed, ùn anu ancu trovu un tuffu ch'elli ùn compranu micca.

D'appressu à Bloomberg, ancu se u mercatu hà fattu u so piccu guasgi un mese fà, i cummircianti di vendita al dettaglio anu aratu contanti in l'azzioni americane à un ritmu 40% più altu ch'è in 2020, chì era un annu record. Eppuru, un modu di distribuzione di capitale di vendita differisce da i grafichi sopra, hè chì "optanu per e parti di u mercatu chì anu subitu u più, radduppiandusi in modi discutibilmente risicati cù fondi tecnulugichi à triplice leva è opzioni in abbondanza".

Pò esse chì nunda, ma pura stupidità è / o certezza in un altru salvamentu di a Fed sia dietro i flussi record? È Powell hè colpa?

I traduttori di vendita al dettaglio, assai di elli investitori principianti, anu tenutu sempre forza, cumprendu praticamente ogni immersione durante quellu chì hè statu u megliu iniziu per un mercatu toru in nove decennii. Ma avà u mondu si dumanda quant'ellu ci vularà à chjamallu, soprattuttu dopu à un annu in chì i cummircianti di vendita al dettaglio avianu ragiò più spessu ch'è sbagliatu.

"Stòricamente hè statu un cattivu signale chì l'investitori di vendita al dettaglio si accatastanu in u mercatu è un signale di cima", hà dettu Art Hogan, strategu di mercatu principale in National Securities Corp. Eppuru, cum'è ricunnosce in a prossima frase, " ogni volta avemu pruvatu à chjamà un top in 2020 per via di a participazione di vendita, era sbagliatu ".

Quantu hè stata aggressiva a vendita al dettaglio? Sicondu i dati di VandaTrack, chì monitorizeghja i flussi di vendita in u mercatu di i Stati Uniti, l'investitori di vendita al dettaglio anu arricatu una media di 6,6 miliardi di dollari in azzioni statunitensi ogni settimana, in più da una media di 4,7 miliardi di dollari in acquisti netti settimanali in u 2020, ancu quandu l' azzioni anu svenutu in l'ultimi trè settimane.

Anu radduppiatu e zone di u mercatu chì sò state culpite u più duru. Apple, chì hè cascatu 15% da a fine di ghjennaghju, hè stata a compra di vendita più populari di sta settimana passata. NIO Inc., u fabricatore di veiculi elettrichi hà guasgiu quasi 40% dapoi u 9 di febbraiu, hè stata a seconda più pupulare. Dopu ci sò stati fondi scambiati in borsa ligati à u Nasdaq 100, l'Invesco QQQ Trust Series 1 (ticker QQQ) è una versione triple leveraged (ticker TQQQ).

Perchè in un "mercatu" pianificatu in u centru induve a Fed ùn garantisce mai perdite, perchè ùn cumprà micca ogni immersione? Abbastanza sicuru, hè ciò chì anu fattu è u zitellu anu compru u dip :

Ghjovi, quandu u Nasdaq 100 hè cascatu quant'è 2,9%, guasi 32 milioni d'opzioni di chjamate alciste scambiate in i scambii di i Stati Uniti, u quintu u più registratu. L'altri quattru sò tutti accaduti in l'ultimi quattru mesi.

Ci hè una ragione fundamentale perchè l'investitori di vendita al dettaglio compranu: u stimulu Biden appena passatu $ 1,9 TN garantisce assai, assai è assai cuntrolli stimmy sò circa esse depositati in i conti correnti di i daytraders:

"Ci hè una quantità di liquidità eccessiva è avemu avutu solu stu cuntrollu di 600 $ chì andava à parechje famiglie in ghjennaghju", hà dettu Jimmy Chang, capu d'investimentu di Rockefeller Global Family Office. "Avemu da uttene una iniezione di liquidità addizionale in u cuntrolu di 1 400 $ è una parte di sti soldi entrerà in attività di risicu".

Incidentally, a quistione di quantu di l'stimulu di $ 1,9TN di Biden finiscerà in u mercatu hè quella chì avemu discuttu a settimana scorsa in u cuntestu di una recente indagine di Deutsche Bank :

"Dati cuntrolli di stimulu sò attualmente scritti à circa $ 405 miliardi in u pianu di Biden, chì ci dà un massimu di circa 150 miliardi di dollari chì puderebbenu andà in azzioni americane basatu annantu à a nostra indagine.

