U veru mutivu perchè a Fed ùn hè micca stretta

Scrittu da Michael Lebowitz via AdvisorPerspectives.com,

U 3 di nuvembre di u 2021, Jerome Powell hà dettu chjaru chì a Fed ùn aumenterà micca i tassi d'interessu finu à chì u mercatu di u travagliu hà megliurà più:

Ùn pensemu micca chì hè ancu ora di elevà i tassi di interessu. Ci hè sempre un terrenu da copre per ghjunghje à u massimu di l’impieghi, sia in quantu à l’impieghi è in a participazione.

Mentre a so preoccupazione per a situazione di u travagliu pare legittima, puderia avè un motivu ulteriore per ùn aumentà i tassi.

U mutivu si trova in a seguente dichjarazione:

"L'azzioni di a pulitica di a Fed sò state guidate da u nostru mandatu per prumove l'impieghi massimu è i prezzi stabili per u populu americanu cù e nostre responsabilità per prumove a stabilità di u sistema finanziariu".

Comu dimustratu in questu articulu, l'ecunumia hè abbastanza à u massimu impiegu. L'inflazione hè in rossu rossu è mostra sempre più segni chì hè persistente. Dopu avè trascuratu un mandatu è cumpletu largamente l'altru, perchè a Fed hè cusì lenta per riduce l'acquistu di l'attivu è ùn vole micca cuntemplà i tassi d'interessu di caminata?

Prima di risponde à a quistione, aghju spartutu dati nantu à i dui mandati di a Fed cungressuale: stabilità di u prezzu è u massimu di l'impieghi. Esaminà i dati mostra chì ci hè qualcosa di più cuntabili per l'azzioni recenti di a pulitica di a Fed, o megliu dettu, a mancanza d'azzione.

Stabilità di prezzu

"U risicu hè distornatu avà, è pare chì hè distornatu versu una inflazione più alta".

"L'inflazione generale corre assai sopra u nostru scopu di 2% più longu".

Powell era cristallino in a so cunferenza di stampa di u 3 di nuvembre di u 2021 chì l'inflazione hè calda. Nisunu in a so mente sana pò dì chì a Fed cumpletà u so mandatu per "prezzi stabili".

U graficu sottu mostra sette indicatori di i tassi di inflazione annuali. Aghju utilizatu a deviazione standard, o sigma, per nurmalizà e sette misure. Sò tutti overextended significativamente. In altri palori, ci sò pochi casi di inflazione più altu ch'è oghje in l'ultimi 30 anni.

In a sola basa di i prezzi, a Fed deve esse aggressivamente rimuove l'alloghji monetari di crisa è aumentà i tassi per fà i prezzi "stabbili".

U senatore Rick Scott di Florida, in una lettera à u presidente Powell, hà accunsentutu: "Oghje, e famiglie americane sò affruntate cù l'aumentu di i prezzi è l'inflazione chì ùn si vede micca in 30 anni – questu ùn hè certamente micca" stabilità di i prezzi ".

Impiegazione massima

L'inflazione hè relativamente faciule di misurà cù un solu numeru. Mentre pudemu interrogà a veracità di qualsiasi figura di l'inflazione, pudemu tutti d'accordu chì i prezzi crescenu.

L'impieghi ùn hè micca cusì faciule di misurà. Eccu ciò chì Jerome Powell hà dettu u 3 di nuvembre:

Dunque, l'impiegu massimu hè, dicemu un scopu largu è inclusivu chì ùn hè micca direttamente misurabile è cambia cù u tempu per via di diversi fattori. Ùn pudete micca specificà un scopu specificu. Dunque, si piglia in contu una larga gamma di cose. E di sicuru, livelli di impiegu, participazione sò parti di quessa.

A pandemia hà cambiatu i comportamenti rendendu alcune dati ancu più difficili da valutà. Comu tali, riviseremu i dati tradiziunali è alternativi è vede s'ellu l'impieghi hè tornatu à a normale.

