U Problema Glubale di u Debitu

Autore di Alasdair Macloed via GoldMoney.com,

Hè statu recentemente stimatu chì i debiti mundiali sò à 284 trilioni di dollari equivalenti, chì rapprisentanu 355% di u PIB glubale . Stime cume queste devenu esse trattate cun prudenza, è probabilmente sottovalutanu u debitu di u settore finanziariu. Inoltre, nisuna franchigia in queste figure hè fatta per derivati ​​OTC, chì secondu a Bank for International Settlements anu un valore brutu di $ 15,48 quadrillion (!), Compensendu à $ 609 trillion.

Questu articulu cummenta nantu à i diversi settori di debitu: guvernu, finanza, debitu corporativu non finanziariu è cunsumadore. Truva chì i periculi di u debitu eccessivu di e imprese anu avutu a menu attenzione, è chì u risicu sistemicu in e banche commerciali hè grossamente sottovalutatu.

A rapida crescita di u debitu corporativu di i mercati emergenti hè una ricetta per una ripetizione di a crisa asiatica à a fine di l'anni 90.

In ultimamente, tuttu u pesu di u debitu caderà nantu à e spalle di u guvernu in u so triplice tentativu di prutegge e banche, fermà una recessione è di continuà à soffia un effettu di ricchezza inflendu quantità crescenti di valuta in i mercati finanziarii.

U trigger per finisce a crisa di u debitu hè guasi sicuramente l'aumentu di i rendimenti di i bonds.

Introduzione

I tempi di espansione monetaria generanu un cambiamentu di ricchezza da i depositanti bancari à i mutuatarii. Datu chì quist'annu hè u quarantesimu anniversariu di u scossa di Nixon, quandu e valute di u mondu ghjunghjenu infine cum'è fiat, ùn hè mancu stupente chì ogni crisa successiva hà purtatu à u percorsu più faciule di aumentà u debitu invece di lascià l'imprese è e banche in fallimentu andà à u muru . Calcià a lattina in carrughju hè statu u modu per trattà ogni sfarente ecunomicu o finanziariu. Dopu tuttu, si sustene, l'inflazione riduce l'obligazioni di u debitu cù u tempu.

Forse, ma aumenta u valore prisente netu di l'obligazioni future per a distruzzione definitiva di stati guidati da u benessere. Hè per quessa, se per nisuna altra ragione, calci in lattine per a strada finisce solu à un certu puntu cù una mansa di lattine chì ùn ponu più esse calci. Ma i pulitici cuscenti di l'oblighi crescenti è chì facenu sempre u calciu credenu chì serà u prublema di i so successori, è ùn si sà mai, qualcosa pò accade. Dopu tuttu, sustene l'ottimisti, avemu sopravvissutu à livelli più alti di debitu dopu a Seconda Guerra Mondiale.

Mentre a maiò parte di a ghjente sà chì ci hè stata una crisa finanziaria in u 2008, ùn mancheranu sicuramente micca di leghjela cù a prossima. Per parechje ragioni, puderanu avè ragiò. A crisa di Lehman hè stata guidata da un eccessu di speculazione di pruprietà residenziali, prestiti bugiardi è a so securitizazione. U prossimu hè prubabile di esse una crisa di obbligazioni, azzioni è valute scatenata da l'aumento di i rendimenti di i bonds minendu a pila di debiti è indebulendu u dollaru. Sò solu l'osservatori chì filusufianu chì custattanu chì ste crisi accadenu di modu regulare è l'anu fatta per un bellu pezzu, apprussimatamente una volta ogni decenniu. U ligame cumunu hè u debitu, chì scorre è diminuisce in espansioni periodiche seguite da contrazioni improvvise di creditu bancariu.

