U Tesoru Mantene e Dimensioni di l’Asta di Obligazioni Senza Cambia à u Rècordu Cum’ellu Avverte U Tettu di u Debitu

Dui ghjorni dopu chì u Tesoru di i Stati Uniti hà surpresu i tassi d'osservatori svelendu chì venderia guasi 5 volte più Tesori in u quartieru attuale di quellu previstu (465 $ vs 95 $ $) è 1,3 TN per a seconda metà di l'annu fiscale, puru riducendu a quantità di u soldu liberatu da u TGA …

… Mercuri à 8 ore è mezu in u so ultimu annunziu trimestrale di rimbursu, u Tesoru hà annunziatu chì mantene l'asta trimestrale di u debitu à longu andà di u cuponu senza cambià, è à u mumentu, di 126 miliardi di dollari (vs 84 miliardi di dollari l'annu fà) per rimbursà circa 47,7 miliardi di dollari di note è obbligazioni di u Tesoru maturendu u 15 di maghju 2021. Questa emissione hà da arricà novi contanti di circa 78,3 miliardi di dollari . I tituli da vendere à l'asta sò:

• $ 58BN in note di 3 anni maturendu u 2024 l'11 di maghju, unch da $ 58BN in Farraghju

• $ 41BN in note di 10 anni maturendu in 2031 u 12 di maghju, unch da $ 41BN in Farraghju

• $ 27BN in obbligazioni di 30 anni maturendu 2051 u 13 di maghju, unch da $ 27BN in Farraghju.

Cum'è Bloomberg nota, questa era a prima volta in più di un annu chì u total di u rimborsu ùn hè micca aumentatu, "suggerendu chì i bisogni di finanziamentu anu culminatu".

U Tesoru hà dettu chì l'altre dimensioni nominali di l'asta di note è obbligazioni sò previste per rimanere invariate durante u quartu trimestre, u Tesoru hà dettu aghjustendu chì, cum'è di solitu, u bilanciu di e esigenze di finanzamentu di u Tesoru per u quartu trimestre serà scuntratu cù aste di fatture settimanali, fatture di gestione di cassa (CMB), è nota mensile, obbligazioni, Securities Inflation-Protected Securities (TIPS), è vendite à 2 anni di Tariffa Flottante (FRN).

"Trà aprile 2020 è ferraghju 2021, u Tesoru hà aumentatu significativamente e dimensioni di emissione per u cuponu nominale è i tituli FRN è hà annunziatu a so intenzione di aumentà gradualmente l'emissione TIPS quest'annu" hà dettu l'annunziu di rimborsu. "U Tesoru crede chì sti cambiamenti annunziati in precedenza continuanu à furnisce una capacità sufficiente per u Tesoru per affruntà i bisogni di prestiti prughjettati à pocu pressu. Di conseguenza, u Tesoru annuncia chì ùn anticipa micca cambiamenti à e cupone nominali è à e dimensioni d'asta FRN per u prossimu trimestre di maghju à lugliu 2021. "

Discutendu i so bisogni di finanziamentu prughjettati, u Tesoru hà dettu chì "cuntinua à affruntà bisogni di prestitu incerti è di grande entità per via di e spese assuciate à a risposta di u guvernu à COVID-19 è ancu per l'impattu di a pandemia nantu à l'attività ecunomica è e ricette di u guvernu". Hà dettu ancu chì prevede di risolve qualsiasi variazioni stagiunali o inaspettate di i bisogni di prestiti per u prossimu trimestre per mezu di cambiamenti in e dimensioni regulare di l'asta di fatture è / o CMB.

U Tesoru hà ancu avvistatu chì pò affrontà sfide se u Cungressu ùn riesce micca à suspende o aumentà u limitu di u debitu federale quandu a sospensione attuale finisce à a fine di lugliu. In occasioni precedenti, u Tesoru hà adupratu varie misure per mantene u serviziu di u debitu federale pendente mentre i legislatori è a Casa Bianca si disputavanu per alzà u tettu. Ma quist'annu puderia purtà tensioni aghjunte, hà dettu u dipartimentu.

A Legge di u Bilanciu Bipartitanu di u 2019 hà suspesu u limitu di u debitu finu à u 31 di lugliu 2021. [1] U Tesoru aspetta chì u Cungressu alzerà o suspesi u limitu di u debitu in una manera puntuale. Se u Cungressu ùn hà micca agitu prima di u 31 di lugliu, u Tesoru, cum'è in u passatu, pò piglià certe misure straurdinarie per cuntinuvà à finanzà u guvernu di manera tempurale. À a luce di a sustanziale incertezza cunnessa à u COVID nantu à i rivenuti è i spesi in i prossimi mesi, hè assai difficiule di prevede quantu dureranu misure straurdinarie . U Tesoru valuta una serie di scenarii potenziali, ancu alcuni in cui misure straordinarie puderebbenu esse esaurite assai più rapidamente chè in episodi precedenti di limite di debitu.