U tassu di disoccupazione

Cum'è mostratu quì sottu, u popular tassu di disoccupazione U3, à 4,6%, hè solu 0,2% sopra a media di i cinque anni chì precedenu a pandemia. Si pò argumentà chì u periodu era anormale postu chì hà postu u livellu più bassu di disoccupazione da l'anni 1960.

U tassu di disoccupazione U6 ùn hè micca bè seguitu cum'è l'U3 mostratu sopra. U6 include quelli disoccupati in u numeru U3, ma ancu quelli sottoimpiegati è scoraggiati da circà un impiegu. Jerome Powell pensa chì a figura U6 hè un indicatore più credibile datu i dislocazioni legati à a pandemia. Cumu mostra quì sottu, a tarifa U6 hè 0.4% sottu à a media di i cinque anni chì portanu à a pandemia.

E duie misure tradiziunali mostranu chì a Fed hà riunitu u so mandatu di u travagliu.

Tasso di participazione à u travagliu

Jerome Powell hà utilizatu a parolla "participazione" sette volte in a so cunferenza di stampa più recente. U paragrafu sottu hà trè di elli:

A taxa di disoccupazione era di 4,8% in settembre. Questa figura sottumette a mancanza di l'impieghi, in particulare chì a participazione à u mercatu di u travagliu resta sottumessu. Una parte di a dolcezza in a participazione probabilmente riflette l'anzianu di a pupulazione è i pensioni, ma a participazione per l'individui di prima età ferma ancu assai sottu à i livelli pre-pandemici.

In a so mente, a rata di participazione di u travagliu debule hè un signu di debulezza di u travagliu. A participazione di u travagliu hè calculata dividendu a forza di travagliu per a pupulazione tutale in età di travagliu.

U graficu sottu mostra chì u tassu di participazione di u travagliu hè di circa 1.5% sottu à i livelli pre-pandemia.

Perchè?

Perchè alcune misure di l'impieghi tornanu à a nurmale ma u tassu di participazione hè lento à ricuperà?

A ghjente hà lasciatu u travagliu per parechje ragioni. In parechji casi, a ghjente abbanduneghja volontariamente u so travagliu. Per esempiu, certi genitori stanu avà in casa cù i so figlioli. In altri casi, quelli chì sò in ritirata si sò ritirati da u so travagliu. Più recentemente, u numeru di persone chì lascianu u travagliu hè in crescita, postu chì i travagliadori cercanu un travagliu megliu o più pagatu.

• I tassi di participazione di a forza di travagliu femminile mostranu chì e donne di 35-44 anni hè sempre calata di circa 3% da i livelli pre-pandemici. A rata di participazione per e donne di 25-34 anni hè calata di circa a mità per centu. E donne di 35-44 anni sò assai più probabili di avè i zitelli in età scola chì a cohorte più ghjovana.

• U graficu di u Wall Street Journal quì sottu mostra a parte di a pupulazione chì si ritirò da a pandemia hè aumentata di circa a mità per centu sopra a so tendenza.

• U graficu sottu mostra, u tassu di dimissioni di u travagliu hè aumentatu di .6% da quandu a pandemia hà iniziatu.

Ancu s'ellu hè difficiule di quantificà, quandu hè adattatu per azioni vuluntarii, cum'è quelli sopra, u tassu di participazione hè prubabilmente di ritornu induve era prima di a pandemia.

Apertura di travagliu

Altri indicatori alternativi ci dicenu chì u mercatu di u travagliu hè ancu robustu. Per esempiu, u graficu sottu mostra chì ci sò 1.7 impieghi dispunibili per ogni persona chì hà persu un travagliu durante a pandemia. I dati sò in ritardo di i dati BLS, ma prubabilmente mostraranu più migliure in i mesi à vene.

