U “Soft Landing” Charade

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Hè di a massima impurtanza chì i mo lettori sanu chì sò capace di esse bullish.

Mi pare sempre necessariu di ripetiri questu, una volta è più, quandu mi sentu cum'è droning nantu à ciò chì crede per esse un futuru scenariu bearish imminente. Ci sò tunnellate di persone chì dicenu chì i stocks vanu à crash 90% è ùn si ricuperanu mai, è ùn sò micca solu in quellu campu. Ma questu ùn hè micca dì chì ùn sò micca totalmente prudente nantu à i mercati avà.

Puderete chjappà à mè cun diceri di u ghjornu di a fine, i teorici di a cuspirazione è i scrittori di newsletter finanziarii di pirate totali se vulete. Mi ne impippu. Infernu, oghje, pigliu questu cum'è un cumplimentu. Ma s'è una cosa mi distingue da parechji altri "permabears", hè u fattu chì sò statu bullish è seraghju bullish di novu . È mi sentu veramente capitu da a maiò parte di i mo lettori.

Per cita Grace da Ferris Bueller's Day Off:

"I sportivi, i motorheads, geeks, sluts, bloods, wastoids, dweebies, dickheads – tutti l'adoranu. Pensanu chì hè un tippu ghjustu ".

Allora grazie per quessa.

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Un esempiu induve eru à tempu ribassista è poi rialzista era in 2020, quandu Covid era abbastanza notizia per esse ghjustu davanti à e nostre facce, ma ùn era micca statu prumuvutu da i media americani abbastanza per induce u panicu solu.

U 24 di ghjennaghju di u 2020, cù u Dow à 29,230, aghju avvistatu chì u mercatu di borsa "ùn era micca un prezzu in ogni tipu d'avvenimentu chì implicava stu coronavirus chì si sparghje in i Stati Uniti" è chì u mercatu era "straordinariamente overpriced relative à u risicu à pocu tempu". .

Aghju urdinatu ancu a ghjente à cunsiderà quanti stati di i Stati Uniti eventualmente avarianu casi, quanti altri paesi avarianu casi è chì altru avemu da amparà nantu à u virus.

U 2 di ferraghju di u 2020, aghju nutatu via tweet chì a ghjente hà cuminciatu à aduprà a parolla "pandemia" per discrive u coronavirus è dicenu:

"Pigliu zero piacè in questu, ma pensu chì una seria sveglia hè ghjunta per alcuni gestori di asset. È hè longa. Solu a mo opinione. "

L'Organizazione Mondiale di a Salute ùn hà micca dichjaratu u coronavirus una pandemia per altri 38 ghjorni. Più tardi in ferraghju, aghju scrittu:

"A seconda ecunumia più grande di u mondu hè chjusa in mezzu à una epidemia / pandemia chì avemu dettagli discutibili – è u mercatu ùn pò micca piantà di brusgiate à novi massimi."

U 20 di ferraghju di u 2020, cù u Dow à 29,296, aghju avvistatu di novu chì ci era un "sveglia per quelli chì ignoranu l'impattu di u virus chì venenu", chì u mercatu era sottumessu à u risicu per via di u virus è chì "u dolore vene".

U Dow scenderà più di 30% in e settimane à vene à un minimu di 52 settimane di 18,213.

Pocu dopu, l'11 di marzu di u 2020, apparsu in u podcast di Jon Najarian induve ellu dumandò se u mercatu avia capitulatu o micca infine per reagisce à a pandemia emergente. Parlemu di a diffarenza trà esse un permabear è esse scetticu basatu annantu à u sensu cumunu.

"Ùn pensu micca chì avemu un risicu finanziariu sistemicu avà", dicu quandu hè dumandatu nantu à u statu di u macroeconomicu cum'è u risultatu di a pandemia in sviluppu.

Parlu per quessa ch'e sò sovrappesu d'oru è d'argentu è pianu di cuntinuà à esse metalli preziosi in sovrappeso. L'oru era circa $ 1,689 à u mumentu.