In cunfurmità cù l'orientazione furnita in u Novembre, l'asta di TIPS (ligata à l'inflazione) durante u trimestre aumenterà di $ 1b ciascuna in relazione à u novu numeru comparabile più recente o riapertura; chì significaria una riapertura di $ 13b 10 anni in Maghju, una riapertura di $ 16b 5 anni in Ghjugnu è un novu numeru di $ 16b 10 anni in Lugliu:

• TIPS di 10 anni chì riapre in maghju di 13 miliardi di dollari

• TIPS di 5 anni chì riapre in ghjugnu di 16 miliardi di dollari

• Novu numeru TIPS di 10 anni in lugliu di 16 miliardi di dollari

Mentre a flessibilità serà mantenuta per adattà i piani di emissione di TIPS à ogni annunziu di rimborsu trimestrale, u Tesoru prevede chì l'emissione bruta totale di TIPS aumenterà di $ 10BN à $ 20BN in CY 2021.

In particulare, ùn ci era micca una nova guida nantu à l'emissione di obbligazioni di 20 anni, una securità chì u Tesoru hà risuscitatu l'annu passatu. Ma u dipartimentu hà dettu FINRA chì attualmente publica statistiche aggregate nantu à i volumi di i tituli di u Tesoru, hà dettagliatu a settimana scorsa chì hà da mudificà stu raportu di maghju per furnisce più dettagliu nantu à u settore di i tituli di 20 anni in avanti.

U Tesoru ùn hà ancu furnitu alcuna intuizione nova nantu à a so analisi cuntinua di l'idea di emissione di u debitu ligatu à u Tassu di Finanziamentu Securizatu Overnight, u tassu preferitu di rimpiazzamentu di a Riserva Federale à Libor.

U Tesoru hà ancu trattatu tuttu u sughjettu impurtante di u so saldu di cassa è di emissione di fatture, è continuendu e nostre osservazioni da u luni, hà dettu chì avà aspetta chì u so saldu di cassa diminuisce à $ 450BN à a scadenza di a sospensione di u limitu di u debitu u 31 di lugliu da riduzioni in l'emissione di fattura; chì si prevede di riduce e fatture in circulazione di circa $ 150BN. Tuttavia, u soldu di cassa attuale u 31 di lugliu pò varià da questa assunzione basatu annantu à i cambiamenti à i flussi previsti in quellu periodu. A riduzione di u soldu di cassa da quì à u 31 di lugliu serà ottenuta aduprendu cassa in manu per copre spese à breve termine è riduzioni modeste in l'emissione di fatture.

Basatu nantu à e previsioni attuali, u Tesoru stima chì a riduzione di e fatture in circulazione da quì à u 31 di lugliu puderia esse circa 150 miliardi di dollari, chì hè apprussimatamente un terzu di a dimensione di a diminuzione di l'offerta di fatture chì hè dighjà accaduta dapoi u rimborsu di ferraghju 2021. Cum'è l'aspettative per i ricevuti è e spese evolucionanu annantu à i prossimi mesi, sta riduzione stimata di e fatture in circulazione pò ancu cambià, ma u Tesoru ùn prevede micca l'emissione di fatture cum'è volatile cum'è in u passatu quandu e sospensioni di u limitu di debitu precedente scadenu.

Cum'è un ricordu, u Tesoru tene sempre una mansa di cassa enorme (se più chjuca) è u precedente aumentu in l'asta significa chì u Tesoru ùn hà micca bisognu di aumentà ulteriormente a so emissione di debitu ancu dopu a promulgazione di u bill di sollievu di pandemia di marzu di 1,9 trilioni di marzu. . U Tesoru hà accumulatu un saldo di cassa record di 1,8 trilioni di dollari à un puntu l'annu passatu.

Durante u prossimu trimestre, u Tesoru continuerà ancu à cumplementà u so finanzamentu di fattura di riferimentu regulare cù una cadenza regulare di CMB. U Tesoru anticipa chì l'emissione settimanale di CMB di 6 è 17 settimane per u stabilimentu di ghjovi è marti, rispettivamente, continuerà almenu finu à a fine di lugliu. U mantenimentu di questi CMB darà a flessibilità necessaria per affrontà i cambiamenti potenziali in i bisogni di prestitu derivanti da incertezza associata à e prospettive fiscali.

Mentre ùn ci sò state sorprese maiò in questu rimborsu trimestrale, Bloomberg ci ramenta chì e grandi decisioni nantu à l'emissione di u debitu spuntanu più tardi quest'annu, cù i bisogni di u guvernu in prestitu si riduceranu rapidamente mentre u stimulu Covid-19 spende i riflussi è a ripresa economica si mette in benintesa u Rivenutu di Base Universale diventa un apparechju permanente di l'USSA). Mentre u presidente Joe Biden chiede 4 trilioni di dollari in ulteriori iniziative, quelle sò destinate per parechji anni, cun alzazioni fiscali previste per aiutà à pagà per elli.

