U scambiu d’oru internaziunale di Shanghai è u so rolu in a de-dollarizazione

Di Jan Nieuwenhuijs di Gainesville Coins

Questu articulu hè un primu nantu à u mercatu di l'oru cinese, più specificamente u Shanghai International Gold Exchange (SGEI). U SGEI facilita u cummerciu d'oru "offshore" in renminbi è pò ghjucà un rolu cruciale in a dedollarizazione, postu chì permette à i paesi di utilizà renminbi cum'è una valuta cummerciale chì pò esse cunvertita in oru senza affettà a bilancia di pagamentu di a China. A dedollarizazione pò esse realizatu usendu yuan per risolve u cummerciu internaziunale è almacenà surplus in oru attraversu u SGEI.

Introduzione

In u mercatu d'oru cinese si ponu distingue dui circuiti. Simplificatu, ci hè u cummerciu di l'oru in u mercatu domesticu è in e Zone Libere (FTZs). U mercatu domesticu hè separatu da e FTZs è u restu di u mondu da u Bancu cintrali cinese, u Bancu Populare Chine (PBoC), chì cuntrolla l'importazione è l'esportazione da u mercatu domesticu. L'importazione è l'esportazione d'oru trà FTZ è u restu di u mondu ùn hè micca regulatu da u PBoC. U SGEI hè situatu in a Zona Franca di Shanghai (SFTZ) per stimulà u cummerciu internaziunale d'oru in renminbi.

U Mercatu di l'Oru Domesticu Cinese

Esaminemu prima u mercatu di l'oru domesticu cinese cù u Shanghai Gold Exchange (SGE) in u so core prima di discutiri l'ins and outs di u SGEI.

Prima di u 2002, u PBoC era u principale venditore in u mercatu d'oru cinese. Cù u lanciamentu di u Shanghai Gold Exchange (SGE) in u 2002, u mercatu hè statu liberalizatu lentamente è hà pigliatu u stabilimentu di u prezzu è l'allocazione d'oru da u bancu cintrali. In u 2007, a liberalizazione hè stata cumpleta, postu chì a maiò parte di l'offerta è a dumanda grossista passavanu attraversu u SGE.

A lege è l'incentivi fiscali canalizzanu a maiò parte di l'offerta – a produzzione di mine, l'impurtazioni è l'oru riciclatu – versu u SGE, chì per ragioni di liquidità attrae automaticamente a maiò parte di a dumanda. U SGE hà a so propria catena di integrità, chì significa solu raffinerie certificate chì ponu carricà lingotti d'oru in i cavea SGE. Per guarantisci chì tutti i metalli in u sistema di volta SGE sò di a qualità ghjustu, i bars ritirati da e volte ùn sò micca permessi di rientra prima di esse stati rimbursati da un raffinatore certificatu. Ogni mese, a SGE publica u tunnellu d'oru ritiratu da e so volte, chì pò esse interpretatu cum'è una dumanda grossa.

Da u regulamentu SGE:

I lingotti d'oru ùn saranu più accettati in alcuna volta certificata [SGE] una volta chì hè stata ritirata da un membru o cliente.

L'importazione è l'esportazione da u mercatu domesticu hè chjamatu "cumerciu generale", è in u casu di l'oru hè cuntrullatu da u PBoC. Una vintina di imprese sò autorizate à impurtà è esportà l'oru standard * , ma per ogni batch anu bisognu di una nova Licenza da u PBoC . Perchè u guvernu cinese hà una pulitica di almacenà l'oru trà e persone per rinfurzà a sicurezza ecunomica di a Cina, l'impurtazioni sò generalmente micca limitate, in uppusizione à l'esportazioni chì sò più o menu pruibiti. Panda Coins, per esempiu, serà permessu di esse esportatu da u mercatu domesticu, ma questu hè.