Ovviamente solu una proporzione di destinatari anu cunti di cummercializazione. Se stimemu questu intornu à u 20% (basatu annantu à alcune ipotesi storiche), furnissi ancu circa 30 miliardi di dollari di potenza di fuoco – è hè prima di parlà di eventuali spinta à i piani 401k fora di i conti di cummercializazione. "

Chjaramente, fruntunning that number is enough to get retail daytraders to flood the market with yet another round of dip shopping for the likes of Karim Alammuri, un gestore di strategia di marketing di 31 anni, chì hè unu di i numerosi investitori retail chì si sò chjappati azzioni. In i ghjorni recenti, hà compru azzioni di fuboTV Inc. è SPAC Churchill Capital Corp IV. Fubo TV hè cascatu più di 50% dapoi un piccu di dicembre. Churchill Capital hà persu quasi u 60% di u so valore in 11 sessioni di cummerciu. Tuttavia ùn rinuncia micca:

"Pensu à attaccà mi perchè ùn vogliu micca perde una perdita ", hà dettu per telefunu da New York. "Un saccu di azzioni assai attraenti sò in scontu scemu avà, allora cercu solu di vede cumu possu rimesculà e cose per pudè cumprà."

Naturalmente, cù una armata d'investitori à u dettagliu chì stanu pronti à cumprà ogni immersione, sti calati sò cresciuti di più in più. Cumu hè indicatu in u graficu sottu, u S&P 500 hè andatu senza un ritornu di 5% dapoi u principiu di nuvembre, o 83 ghjorni dritti, a striscia più longa di un annu. U risultatu finale di questu acquistu persistente dip, cum'è Bloomberg nota , "hè un mercatu cù pocu svantaghju. À u so livellu più bassu di chiusura di 2021, u S&P 500 era solu in calata di 1,5% da l'annu. Hè u più chjucu diminuitu in questu mumentu d'un annu dapoi u 2017 ".

Allora sta volta hè diversa?

Ebbè, cum'è l'avemu riportatu oghje , Michael Wilson, Morgan Stanley, crede chì u selloff hà più spaziu per andà prima ch'ella finisca. Bloomberg accunsente è nota chì "se u passatu hè precedente, questu puderia significà chì a vendita hà più spaziu per eseguisce. L' investitori retail tendenu à cumprà i primi dip, è ùn hè micca finu à chì capitulanu è vendenu chì i mercati in fine, secondu Eric Liu , cofundatore è capu di ricerca in Vanda Research. I dati di l'impresa mostranu chì era u casu in i dui venduti in 2018, è ancu circa un annu fà durante u crash Covid ".

Per Victoria Fernandez, stratega principale di u mercatu per Crossmark Global Investments, a so presenza cuntinua in i mercati significa probabilmente una elevata volatilità persiste. Eppuru, questu ùn significa micca chì i sforzi di l'investitori retail sò sbagliati.

«Ci ​​hè qualchì soldu mutu in l'attività di vendita? Iè. Ma micca tuttu ", hà dettu. "Alcune di queste persone facenu i so duveri, cercanu opportunità è cercanu di prufittà di questu. Certi vincenu, certi perdenu – ùn hè veramente cusì sfarente di ciò chì facenu i prufessiunali nantu à una basa istituziunale ".

Forse ci hè soldi muti in vendita, ma ùn hè mancu ciò chì conta. Ciò chì importa – à u nostru parè – hè ciò chì avemu ripurtatu nanzu oghje, vale à dì chì a settimana scorsa avemu vistu a più grande mancanza trà i fondi di hedge da maghju scorsu. È cù a spremitura avendu cuminciatu venneri è continuendu chjaramente dumenica, l'imminente "mega spremitura" ( chì avemu preditu prima oghje ) hè tuttu ciò chì conta.

Hè cusì chì Wall Street rumina nantu à a causa (è l'effettu riflessivu) di l'entrate di capitale record attuali in azzioni azionarie in mezu à a crescente turbulenza di u mercatu, l'unicu chì conta per stu mercatu illiquidu rottu hè u pusizionamentu è avà u "massimu dulore" hè più altu. Assai più altu, soprattuttu chì a Fed ùn averà altra scelta chè di intervene se e scorte continuanu à calà postu chì tuttu u travagliu attentu pianificatu di u centru di l'ultimi 12 anni imploderebbe cun un colpu massiccia s'ellu ùn.