U Rallye Record d’Europa lascia daretu à l’imprese più risichi

Da Michael Msika, reporter è stratega di Bloomberg Markets Live

L'investitori accumenu scommesse in i più grandi stocks per u valore di u mercatu, ma ancu in quelli cù i bilanci più forti, mentre lascianu imprese più risicate.

L'allargamentu di a manifestazione à l'altri parti di u mercatu ùn pare micca chì vene per avà . A prudenza hè u nome di u ghjocu quandu si tratta di fundamenti corporativi, cù u fattore di qualità chì guidanu ritorni nantu à una basa longa-corta in l'ultimi trè mesi, è a tendenza si estende più in ferraghju.

L'investituri sò diventati sempre più alcista nantu à i stock europei, cù u so ottimisimu chì guida u benchmark europeu à un record record a semana passata. Ancu cusì, una cesta di Goldman Sachs di cumpagnie cù bilanci più debuli hè stata sottumessa à i pari cù i più forti à un ritmu micca vistu da a mità di u 2022 – un periodu quandu i tassi di i Stati Uniti passanu da 1% à più di 3% in circa trè mesi.

"Questi cesti sò assai influenzati da i tassi d'interessu datu a so sensibilità à u costu crescente di u debitu", dicenu i strateghi di Goldman, cumpresu Guillaume Jaisson, mantenendu un underweight in queste cumpagnie. Aghjunghjenu chì u costu di u debitu ùn hè micca un prublema per u mercatu generale datu chì i bilanci ùn sò micca allungati in generale.

Jaisson nota chì alcuni cumpunenti di a cesta cum'è BAT, Fresenius, GN Store Nord, Siemens Healthineers è Stora Enso si sò impegnati à riduce u debitu durante l'ultima stagione di earnings, chì implica menu focus in capex o ritorni di l'azionisti. Intantu, Bayer hà ancu annunziatu chì tagliarà i dividendi da 95% per fucalizza nantu à u so bilanciu, è altri cum'è Atos sò stati sottumessi à pressione dopu à difficultà di rifinanziamentu.

" Pensemu chì queste cumpagnie resteranu limitate avà chì anu bisognu di operà in un ambiente di tassi d'interessu più altu è soprattuttu se vedemu i rendimenti muvimenti più altu", dicenu. L'avvertimentu hè chì una ripresa di l'attività, cumminata cù i taglii di i tassi da i principali banche cintrali, puderia creà una rotazione fora di i cummerci di momentum è in l'assi cíclichi, cum'è bilanci debuli è picculi capitali.

Intantu, l'investituri sò selettivi, allargendu a distanza trà ciò chì hè vistu cum'è e sezioni più sani di u mercatu. In quantu à i temi di rendiment, u mercatu hè tornatu à e cose chì anu travagliatu bè per a maiò parte di u rallye, cum'è mega cap, tech è i prezzi di putenza di i prezzi sò eseguiti bè.

U sentimentu versu e parti più risicate di u mercatu, chì per un pocu tempu pareva ghjucà à chjappà è suscitatu a preoccupazione per u potenziale "cumprà tuttu l'esuberanza", hè una volta di più sobri è deflating a nozione di troppu risicu hè stata implementata.

Eppuru, mentre sparte una vista simili à Jaisson di Goldman nantu à a surperformance continuata di e cumpagnie ricche di cash versus azioni cù alti costi di rifinanziamentu, i strateghi di JPMorgan guidati da Mislav Matejka sò più pessimisti nantu à a direzzione generale di l'azioni. Vedenu qualchì svantaghju in avanti, soprattuttu chì i mutori chjave di a prufittuità di l'impresa resiliente sò prubabilmente debuli.

"In aggregatu, è malgradu uni pochi eccezzioni notevuli, i marghjini di u prufittu corporativu sò elevati in un cuntestu storicu, è parenu à u piccu", dicenu. L'imprese hà sappiutu chjappà i costi di finanziamentu bassu prima di l'aumentu di i tassi, ma questu serà nurmalizatu cù u tempu, cum'è i guadagni di produtividade è u putere di prezzu attualmente forte.

"U mudellu storicu induve i marghjini di prufittu sempre cumincianu à mosse più bassu davanti à a prossima ripresa economica hè chjaru", dicenu.