Dapoi u 2004, i fabricatori di gioielli è simili situati in a Cina continentale ponu vende i so prudutti à l'esteru, ancu s'ellu "processà u cummerciu". Per trasfurmà u cummerciu ùn hè necessaria una Licenza PBoC; sottu à questu quadru, l'imprese ponu impurtà è esportà l'oru da e FTZ liberamente. Un fabricatore pò impurtà materie prime in una FTZ, fabricà prudutti è esportà i prudutti finiti. Inutili, ogni entità chì vulete impurtà l'oru da una FTZ in u mercatu domesticu hà bisognu di l'appruvazioni da u PBoC.

L'International Gold Exchange di Shanghai

À pocu à pocu apre u mercatu finanziariu di China, rinfurzà a cunnessione trà u mercatu d'oru internaziunale è u mercatu domesticu Chinese, è push renminbi internaziunale u SGEI fù lanciata in 2014 in u SFTZ. U SGE hè spessu chjamatu u Cunsigliu Principale (MB) è u SGEI cum'è u Cunsigliu Internaziunale (IB). U SGEI hè pienamente possedutu da u SGE (a Borsa in seguitu).

Tramindui i residenti stranieri è chinesi ponu scambià MB è cuntratti d'oru IB nantu à a Borsa. Eppuru, i stranieri ponu carricà è carricà solu l'oru in e da e volte IB in u SFTZ, mentre chì i residenti cinesi ponu solu carricà è carricà l'oru in e da e volte MB in u mercatu domesticu. L'eccezzioni hè chì quelli chì sò eligibili per impurtà l'oru in u cummerciu generale ponu vende l'oru situatu in i vaulti IB in u mercatu domesticu ** . Quì sottu hè una panoramica di quali privilegii chì i cummircianti anu in quantu à i cuntratti MB è IB.

I stranieri è i residenti cinesi ponu cusì aghjunghje liquidità à i cuntratti MB è IB, ma ponu solu move fisicamente u metale da u so propiu latu di a fence. In u risultatu, nè u cummerciu di l'oru da l'altra parte per ragioni altru ch'è fà mercati, arbitrage è speculazione. L'investitori chinesi à longu andà, per esempiu, ùn anu micca prubabile di cumprà metallu in a SFTZ perchè ùn ponu micca ritirassi quellu metale. I stranieri chì volenu ritirassi è rimpatrià cummercianu cuntratti IB.

Un'altra caratteristica di u Scambiu hè chì mischje renminbi onshore è offshore, chì furnisce una piattaforma per l'arbitramentu trà i dui.

A Balanza di Pagamenti di a Cina, Statistiche di u Cummerciu Transfruntieru, è Ritiri SGE

Per capisce tuttu ciò chì tocca à u SGEI, avemu bisognu di perforà un pocu più in u cummerciu internaziunale. Ciò chì hè spessu malinterpretatu hè chì u cuntu currente di un paese – parte di a so Balanza di Pagamenti, BOP – ùn hè micca un riflessu di beni è servizii chì attraversanu a so fruntiera. I cunti correnti registranu u valore di i beni è servizii scambiati trà residenti domestici è stranieri, induve si trovanu questi residenti. E statistiche di u cummerciu transfruntieru (Statistiche di u Cummerciu Internaziunale di Merchandise, IMTS ), per un'altra banda, registranu u valore di e merchenzie chì sò fisicamente spustate attraversu e fruntiere, indipendentemente da a nazionalità di u cumpratore è di u venditore.

Se una banca europea di lingotti spedisce l'oru da Londra à una volta SGEI in a SFTZ, questu appariscerà in IMTS globale ma ùn affetta micca u BOP di a Cina. Quandu stu batch hè cumpratu da un investitore indianu, ritiratu da una volta SGEI, è esportatu à una designazione di a discrezione di i pruprietarii, u cummerciu hà aggiratu u cuntu currente di a Cina ancu s'ellu hè statu risoltu cù yuan. Per esse chjaramente, per i dati IMTS hè irrilevante se e merchenzie sò spedite in una FTZ o u mercatu domesticu, sempre chì attraversa una fruntiera internaziunale, l'importazione è l'esportazione sò ricunnisciute.