Hè ancu accadutu sottu un standard d'oru propiu. Oltre à e differenze trà crisi successive, i fattori di basa eranu i stessi, alternendu trà a prudenza di i banchieri evolvendu gradualmente versu a negligenza, l'avidità è dopu u panicu. Ma questu ultimu ciclu, partendu da e conseguenze di u fiascu di Lehman, hè statu totalmente diversu. L'intervenzione di u Statu in forma di suppressione di i tassi d'interessu chì ùn era mai stata ascolta hà continuatu per tuttu u ciculu di creditu. Ùn hè micca surprisante chì u can-kicking in forma di creazione di u debitu ùn sia mai firmatu è hà acceleratu cun vigore rinnovatu. Secunnu un rapportu Bloomberg, stimatu chì hè statu 175 trilioni di dollari quandu Lehman hà fiascatu, oghje a bolla di u debitu glubale hè aumentata à 284 trilioni di dollari, citendu figure preparate da l'Istitutu di Finanze Internaziunali. È cù u PIB glubale stimatu à circa 80 trilioni di dollari, una figura di parcu di sfera per u debitu à u PIB di 355% hè una supposizione praticabile. In altri termini, $ 3,55 dollari di debitu sò richiesti per ogni dollaru di u PIB.

Sempre hè statu ragiunevule in i mercati capitalistici per un imprenditore di piglià in prestitu capitale di travagliu per copre u periodu trà l'iniziu di un prugettu è eventuali vendite di u pruduttu finale, ma fendu cusì calcula accuratamente in vista di rimborsà i so creditori fora di prufitti. Continua à evolve u so pruduttu per risponde à a cumpetizione è à e so rivalutazioni di e tendenze di u consumatore. A ricerca è u sviluppu sò finanzati da l'impresa fora di prufitti. Dopu sò ghjunti i finanzieri, chì anu vistu chì un marghjenu di prufittu chjaru di, dì 10%, puderia esse trasfurmatu in 20%, o ancu 30% imprestendu, micca per finanzià nunda, ma solu per dà leva à i profitti, assai di i quali estrattenu in dividendi. L'anu chjamata private equity, un nome impropriu per un prucessu chì à a so basa era è hè sempre un mezu per uttene u vantaghju da u trasferimentu di ricchezza da i depositanti bancari.

U finanziamentu per u finanzamentu hà ripresu da u capitalisimu onestu, chì hè di competere per furnisce à i consumatori ciò chì desideranu è anu bisognu. Ùn hè micca menu di una corruzzione cumpletamente facilitata da valute fiat emesse da banche centrali in quantità crescente è à tassi di interesse fortemente soppressi. L'affurisimu di Micawber nantu à chì u debitu hè miseria hè statu rimpiazzatu da un mantra basatu nantu à a leva chì u debitu hè bonu.

Sta perdita di u scopu uriginale hè stata una cattiva cosa, perchè u cunsumu ùn hè mai staticu, cù i cunsumatori chì richiedenu u prugressu. Un imprenditore a consegna essendu flessibile in i so piani aduprendu u debitu cum'è ponte di finanzamentu temporariu. Ma quandu hè dighjà carcu di debiti improduttivi a so flessibilità cummerciale hè compromessa, è una percentuale inutile di imprese finisce cum'è imprese zombi eviscerati. I picciotti più intelligenti di PE saranu passati è creatu prublemi simili in altrò.

Dopu ci hè u debitu ereditariu di e grandi corporazioni chì sò diventate dipendenti da u capitalismu crony – a persuasione di i pulitici per vantaghji preferenziali è monopolistici. U rimpiazzamentu per lobbying di focalizassi nantu à a soddisfazione di i clienti li hà purtati gradualmente in un statu zombie dinò. Quasi a metà di u debitu mundiale hè corporativu, è sì questu ùn hè micca abbastanza male i guverni anu incuraghjitu ancu i cunsumatori à piglià prestiti per spende è abbandunà i so risparmi.

Quantu debitu ci hè?

In generale, ci sò quattru categurie di debitu: guvernu, finanziariu, corporativu non finanziariu è cunsumadore. A Tabella 1 mostra una approssimazione di a distribuzione globale di u debitu.

