U Tesoru mantene e vendite trimestrali di u debitu invariate à mezu à u fiasco di u limite di u debitu, hè sempre cunsiderendu u prugramma di Cumpratu

À mezu à l'escalada di u tettu di u debitu chì culminerà di sicuru cù un focu d'artificiu qualchì tempu in settembre, u Tesoru hà annunziatu u marcuri matina chì offre 96 miliardi di dollari di titoli di u Tesoru per rimborsà circa 67,1 miliardi di dollari di note è obbligazioni di u Tesoru privatu chì maturanu u 15 di ferraghju. , 2023. A quantità era in linea cù l'expectativa è ùn era micca cambiatu da u mese passatu. Questa emissione suscitarà novi soldi da investitori privati ​​​​di circa $ 28,9 miliardi. I piani d'emissione per i Titoli Protetti da l'Inflazione di u Tesoru, o TIPS, sò stati ancu mantenuti invariati cumparatu cù e dimensioni annantu à u trimestre precedente. I titoli da emettere sò:

• Nota di 3 anni in quantità di $ 40 miliardi, per esse venduta u 7 di ferraghju è a maturità u 15 di ferraghju 2026;

• Nota di 10 anni in quantità di $ 35 miliardi, per esse venduta l'8 di ferraghju è a maturità u 15 di ferraghju 2033

• Obbligazione di 30 anni in quantità di $ 21 miliardi, da esse venduta u 9 di ferraghju è a maturità u 15 di ferraghju 2053.

Spieghendu a dimensione di l'asta invariata, u Tesoru hà dettu chì "crede chì e dimensioni di emissione attuali u lascianu bè posizionatu per affruntà una serie di bisogni potenziali di prestitu, è cum'è tali, ùn prevede micca di fà cambiamenti à u cuponu nominale è a nova emissione FRN o a riapertura di l'asta. dimensioni nantu à u prossimu trimestre di ferraghju 2023 – aprile 2023 ".

L'equilibriu di i bisogni di finanziamentu di u Tesoru annantu à u trimestre serà riunitu cù l'asta di fattura settimanale regulare, i boni di gestione di cassa (CMB), è una nota mensile, obbligazioni, Titoli protetti da l'inflazione di u Tesoru (TIPS), è una nota di tassi fluttuante (FRN) à 2 anni. aste.

Mentre ùn ci era micca sorprese in l'ammonti di rimborsu, l'elefante in a stanza, sicuru, hè chì u dipartimentu hè avà operatu sottu à e limitazioni di u tettu di u debitu di $ 31,4 trilioni, dopu avè culpitu u nivellu u mese passatu è hà cuminciatu à aduprà maneuvre di cuntabilità speciale per aiutà. mantene a sala di prestitu.

U mese passatu, Janet Yellen hà dettu in lettere à u Cungressu, chì u periodu di tempu chì e misure straordinarie ponu durà hè sottumessu à una incertezza considerableu per una varietà di fatturi, cumprese i sfidi di a previsione di i pagamenti è di i ricevuti di u guvernu di i Stati Uniti in u futuru. . Mentre chì u Tesoru ùn hè attualmente in gradu di furnisce una stima di quantu longu e misure straordinarie ci permetteranu di cuntinuà à pagà l'obbligazioni di u guvernu, hè improbabile chì i soldi è e misure straordinarie seranu esaurite prima di principiu di ghjugnu.

"Finu à chì u limitu di u debitu hè sospesu o aumentatu, e limitazioni di u limitu di u debitu portanu à una variabilità più grande di u normale" in l'emissione di fatture, è ancu un usu significativu di CMB chì u dipartimentu hà cunsigliatu. I venditori anu indicatu l'impurtanza di i ricevuti fiscali in i mesi à vene cum'è una variabile chjave per i bisogni di prestitu di u Tesoru.

Separatamente, cum'è Bloomberg nota, à un certu puntu u QT cuntinuu di a Riserva Federale – o a diminuzione attiva di a so cartera di Treasuries – hè previstu di furzà u Tesoru à spinta l'emissione di cuponi. Hè dopu chì u dipartimentu hà diminuitu in modu stabile e vendite da nuvembre 2021 à l'aostu passatu, postu chì a spesa di succorsu pandemica hè stata eliminata.

