U rolu di u Giappone in a (in)stabilità finanziaria glubale, Parte 2: intrappulatu davanti à l’inflazione inevitabbile

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Avemu finitu " U rolu di u Giappone in a (in)stabilità finanziaria glubale, Parte 1: Crisi di liquidità in preparazione " cù a seguente citazione in quantu à l'inflazione da u guvernatore di u BOJ Haruhiko Kuroda: "U BoJ duverebbe cuntinuà in modu persistente cù l' attuale aggressività di denaro chì si stende per ottene u target di stabilità di i prezzi di 2% in modu stabile ".

Mentre chì parechji banchieri cintrali facenu ansiosamente a guerra contr'à l'inflazione, i giapponesi l'anu inghjustu. In l'ultimi settimani, u BOJ hà prupostu di cumprà tanti note di 10 anni à 0.25% quantu u mercatu li offre. In a parolla di u bancu cintrali, chjamemu quellu QE illimitatu . Mentre chì u BOJ tappe i rendimenti di u bonu cù QE "aggressivu", facenu cusì à a spesa di u yen.

Carry Trade

In a Parte 1 , avemu discututu cumu i citadini giapponesi è i piani di pensione investenu à l'esteru per guadagnà rendimenti più altu. Ùn eranu micca i soli chì prufittanu di a diffarenza di i tassi d'interessu trà u Giappone è parechji altri paesi.

I fondi di speculazione è l'investitori istituzionali in u mondu sanu ancu sfruttendu a situazione pigliendu in prestito yen à pocu pressu in Giappone, cunvertisce u yen in un'altra valuta, è investendu i fondi à tassi assai più alti. Un tali cummerciu hè chjamatu carry trade.

Per capisce l'attrazione di u cummerciu di trasportu, cunsideremu un cummerciu di trasportu populari chì parechji di voi sò attivamente impegnati.

Cumprà una casa cù una ipoteka hè un tipu di cummerciu di trasportu. Sè cumprate una casa per $ 500,000 cù una ipoteka di $ 400,000 è $ 100,000 in cash/equity, site leveraged à una tarifa di 5: 1. Qualchese cambiamentu in u prezzu di a casa influenza u vostru ritornu nantu à l'investimentu per un fattore di cinque. Per esempiu, un aumentu di u 10% in u prezzu ($ 50k) risultatu in un guadagnu di 50% nantu à a vostra equità ($ 50k / $ 100k).

Leverage pò esse assai più grande di 5: 1 in u cummerciu di u mercatu finanziariu, cusì risultanu in guadagni è perdite più significati chì in u nostru esempiu.

Yen Carry Trades

A cuntrariu di i pagamenti ipotecarii è i valori di casa denominati in dollari, u yen carry trade introduce un risicu di valuta. Se pigliate prestitu in yen è apprezzate, rimbursate u prestitu cù yen più caru. Dunque, l'apprezzazione di u yen manghja in i prufitti è scoraggià u cummerciu di yen.

Per esempiu, andate in un bancu giapponese è mette $ 100 000 in assi per piglià in prestito 1 000 000 yen per un annu à 0%. Cunvertite u yen in dollari è cumprà una nota di u Tesoru di i Stati Uniti d'un annu à 3%. Assumindu chì u valore di u yen ùn cambia versu u dollaru, u ritornu serà 30% (3% * 10x leverage). Se u yen apprezzà da 1% annantu à l'annu, è ùn avete micca copre u risicu di valuta, u ritornu casca à 20%. L'apprezzazione di 5% di u yen risulta in una perdita di 20%.

Comu pudete suppone, i cummerciu di yen sò assai sensibili à u muvimentu di u prezzu di yen. Cumprendu questu, u BOJ hà agitu parechje volte per arrestà l'apprezzazione di u yen. Spartemu i seguenti da u libru The Rise of Carry :

"In un periudu di solu sette mesi finu à marzu di u 2004, u BOJ / MOF hà accumulatu più di 250 miliardi di $ US in riserve estere in u tentativu di impedisce u yen di apprezzà. À a fine di stu periodu, u tassu di scambiu di u dollaru di yen era basicamente flatlining postu chì u BOJ stava in u mercatu è assorbiu tutti i dollari chì i cumpratori di yen vulianu vende.

À quellu tempu è parechje altre volte, u BOJ hà compru dollari è vindutu yen per mantene a tarifa di scambiu stabile. Per minimizzà u risicu di valuta, u yen carry trade conserva a so attrazione per i investituri stranieri. A dimensione di u cummerciu di yen hè diminuitu in l'ultimi anni, cum'è mostra quì sottu. Ancu à 100 trilioni di yen, l'investitori di cummerciale cuntrolanu circa $ 80 miliardi di assi in u mondu.

Taccu d'Achille di u Giappone

Attualmente, u yen si deprezza rapidamente. Hè a cunsequenza diretta di l'azzioni aggressive di u BOJ per frenà a crescita di i rendimenti. Cum'è spartemu in a Parte 1, u Giappone ùn pò micca permette tassi d'interessu più altu cù i so livelli di debitu massivu.

In ogni casu, cum'è u BOJ prova di piantà i tassi di crescita, debilitanu u yen. U Giappone hè in una trappula . Puderanu prutegge i tassi d'interessu o u yen, ma micca i dui . Inoltre, e so azzioni sò circulari. Quandu u yen si deprezza, l'inflazione aumenta è u bancu cintrali giapponese deve fà ancu più QE per mantene i tassi d'interessu capped.