Per quessa, a secretaria di u Tesoru Janet Yellen è a so squadra averanu da decide se è à chì rapidità di riduce e vendite di u cusì dettu debitu chì porta u cuponu – tituli chì paganu interessi. U so predecessore Steven Mnuchin hà cercatu attivamente di allungà a maturità media di i Treasuries per prufittà di i tassi storicamente bassi à longu andà. A maggior parte di i venditori di obbligazioni di Wall Street avianu previstu chì u Tesoru ùn avessi fattu cambiamenti à l'asta nominale di debiti chì portanu cuponi. Parechji prevedenu una riduzzione chì principia da aostu. E vendite di note è obbligazioni chì vanu da sette à 30 anni anu radduppiatu in dimensioni grazia à a spesa Covid-19, stime HSBC Holdings Plc mostranu.

"Ancu se u Cungressu passa un pacchettu d'infrastruttura à grande scala chì hè finanzatu annantu à un orizonte di cinque à 10 anni, u calendariu attuale di l'asta di u Tesoru u lascia più cà finanziatu in modu adeguatu in l'anni à vene", hà scrittu Jay Barry, strategistu di JPMorgan Chase & Co. in una nota a settimana scorsa. "U Tesoru deve cumincià à fà tagli à e so dimensioni di l'asta in un ordine relativamente cortu".

A dichjarazione di rimborsu da parte, i minuti da a più recente riunione di u TBAC anu osservatu chì storicamente grandi dimensioni di emissione in i recenti trimestri avianu generatu una capacità di finanzamentu sufficiente in questu momentu, è chì e dimensioni di u cuponu puderebbenu esse ridotte più tardi questu annu o principiu di l'annu prossimu. TBAC hà ancu discusitu s'ellu seria benefiziu di fà tagli à pocu pressu per punti di maturità specifici, cum'è u ligame di 20 anni, o di ritene à ricumandà qualsiasi tagliu finu à chì diventa più chjaru chì u Tesoru duveria principià tagli di più largu.

U Cumitatu hà ancu raccomandatu à u Tesoru di cuntinuà à aumentà e dimensioni di l'asta di TIPS à un ritmu coerente cù l'aumentu di $ 10-20b in l'emissione bruta per CY2021 chì hè stata annunziata in u rimborsu trimestrale di nuvembre 2020, è hà suggeritu di cunsiderà u high-end di a gamma aumentendu a dimensione di vendite à l'asta di 5 anni TIPS di pocu più cà l'aumentu di altri tituli TIPS basatu annantu à una dumanda relativamente alta.

TBAC hà poi rivedutu una presentazione nantu à e lezioni apprese da i recenti episodi di volatilità di u mercatu è e condizioni di liquidità sottolineate in u mercatu di u Tesoru, esaminendu a struttura di u mercatu, a dinamica in u settore finanziariu micca bancariu, è i modi potenziali per migliurà u funziunamentu di u mercatu durante i periodi di incertezza aumentata.

U membru presentatore hà suggeritu soluzioni putenziali destinate à aiutà i participanti à u mercatu di u Tesoru in navigazione di periodi di volatilità accresciuta, piuttostu chè di pruvà à prevene questi episodi. Hà dettu ancu chì e pruposte di pulitica e più prumettenti eranu l'aghjustamenti à u ratio di leverage è a facilità di repo permanente

Fred Pietrangeli, direttore di l'Uffiziu di Gestione di u Debitu, hà nutatu chì a stima di u soldu di cassa di settembre di 750 miliardi di dollari presume chì u Cungressu hà pigliatu azzioni per risolve u limitu di u debitu . Pietrangeli hà dettu chì, malgradu i bisogni netti di prestiti cummercializabili, i rivenditori primari anticipanu chì u Tesoru serà finanziatu in modu eccessivu in i prossimi anni fiscali è pò avè bisognu di cunsiderà tagli di cuponi sia più tardi questu annu sia u principiu di l'annu prossimu.

U direttore di u debitu Kyle Lee hà descrittu più dettagli nantu à l'aspettative di i venditori per l'emissione di u Tesoru, nutendu chì i venditori sustenevanu chì per FY2022 è oltre, e riduzioni di e dimensioni nominali di l'asta di cuponi puderanu aiutà à evità "un significativu calatu di l'offerta di fattura" è eranu previsti in tutta a curva.

Alcuni rivenditori primari anu suggeritu chì u Tesoru puderia cunsiderà riduzioni di dimensioni d'asta più grandi in tenori chì parevanu avè relativamente menu dumanda à l'asta o chì sò stati aumentati relativamente di più durante l'ultimu annu.