In queste categurie di debitu, ci hè una varianza significativa. In u debitu di u guvernu paragunatu à i so PIB, vedemu a Grecia à più di 200% è l'Italia à 170%. Sti raporti simplici ùn tenenu micca contu di u fattu chì i rivenuti fiscali, nantu à i quali si basa a credibilità finanziaria di un statu, sò alzati da guverni interamente da i so settori privati.

Pigliendu una media glubale di e spese di u guvernu generale à 40% di u PIL, u debitu di u settore publicu hè 172% di a so basa fiscale. Un debitu di u guvernu à u PIB di u settore privatu per l'Italia hè di 314%, a Grecia à 324% è a Francia cresce à 264%. Infatti, a spesa di u guvernu di e nazioni di l'UE chì socializanu, essendu una media di quasi u 50% di e so economie, significa chì u so debitu in quantu à e so basi fiscali pò esse radduppiatu da u paragone cù u PIB totale per dà una valutazione più pertinente di a so sustenibilità finanziaria .

Hè in stu cuntestu chì a spesa di u guvernu cresce avà bruscamente guidata da e cunsequenze ecunomiche di a pandemia covida. Cù novi chjusi in tutta l'Eurozona, i guverni naziunali anu da cumprà i fiaschi finanziarii è sistemichi. È i debiti di u guvernu à u PIB di u settore privatu di più di 400% sò prubabili in certi stati membri à a fine di l'annu.

Per u mumentu, a BCE hà sustinutu e finanze di u guvernu cù tassi d'interessu negativi è assai suppressi i tassi à termine. Ma i tassi d'interessu cumincianu à cresce; certi dicenu per via di a pruspettiva di ripresa ecunomica è altri per via di e implicazione per i prezzi cume u risparmiu di bloccu accumulatu hè spesu contr'à una scarsità prevista di prudutti di cunsumu. Qualunque sia a ragione, chiaramente, i costi di prestitu più alti sò suscettibili di portà à premi di risicu più alti per queste nazioni intrappulate da u so debitu.

Debitu corporativu non finanziariu

À una stima di 83 trilioni di dollari è 104% di u PIB glubale, u debitu corporativu non finanziariu hè pagatu menu attenzione mentre l'analisti anu focalizatu nantu à u debitu di u guvernu è e implicazioni per e so valute. Ma cum'è indicatu in l'introduzione, a produzzione di u settore privatu hè diventata sempre più zombificata, rendendu una pruduzzione significativa di u debitu di l'imprese improduttiva in u sensu chì ùn finanza più i prudutti veramente dumandati da i consumatori. Inoltre, cù e prospettive ecunomiche duvendu assai speranza piuttostu chè valutazioni realistiche è l'estensioni apparentemente senza fine di e limitazioni pandemiche nantu à l'attività ecunomica, i fallimenti d'imprese sò sicuramente in crescita. È cù a crescita di i rendimenti di i bonds in prospettiva, u finanzamentu di i bonds hè probabile chì diventerà sempre più caru per i sopravviventi di l'azienda è disturberà u più solidu di i piani d'affari.

Ancu senza una estensione à i prublemi di pandemia, ci sò segni chì l'espansione di a crisa post-Lehman di u debitu corporativu stava diventendu longu in u dente più di un annu fà. I principali bilanci di e banche statunitensi sò andati finu à i so tetti regulatori è eranu sempre più ristretti in e so attività di prestitu. U debitu di u settore finanziariu in u Table 1 era in realtà diminuitu di dece per centu paragunatu à u PIB glubale in i dece anni dopu à Lehman (ma malgradu questu rappresentava un incrementu nominale di 8,2 trilioni di dollari). A crisa di repo cumbinata cù i tariffi americani destinati principalmente à l'importazioni cinesi ricordavanu l'avvenimenti in uttrovi 1929 daretu à u Crash di Wall Street quandu a Legge Tariffa Smoot-Hawley hè stata appruvata da u Cungressu. È in furia, i mercati azionari anu iniziatu u 2020 riplicendu u crollu di l'ottobre 1929 cun alta precisione prima chì a Fed intervenghi cù una riduzione di u tassu di i fondi à zero è un allentamentu quantitativu à 120 miliardi di dollari mensili u 23 di marzu, tramindui destinati à sustene i mercati finanziarii.