Avà avemu ghjuntu à una cunniscenza basica di u SGEI, avemu bisognu di esaminà uni pochi di elementi supplementari per compie a nostra analisi. In quantu à i figuri IMTS, sò registrati solu i movimenti d'oru non monetari attraversu e fruntiere. L'oru monetariu, chì hè un metallu possedutu da una autorità monetaria cum'è un bancu cintrali, hè esente da esse informatu in IMTS. Da u regulamentu IMTS di l'ONU:

Siccomu l'oru monetariu hè trattatu cum'è un attivu finanziariu piuttostu cà un bonu, e transazzione pertinenti deve esse escluditu da e statistiche di u cummerciu internaziunale di merchandise.

Pudemu esse ingannatu quandu rivisione l'impurtazione netta cinese, per esempiu, se un bancu importa l'oru in u SFTZ, chì hè dopu compru da u bancu cintrali di l'Arabia Saudita (SAMA) nantu à u SGEI, è poi invisibilmente esportatu cum'è oru monetariu. U mumentu chì SAMA compra l'oru non monetariu, u metale hè monetizatu – cum'è prescrittu da l'IMF – è dopu hè eclipsatu da e statistiche di u cummerciu transfruntier. Hè cusì chì i banche cintrali movenu l'oru in u globu sottu u radar. L'IMTS mostrarà l'importazione d'oru non monetaria in Cina, ma micca l'esportazione monetaria d'oru, purtendu à una sopravvalutazione di l'importazione netta cinese. U reversu hè ancu veru: un bancu cintrali chì spedisce l'oru monetariu à a SFTZ seria invisibili finu à ch'ellu hè compru da u settore privatu è de-monetized.

In fine, u Scambiu divulga un numeru aggregatu per u pesu mensile di l'oru ritiratu da i vaulti SGE è SGEI cumminati. À a superficia, stu numeru hè difficiule di mette in perspettiva. U voluminu di carica tutale puderia finisce in u mercatu domesticu – essendu un riflessu utile di a dumanda grossa cinese – o un pezzu di questu hè esportatu cum'è oru (non) monetariu da a SFTZ. Per furtuna, aghju cunniscenza interna da una fonte à u SGEI. In u 2015, sta persona m'hà dettu chì quasi tuttu u cummerciu IB hè statu fattu da i banche chinesi per impurtà l'oru in u mercatu domesticu. Più recentemente, m'hà scrittu chì u pocu d'oru ritiratu da e volte IB hè esportatu à l'esteru. I ritirati totali sò dunque principalmente in relazione à a dumanda cinese.

Cunclusioni

Comu dimustratu, u cummerciu d'oru in renminbi nantu à u SGEI pò esse paragunatu à u cummerciu d'oru offshore in u Mercatu di Bullion di Londra cù dollari americani. Comu tali, u SGEI face parte di l'ambizioni di a Cina per internaziunalizà u renminbi à u detrimentu di u dollaru.

Parechji cummentatori in u statu di blogosfera finanziaria U cuntu di capitale chjusu di a Cina impedisce u mercatu di renminbi offshore da a cumpetizione cù u mercatu di l'eurodollari (offshore). Hè veru, ancu se e linee di scambiu PBoC prumove l'usu internaziunale di renminbi , è cum'è Zoltan Pozsar hà nutatu in u rapportu In Gold We Trust 2023 : "A Cina hà una linea di scambiu cù tutti". Cù quale vulia dì trenta-dui contrapartiti.

Cunfirmendu ciò chì avemu discututu hè un discorsu di Teng Wei , Vice Direttore Generale di u Shanghai International Gold Exchange, da 2016:

U cunsigliu internaziunale usa renminbi per i prezzi è u stabilimentu, chì cunnetta in modu efficace u mercatu di renminbi onshore è offshore …. Hè ancu furnisce un novu canale per u ritornu di fondi, chì hè una esplorazione utile per espansione u flussu transfruntier di renminbi è prumove in modu stabile l'internazionalizazione di renminbi.

