U Rallye di u Tesoru di i Stati Uniti Cumincia à Fighjà Long In The Tooth

Da Simon White, reporter è stratega di Bloomberg Markets Live

A manifestazione in Treasuries cumencia à vede stancu. I rendimenti si muvianu in un passu di serratura cù l'aspettattivi di tassi di tassi à cortu termine, chì parevanu eccessivamente cotti, datu chì l'allentamentu di e cundizioni finanziarie hà prubabilmente aiutatu à spinghje u timing di a prossima recessione NBER.

I Treasuries sò diventati progressivamente overbought dopu un rallye impressiunanti di più di 5% da a mità d'uttrovi. U rallye ùn era micca inespettatu cum'è hè vinutu fora di e cundizioni di oversold, ma u pendulu hà, cum'è di solitu, sbandatu troppu in l'altra direzzione, induve a caduta di i rendimenti hè difficiuli di squadrà cù l'aspettattivi ecunomichi.

A manifestazione di u Tesoru hè stata aumentata da a Riserva Federale chì apre a porta à i taglii di i tassi l'annu prossimu. I rendimenti à longu andà in teoria duveranu fattori in u ciculu di tariffu à cortu termine è ancu i ciculi futuri di tariffu, è altri risichi à longu andà cum'è l'inflazione.

In pràtica, però, i rendimenti à longu andà si movenu quasi in lockstep cù i tassi più brevi. U graficu sottu mostra a relazione assai stretta trà u SOFR di dicembre 2024 è u rendimentu di 10 anni. A correlazione trà i dui hè 80% ( per una correlazione di i cambiamenti di ogni ghjornu, hè altu).

I rendimenti sò cascati cù u zelu di i prezzi di tariffu Fed. Ma u "tuttu rallye" chì hà sottumessu hà purtatu à un allentamentu considerableu di e cundizioni finanziarie. U tagliu implicitu di u tassu da questu allentamentu (basatu nantu à l'Indice di Cundizioni Finanziari di Goldman Sachs) pare chì puderia avè digià aiutatu à spinghje una recessione NBER più luntanu.

U strettu di e cundizioni finanziarii l'annu passatu è prima di questu annu chì era storicamente coherente cù e recessioni precedenti hè stata completamente invertita. Stu graficu suggerisce chì averemu bisognu di vede un ristrettu di e cundizioni finanziarii prima di una recessione.

Comu nutatu u luni, u posizionamentu in Treasuries hè potenzalmentu abbastanza longu (basatu nantu à l'indagine di JPM di i clienti attivi). In più, seria guasi senza precedente per a Fed per cutà quant'è u mercatu avà anticipa, fora di una recessione. I strateghi di i tassi di Bloomberg Intelligence pensanu chì u mercatu pò esse in un scossa se a Fed si ferma à i so fucili à a riunione di a settimana prossima:

Una vista corta di l'UST ùn hè micca esattamente contrarian, ma chì ùn sminuisce micca u fattu chì l'aspettativa attuale di a tarifa – è dunque i rendimenti – necessitanu più mala nutizia, è prestu, è ancu una Fed di sustegnu. Hè ancu notu u fallimentu di l'UST per allargà a so crescita dopu un rapportu JOLTS debbuli u marti (ancu s'ellu deve esse trattatu cun grande scetticismu).