Dapoi a crisa di Lehman, l'aumentata zombificazione di e grandi entità corporative hè stata accumpagnata da un stagnamentu ecunomicu – cù l'eccezione notevole di l'industrie tecnologiche chì ùn hè micca pertinente per a nostra storia. A stagnazione generale hè ancu peghju quandu si tene contu di a sotturapurtazione di l'inflazione di i prezzi per metudu standardizatu CPI. Inoltre, i deficit annui di trilioni di dollari americani accumpagnati da deficit commerciali significativi di i Stati Uniti anu purtatu à l'espansione da 56% à 96% di u PIB di u debitu corporativu non finanziariu in e economie emergenti, mentre u debitu corporativu non finanziariu in e economie sviluppate hè cresciutu à un ritmu più lente , ritmu simili à i so PIB.

Mentre una parte di l'impulsione à u debitu corporativu di i mercati emergenti hè stata ridotta à un aumentu di a produzzione di offshoring, u livellu generale di risicu in sta rapida crescita, a categuria di debitu di u mercatu emergente hè aumentatu à causa di u tassu assai più bassu di a crescita economica globale è di a diminuzione di i guadagni corporativi . In e parolle di a carta riferita sopra, "A capacità di i mercati emergenti di pagà i so debiti si deteriorava". Questu sarebbe sicuramente statu ripresu da e banche chì furniscenu capitale circulante è in una misura deve esse riflessu in a calata di a parte di u settore finanziariu in l'attribuzione di u debitu glubale.

Hè in stu cuntestu chì a pandemia covid-19 chjusa hà influenzatu elementi sustanziali di l'attività ecunomica in u peghju momentu pussibule. E catene di fornimentu chì liganu i mercati emergenti è a produzzione cinese cù l'ecunumie avanzate sò state sfrattate, cù e merci chì ùn sò micca spedite in un modu, è di più, i pagamenti ùn viaghjanu micca l'altru. A perturbazione cuntinua oghje. Attraversu un crollu di i rivenuti, e imprese non finanziarie in i mercati emergenti affrontanu avà una crisi impurtante. Ironicamente, cù u deficit di u bilanciu di i Stati Uniti chì cresce in trilioni, se solu a logistica puderia esse risolta, a dumanda di pruduzzione da e corporazioni non finanziarie in i mercati emergenti hà da cresce. Ma da allora puderebbenu affruntà una nova crisa di mercatu emergente cù l'attività cummerciale uccidendu a fuga di capitali.

È avà i rendimenti di u bonu glubale sò in crescita. Se guardate i prezzi di e materie prime è l'assi finanziarii à interessu non fissu, e cunsequenze di l'inflazione monetaria globale è in dollari senza precedenti sò chjaramente da vede. E valute Fiat cumincianu à perde u so putere d'acquistu à un ritmu alarmante. I mercati esigenu tassi di interessu più alti è rendimenti di obbligazioni cum'è compensazione, è ùn ci hè nunda chì si pò praticà fà per fermallu. I guverni saranu cunfruntati à una scelta stretta: sminuzzanu e so valute ancu di più in un tentativu di salvà a totalità di e so economie non finanziarie, o accettanu a realità di decennii di malinvestimenti alimentati da u debitu? Quelle lattine di latta seranu calate in strada solu una volta di più?

Aghjunghje à i guai di i mercati emergenti …

Sicondu un recente rapportu di a Banca Mondiale nantu à i prestiti in u schema di l'Associazione Internaziunale di Sviluppu, più di a mità di elli sò in difficultà, situazione chì s'aggrava sottu a pandemia, se per nisuna altra ragione. Si tratta di paesi à bassu redditu, è u so debitu domesticu paragunatu à u PIL hà ancu radduppiatu in media trà 2011 è 2019.