"Pensu chì ùn avemu micca vistu capitulazione ancu. Ùn sapemu micca veramente quale sarà l'impattu à longu andà di sta recessione, è più impurtante a risposta di a Fed à questu, serà. Pudemu turnà in Giappone per via di questu ", dicu.

U VIX era à 53 u ghjornu chì u podcast hè statu registratu.

Dui ghjorni dopu, in un ghjornu chì u Dow cade à 10%, cuminciu à vene à l'idea chì u virus ùn serà micca abbastanza devastante per stà in modu di ciò chì a Fed face cù l'infinitu QE.

Tweet chì "ci hè una chance chì u ventu di coda esce da u coronavirus WAY in a linea, cù tassi di 0%, finestra di scontu aperta, pruibizione di vendita corta, etc. puderia esse empia".

12 ghjorni dopu Bill Ackman dice chì "l'infernu vene" in diretta nantu à CNBC è u fondu di u mercatu, l'S&P chjude à 2,447.

Un annu dopu, l'S&P passava per 4 000.

In maghju, aghju cuntinuatu i mo pinsamenti bullish è parlatu à George Gammon nantu à a direzzione di u mercatu in avanti, scherzendu cumu Jim Cramer dicia à a ghjente di vende i so fondi d'indici è cumu Warren Buffett dichjara chì era statu pricatu fora di u mercatu da a Fed.

"Pensu quasi questu cum'è un indicatore contrarian. Ùn saria micca surprisatu se u mercatu viaghja drittu avà. Solu perchè Buffett hè statu un prezzu fora di u mercatu è ùn vede micca valore ùn significa micca chì stu ventu psicoticu pazziu di stimulu ùn hà da cuntinuà à guidà u mercatu più altu.

U primu ghjornu dopu Cramer dice chì. Dow cresce di 400 punti. Qualcosa per divertisce. Aghju trovu pateticu chì a ghjente s'appoghja à a narrativa di Buffett cum'è a fine di tuttu. Si sbaglia e cose. Era in e compagnie aeree, sò stati sbulicati. Hè pussibule per ellu sbaglià e cose ".

À l'aostu 2020, eru pienu rialzista. Cù u S&P à 3294 è u Dow à 26,664, apparsu in u podcast di Seeking Alpha's Alpha Trader è hà dettu:

"Mi sentu chì u S&P hà da passà più di 4,000 l'annu prossimu", dicu à l'ospiti. "U mercatu hè basicamente bevutu di carburante di rachettu chì a Fed li dà".

"Ricurdatevi, ogni persona in marzu è aprili chì hè andata nantu à CNBC hà dettu" duvemu ritestà i minimi "è" avemu da vultà à Dow 17,000 ". Gundlach hà dettu, tutti l'anu dettu. Sò l'unica persona chì ùn l'hà micca dettu è hà dettu chì pudemu solu lancià da quì ".

"Sò longu azioni è sò longu oru è argentu", aghju dettu.

In quantu à a reazione à Covid, dicu: "Durante i prossimi 6, 12, 18 mesi, pensu chì andemu à guardà in daretu è diceremu" OK, pudemu avè reagitu un pocu. Pensu chì avemu assai ventu in coda. Pensu chì avemu da avè una bona vaccina è un titulu terapeuticu dopu à l'altru da avà finu à l'estiu prossimu ".

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U puntu quì ùn hè micca di piglià una volta di vittoria, andate in pienu Barry Horowitz è spende stu articulu à paccate in u spinu. U puntu hè di dimustrà chì aghju a capacità di esse rialzista, ma sò sempre estremamente ribassista sia in azioni sia in l'ecunumia avà.

Cum'è i Buddisti dicenu cose cum'è "ùn ci hè micca luce senza bughjura" è "ùn ci hè micca ghjornu senza notte", aghju aghjustatu "ùn ci hè micca esse furiosamente bearish senza, à un certu puntu, esse bullish".