…

U viaghju di u Scambio d'Oru Internaziunale di Shanghai rapprisentarà l'apertura di i mercati finanziarii di a Cina à u mondu esternu è ghjucà un rolu impurtante in l'internazionalizazione di u renminbi. Cù Shanghai diventendu u terzu mercatu più impurtante in u mondu dopu à Londra è New York, u mercatu d'oru cinese farà una grande cuntribuzione à l'internazionalizazione di u renminbi.

U statutu di a valuta di riserva di Renminbi hè sempre luntanu perchè u yuan tenutu à l'oltremare ùn pò micca esse investitu liberamente in assi chinesi cum'è bonds è altri securities per via di u cuntu di capitale chjusu di a Cina. Renminbi pò, però, esse cunvertitu in oru senza limiti.

U mese passatu, a stampa russa TASS hà informatu chì e nazioni BRICS travaglianu in una munita cumuni per i pagamenti internaziunali. "L'idea di creà una munita cumuna, ancu se probabilmente a chjamà una unità di pagamentu in i paesi BRICS, fluttua è hè discutitu. Avemu ancu pruposte nantu à l'usu di l'assi finanziarii digitali supportati da l'assi reali, per esempiu muniti d'oru stabile ", hà dettu u Ministru di Finanze di Russia Anton Siluanov.

Queste muniti d'oru stabile sò più prubabile di rapprisintà l'oru tenutu in volte SGEI, Mosca, o altre cità in Brasile, Sudafrica o India. U tempu dirà se i BRICS materializeghjanu stu novu sistema di pagamentu chì incorpora l'oru, è se u SGEI serà utilizatu più da i ghjucatori internaziunali.

Appendice

* In Cina, l'oru standard deve esse una barra o lingotto chì pesa 50g, 100g, 1Kg, 3Kg o 12.5Kg, cù una finezza minima di 995.0, 999.0, 999.5, o 999.9 parti per mille.

** Tecnicamente, una impresa eligibile per l'impurtazione pò carricà u metale in cave IB è vende questi metalli cum'è consegnabili nantu à u MB, sempre chì hà una Licenza PBoC. Quandu u cumpratore vole ritirà stu oru, u Scambio s'assicurarà chì serà carricu da una volta in u mercatu domesticu. Questu hè u modu faciule di spiegà. Per e regule esatte, leghjite e Regoli di Consegna Dettagliata di Shanghai Gold Exchange :

U Scambio hà stabilitu una reta di Certified Vaults per facilità a consegna fisica per mezu di u Scambio, è ancu l'almacenamiento di lingotti è altre transazzione da i membri è i clienti. Certified Vaults sò classificate in Main Board Certified Vaults (i MB Certified Vaults) è International Board Certified Vaults (i Vaults Certified IB). MB Certified Vaults furnisce servizii di almacenamentu di lingotti, carica è carica à i membri domestici è i clienti domestici. IB Certified Vaults furnisce l'almacenamiento di lingotti, i servizii di carica è carica à i Membri Internaziunali, i Clienti Internaziunali, è qualsiasi Membri Domestici è Clienti Domestici chì sò qualificati per impurtà è esportà oru [avè una Licenza PBoC], è ancu per agisce cum'è u so agentu in fà dichjarazioni doganali per i lingotti da esse trasportati in o fora di e zone ligate [FTZs]. IB Certified Vaults accettanu a supervisione di l'autorità doganali di Cina.

…

I Membri Internaziunali Autorizzati è i Clienti Internaziunali ponu deposità lingotti di u Cunsigliu Internaziunale in Vaults Certificati IB è, sottumessu à a quota appruvata pertinente [Licenza PBoC], ponu deposità lingotti di u Cunsigliu Principale in Vaults Certificati IB. Nisun Membru Internaziunale o Cliente Internaziunale ùn hè permessu di deposità lingotti in MB Certified Vaults.