U rimediu di a crisi bancaria minaccia di mette più pressione annantu à u dollaru

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

U dollaru hè in risicu di più deterioramentu in u bilanciu di a Fed mentre si move per stabilizzà u sistema bancariu di i Stati Uniti.

I mercati piglianu un respiro sta mane dopu à l'histrionica di a settimana passata. Tuttavia, i prublemi restanu, cù parechje banche americane più chjuche chì sò sempre in risicu dopu a decimazione di u sentimentu in seguitu à u colapsu di SVB.

A calma hè stata aiutata da i rapporti chì un prestatore particularmente assediatu, First Republic, riceverà più supportu da a Fed. U bancu cintrali hè previstu di allargà i so prugrammi di prestitu per aiutà i banche in a pusizione di First.

Ci hè dui modi principali chì a Fed pò aduprà u so bilanciu per facilità:

1. attraversu l'espansione (QE è prugrammi di prestitu);

2. è da u deterioramentu (credit easing).

A manera di facilità dipende da i tituli chì u sistema bancariu usa per "fà a pusizione". In ultimamente, per assicurà chì ùn ci hè micca punti crunch, a Fed hà da trattà in questi securities in tempi di difficultà.

A più povera a qualità di l'assi nantu à u bilanciu di u settore bancariu espone u bilanciu di a Fed à un deterioru più grande. Siccomu u dollaru hè una passività di a Fed, u so valore hè sminuitu più a Fed assume una garanzia di qualità più povera.

U graficu sottu eleganti mostra a diminuzione à longu andà di u valore reale di u dollaru.

Ci hè quasi una relazione 1-1 trà a degradazione in u bilanciu di a Fed – cum'è captu da u percentualità di l'assi d'alta qualità – è u valore reale di u dollaru, vale à dì u so putere di compra.

A Fed hà digià allargatu u so bilanciu, è ogni novu prugramma di prestitu implicarà quasi certamente un deterioramentu di u bilanciu postu chì piglia una garanzia di qualità più povera. SVB hè accadutu à avè assai UST è MBS, ma altri banche ùn anu micca, per esempiu, u settore bancariu più chjucu chì hà una esposizione assai più altu à i prestiti immubiliarii cummirciali, chì rapprisentanu u 70% di u mercatu secondu JP Morgan. (Una caveat impurtante hè chì certi prestiti cuntati cum'è prestiti immubiliarii sò prestiti di cummerciale collateralizzati da immubiliare cummerciale.)

I prezzi di CRE cadenu rapidamente, aggravati da i recenti prublemi bancari, ma sò ancu affruntati da sfide strutturali, postu chì i tassi di vacanti di l'ufficiu ghjunghjenu vicinu à i massimi di 20 anni, guidati principalmente da i cambiamenti di l'abitudini di i travagliadori.

In più di a minaccia à longu andà à u putere di compra di u dollaru, u valore FX di u dollaru hè ancu espostu ciclicu. A dumanda di l'assi di i Stati Uniti hè bassa mentre i costi di copertura sò cusì elevati, mentre chì l'indicatori principali affidabili, cum'è a curva di rendimentu reale, cuntinueghjanu à appiattisci.