Cù questu fora di u modu, aghju da una volta – è forse per a milionesima volta da quandu aghju principiatu stu blog – reiterà chì a pulitica di a Fed face una impossibilità quasi matematica per un atterraggio suave per l'ecunumia. A psiculugia difettu di l'ultime 2 decennii di "cumprà sempre u dip", alimentata da a pulitica monetaria dovish è i tassi d'interessu di 0%, simpricimenti ùn hà micca da taglià cù i tassi à u 5% è u strettu di a Fed.

Tuttu u campu di ghjocu hè cambiatu, ma a nostra psiculugia è u sentimentu versu u mercatu sò stati esattamente u listessu. Qualcosa avarà da dà. Tuttu questu sona familiar? Aghju scrittu diverse versioni di u stessu articulu dapoi mesi.

Ma ùn vi sbagliate micca, aghju sceltu di principià un'altra settimana per proclamà u listessu missaghju: a farsa di sbarcu dolce hè esattamente quella – una farsa. Hè una fallacia, nunda di più, chì ferma viva è bè in l'etica di a finanza è di i media finanziarii chì, in u mo parè, ponu una minaccia attuale per i mercati à questu puntu.

Fighjate à sta carta.

U mercatu hà fattu eccezziunale bè per l'ultimi mesi 6, datu e circustanze. Avà fighjate à u graficu sottu. L'analisi tecnicu hè in l'ochju di l'idiot beholder, cusì vi dicu chì u mercatu puderia esse stallatu per un massivu doppia cima, mentre chì i toru vi diceranu chì simu circa u lanciu da u più grande di u mondu ". tazza è manicu "formazione".

A morale di a storia hè chì l'analisi tecnicu hè una scherza è nimu ùn sà veramente una merda di induve u mercatu và da quì. Ma una cosa hè certa: un muvimentu pronunciatu più altu attraversu i massimi di tutti i tempi (un "breakout") ùn hè micca accadutu ancu.

Questu hè ancu un altru grande tempu per avvistà chì e scorte piglianu a scala è l'ascensore. Pensate à quantu tempu ci hà pigliatu per ghjunghje à 3400 à u principiu di u 2020 prima chì u mercatu puzzicheghja frammenti di a so propria pelvis è sbattu più bassu à 2200 in pochi ghjorni. Anni di guadagni, sguassati in mumenti.

Mantene questu in mente quandu vi ricurdate di novu chì l'indicatori fundamentali chì aghju fighjatu annantu à l'ultimi mesi 18 sò basicamente redlined in favore di recessione o un crash di u mercatu. Aghju nutatu questi indicatori duie settimane fà è aghju aghjurnatu quì.

Da tandu, u Shiller PE hà spustatu più altu, à 31.62x. Per paragunà, hè circa duie volte a so mediana di 15.93x è quasi duie volte a so media di 17.03x.

Quasi ogni altra metrica sopra à a Valutazione di u Mercatu attuale cuntinueghja à gridà "sovravaluatu" più cà duie settimane fà.

L'indicatore di Buffett (capitulu di u mercatu / PIB) ci mette in un locu trà "sovravaluatu" è "fortemente sopravvalutatu", à circa 1.5x deviazioni standard da a so tendenza.

Fighjendu dinò un mudellu di prezzu / guadagnu, vedemu chì u valore CAPE attuale cum'è un # di deviazioni standard da a media hè ancu sopra à 1x.

A più interessante di queste metriche hè a curva di rendimentu, chì hà gridatu a recessione durante mesi (aghju indicatu questu tuttu u ritornu in u ferraghju, mentre chì u mercatu di bonu era malfunzionante, ancu s'ellu ùn hè micca tantu).

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È dunque quì simu quì un altru luni, cun mè sbattulendu annantu à i vechji fundamenti noiosi mentre, per cità Vin Diesel in Boiler Room, l'orsi anu da "perte un'altra opportunità è fighjulà i vostri culleghi chì si ricchezzanu…"

Certe volte mi sentu chì hè infruttu di ripetiri una volta è una volta – soprattuttu quandu l'unicu scorecard chì importa, ciò chì u mercatu hà fattu ultimamente, m'hà datu un gradu di F in l'ultimi mesi 18. Siccomu i tassi anu cuminciatu à aumentà, aghju predichendu chì u mercatu hà da crash di novu. Comu aghju dettu prima, ùn pensu micca chì mi sbagliu, pensu solu chì u mo timing hè statu.