U graficu quì sottu mostra a deprezzazione recente di u yen in blu. U graficu mostra a quantità di yen necessariu per cumprà un dollaru; ergo, a quantità crescente rapprisenta a deprezzazione. Cù i tassi d'interessu capped in Giappone è in crescita in l'America, pudete vede a diffarenza crescente di rendimenti in aranciu. Essenzialmente, u graficu mette in risaltu u forte cuntrastu trà a pulitica hawkish di a Fed è a pulitica dovish di u BOJ.

U BOJ, cù u sustegnu tutale di u guvernu, pare dispostu è capaci di fà tuttu ciò chì hè in u so putere per mantene a pulitica monetaria estremamente aggressiva indipendentemente da ciò chì facenu altri banche cintrali. Una tale postura da u bancu cintrali giapponese puderia esse pussibule se l'inflazione resta mansa.

CPI è PPI giapponese

L'inflazione giapponese hè assai più bassu chè in a maiò parte di l'altri nazioni ecunomiche maiò. Tuttavia, ci sò segni chì i prezzi ponu ritruvà. Per esempiu, i prezzi di i prudutti di input (PPI) anu cuminciatu à cresce rapidamente. Mentre chì u CPI hè sempre bassu à .9%, avemu da cunsiderà chì l'expectativa di l'IPP è di l'inflazione, mostrata quì sottu, spessu guidanu CPI.

U Giappone pò esse digià sperimentatu un saltu in CPI chì u guvernu minimizeghja, o i dati sò solu in ritardu. In ogni modu, stu impulsu inflazionistu hè assai sfarente di l'impulsi minori in u passatu.

In più, datu u prezzu crescente di e commodities globale è a mancanza di risorse naturali di u Giappone, serà quasi impussibile di evità l'inflazione.

Inflazione è Demografia

Parechji pulitici dicenu chì l'inflazione hè bona per via di i livelli massivi di u debitu di u Giappone. Puderà essenzialmente riduce a quantità di u debitu cum'è un percentinu di l'ecunumia.

Sembra chì per questu mutivu, u BOJ vole più inflazione. In ogni casu, cù più inflazione, u BOJ deve spende ancu più sforzi per assicurà chì i tassi di interessu ùn seguitanu micca l'inflazione più altu.

Rivedemu a situazione demugrafica di u Giappone. Cum'è avemu scrittu in a Parte 1 – " Un prufilu demugraficu poveru hà ancu influenza in l'economia di u Giappone. A pupulazione in età di travagliu hè guasi 15% sottu à u so piccu di u 1995. Per fà peghju, più di un terzu di a so populazione hà 65 anni o più è diventa rapidamente dipendente di a pupulazione restante.

Un grande percentualità di a pupulazione anziana di u Giappone si basa in portafogli di redditu fissu. L'inflazione alta serà devastante per elli. Severu sfracicà u so putere di compra se i tassi d'interessu ùn aumentanu micca in cunfurmità cù i prezzi più alti.

Indipendentemente da se u guvernu giapponese misura in modu precisu l'inflazione, i citadini si sentenu digià. In una ammissione chì l'inflazione hè diventata problematica, u guvernu giapponesi prova di calà u dolore di i citadini. Per Nikkei Asia – "U Giappone hà previstu di spende 6,2 trilioni di yen ($ 48,2 miliardi) in sussidi supplementari di benzina, prestiti à interessi bassi è assistenza in cassa per alleviare u dulore di i cunsumatori è di e piccule imprese chì facenu a crescita di i prezzi, Nikkei hà amparatu".

U palcuscenicu hè stallatu

Allora, chì succede se i dati CPI cumincianu à cresce rapidamente? A più impurtante, puderia l'inflazione elevata è i mezi limitati di parechji citadini di u Giappone furzà u BOJ à piglià una postura più falcata per limità l'inflazione? Fate cusì implicarà a lotta à a deprezzazione di u yen à a spesa di i tassi di interessu. Stu scenariu falcu, chì ùn hè statu vistu in Giappone in trent'anni, hè assai preoccupante.

Un yen forte è i tassi più elevati incitarà a liquidità à vultà in Giappone. I cummerci di trasportu di Yen seranu invertiti cum'è i so costi di prestitu aumentanu à fiancu di un yen apprezzatu. Tale hè una ricetta per una fuga globale di liquidità è possibbilmente una crisa finanziaria. I citadini giapponesi è i fondi di pensioni cumincianu à purtà i so soldi in casa per prufittà di rendimenti più alti senza u risicu di valuta.

Una tale inversione di liquidità ùn hè micca un prublema in u Giappone, postu chì i tentaculi di u yen portanu u cummerciu spargugliatu in i mercati finanziarii mundiali. A perdita di liquidità serà sentita in u mondu sanu.

Riassuntu

U BOJ hè intrappulatu. Cunducenu QE illimitatu per mantene i tassi bassi è, ma à u stessu tempu, debilitatu u yen, chì prumove l'inflazione . A cuntrariu di parechji altri pundits ecunomichi, ùn hè micca u colapsu di u yen chì hè a nostra principale preoccupazione. Hè u cuntrariu. U BOJ hà evitatu l'inflazione per trent'anni. L'iniziu di l'inflazione puderia esse troppu per elli à evade.

Wayne Gretzky dichjara ch'ellu era un bonu ghjucatore di hockey perchè andò à induve u puck seria. Cum'è investitori, duvemu cunsiderà ciò chì u Giappone face oghje, ma fucalizza nantu à ciò chì puderanu avè da fà dumani.