U Ritornu di a Veduva

Da Russell Clark di u Substack di i flussi di capitale è i mercati di l'attivu ,

Aieri mi dumandava se u colapsu di SVB era u cima di u ciculu di caminata di i Stati Uniti.

In riassuntu, aghju pensatu, salvu chì ùn aghju vistu un cambiamentu di tendenza in GLD / TLT, ùn aghju micca troppu preoccupatu.

Mi piace ancu l'azzione di prezzu di i tesorieri americani. Se i rendimenti di l'annu 2 anu cascatu, a mo aspettazione era chì a longa finita vende cum'è i mercati di prezzu in più inflazione. Chì hè ciò chì avemu vistu in TLT. Apertu assai più altu eri, prima di chjude nantu à i bassi.

Unu di i mutivi chì mi piace à longu GLD / short TLT trades tantu hè chì u flussu di fondi hè statu u cuntrariu di questu. Pudemu ottene l'azzioni pendenti in GLD è TLT per vede quantu soldi hè da ogni parte di stu cummerciu. A ghjente hà largamente rinunciatu à GLD, mentre chì anu versatu soldi in TLT.

In fatti, a ghjente hè cusì bullish nantu à i tesorieri di 30 anni, sò quasi un scontu record à u tesoru di 2 anni. Diciamu chì una diffusione normale hè 200bp (2%), è avete compru 30 anni di tesoru à 4%, ancu s'è a Fed cut back to 1%, in u megliu pudete fà solu 25% nantu à stu cummerciu. Ma dicemu chì a Fed taglia à 4%, è l'inflazione torna, allora pudete vede l'annu 30 andà à 6%, è finiscinu perde u 33% di u vostru capitale. È l'azzione di u prezzu ieri pareva cunfirmà quella vista assai più equilibrata nantu à i tesorieri.

In ogni casu, à a mo sorpresa quandu mi svegliu sta mane, i rendimenti di 30 anni JGB anu cascatu. Ancu ùn mentiraghju micca, questu hà messu u timore di Diu. I JGB sò stati assai boni per i tesorieri, è per una bona ragione. Se i rendimenti giapponesi cadenu, l'investituri giapponesi cumincianu à cumprà treasuries, furzendu i rendimenti. È ogni avvenimentu di deflazione maiò chì cunnoscu principia cù a caduta di i rendimenti di JGB.

I banche giapponesi, chì sò un cummerciu di inflazione assai leveraged, sò stati affumicati cù u muvimentu più bassu in i rendimenti di JGB. In forsi u graficu più anticu in u macro trading hè a performance relative di i banche giapponesi è u muvimentu in i rendimenti JGB.

Micca anni fà, una mossa cum'è questu in JGBs mi avissi a vende tutti l'equità, cumprà Yen, è cumprà treasuries, è shorting ogni cummerciu di inflazione chì puderia truvà. Questu hè oru cortu, è TLT longu – u totale oppostu di u sopra. Ciò chì pudete chjamà un mumentu di pantaloni marroni. Duvemu ignurà u mercatu JGB? Unu di i mutivi per quessa hà avutu una mossa eccessiva hè chì u BOJ hà acquistatu più boni recentemente.

IT hà fattu questu per mantene i JGB à u livellu in u so prugramma di cuntrollu di curva di rendiment. Chistu significava chì ci era assai poca volatilità in i JGB, chì significheghja chì e pusizioni brevi di leverage puderianu esse accumulate. Quandu questi sò chjusi l'azzione di prezzu splusivi hè pussibule, chì hè ciò chì avemu vistu.

Infine, u rendiment JGB di 30 anni era cummerciale assai più vicinu à una diffusione normale contr'à u rendiment JGB di 2 anni. Hè a curva hè assai più ripida chè in i Stati Uniti. Questu hè chì ci era assai più spaziu per l'annu 30 per rallye (i rendimenti falanu).

Allora induve questu ci lascia tutti? Ebbè, a mo opinione hè chì a pulitica hè avà pro-travagliu è pro-inflazione. Mentre ch'e possu capisce chì e persone fighjenu u fallimentu di SVB cum'è un rerun di u GFC, per mè a so parte è di a pulitica per riduce a inuguaglianza di l'ingudu facendu u travagliu più pagatu, è a speculazione paga menu. Per ricurdà, questu ùn hè micca una vista pulitica di manca, questu hè un'osservazione induve sò i voti. È i pulitichi vanu induve sò i voti. Pensu chì l'inflazione hè quì per stà, è più prubabilmente questu hè una chance di mette più cummerci di inflazione.