A Figura 1 mostra a stima di l'angoscia di u debitu esternu da a Banca Mundiale è cumu si hè deteriorata in l'ultimi anni. A lista di i paesi ùn pare micca impurtante in a scala più grande di e cose, cumprese a maiò parte di l'Africa, alcuni in Asia è una mansa di stati di l'Oceanu Pacificu. Sò menu impurtanti in termini di pruduzzione chè in risorse. Serve per ramintà chì a Cina prufiterà per mezu di un più grande cuntrollu di questi schiavi di u debitu, chì sò dighjà u focu di a so espansione politica è ecunomica internaziunale.

Debitu di u consumatore

I consumatori in e nazioni sviluppate rientranu avà in duie categurie. Ci sò e classi prufessiunali è medie, chì per mezu di a pandemia anu generalmente mantenutu u so impiegu è u so redditu, mentre alcune di e so spese sò state ridotte da chjusi. Hè sta classa chì hà acquistatu una pruprietà residenziale, avendu accumulatu redditu per i depositi necessarii è avè un accessu prontu à u finanziu ipotecariu. È ci sò i pagi pocu pagati, particularmente in l'industria di l'ospitalità è di u turismu, chì anu persu u so impiegu è anu pocu o nimu di risparmi annantu à chì ricadere.

Avemu intesu una quantità sproporziunata nantu à i furtunati, chì quandu i chjusi finiscinu liberanu un tsunami di dumanda pent-up. Sò u mercatu destinatu per i media è i so publicisti; i struiti chì leghjenu i ghjurnali in stampa è in linea. Sò quelli chì feghjanu e nutizie televisive è anu opinioni pulitiche è altre basate annantu à un certu gradu di pensamentu applicatu. E previsioni di crescita ecunomica si basanu guasi interamente nantu à stu gruppu minoritariu di cunsumatori. Ma mentre include sia impiegati sia persone d'affari, questu attraversu sondaggi annantu à l'anni in America è in u Regnu Unitu chì circa u 80% di l'impiegati in queste economie guidate da u cunsumu campanu da stipendiu in stipendiu. È hè questu gruppu chì hè statu culpitu u più duru da a pandemia è da u lockdowns mandatu da u guvernu.

In America è in u Regnu Unitu, per parechji di elli banchi alimentari è cuntrolli di u guvernu pagati in i so conti bancari sò stati una linea di salvezza. Ma leghjite i tituli in i media finanziarii, è ùn esistenu guasi. E cunsequenze sò chì dopu à una crescita iniziale di a dumanda di i cunsumatori da quelli chì anu avutu, u seguitu hè limitatu à esse silenziatu, per via di u numeru più grande di mancanti. In a UE, ogni crescita post-lockdown di a dumanda hè ancu differita da terze onde, è date e prospettive di fallimenti in u settore non finanziariu, l'avvene di u sistema bancariu altamente sfruttatu di a zona euro (veda sottu) hè in grave minaccia.

Inizialmente, a crescita di i tassi di interessu puderia micca esse un fattore maiò chì aumenta e delinquenze di a carta di creditu, ma cume u putere di acquistu di u dollaru è dunque a moneta fiat glubale calanu, sò sicuri di aumentà. U prublema immediata è assai più grande di u cunsumadore hè sopra u finanziu ipotecariu. Cum'è un sottogruppu per prublemi più largu, i Stati Uniti è u Regnu Unitu anu da affruntà crescenti inadempienze per via di a crescita di i tassi ipotecarii è di a recente crescita di i prezzi di a casa allora guasi sicuramente si riverserà, forse finu à u puntu induve ancu un ottanta per centu di prestitu per valurizà i mutui ipotecarii diventanu scuperti è dunque una crisa per i prestatori.

In corta, un elementu significativu di u $ 54 trilioni di u debitu di u cunsumadore finiscerà cum'è perdite per esse sustinutu da u settore finanziariu.

