U tettu di u debitu di i Stati Uniti, tutte e cunsequenze nantu à i mercati finanziarii
A crisa di u tettu di u debitu hè stata evitata, ma questu brevi sollievu puderia vene à u costu di un risicu futuru più grande. L'analisi di Sonal Desai, Chief Investment Officer di Franklin Templeton Fixed Income
A crisa di u tettu di u debitu hè stata evitata , è questu deve esse causa di celebrazione senza riserva. L'accordu bipartisanu hè statu ghjuntu uni pochi di ghjorni prima di u 5 di ghjugnu di u 2023, chì hè a scadenza indicata da u secretariu di u Tesoru di i Stati Uniti, Janet Yellen, cum'è a data à a quale u guvernu puderia micca più esse capace di risponde à e so obbligazioni.
A BONA NEW E I RISCHI
L'accordu di u tettu di u debitu elimina una incertezza impurtante da l'orizzonte, chì hè bonu per i mercati finanziarii, l'ecunumia è a pusizione internaziunale di i Stati Uniti. È fà cusì senza impone una stretta fiscale massiva chì puderia avè causatu preoccupazioni di crescita. Questu hè sicuramente una bona nutizia.
In ogni casu, in u mo scopu, i risichi à longu andà per a prospettiva fiscale anu aumentatu è i participanti di u mercatu farianu bè di mantene questu in mente. Vi spiegheraghju:
A stampa fiscale à longu andà ùn hè micca megliu. Sicondu i dati di u Fondu Monetariu Internaziunale (FMI), u debitu publicu di i Stati Uniti superava u 120% di u pruduttu domesticu grossu (PIB) à a fine di l'annu passatu, u doppiu di u livellu prima di a crisa finanziaria glubale (2007) è più altu di a maiò parte di i paesi di l'Unione Europea (UE). L'IMF s'aspittava chì s'avvicina à 140% di u PIB da 2028. Se guardemu à u debitu publicu,1 chì hè a misura più spessu usata in i dibattiti domestici di i Stati Uniti, i numeri sò un pocu più bassi, ma a tendenza hè ugualmente preoccupante. Prima di CFG era u 35% di u PIB, l'annu passatu hà righjuntu u 97% di u PIB, è in u futuru, l'Uffiziu di u Budget di u Cungressu (CBO) aspetta chì ghjunghje à u 120% di u PIB da u 2033 è quasi u 200% di u PIB da u 2053.2 (Nota: L'ultime previsioni di u budget di CBO hè stata publicata u ferraghju scorsu è precede l'accordu di u tettu di u debitu).
Per mette e cose in una perspettiva storica ancu più pronunciata, u rapportu di u debitu à u PIB hà guasi righjuntu i livelli di a seconda guerra mundiale.
U PROBLEMA DEBUT FUND
I recenti dibattiti controversi nantu à i pussibuli taglii di spesa anu evidenziatu u prublema sottostante: a spesa discretionaria cunta pocu più di un quartu di e spese federali, o 6,6% di u PIB (in 2022), è a spesa suciale hè solu 3,6% di u PIB, lascendu. pocu spaziu per l'aghjustamenti fiscali. L'altri trè quarti di a spesa publica sò cumposti da spese ubligatorii (16,3% di u PIB), per suprattuttu prugrammi chì cuncede diritti individuali cum'è a sicurezza suciale è l'assistenza sanitaria, chì sò assai più difficiuli di riduce, soprattuttu di fronte à l'anziane di a pupulazione. .
Per aggravà e cose, i ghjorni chì u guvernu puderia accede à prestiti quasi gratuiti sò assai prubabilmente finiti, cusì i costi di l'interessi di u debitu pisanu assai più nantu à u budgetu. A spesa d'interessu netta hè prughjettata per aumentà bruscamente da a media post-FGC, per cuntà circa a mità di i futuri deficit di bilanciu.
A polarizazione pulitica hè aumentata significativamente in l'ultimi anni è per avà ùn ci hè micca segnu di una inversione di tendenza. Questu renderà ancu più difficiuli di ghjunghje à un accordu annantu à qualsiasi aghjustamenti duraturi à i rivenuti o spese di u guvernu, un compitu delicatu è esigente ancu in un clima puliticu più cullaburatoriu.
Per sè stessu, sta situazione renderebbe difficiule di gestisce e prospettive fiscali in ogni paese. In i Stati Uniti, dunque, ci hè una complicazione istituzionale ulteriore di un tettu di debitu stabilitu in termini nominali di dollari. Quandu l'ecunumia cresce, ancu s'ellu hè solu per mantene a ratio di u debitu stabile, hè necessariu di decide attivamente di aumentà u limitu di u debitu. In u risultatu, i dibattiti cruciali nantu à u tettu di u debitu sò una parte intrinseca di u prucessu. In i tempi più calmi, a rivisione di u tettu di u debitu seria u risultatu naturali di discussioni equilibrate durante a redazione di u budgetu. Ma questu, cum'è avemu vistu, ùn succede micca sempre.
Sembra chì i mercati finanziarii sò abituati à a minaccia di default. In l'ultime settimane, l'investituri sò stati relativamente calmi, ancu cum'è l'alti funzionari di u guvernu cum'è Yellen anu avvistatu chì i Stati Uniti puderanu inadempienu u so debitu. Ci sò stati occasionali scossa in i mercati di l'equità è certi dislocazioni in u prezzu di i Treasuries à cortu-termine sò stati nutati, ma i mercati finanziarii in generale reagiscenu calmu à a minaccia di default. Dopu tuttu, era sempre un avvenimentu assai improbabile, è ancu e minacce simili in u 2011 ùn anu ghjuntu à nunda.
Pensu chì hè un signu di risicu di escalazione. L'aggravamentu di l'ambienti fiscali renderà i disaccordi pulitichi nantu à e spese è i tassi ancu più stridenti è aumentà a tentazione di ricurdà à una pulitica di risicu calculata più estrema, soprattuttu se i mercati finanziarii sò previsti di mantene in equilibriu.
DEFAULT RISK AND NEGOTIATION TACTICS
U risicu hè dunque chì e minacce di default diventeranu una tattica di negoziazione più cumuna. Ogni volta chì avemu un Cungressu divisu, a tentazione di ricurdà à a "minaccia nucleare" di bluccà un aumentu di u tettu di u debitu necessariu serà forte, è se i mercati finanziarii reagiscenu tranquillamente di novu, i pulitici ponu esse tentati di spinghje l'altri. u bordu di u precipice. Se nunda altru, questu puderia purtà à più casi di chjusi di u guvernu; ma avemu digià sopravvissutu episodii simili in u passatu. L'imaghjini glubale di i Stati Uniti è u dollaru soffrenu, ma per u futuru prevedibile ùn vecu micca una alternativa viable à u dollaru cum'è a munita di riserva primaria, cusì dinò l'impattu puderia esse limitatu.
Quantu più partiti pulitichi adoptanu una pulitica basata nantu à u risicu nantu à u livellu di u debitu, senza affruntà a debule fiscali sottostanti, u più grande u risicu chì una volatilità di u mercatu inespettatamente alta si scatenà in un certu puntu.
A crisa immediata hè stata evitata, ma, in u mo scopu, l'ombra chì l'aumentu di u debitu chjappà nantu à i mercati finanziarii hè diventatu più minaccia.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/tetto-debito-conseguenze-mercati/ u Thu, 29 Jun 2023 05:08:41 +0000.