"Eventualmente, l'asta di cuponu duveranu cumincià à risaltà di novu, ma dubitemu chì questu succede finu à quandu u tettu di u debitu hè aumentatu o sospesu", l'economisti di Wells Fargo Michael Pugliese è Angelo Manolatos anu scrittu in una nota prima di a liberazione di u mercuri. A banca vede attualmente l'asta chì cresce à partesi da u rimborsu di nuvembre. Inoltre, cum'è nutatu prima di sta settimana è prima, u Tesoru sguasserà invece e so tene in liquidità à un ritmu acceleratu mentre lutta per mantene u guvernu à travaglià senza un accordu di u tettu di u debitu.

U Tesoru u luni hà stimatu u so saldo di cassa à $ 500 miliardi per a fine di marzu, ligeramente sottu à induve hè avà, ma hà avvistatu chì stu numeru assume chì un accordu di debitu hè in u locu, chì ùn hè micca u casu, è hè ancu per quessa chì u livellu di cash. serà drenatu assai più veloce di e previsioni TSY. Hà elevatu ancu e so proiezioni per u prestitu federale per u trimestre attuale à $ 932 miliardi.

Separatamente, Bloomberg hà nutatu chì i T-bills stanu attualmente vicinu à u fondu di u 15% à u 20% di parte di u debitu tutale, cum'è specificatu da u TBAC (aka u gruppu d'ombra chì gestisce u mondu).

Ancu u marcuri, u Tesoru hà evidenziatu chì cuntinueghja à esaminà l'idea di lancià un prugramma di buyback, qualcosa chì, in uttrovi, hà dumandatu à i concessionarii e so opinioni nantu à quandu l'illiquidità in u mercatu di u Tesoru hà incitatu alcuni à valutà l'intervenzione di u Tesoru o di a Fed per sbloccà u bonu. mercatu (da tandu una crescita di a dumanda straniera hà aiutatu à alleviate assai di a mancanza di liquidità).

Cumprate di securità menu negoziate è vende più di i punti di riferimentu attuale puderia esse un modu per affruntà i preoccupati continui di illiquidity in u mercatu di Treasuries. TBAC in una dichjarazione di u marcuri hà dettu chì u Tesoru "deve cunsiderà a compra per furnisce un supportu di liquidità à u mercatu generale di u Tesoru è per ghjunghje l'ubbiettivi di gestione di cassa". "U Treasury aspetta di sparte i so risultati nantu à i buybacks cum'è parte di futuri rimborsi trimestrali", hà dettu u dipartimentu.

Treasury cuntinueghja à studià un prugramma di buyback potenziale. In l'ultimu trimestre, u Treasury hà realizatu più divulgazione cù una larga varietà di participanti di u mercatu per valutà i costi è i beneficii assuciati à parechji usi potenziali per buybacks, cumpresu u supportu di liquidità è a gestione di cash and maturity. Inoltre, u Cumitatu Consultivu di Prestiti di u Treasury hà furnitu analisi supplementari nantu à i buybacks in a riunione di ieri. U Treasury aspetta di sparte i so risultati nantu à i buybacks cum'è parte di futuri rimborsi trimestrali. U Tesoru ùn hà micca fattu una decisione nantu à se o cumu implementà un prugramma di compra, ma darà un grande avvisu à u publicu nantu à qualsiasi decisione.

Qualchese più dettagli da u Riassuntu Esecutivu di TBAC nantu à a carica di compra di TSY:

Cumitatu prisentatu nantu à e cunsiderazioni per u disignu di un prugramma di ricuperazione di u Treasury "regular è prevedibile".

U membru di presentazione hà prupostu una seria di principii guida, nutendu chì duveranu esse aduprati " principalmente per u sustegnu di liquidità è scopi di gestione di cassa, ma ùn sò micca destinati à mitigà episodi di stress agutu di u mercatu ". Eccu a lista completa:

• Operate in u quadru " regular è prevedibile" per minimizzà l'esternalità negative.

• I scopi principali sò u sustegnu di liquidità è a gestione di cassa .