Pensu chì i guadagni a settimana passata per Netflix, è Tesla eranu assai dicendu. Tutte e cose sò uguali, i dui nomi anu avutu sottumessi pusitivi in ​​i so rapporti: Tesla hà dettu chì a dumanda per u Cybertruck era "fuori di u ganciu" è chì a cumpagnia hà battutu sia l'estimi di entrate è EPS. Netflix hà svelatu a crescita di l'abbonati blockbuster, demolendu e aspettative. È cusì cù sti boni nutizie, u mercatu hà avutu a so ragiò per riunisce queste scorte s'ellu vulia. Ma invece, u mercatu hà sceltu di vende i dui da circa 10%.

Hè pussibule chì, per a prima volta, u mercatu sia veramente dà un rapidu sguardu à e valutazioni?

À questu puntu, sò chì sona cum'è qualcosa chì saria più prubabile di sente da un ubriacu in un bar à 3AM chè un analista finanziariu, ma se pensate chì e valutazioni ùn anu mai più impurtanza, vi sbagliate assai. L'unica quistione hè quandu? A settimana passata? Sta settimana? Quandu Jim Cramer cumencia à cresce i capelli in u so capu?

À mezu à i detritus chì seranu lavati à a riva quandu a realità rialza u so capu hè u missaghju chì Cathie Wood d'ARK spessu vende: chì avemu ghjuntu à qualchì tipu di novu paradigma induve e valutazioni ùn saranu mai listessi, è u mercatu metterà i prezzi nantu à i tituli. andendu avanti in un modu totalmente diversu da quellu chì hà mai fattu. In altre parolle, i "boni ole' ghjorni" di wussy-ass 10x PEs sò finiti. Questa hè l'età di i cash incinering dumpster fires chì necessitanu valutazioni robuste indipendentemente da i fundamenti. Questa hè l'età di e valutazioni chì sò l'equivalenti di un bender di cocaine à 4 ore in un spettaculu di capre in Tijuana, Messico.

Art: Rivista finanziaria

Wood è i so cumpagni spiegà stu cambiamentu di paradigma cù una attitudine di esse disturbati da noi peoni chì simpricimenti ùn ponu capisce u so pensamentu cumplessu.

Uttenite cù u prugramma fottutu, ragazzi, pensanu.

Queste idee nocive restanu una massiccia commissione di stupidu. Mentre chì l'inflazione significa chì ci hè un pocu di una marea crescente sottu u prezzu di l'azzioni, per fà l'argumentu chì i multipli vanu à passà solu più altu da quì, per nisuna ragione, hè una pazzia.

Se a durata media di una vita umana duppiò è chì a ghjente viveva à 200 anni, forse capisce l'argumentu chì l'azzioni deve esse guardatu cù un orizzonte di 40 anni invece di una media S & P di circa 15-20. anni. Ma nimu di questu hè accadutu. Ùn ci hè micca un corpu enormu di evidenza chì suggerisce chì ci hè un mutivu legittimu per pagà per 60 anni di earnings avà, quandu in u passatu a listessa cumpagnia avia un PE mediu di 15 o 20. In fattu, qualcunu cù l'ochji aperti deve esse solu capace. per vede ragioni di cumpressione multiple da quì. 15 o 20.

A nozione insultante cuntinuata da u guvernu è l'economisti chì l'ecunumia "puderà o micca" sdrughje in una recessione, hè insane. Andemu in una recessione. Probabilmente simu digià in unu. A pulitica fora di a Fed hà quasi assicuratu, indipendentemente da ciò chì blather incomprensibile esce da a bocca di Janet Yellen sta settimana.

I die sò digià stati, è a bomba di pipa ecunomica hè digià in u fontanariu. Avà hè solu una quistione di quandu a bomba spara è a pipa scoppia. Stay tuned for next Monday, where I rescrivu i stessi pinsamenti usendu parolle ligeramente diverse è cuntinueghja à esse sbagliatu.

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