U mercatu di u travagliu hè ricuperatu cumplettamente per quelli disposti è capaci di travaglià. A Fed hà riunitu u so mandatu.

Hè tuttu di "stonks"

Stonks hè un meme chì scrive in modu sbagliatu azioni. U terminu hè utilizatu nantu à e social media per implicà chì parechji cummircianti di borsa anu una vaga comprensione di a borsa. A preponderanza di i investituri dilettanti "stonk" aiutanu à spiegà perchè e valutazioni sò estremi è disconnected from reality.

A Fed, per mezu di e so operazioni, favurizeghja un ambiente cusì speculativu è ose di dì un ambiente imprudente. Per più nantu à questu, leghjite The Fed is Juicing Stocks .

Indipendentemente da s'ellu hè direttu o indirettu, u "Fed put" incuragisce a presa di risichi. Perchè ùn piglià più risicu? A Fed hà u vostru spinu in casu di un downdraft. Questu hè statu veru una volta di più in marzu di u 2020.

Rivedemu una citazione di Powell: " L'azzioni di a pulitica di a Fed sò state guidate da u nostru mandatu per prumove l'impiegu massimu è i prezzi stabili per u populu americanu cù e nostre responsabilità per prumove a stabilità di u sistema finanziariu ".

Più specificamente, hà dichjaratu: "I nostri acquisti di assi sò stati un strumentu criticu. Hanu aiutatu à priservà a stabilità finanziaria prima di a pandemia. E da tandu, anu aiutatu à favurizà u funziunamentu di u mercatu listu è allughjà e cundizioni finanziarii per sustene l'ecunumia ".

A stabilità finanziaria è u funziunamentu di u mercatu lisu si traduce in i prezzi di l'assi più alti. Paradossalmente, à i valutazioni estremi attuali, i mercati finanziarii sò oghji più instabili chì in quasi ogni altru tempu in a storia.

Questa ùn hè micca una nutizia per a Fed. In u so più recenteRapportu di Stabilità Finanziaria , hà nutatu: "I prezzi di l'attivu restanu vulnerabili à una diminuzione significativa se u sentimentu di risicu di l'investitore si deteriora".

U sentimentu di risicu di l'investitore hè assai sensibile à l'azzioni di a Fed. Fate a matematica.

Da a bocca di u cavallu

Sè vo ùn mi cridite à sente elli.

L'editoriale seguente hè da u tippu chì hà gestitu operazioni QE per a Fed:

Possu solu dì : mi dispiace, America. Cum'è un anticu ufficiale di a Riserva Federale, era rispunsevuli di eseguisce u prugramma centrale di a prima immersione di a Fed in l'esperimentu di compra di obbligazioni cunnisciutu cum'è quantitative easing. U bancu cintrali cuntinueghja à spin QE cum'è strumentu per aiutà à Main Street. Ma sò ghjuntu à ricunnosce u prugramma per ciò chì hè veramente: u più grande salvamentu di Wall Street backdoor di tutti i tempi ".

– Andrew Huszar 2013 – LINK

Riassuntu

U ragiunamentu di Powell per ùn riduce u QE più veloce o l'aumentu di i tassi hè o una bugia o una povira analisi. In ogni modu, u mercatu di u travagliu hè quasi forte cum'è in ogni mumentu in l'ultimi 30 anni.

I prezzi sò luntanu da stabile. L'inflazione hè calda è e probabilità di carenza di supply-related chì mette pressione nantu à i prezzi cresce ogni ghjornu.

Mentre chì i mercati parenu calmi è sani, i valutazioni facenu chì sò incredibbilmente risicatu.

Basatu solu nantu à i dui mandati di a Fed è a so "responsabilità" per "furmà u funziunamentu di u mercatu lisu" duveranu piantà immediatamente QE è aumentà i tassi dumani.

Ùn seranu micca perchè fà cusì dannu à i mercati finanziarii, è chì trumps tuttu à a Fed.