• Mantene a neutralità à a struttura di maturità di u debitu cummerciale pendente

• Siate accrettivi à u contribuente , attraversu benefici diretti o indiretti

• Ùn fate micca male : mitigate l'incertezze avvicinendu gradualmente è analizendu cun cura.

• I buybacks di u tesoru sò destinati à sustene u funziunamentu di u mercatu sanu, ma micca à mitigà episodii di stress acutu in i mercati.

U TBAC hà cunsigliatu chì, se u Treasury avanza cun un prugramma di ricuperazione, cumencia à pocu è "espansione cun prudenza"

• "In più, ogni prugramma deve esse realizatu deliberatamente è dinamicamente cun un monitoraghju frequente di l'impattu per assicurà chì l'ugettivi di u Tesoru sò stati cumpresi", anu scrittu aghjustendu chì u Tesoru deve ancu "cunsiderà attentamente" assai prublemi prima di decide di avanzà. Quelli include:

  • I buybacks à breve termine puderanu furnisce un strumentu beneficu di gestione di cassa per esse utilizatu nantu à una "basa necessaria"

  • Se un prugramma di buyback puderia furnisce liquidità diretta à securità è settori specifichi, ma u benefiziu finale deve esse rinfurzatu u funziunamentu generale di u mercatu

  • U prugramma deve esse almenu abbastanza grande per avè qualchì "impattu osservabile nantu à e cundizioni di liquidità o a gestione di u cassa", ma ùn deve esse micca cusì grande da sopraffare a nova dumanda di emissione è "erode materialmente a prima di liquidità in fuga"

  • U Tesoru puderia monitorà parechje misure quantitative è qualitative per valutà l'impattu di un potenziale prugramma di buyback, cumprese spreads di offerta / offerta, code d'asta, volumi di cummerciale è dispersione di spreads off-the-run.

A presentazione dopu hà rivisitu i casi d'usu potenziale, hà discututu un quadru per dimensionà l'operazioni di ricuperazione, è hà finitu cù parechje considerazioni per a strutturazione di un prugramma di ricuperazione.

• U membru presentante hà cunclusu chì i cumpatti di u Tesoru "duveranu risultatu in benefici diretti è indiretti per u contribuente, cù i beneficii indiretti potenzalmentu sopra à i benefici diretti".

• Un altru membru di presentazione hà enfatizatu chì a cuncepimentu è l'esecuzione di un prugramma di ricuperazione seria "altamente cumplessu è duveria u Tesoru per fà analisi supplementari".

• U Cumitatu hà nutatu chì u Tesoru puderia annunzià quantità di ricuperazione in u cuntestu di i rimborsi trimestrali, ma ci hè statu dibattitu annantu à l'impurtanza per u dipartimentu di mantene a flessibilità in quantu à l'operazioni, cum'è i tempi quandu u mercatu ùn hà micca bisognu di supportu di liquidità.

• I membri sò generalmente accettati chì a flessibilità puderia esse ottenuta in una manera coherente cù u quadru di emissione regulare è prevedibile di u Tesoru.

• In quantu à u finanziamentu per i prossimi trimestri, TBAC hà cunsigliatu à u Tesoru di mantene e dimensioni nominali di l'asta di cuponu à i livelli attuali è hà nutatu "ci hè un vastu spaziu per aumentà l'offerta di fattura".

• TBAC hà nutatu in u futuru chì pò esse apprupriatu di cunsiderà aumenti à e dimensioni nominali di l'asta di cuponu per mantene a parte di i T-bills di u debitu tutale in a gamma cunsigliata da u cumitatu di 15%-20%; hà dettu ancu chì era impurtante di monitorà cumu evolverà i bisogni di prestitu, datu una incertezza significativa ligata à a prospettiva ecunomica è i riscatti SOMA.

• TBAC hà ancu discututu a capacità di aumentà l'emissione di TIPS è hà cunsigliatu aumenti "modesti" focalizzati in u tenore di 5 anni per sustene a so parte cum'è percentuale di u debitu tutale pendente.

A cunclusione di a discussione di buyback:

È a presentazione completa hè quì sottu ( ligame pdf ).