U settore finanziariu

E banche facenu da intermediari trà e banche centrali è e categurie di u settore privatu senza finanza. Sò un prisuttu assai sfruttatu in u sandwich trà i pianificatori ecunomichi è monetarii di u statu è i so mutivatori indebiti. In tempi difficiuli ùn hè micca un locu piacevule per esse. A Tabella 2 mostra l'ingranzamentu di capitale chì incorpora valori contabili (capitalizzazioni di mercatu) di e banche mondiali sistematicamente impurtanti (G-SIB).

Cù Société Generale, Deutsche Bank, Group Credit Agricole, Unicredit è Santander, l'Eurozona hà e banche più sfruttate da luntanu cù raporti prezzu à libru trà 29% -56%, valutazioni di u mercatu chì ponenu in dubbitu a so sopravvivenza. È basta una di queste banche per ùn riesce à mette in periculu tutti i G-SIB.

Un altru puntu – un misteru, hè cumu a stima di u debitu di u settore finanziariu glubale hè solu $ 65 trilioni, quandu u passivu tutale di i G-SIB (vale à dì l'assi totali menu u patrimoniu tutale) attualmente ammontanu à $ 54,6 trilioni, lascendu tutte e altre banche è banche ombra avendu passività di $ 10,4 trilioni. Una valutazione megliu mette probabilmente u debitu di u settore finanziariu vicinu à 80 trilioni di dollari.

Cù un raportu mediu di i patrimonii à l'equità di 11,7, i G-SIB di i Stati Uniti sò significativamente menu sfruttati cà a maiò parte di i so omologhi stranieri, ciò chì puderia spiegà perchè cusì poca attenzione sia pagata à u risicu bancariu sistemicu in a stampa finanziaria americana. Ma ancu à questu livellu, u crescente debitu da a crisa covida li amplifica quasi dodici volte per l'equità di u bilanciu. I quattru G-SIB di a Cina sò dinò orientati à una media di 11,8 volte, u Giappone 21 volte, u Regnu Unitu 16,8 volte, è l'Eurozona 20,5 volte. I rapporti di leverage in u Table 2 tenenu in più in considerazione a capitalizazione di u mercatu, è e trè banche di l'Eurozona chì dirigenu a lista ci dicenu chì i mercati li dighjà valutanu cum'è morti.

Hè in a natura di e cose chì quandu una banca fiasca, u so indebitamentu netu hè rivelatu significativamente più grande di l'analisi di u bilanciu chì indica quandu hè una preoccupazione permanente. Una fonte evidente di a differenza hè valutazioni di beni illiquidi è garanzie chì sò marcate da mitu. Ma una ulteriore valanga di cattivi debiti pò nasce da u fallimentu di a controparti in i mercati derivati. Per questa ragione, AIG, un assicuratore non bancariu cun una posizione sostanziale di swap di creditu hè statu rapidamente salvatu in 2008. Secunnu a Bank for International Settlements, derivati ​​OTC riportati da e banche totalizavanu 609 trilioni di dollari cun valori grossi di 15 481 trilioni di dollari à ghjugnu 2020 .

Dunque, u prisuttu bancariu in u sandwich trà e banche centrali è l'industria hè estremamente tagliatu – solu molecule spesse. Un fallimentu bancariu guasi in ogni locu, deve esse liberatu per paura di scatenà un crollu bancariu glubale chì ùn anu mai vistu prima. A minima esitazione in qualsiasi giurisdizione avanzata hà da cunduce à un fallimentu diffusu.

Debitu di u guvernu

Sicondu u Table 1 in l'introduzione, u debitu di u guvernu tutale hè di $ 82 trilioni, essendu u 103% di u PIB glubale. Ma questu ùn tene micca contu di e passività future, chì u so valore prisente netu hè statu stimatu à più di 200 trilioni di dollari solu per i Stati Uniti (Kotlikoff, 2011). Questa figura enorme nasce principalmente per via di futuri obblighi di benessere, è cunsiderazioni simili si applicanu à tutti i stati guidati da u benessere. I calculi NPV finiscenu cù risposte sfarente sfarente secondu l'input. Un dibattitu annantu à queste obbligazioni hè al di là di u scopu di stu articulu.

U prublema supranu cunfruntatu da i guverni è e so banche centrali sò i so impegni per assicurà 1) chì i so sistemi bancarii continuanu à funziunà, fornendu capitale di travagliu à l'industria cum'è necessariu, 2) chì ogni recessione economica sia bassa, è 3) chì i valori di l'assi finanziarii continuanu per sparghje un effettu di ricchezza. Ogni fiascu di sti trè obiettivi minà tutta a ragione di esse per e demucrazie muderne di sucializazione.

Sò state decine d'anni à perseguite questi obiettivi chì anu purtatu à a pusizione di debitu glubale d'oghje. Dopu à a pandemia, porta à una crescita accelerata di u debitu di u guvernu per paura di falli in i trè obiettivi. È più a crisa dura, più grande serà a creazione di u debitu publicu. Questu hè particularmente pertinente per i debiti di u guvernu in dollari è in euro. Cù catene di supply supply rotte chì alimentanu l'ecunumia di i Stati Uniti da l'esternu è ancu internamente, a Fed hè incaricata di sustene a produzzione bruta in a regione di 38 trilioni di dollari solu in l'economia domestica, è dinò una responsabilità esterna scunnisciuta chì si estende assai al di là di e cifre d'importazione simpliste.

L'enfasi per a BCE hè diversu. U fallimentu di finanzà a crescita di i deficit di u bilanciu in i PIGS è in Francia in quantu una parte di l'Eurozona entra ancu in un altru bloccu purtarà à una escalazione di l'instabilità pulitica in i so stati membri. Cum'è indicatu sopra, a situazione di u debitu in Francia, Italia è Grecia quandu si compara u debitu di u guvernu cù a so basa fiscale di u settore privatu hè estremamente precaria. Ùn hè micca esagerazione per cunclude chì tuttu l'avvene di l'euro, di a zona euro è di a stessa Commissione europea pesa nantu à e spalle di a BCE.

Ma l'affari venenu à u capu, cù una crescita di i rendimenti di l'obligazioni. A realisazione chì i prezzi, in particulare di l'essenziali, aumenteranu assai al di là di l'ubbiettivi di l'IPC di 2%, portanu à perdite nantu à i tituli di u guvernu – un prucessu chì hà appena iniziatu. A BCE hè oramai intrappulata cù un ingressu fiscale aumentatu scartatu. Globale, hè statu accunsentutu chì elevà e tasse in l'ambiente ecunomicu attuale seria contraproduente. Ancu i keynesiani sentenu chì e so credenze anu purtatu à una crisa in e finanze di u Statu, è i teorichi monetarii muderni sò stati improvvisamente tranquilli.

A selezzione di unu di i trè prublemi elencati sopra hè inutile, perchè sò tutti periculosi, è u fallimentu di unu garantirà di scatenà l'altri. Ma forse u menu parlatu hè un fallimentu di u debitu corporativu. Alcuni cumenti sò stati passati è generalmente ignorati. U FMI hà incuragitu i decisori pulitichi à affruntà lu postu chì hà aumentatu i risichi di stabilità finanziaria (FMI, 2017,2019). L'ONU hà avutu un pesu simile (ONU, 2019). Alcuni analisti anu previstu chì u boom di u debitu aziendale puderia scatenà una crisa finanziaria paragunabile à a grande crisa finanziaria (FT, 2017; Bloomberg 2019, Guardian 2019; Forum Ecunòmicu Mundiale, 2019).

Ma u fallimentu imminente pare esse quellu di aduprà l'inflazione monetaria per soffia i mercati finanziarii. Una volta chì si stallanu nantu à u ritornu di a crescita di i rendimenti di i prestiti, tutti questi obblighi di debitu finisceranu per esse spazzati in un crollu di e monete fiat cù i mercati finanziarii cù i quali e so fortune sò state fermamente ligate.